Перспективы развития фондового рынка Республики Беларусь

В экономической научной  литературе и на практике в плановой экономике наибольшее распространение получила классификация капитальных вложений по следующим признакам:

1. по признаку целевого назначения будущих объектов:

-на производственное строительство;

-на строительство культурно-бытовых учреждений;

-на строительство административных зданий;

-на изыскательные и геологоразведочные работы.

2. по формам воспроизводства основных фондов:

-на новое строительство;

-на расширение и реконструкцию действующих предприятий;

-на техническое перевооружение.

3. по источникам финансирования:

-централизованные;

-децентрализованные.

4. по направлению использования :

-производственные;

-непроизводственные.

С переходом на рыночные отношения данные классификации  не утратили своего научного и практического значения, но они стали явно недостаточными по следующим причинам: во-первых, инвестиции – белее широкое понятие, чем капитальные вложения. Как известно, они включают как реальные инвестиционные вложения, так и финансовые (портфельные). Данная классификация совершенно не учитывает портфельных инвестиций; во-вторых, с переходом на рыночные отношения значительно расширились способы и методы финансирования, как капитальных вложений, так и в целом инвестиций, а также сфера их приложения. Все это не находит места и не упоминается в данной классификации.

Представляют научный  и практический интерес классификации  инвестиций, которые приводятся в иностранной литературе, и их обобщение с целью возможности использования в отечественной практике.

Немецким профессором  Вайнрихом предложена следующая  классификация инвестиций относительно объекта их приложения:

- инвестиции в имущество (материальные инвестиции) – инвестиции в здания, сооружения, оборудование, запасы материалов;

-финансовые инвестиции – приобретение акций, облигаций и других ценных бумаг);

-нематериальные инвестиции – инвестиции в подготовку кадров, исследования и разработки, рекламу).

В иностранной литературе приводится классификация портфельных  инвестиций по признаку влияния и  контроля на фирму, акции которой  приобретены инвестором. Исходя из этого признака все портфельные инвестиции классифицируются на:

. оказывающие существенное  влияние (приобретение более 20%, но менее 50% акций, имеющих право  голоса);

- обеспечивающие контроль (владение инвестором более 50% акций с правом голоса);

-не позволяющие установить контроль и не оказывающие существенного влияния (владение менее 20% акций с правом голоса);

- не позволяющие установить контроль, но оказывающие существенное влияние (владение более 20%, но менее 50% акций с правом голоса);

-обеспечивающие контроль (владение более 20%, но менее 50% акций материнской компании и 100% акций дочерней компании).

Данная классификация  важна для формирования оптимальной  структуры портфельных инвестиций на предприятии.

Наиболее комплексная  классификация приводится в работе Н.А. Бланка, в которой все инвестиции классифицируются по следующим признакам:

1. По объектам вложения: реальные и финансовые.

2. По характеру участия  в инвестировании: непрямые и  прямые.

3. Периоду инвестирования: долгосрочные и краткосрочные.

4. Формам собственности инвестиционных ресурсов: совместные; иностранные; государственные; частные.

5. Региональному признаку: инвестиции за рубежом; инвестиции  внутри страны.

В научной литературе приводятся и другие классификации  инвестиций. Все эти классификации имеют право на жизнь как в практическом плане, но особенно в научном, так как они позволяют более детально представить инвестиции и более глубоко проводить анализ с целью повышения эффективности их использования.

Эффективность использования  инвестиций в значительной степени зависит и от их структуры. Под структурой инвестиций понимаются их состав по видам, направлению использования и их доля в общих инвестициях. К общим структурам инвестиций можно отнести их распределение на реальные и финансовые (портфельные).

Реальные инвестиции. Начало нового производства невозможно без создания нового капитала, так же как продолжение производственного процесса требует затрат на восстановление и обновление капитала, связанных с физическим износом или моральным старением средств производства. В этом случае предприятие- инвестор, вкладывая средства, увеличивает свой производственный капитал – основные производственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства. Любые затраты на создание нового или восстановление существующего капитала – это реальные инвестиции. Реальные инвестиции в свою очередь делятся на:

-Материальные: средства  производства и их модернизация, оборудование, приобретение объектов недвижимости, запасы, квалификация сотрудников, социальные мероприятия, вложения в исследования и разработки;

- Нематериальные: права  пользования землей и другими  природными ресурсами; вложения  в интеллектуальную собственность  (приобретение технологий, лицензий, товарных знаков, авторских прав).

В любом случае для осуществления инвестиций необходимы средства. Лицо, осуществляющее реальные инвестиции, может использовать собственные средства или занять у кого-либо другого с обязательством возврата через определенный промежуток времени с (возможно) некоторым вознаграждением. Вознаграждение сверх суммы долга является стимулом для лица, предоставляющего в пользование свои ресурсы, и их также можно рассматривать как инвестиции в том смысле, что средства выдаются в обмен на обязательства возврата.

Финансовые (портфельные) инвестиции. Вложение средств в обмен на тем или иным образом оформленные обязательства представляют собой финансовые инвестиции. С появлением первых документально оформленных финансовых обязательств связано зарождение финансового рынка. Более точно – финансовый рынок возник в тот момент, когда первое подобное обязательство стало предметом купли- продажи.

Значение финансового  рынка заключается в первую очередь  в том, что с его помощью  важнейший ресурс развития экономики  – сбережения общества (часть общественного продукта, не использованная на текущее потребление) – направляется на создание нового капитала – то есть на расширение производственных возможностей и, в конечном итоге – повышение общественного благосостояния.

 

 

3. Модель IS-LM

 

Модель IS-LM – (инвестиции (I), сбережения (S), предпочтение ликвидности (L), деньги (M)) – модель товарно-денежного равновесия, позволяющая выявить экономические факторы, определяющие функцию совокупного спроса (AD).

Модель позволяет найти такие  сочетания рыночной ставки процента (r) и дохода (Y), при которых одновременно достигается равновесие на товарном и денежном рынках. Поэтому модель IS-LM является конкретизацией модели AD-AS.

Модель, разработанная английским экономистом Дж. Хиксом (последователь Дж.М. Кейнса), базируется на кейнсианских теоретических положениях, согласно которым национальной объем производства (ВНП) равен национальному доходу (Y).

Для построения модели IS-LM необходимо определить параметры, связывающие товарный и денежный рынки.

Основной параметр товарного рынка – ВНП (Y), который определяет спрос на деньги для сделок (Dt), а значит и общий спрос на деньги (Dm) и r, при которой достигается равновесие на денежном рынке. В свою очередь уровень r влияет на объем плановых I, составляющих совокупные расходы (AD=C+I+G+Xn).

Согласно Кейнсу равновесие на рынке  товаров определяется AD= Y. Таким образом денежный и товарный рынки взаимосвязаны через Y, I, r (рис.1).

Товарный рынок. Снижение процентной ставки (r1->r2) приводит к росту плановых инвестиций (I1->I2) (рис.2а), а следовательно, и к росту совокупных расходов (AD1->AD2) (рис.2б), что приводит к достижению нового равновесного национального дохода Y 2 (т. Е2)

 

 

Рис.1.3.1. Равновесие на товарном рынке. Кривая IS

 

Таким образом, мы получили кривую IS, имеющую нисходящий вид (обратная зависимость между уровнем r и величиной AD, а также Y). Кривая IS отражает все соотношения между Y и r, при которых товарный рынок находится в равновесии (все точки вне ее – неравновесие товарного рынка).

Денежный рынок. Рост национального дохода (Y1->Y2) увеличивает спрос на деньги (Dm1 -> Dm2). При неизменном предложении денег (Sm) это приводит к росту r (рис.2а). Таким образом, при национальном доходе Y2 (рис.2б) кривая LM имеет положительный наклон (прямая зависимость между Y и r) и отражает равновесие денежного рынка.

 

 

Рис.1.3.2. Равновесие денежного рынка. Кривая LM

 

Изменение положения IS может быть вызвано изменением потребления, государственных расходов, чистых налогов. Смещение LM – изменением спроса на деньги, предложением денег.

Рост государственных  расходов (G – объект регулирования фискальной политики) влияет на рост совокупных расходов (AD), что увеличивает национальный объем производства (Y). Это приводит к сдвигу IS в положительный IS1 – новое равновесие в т. E1 (рис.3а). Рост национального дохода (Y) увеличивает спрос на деньги, что ведет к росту r – новое равновесие.

 

Рис.1.3.3. Сдвиг кривых IS и LM

 

Таким образом модель IS-LM показывает, что рост государственных расходов вызывает увеличение объема национального производства (Y -> Y1) и рост процентной ставки (r -> r1).

Причем Y возрастает в меньшей степени, чем можно было ожидать. Это связано с ростом r, которая снижает мультипликационный эффект государственных расходов: прирост G частично вытесняет I (эффект вытеснения). Эффект вытеснения снижает эффективность стимулирующей фискальной политики.

Увеличение предложения  денег, превышающее спрос, приводит к понижению r. Это приводит к сдвигу LM в положение LM1 (рис.3б). На товарном рынке при снижении r увеличивается I, что приводит к росту AD и в конечном итоге к росту национального дохода (Y). Причем с учетом мультипликационного эффекта, национальный доход увеличивается до Y1 (Dr<DY).

 

   (1)

 

Таким образом, стимулирующая  денежно-кредитная политика привела  к понижению r и более высокому национальному доходу (Y1). Следовательно, в модели IS-LM изменения в предложении денег влияют на уровень равновесия национального дохода.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 2 ФОНДОВЫЙ РЫНОК РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ: СОСТОЯНИЕ И ПРОБЛЕМЫ ЕГО РАЗВИТИЯ

2.1 Основные факторы, сдерживающие  развитие фондового рынка

Республики Беларусь

 

Фондовый рынок является одним из ключевых механизмов привлечения денежных ресурсов для инвестирования, модернизации экономики, стимулирования роста производства. Однако, несмотря на проведение ряда мероприятий и определенные изменения в функционировании этого рынка в стране, произошедшие за последние десять лет, он по-прежнему не выполняет спою основную функцию, т.е. не обеспечивает перераспределение денежных ресурсов в реальный сектор на удовлетворение потребностей в инвестициях, формирование рыночной опенки бизнеса. Вместо этого сформировался очень небольшой фондовый рынок, который практически не оказывающий влияния на развитие экономики. По данным международных финансовых организации (являющихся одним из важнейших источников информации для потенциальных иностранных инвесторов), фондовый рынок Республики Беларусь наряду с существующими в нескольких слаборазвитых африканских государствах находится вне какой-либо категории и вообще не имеет количественной оценки [6, с.79].

Основными показателями, характеризующими степень развития фондового рынка (а также уровень развитости акционерною капитала) в той или иной стране, являются капитализация рынка акции (совокупная курсовая стоимость всех выпущенных акций компаний, имеющих регулярную котировку), ее доля в ВВП и оборот по сделкам с акциями. Показатель «капитализация/ВВП» у развитых рынков составляет 60% и выше, у развивающихся - 30-40%. Отсутствие в Беларуси компаний, имеющих значимые показатели регулярной рыночной кодировки, не позволяет рассчитать уровень капитализации рынка акций в стране и вообще говорить о наличии фондового рынка как полноценного института. Общий объем эмиссии акций действующих эмитентов по состоянию на 1 января 2012 года увеличился по сравнению с 1 января 2011 года на 50,8 % и составил 88 992,9 млрд белорусских рублей, или 32,4 % к ВВП (за 2010 год – 36,2 %).[14, с.6].

 

Таким образом, несмотря на неоднократные упоминания в ряде прогнозных и программных документов основных задач но развитию в стране фондового рынка, за последние десять лет не удалось существенным образом изменить положение в данной сфере. Причина этого в том, что при определении перспектив развития фондового рынка в недостаточно учитывается ряд факторов, оказывающих решающее влияние на основные характеристики данного рынка.