Оценка эффективности производственных инвестиций

Рентабельность (простая норма прибыли, доходность инвестиций) может быть определена либо как отношение среднего дохода предприятия к балансовой стоимости его активов, либо как отношение чистой прибыли в нормальный год работы организации к полной сумме капиталовложений.

Одна из проблем практического использования показателя рентабельности состоит в том, что инвестору бывает довольно сложно найти год, хозяйственные результаты которого наиболее объективно характеризуют проект, т.е. нормальный год работы предприятия. Кроме различий в объеме производства (особенно в первый год эксплуатации объекта), в период реализации проекта меняются многие факторы, влияющие на размер чистой прибыли предприятия, например величина предоставляемых в отдельные годы налоговых льгот.

Обычно рентабельность рекомендуется рассчитывать для 3-5-го года эксплуатации объекта. Однако такой подход не гарантирует, ч. выбранный период действительно является нормальным годом работы предприятия. Поэтому желательно определить значение рентабельности инвестиций за ряд смежных лет и оценить полученные показатели в динамике.

Чаще всего рентабельность выражается как ежегодная норма прибыли на инвестиции.

Рассмотрим пример 3. Возможны два проекта по капиталовложениям А и Б. Проект А требует начальных инвестиций в размере 60 000 руб., проект 5—120 000 руб., каждый проект рассчитан на три года. По проекту А приток доходов (денежных поступлений) составит 30 000 руб. в первый год, 40 000 руб. — во второй год и 80 000 руб. в третий год; по проекту Б приток наличности составит 70 000 руб. в первый год, 80 000 руб. — во второй 90 000 руб. в третий год. Чистая прибыль по каждому проекту определяется путем вычитания из общих поступлений (притоков) денежных средств расходов на капитальные вложения (оттоков).

Таблица 2. Сравнение показателей проектов А и Б, тыс. руб.

Показатели		Проект А	Проект Б
Инвестиции (отток средств)	Год 0	- 60	- 120
Приток средств	Год 1 Год 2 Год 3	+ 30 + 40    +150 + 50	+ 70 + 80     + 240 + 90
Полученный доход за три года		90	120
Средняя ежегодная прибыль		30	40
Уровень доходности		30 / 60 = 50 %	40 / 120 = 33 %

Проект Б приносит больший доход, чем проект А (240 тыс. руб. по сравнению со 150тыс. руб.). Если вычесть начальные инвестиции из общего притока средств, получим, что проект Б Дает более высокий чистый доход в течение трех лет (120 тыс. руб. по сравнению с 90 тыс. руб.). Поскольку проекты имеют одинаковую продолжительность функционирования (три года), то по проекту Б средняя ежегодная прибыль более высокая, чем по проекту А (40 тыс. руб. против 30 тыс. руб.).

Но если разделить среднюю ежегодную прибыль на начальную инвестированную сумму, то норма прибыли на инвестиции выше по проекту А, чем по проекту Б (50% и 33 %), а это значит, что исходя из нормы прибыли на инвестиции проект А лучше, чем проект Б.

При использовании бухгалтерских данных для расчета показателей средней нормы прибыли на капитальные вложения необходимо иметь в виду, что полученная прибыль должна быть уменьшена на величину уплаченного налога и увеличена на сумму годовых амортизационных отчислений, а основные средства, полученные в результате инвестиций, оцениваются по первоначальной стоимости.

Средняя норма прибыли на инвестиции, выраженная как ежегодный процент, показывает прибыльность капиталовложений. При применении средних величин во внимание не принимаются данные о сроках получения дохода.

Рассмотрим пример 4.  Сравним рассмотренный в предыдущем примере проект А с новым проектом В. Прибыли по проекту А (но не его денежные притоки) составляли 10 000 руб., 20 000 и 60 000 руб. в первый, второй и третий годы соответственно, в то время как по проекту В — 60 000 руб., 20 000 руб.    и 10 000 руб. При реализации проекта А прибыль из года в год возрастает, а по проекту В — убывает. 

Средняя норма прибыли на инвестиции такая же, как и по предыдущим проектам, - 50% в год (30 000 руб./60 000 руб.). Разница состоит в том, что проект В дает доход на 50 000 руб. больше, чем проект А в первый год, но на 50 000 руб. меньше, чем в третье году. Эти различия погашаются, но дополнительные 50 000 руб., полученные по проекту В в первый год, могут быть инвестированы на два года для получения прибыли. Следовательно, если принять во внимание величину альтернативной стоимости, то проект В лучше, чем проект А. Средняя норма прибыли не позволяет обнаружить эти различия, поскольку она не принимает во внимание время получения прибыли.

 

 

 

 

 

 

 

1.3 Срок окупаемости

 

Более широкое распространение, чем расчет показателя нормы прибыли на инвестиции, получил метод расчета окупаемости. С его помощью определяют, сколько лет понадобится для того, чтобы программа капиталовложений окупила первоначально инвестированную сумму. Чем короче срок окупаемости, тем лучше.

При оценке эффективности долгосрочных капитальных вложений по времени амортизации или сроку окупаемости рассчитывается время возврата суммы инвестиций за счет снижения эксплуатационных затрат, обеспечиваемого реализацией проекта. Для этого в большинстве случаев величина капвложений делится на сумму экономии эксплуатационных расходов с учетом возрастания амортизации и величины калькуляционного процента на капитал.

Рассчитанный показатель (срок окупаемости инвестиций) сравнивается со сроком эксплуатации объектов инвестирования. Если срок окупаемости меньше срока полезной эксплуатации объекта, инвестиции эффективны, поскольку в оставшееся время они приносят предприятию дополнительную прибыль. Если срок окупаемости больше, дополнительные затраты капитала полностью не возвращаются, а потому убыточны, т.е. неэффективны.

Рассмотрим пример 5. Предприятие планирует уменьшить расходы на отопление путем мены системы, потребляющей мазут, на оборудование, использующее газ. Срок службы газовой системы отопления 10 лет. Для ее внедрения требуются инвестиции в с. 450 000 руб. Реализация проекта предполагает следующие результаты(таблица).

Срок окупаемости: , при сроке службы газовой системы 10 лет.

Проект вполне окупаем, его реализация обеспечит предприятию получение дополнительной прибыли в течение четырех лет.

 

Таблица 3. Сравнительные характеристики систем отопления, руб.

Расходы на отопление в расчете на год	При использовании мазута	При использовании газа
Амортизация	15 000	45 000
Калькуляционный процент на капитал	3 000	450 000/2*0,08=18 000
Расходы на топливо	150 000	60 000
Прочие затраты	90 000	60 000
Всего	258 000	183 000

Приведенная методика расчета срока окупаемости наиболее приемлема для проектов, связанных с заменой действующего оборудования, внедрением новых технологий на действующем производстве.

Для вновь создаваемых производств время окупаемости представляет собой число лет, которое потребуется предприятию для того, чтобы восстановить (вернуть) затраченные на инвестиции средства за счет дополнительно полученного дохода или прибыли. Величина этой прибыли, именуемой в зарубежной экономической литературе суммой возврата капитала или чистыми свободными средствами (ЧСС), полученными в результате инвестиций, определяется как прибыль от дополнительных капитальных вложений после уплаты налогов плюс амортизационные отчисления на вновь введенные основные средства:

Ток= Сумма капвложений  

Сумма возврата капитала

Величина инвестиций может учитываться по годам реализации проекта, и затем результат в общей сумме делится на итоговую сумму ЧСС. Предприятие само определяет приемлемый для себя срок окупаемости капвложений, и если расчетный период окупаемости укладывается в это время, проект может быть принят. При наличии альтернаты в пределах нормативного срока окупаемости предпочтение отдайся варианту с меньшим временем возврата затраченных средств.

Метод определения срока окупаемости (амортизации) инвестиций считается одним из самых простых. Его недостаток заключается в том, что он не предполагает учета доходов от инвестиций по годам использования объектов. Результат расчета срока окупаемости во многом зависит от равноценности распределения прогнозируемой прибыли от капвложений. Если она распределена равномерно, срок окупаемости разделяют делением единовременных затрат на капвложения на величину годового дохода, обусловленного инвестициями. Часто в состав дохода включают и годовую сумму амортизации объектов инвестирования. Если прибыль распределена неравномерно, срок окупаемости определяют прямым подсчетом числа лет, в течение которых затрат будут погашены кумулятивным доходом.

С позиций современного управленческого учета при расчете срок окупаемости необходимо учитывать и временной аспект. Для этого денежные потоки дисконтируют по показателю цены авансирование капитала.

Во всех случаях проекты считаются эффективными, если срок окупаемости объектов инвестирования меньше срока их полезного использования. Преимущество метода окупаемости оцениваемых проектов состоит в том, что учитывается время полезного использования вновь создаваемых объектов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.4 Коэффициент эффективности инвестиций

 

Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций не предполагает дисконтирования показателей дохода, а сам доход приравнивается к величине чистой прибыли, т.е. балансовой прибыли за вычетом отчислений налогов в бюджет. Коэффициент эффективности капвложений определяется в процентах делением среднегодовой прибыли на среднюю величину инвестиций. Среднюю величину инвестиций определяют делением исходной суммы капвложений на 2, если предполагается, что по истечении срока использования объекта капвложений все капитальные затраты будут полностью списаны, т.е. погашены себестоимостью.

Если предполагается остаточная или ликвидационная стоимость, оценка объекта уточняется:

,

где КЭИ(ARR)- коэффициент эффективности инвестиций; Nр - прибыль от реализации товаров; К0 — начальные инвестиции; Ос остаточная стоимость объекта.

Полученный показатель сравнивают с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, определяемым делением итого! суммы чистой прибыли организации на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса-нетто). Этот метод имеет ограниченное применение, главным образом для ориентировочных прикидок эффективности крупных проектов.

 

 

 

 

1.5 Коэффициент отдачи на вложенный капитал

 

Метод расчета приемлемой отдачи (рентабельности) инвестиции вложенный капитал можно использовать и для сопоставления ожидаемой рентабельности инвестиций с заранее установленной плановой величиной.

На практике для расчета коэффициента отдачи на вложенный капитал (ОВК) чаще всего используют формулу:

ОВК =___Ожидаемая средняя прибыль______    ____* 100%___

Ожидаемая средняя величина инвестиций

Иногда в числителе приводят суммарную прибыль от реализации проекта, а в знаменателе — первоначальную величину инвестиций. Возможны и другие варианты.

Рассмотрим пример 6. Предприятие оценивает целесообразность приобретения одной из необходимых ему машин, имея два варианта, данные по которым приведены в табл. 4.

Таблица 4. Сравнительные характеристики машин

	Машина А	Машина Б
Стоимость, руб.	10000	10000
Ожидаемая ликвидационная стоимость, руб.	2000	3000
Ожидаемый срок службы, лет	4	4
Ожидаемая прибыль до вычета амортизации, руб.
1-й год	5000	2000
2-й год	5000	3000
3-й год	3000	5000
4-й год	1000	5000

Используя метод оценки на вложенный капитал, необходимо определить, какую машину следует приобрести.