Портфель инвестиций, методы его формирования и оценка

· в размере процентной ставки по банковским депозитам (Rb);

· исходя из процента, выплачиваемого банком, вклада хранение его средств (Rh), и надбавки за риск инвестирования в данный финансовый актив (Rp):

r = Rb + Rp;

ь исходя из процента, выплачиваемого по правительственным облигациям (Ro), и надбавки за риск (Rp):

r = Ro + Rp.

Именно в виду различия в оценках базовых показателей  рынок 5 ценных бумаг существует. Оценивая текущую стоимость ценной и бумаги, инвестор, в частности, варьирует  значением нормы дохода, которое  может существенно различаться  у различных инвесторов.

Во всех странах с развитым рынком ценных бумаг для определения  общей тенденции в изменении  курсов акций применяются специальные  индикаторы - фондовые индексы.

 

 

 

3. Инвестиционные стратегии и  управление портфелем

 

Чем выше риски на рынке  ценных бумаг, тем больше требований предъявляется к портфельному менеджеру  по качеству управления портфелем. Эта  проблема особенно актуальна в том  случае, если рынок ценных бумаг  изменчив. Под управлением понимается применение к совокупности различных  видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют: сохранить первоначально  инвестированные средства; достигнуть максимального уровня дохода; обеспечить инвестиционную направленность портфеля. Иначе говоря, процесс управления направлен на сохранение основного  инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали  интересам его держателя. С точки  зрения стратегий портфельного инвестирования можно сформулировать следующую  закономерность. Типу портфеля соответствует  и тип избранной инвестиционной стратегии: активной, направленной на максимальное использование возможностей рынка или пассивной. Первым и  одним из наиболее дорогостоящих, трудоемких элементов управления, является мониторинг, представляющий собой непрерывный  детальный анализ фондового рынка, тенденций его развития, секторов фондового рынка, инвестиционных качеств  ценных бумаг. Конечной целью мониторинга  является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля. Мониторинг является основой как активного, так и пассивного способа управления.

 

 

 

 

4. Проблемы портфельного инвестирования в условиях Российского рынка

 

Проблемы общего характера

Российский рынок по-прежнему характерен негативными особенностями, препятствующими применению принципов  портфельного инвестирования, что в  определенной степени сдерживает интерес  субъектов рынка к этим вопросам.

Прежде всего, следует  отметить невозможность ведения  нормальных статистических рядов по большинству финансовых инструментов, то есть отсутствие исторической статистической базы, что приводит к невозможности  применения в современных российских условиях классических западных методик, да и вообще любых строго количественных методов анализа и прогнозирования.

Следующая проблема общего характера - это проблема внутренней организации тех структур, которые  занимаются портфельным менеджментом. Как показывает опыт общения с  нашими клиентами, особенно региональными, даже во многих достаточно крупных  банках до сих пор не решена проблема текущего отслеживания собственного портфеля (не говоря уж об управлении). В таких  условиях нельзя говорить о каком-либо более или менее долгосрочном планировании развития банка в целом.

Хотя нельзя не отметить, что в последнее время во многих банках создаются отделы и даже управления портфельного инвестирования, однако нормой жизни это еще не стало, и в результате отдельные подразделения  банков не осознают общую концепцию, что приводит к нежеланию, а в  ряде случаев и к потере возможности  эффективно управлять как портфелем  активов и пассивов банка, так  и клиентским портфелем.

 

 

 

Проблемы взаимодействия клиентов и доверительных управляющих.

Проблема выбора управляющего в настоящее время решается на уровне личных отношений. Сейчас сложилась  практика, когда инвесторы выбирают себе доверительного управляющего не по таким объективным критериям, как финансовая устойчивость, отношение  к клиенту, наличие квалифицированного персонала и т. п., а по знакомству, что зачастую приводит к серьезным  конфликтам и разочарованиям.

В то же время получить достоверную  информацию для выбора управляющего трудно. Это объясняется как отсутствием  централизованного источника информации о финансовых организациях, предоставляющих  услуги по доверительному управлению, так и отсутствием сведений о  подобных услугах в информации общего характера о банках, а также  неунифицированностью названий управлений и отделов банков, выполняющих такие функции.

Даже если банк или финансовая компания декларируют, что занимаются данным видом деятельности, получить у них исчерпывающую информацию, необходимую для принятия решения  об инвестировании, затруднительно. Примерным  ориентиром могли бы служить типовые  формы договоров и схемы распределения  прибыли, однако нормы договорных взаимоотношений  на российском рынке пока еще не выработаны, и бытующие формы договоров  и оговариваемые ими условия  отличаются друг от друга весьма значительно. Названия заключаемых договоров  обычно содержат такие понятия как "траст" или "доверительное  управление". Тем не менее, часто  банки и иные финансовые организации  довольствуются брокерскими операциями. Договоры, заключаемые фактически на брокерское обслуживание, содержат в  себе инородные блоки о разделении прибыли и т. п.

В настоящее время остро  стоит проблема прозрачности действий управляющих и их низкой ответственности  перед клиентами. Практика показывает, что существует определенная тенденция (особенно среди небанковских доверительных управляющих), когда четкое разделение собственных средств управляющего и средств клиентов не проводится, а ведется синтетический учет одновременно нескольких портфелей, и группировка договоров и платежей осуществляется не по принадлежности операции к портфелю того или иного клиента, а по типу актива. Удивительно, но хотя это в первую очередь отвечает их интересам, клиенты очень редко требуют от управляющих твердых договоренностей относительно отчетности. Ведь если речь идет о трасте в смысле доверительного управления, клиент обязательно должен требовать полной прозрачности действий управляющего. К сожалению, ситуация, когда управляющий, пользуясь непрозрачностью отчетности, трактует статистические данные в свою пользу, очень распространена.

 

Проблемы моделирования  и прогнозирования

Большой блок проблем связан с процессом математического  моделирования и управления портфелями ценных бумаг. Портфель финансовых активов - это сложный финансовый объект, имеющий собственную теоретическую  базу. Таким образом, при прогнозировании  встают проблемы моделирования и  применения математического аппарата, в частности, статистического. Конечно, в ряде случаев, когда можно говорить не о портфеле, а о некоторых  элементах " портфельного подхода", удается обойтись более простыми приемами, но перед каждым, кто занимается данной проблематикой, рано или поздно встают серьезные расчетные и  исследовательские задачи. Причем универсального подхода к решению всех возникающих  задач не существует, и специфика  конкретного случая требует модификации  базовых моделей.

На данный момент адекватного  математического аппарата для всех возможных схем еще не разработано. Это связано как с небольшим  опытом развития подобных взаимоотношений  в России, так и с объективной  математической сложностью возникающих  моделей. Особенно велико разнообразие моделей в трасте доверительного управления, а именно он наиболее распространен в России.

 

Проблемы оптимального достижения целей инвестирования

Независимо от выбираемого  уровня прогнозирования и анализа, для постановки задачи формирования портфеля необходимо четкое описание параметров каждого инструмента  финансового рынка в отдельности  и всего портфеля в целом (то есть точное определение таких понятий, как доходность и надежность отдельных  видов финансовых активов, а также  конкретное указание, как на основании  этих параметров рассчитывать доходность и надежность всего портфеля). Таким образом, требуется дать определение, доходности и надежности, а также спрогнозировать их динамику на ближайшую перспективу.

При этом возможны два подхода: эвристический - основанный на приблизительном  прогнозе динамики каждого вида активов  и анализе структуры портфеля, и статистический - основанный на построении распределения вероятности доходности каждого инструмента в отдельности  и всего портфеля в целом.

Второй подход практически  решает проблему прогнозирования и  формализации понятий риска и  доходности, однако степень реалистичности прогноза и вероятность ошибки при  составлении вероятностного распределения  находятся в сильной зависимости  от статистической полноты информации, а также подверженности рынка  влиянию изменения макропараметров.

При формировании портфеля возможны три основные формулировки задачи оптимизации:

·       целевая  функция - доходность (остальное - в  ограничениях);

·       целевая  функция - надежность (остальное - в  ограничениях);

·       двухмерная оптимизация по параметрам "надежность-доходность" с последующим исследованием  оптимального множества решений.

 

Зачастую бывает, что небольшим  уменьшением значения одного критерия можно пожертвовать ради значительного  увеличения значения другого (при одномерной оптимизации такого рода возможности  отсутствуют). Естественно, что многомерная  оптимизация требует применения более сложного математического  аппарата, но проблема выбора математических методов решения оптимизационных  задач - это тема особого разговора.

 

Проблема постановки задачи управления портфелем

 

Следующий уровень в модифицировании  базовых моделей возникает при  переходе от статических задач (формирование портфеля) к динамическим (управление портфелем).

Разумно полагать, что в  течение заранее оговоренного промежутка времени (срока действия договора) клиент не может изменить инвестиционные приоритеты. Однако возможность уточнения прогноза по ходу реализации задачи вносит в  нее определенный динамизм. Кроме  того, срок окончательных расчетов может быть однозначно не определен, и тогда с позиций статистического  подхода мы имеем дело со случайным  процессом.

 

 

5. Формирование  инвестиционного портфеля.

Первоначальные  инвестиции составили 700 000 рублей. Каждый месяц планируется докупка ЦБ на сумму 50 000 рублей. Стоимость портфеля отслеживается в течение месяца, 2 раза в неделю – по понедельникам  и четвергам.

В мой  портфель входят акции – Акции  «РусГидро», «Аэрофлот», «Сбербанк», «ВТБ», «Газпром», «Лукойл», «Роснефть», «Золото», «Платина».

Рассмотрим  мой выбор подробнее.

ОАО "РусГидро" — крупнейшая российская генерирующая компания и вторая в мире среди гидрогенерирующих компаний по установленной мощности.

"РусГидро" является лидером в производстве энергии на базе возобновляемых источников, развивающий генерацию на основе энергии водных потоков, морских приливов, ветра и геотермальной энергии.

С учетом крупнейшей в России Саяно-Шушенской  ГЭС компания объединяет 60 энергообъектов возобновляемой энергетики, в том числе 9 станций Волжско-Камского каскада общей установленной мощностью более 10 150 МВт, первенца большой гидроэнергетики на Дальнем Востоке Зейскую ГЭС (1330 МВт), Бурейскую ГЭС (2010 МВт), Новосибирскую ГЭС (455 МВт) и несколько десятков гидростанций на Северном Кавказе, а также геотермальные станции на Камчатке и высокоманевренные мощности Загорской гидроаккумулирующей электростанции (ГАЭС) в Московской области, используемые для выравнивания суточной неравномерности графика электрической нагрузки в ОЭС Центра.

Холдинг "РусГидро" также объединяет научно-исследовательские, проектно-изыскательские, инжиниринговые организации, а также розничные энергосбытовые компании.

С 13 июля 2011 года полное наименование компании звучит как открытое акционерное  общество "Федеральная гидрогенерирующая  компания – РусГидро".

ОАО "Аэрофлот" является крупнейшим российским авиаперевозчиком, занимающим почти четверть рынка. Дочерние авиакомпании: "Нордавиа" (51% акций), "Донавиа", "Аэрофлот-Карго" и "Аэрофлот Плюс", занимающийся чартерными и VIP-перевозками.

 

Аэрофлот  выполняет собственные пассажирские и грузовые рейсы из Москвы и Владивостока в 46 стран мира; коммерческие посадки  осуществляются в 94 пунктах. На Россию приходится 39% продаж компании, Европу – 35%, Азию – 10%.

Авиапарк  компании состоит из 118 авиалайнеров, большую часть которых составляют самолеты семейства А320, А330, B737 и  В767, и является одним из самых  современных, молодых и быстрорастущих в Европе. С конца 2009 года списаны  старые неэкономичные российские самолёты. "Аэрофлот" ожидает поступления  в свой парк российских региональных самолётов нового поколения Sukhoi SuperJet-100 (имеется твердый заказ на 30 самолетов SSJ-100).

За последние 4 года количество перевезенных пассажиров и пассажирооборот росли в среднем на 12% и 9,6% в год, соответственно. "Аэрофлот" укреплял свои позиции на рынке внутренних перевозок, также сохраняя свое лидирующее положение на рынке международных регулярных перевозок. По итогам 2009 года компания снизила число перевезенных пассажиров на 5,6% до 8,8 млн. человек, что лучше, чем в среднем по сектору (-9,4%).