Оценка инвестиций

Лимитирование концентрации риска. Механизм лимитирования концентрации проектных рисков используется обычно по тем их видам, которые выходят за пределы допустимого их уровня, т. е. по инвестиционным операциям, осуществляемым в зоне критического или катастрофического риска. Такое лимитирование реализуется путем установления на предприятии соответствующих внутренних нормативов в процессе разработки политики осуществления реального инвестирования.

Система нормативов, обеспечивающих лимитирование концентрации рисков, может включать:

• предельный размер (удельный вес) заемных средств, используемых для реализации реальных инвестиционных проектов,

• минимальный размер (удельный вес) инвестиционных активов в высоколиквидной форме и др.

Лимитирование концентрации проектных  рисков является одним из наиболее распространенных внутренних механизмов риск-менеджмента, реализующих инвестиционную идеологию предприятия (в части принятия этих рисков) и не требующих высоких затрат.

Хеджирование инвестиционных рисков означает стратегическое использование инвестиционных инструментов для уменьшения потерь от сокращения цены на тот или иной актив. Другими словами инвесторы хеджируют одни активы, покупая другие. Хеджирование не предотвращает наступление убытков, но может минимизировать последствия убытков.

Технически, чтобы захеджироваться, необходимо купить два актива с отрицательной корреляцией, то есть имеющими обратную взаимозависимость в цене.

Сокращая риски, инвестор сокращает  свои будущие прибыли.

Хеджирование, по большей части  техника, предназначенная для снижения потенциальных рисков, а не для увеличения прибылей.

Для хеджирования своих инвестиций, инвесторы используют деривативы, опционы  и фьючерсы, основных активов. Например, чтобы захеджировать риски по акциям определенной компании, нужно  купить фьючерс или опцион на эту  акцию вместе с самими акциями. Эти инструменты позволяют продавать или покупать акции по определенной цене в определенное время.

Диверсификация активов – это техника инвестирования, которая позволяет снизить риск инвестиций путем распределения активов по разным инвестиционным инструментам, отраслям промышленности и другим категориям активов. Диверсификация нацелена на максимизацию прибыли от инвестиций в активы, находящиеся на одном уровне, но по-разному реагирующие на то или иное событие. Однако большинство профессиональных инвесторов соглашаются с тем, что применение диверсификации активов не гарантирует защиту от убытков, а диверсификация – это один из самых важным компонентов долгосрочного финансового успеха.

Диверсифицируемые риски, или несистемные  риски могут быть сокращены с  помощью диверсификации.

Страхование проектных рисков представляет собой защиту имущественных интересов предприятия при наступлении страхового события специальными страховыми компаниями (страховщиками) за счет денежных фондов, формируемых ими путем получения от страхователей страховых премий (страховых взносов).

В процессе страхования предприятию  обеспечивается страховая защита по всем основным видам его проектных  рисков – как систематических, так и несистематических. При этом объем возмещения негативных последствий проектных рисков страховщиками не ограничивается – он определяется реальной стоимостью объекта страхования (размером страховой его оценки), страховой суммы и размером уплачиваемой страховой премии.

Предлагаемые на рынке страховые  услуги, обеспечивающие страхование  проектных рисков предприятия, классифицируются по ряду признаков.

Самострахование (внутреннее страхование). Механизм этого направления нейтрализации проектных рисков основан на резервировании предприятием части инвестиционных ресурсов, позволяющем преодолеть негативные финансовые последствия по тем инвестиционным операциям, по которым эти риски не связаны с действиями контрагентов. Основными формами этого направления нейтрализации проектных рисков являются:

• формирование резервного (страхового) фонда предприятия( он создается в соответствии с требованиями законодательства и устава предприятия. На его формирование направляется не менее 5% суммы прибыли, полученной предприятием в отчетном периоде);

• формирование целевых резервных фондов (примером такого формирования может служить фонд страхования ценового риска на период временного ухудшения конъюнктуры инвестиционного рынка. Перечень таких фондов, источники их формирования и размеры отчислений в них определяются уставом предприятия и другими внутренними документами);

• формирование резервных сумм финансовых ресурсов в системе бюджетов, доводимых различным центрам инвестиций ( такие резервы предусматриваются обычно во всех видах капитальных бюджетов);

• нераспределенный остаток прибыли, полученной в отчетном периоде (до его распределения в инвестиционных целях он может рассматриваться как резерв финансовых ресурсов, направляемых в необходимом случае на ликвидацию негативных последствий отдельных проектных рисков).

Распределение рисков. Механизм этого направления нейтрализации проектных рисков основан на частичном их трансферте (передаче) партнерам по отдельным инвестиционным операциям. При этом хозяйственным партнерам передается та часть проектных рисков предприятия, по которой они имеют больше возможностей нейтрализации их негативных последствий и располагают более эффективными способами внутренней страховой защиты.

В современной практике риск-менеджмента  получили широкое распространение следующие основные направления распределения проектных рисков (их трансферта партнерам).

Распределение риска  между участниками инвестиционного  проекта. В процессе такого распределения предприятие может осуществить трансферт подрядчикам проектных рисков, связанных с невыполнением календарного плана строительно-монтажных работ, низким качеством этих работ, хищением переданных им строительных материалов и некоторых других. Для предприятия, осуществляющего трансферт таких рисков, их нейтрализация заключается в переделке работ за счет подрядчика, выплаты ими сумм неустоек и штрафов и в других формах возмещения понесенных потерь.

Распределение риска  между предприятием и поставщиками сырья и материалов. Предметом такого распределения являются, прежде всего, проектные риски, связанные с потерей (порчей) инвестиционных товаров в процессе их транспортирования и осуществления погрузо-разгрузочных работ.

Распределение риска  между участниками лизинговой операции. Так, при оперативном лизинге предприятие передает арендодателю риск морального устаревания используемого актива, риск потери им технической производительности (при соблюдении установленных правил эксплуатации) и ряд других видов рисков, предусматриваемых соответствующими специальными оговорками в заключаемом контракте.

Прочие методы внутренней нейтрализации проектных рисков. К числу основных из таких методов, используемых предприятием, могут быть отнесены:

• обеспечение востребования с контрагента по инвестиционной операции дополнительного уровня премии за риск. Если уровень риска по намечаемой к осуществлению инвестиционной операции превышает расчетный уровень дохода по ней (по шкале «доходность – риск»), необходимо обеспечить получение дополнительного дохода по ней или отказаться от ее проведения;

• получение от контрагентов определенных гарантий. Такие гарантии, связанные с нейтрализацией негативных финансовых последствий при наступлении рискового случая, могут быть предоставлены в форме поручительства, гарантийных писем третьих лиц, страховых полисов в пользу предприятия со стороны его контрагентов по высокорисковым инвестиционным операциям;

• сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств в контрактах с контрагентами. В современной отечественной хозяйственной практике этот перечень необоснованно расширяется (против общепринятых международных коммерческих и финансовых правил), что позволяет партнерам предприятия избегать в ряде случаев финансовой ответственности за невыполнение своих контрактных обязательств;

• обеспечение компенсации возможных финансовых потерь по проектным рискам за счет предусматриваемой системы штрафных санкций. Это направление нейтрализации проектных рисков предусматривает расчет и включение в условия контрактов с контрагентами необходимых размеров штрафов, пени, неустоек и других форм финансовых санкций в случае нарушения ими своих обязательств (несвоевременных платежей за продукцию, невыплаты процентов и т.п.). Уровень штрафных санкций должен в полной мере компенсировать финансовые потери предприятия в связи с неполучением расчетного дохода по проекту, инфляцией, снижением стоимости денег во времени и т.п.

 

4. Мониторинг и оперативное управление  рисками

Мониторинг и управление рисками  — это процесс идентификации, анализа и планирования вновь  возникающих рисков, отслеживание идентифицированных рисков и тех, которые отнесены в список для постоянного наблюдения, а также проверки и исполнения операций реагирования на риски и оценки их эффективности. Инструментами и методами мониторинга и управления рисками являются пересмотр и аудит рисков, анализ отклонений и трендов, технические измерения исполнения, анализ резервов, совещания по текущему состоянию.

По результатам мониторинга  и управления рисками составляются новые версии карты рисков, предпринимаются  корректирующие и предупреждающие действия для приведения проекта в соответствие с планом управления проектом до окончания всех работ проекта.

 

 

 

 

2. Расчетная часть

2.1 Постановка задачи  и исходные данные

 

Рассматривается инвестиционный проект организации производства новой продукции. Если будет принято решение о реализации инвестиционного проекта, то выпуск продукции можно будет начать уже в первый год.

Реализация такого проекта потребует инвестиций:

• на приобретение и монтаж оборудования - К_об.=3300 т.р.;
• в оборотный капитал - К_{об. к} =480 т.р.;
• в нематериальные активы - К_{н. а}=200 т.р_..

Приобретение и монтаж технологического оборудования, а также инвестиции в оборотный капитал и нематериальные активы осуществляются в первый год реализации проекта.

Производство новой продукции  планируется организовать на имеющихся  площадях в существующем здании предприятия.

Объем реализации продукции по годам  составит соответственно Р₁…Р_n  изделий. Цена единицы продукции составит  Ц=50 р. и не будет меняться в течение расчетного периода.

Ежегодные текущие затраты по выпуску  продукции  включают:

1. Переменные затраты (материальные затраты и расходы по оплате труда рабочих с отчислениями на соц. нужды).

Материальные затраты в первый год – МЗ₁=4200т.р_. В последующие годы материальные затраты изменяются пропорционально изменению объема производства.

Расходы по оплате труда рабочих  с отчислениями на социальное страхование в первый год – ЗП₁, с последующим ежегодным изменением пропорционально изменению объема производства.

2. Постоянные затраты (амортизация и прочие постоянные затраты).

Общая сумма постоянных затрат дана в исходных данных –  ПЗ =2000т.р..

Для выделения из состава постоянных затрат амортизации необходимо осуществить  дополнительные расчеты.

Расчетный период – Т=5 лет. Нормативный срок службы технологического оборудования 10 лет. Применяется линейный метод начисления амортизации. Через 5 лет оборудование реализуется по рыночной стоимости. Рыночная стоимость превышает балансовую стоимость в n=1,1 раз. Затраты по реализации составят 3 % от стоимости реализации оборудования.

Если расчет коммерческой эффективности  докажет экономическую целесообразность и эффективность намечаемых инвестиций, то для реализации проекта планируется привлечение кредита в размере К=60% от общего объема инвестиций. Плата за кредит составит – m=21 % годовых. Возврат основной суммы кредита равными долями, начиная со второго года,  выплата процентов – с первого года, все платежи осуществляются в конце года.

Остальная потребность в инвестициях  покрывается за счет собственных средств предприятия

Норма дисконта – Е=10 %. Ставка налога на прибыль – С_нп =20%. Ставка налога на имущество – 2,2 %.

 

Таблица 1 – Исходные данные

1	Инвестиции на приобретение технологической  линии (Коб), т.р.	3300
2	Инвестиции в оборотный капитал (Коб.. к), т.р.	480
3	Инвестиции в нематериальные активы (Кн.а), т.р.	200
4	Материальные затраты в первый год (МЗ1), т.р.	4200
5	Расходы по оплате труда рабочих  с отчислением на социальное страхование (ЗП1), т.р.	3250
6	Ежегодная сумма постоянных затрат (ПЗ), т.р.	2000
7	Объем реализации изделий
	в первый год (Р1), т. шт.	220
	во второй год (Р2), т. шт.	220
	в третий год (Р3), т. шт.	230
	в четвертый год (Р4), т. шт.	230
	в пятый год (Р5), т. шт.	225
8	Цена единицы продукции (Ц), р.	50
9	Продолжительность расчетного периода (Т), лет	5
10	Доля кредита от общего объема инвестиций (К), %	60
11	Плата за кредит (m), %	21
12	Норма дисконта (Е), %	10
13	Ставка налога на прибыль (Сн.п.), %	20
14	Превышение рыночной стоимости  продажи оборудования по сравнению с балансовой – n раз	1,1