Инвестиционная стратегия

3. Размеры предприятия  - влияют на соотношение форм  реального и финансового инвестирования  опосредованно через возможный  объем формирования инвестиционных  ресурсов. У небольших и средних  предприятий, свободный доступ  которых к заемным финансовым ресурсам ограничен, имеются определенные сложности в формировании «критической массы инвестиций», обеспечивающей рентабельное развитие операционной деятельности. В связи с этим, инвестиционная деятельность небольших и средних производственных предприятий сконцентрирована преимущественно на реальном инвестировании, т.к. для осуществления финансовых инвестиций у них отсутствуют соответствующие ресурсы.

4. Характер стратегических  изменений операционной деятельности - определяет различную цикличность формирования и использования инвестиционных ресурсов, а соответственно и формы их задействования в инвестиционном процессе.

5. Прогнозируемая ставка  процента на финансовом рынке  - оказывает влияние на соотношение  форм реального и финансового  инвестирования предприятия через механизм формирования нормы чистой инвестиционной прибыли.

6. Прогнозируемый темп  инфляции - оказывает влияние на  соотношение форм реального и  финансового инвестирования предприятия  в связи с различным уровнем  противоинфляционной защищенности объектов (инструментов) инвестирования. Реальные инвестиции имеют высокий уровень противоинфляционной защиты, так как цены на объекты реального инвестирования возрастают обычно пропорционально темпу инфляции.

Альтернативность стратегического выбора форм реального и финансового инвестирования на отдельных этапах стратегического периода может определяться социальными, экологическими, имиджевыми и другими факторами. С учетом этих факторов соотношение различных форм инвестирования дифференцируется по отдельным интервалам стратегического периода.

Определение отраслевой направленности инвестиционной деятельности является наиболее сложной задачей  разработки инвестиционной стратегии. Она требует поэтапного подхода  к прогнозированию инвестиционной деятельности в увязке с общей стратегией экономического развития предприятия.

Третьим методом разработки инвестиционной стратегии предприятия является оценка результативности разработанной инвестиционной стратегии.

Оценка результативности инвестиционной стратегии, разработанной предприятием, осуществляется по следующим основным параметрам:

1. Согласованность инвестиционной  стратегии предприятия с общей  стратегией его развития. В процессе  такой оценки выявляется степень  согласованности целей, направлений  и этапов в реализации этих стратегий.

2. Согласованность инвестиционной  стратегии предприятия с предполагаемыми  изменениями внешней инвестиционной  среды.

3. Согласованность инвестиционной  стратегии предприятия с его  внутренним потенциалом.

4. Внутренняя сбалансированность инвестиционной стратегии.

5. Реализуемость инвестиционной  стратегии.

6. Приемлемость уровня  рисков, связанных с реализацией  инвестиционной стратегии.

7. Экономическая эффективность  реализации инвестиционной стратегии.

8. Внешнеэкономическая  эффективность реализации инвестиционной стратегии.

При положительных результатах  оценки разработанной инвестиционной стратегии, соответствующих избранным  критериям и менталитету инвестиционного  поведения, она принимается предприятием к реализации.

 

19. Понятие  и типы инвестиционных портфелей и соответствующие им виды инвестиционных стратегий.

Под портфельными инвестициями понимают вложения в ценные бумаги. В этом случае инвестиционный портфель — это совокупность ценных бумаг, управляемая как единое целое. Цель организации портфеля ценных бумаг — оптимизация соотношения доходности и рисков (диверсификация и снижение систематического риска).

Сущность  портфельного инвестирования заключается в распределении инвестиционных ресурсов между различными группами финансовых активов для достижения требуемых параметров.

Эффективный инвестиционный портфель — это портфель, который обладает максимальной ожидаемой доходностью при заданном уровне риска. Или наоборот: обеспечивает минимальный риск при заданной доходности.

При расчетах делают следующее здравое предположение: инвестор избегает излишнего риска, то есть из двух портфелей с равной ожидаемой доходностью он выбирает портфель с меньшим риском.

Оптимальный портфель — это лучший для инвестора портфель из нескольких эффективных портфелей.

Принципы  формирования инвестиционного портфеля:

·         обеспечение безопасности (страхование от рисков и стабильность в получении дохода);

·         достижение приемлемой для инвестора доходности;

·         обеспечение ликвидности;

·         достижение оптимального соотношения между доходностью и риском, в том числе путем диверсификации портфеля.

Реструктуризация  инвестиционного портфеля является постоянным инструментом повышения его эффективности. Поскольку фондовый рынок является весьма динамичным, то настоящая и будущая (прогнозируемая) стоимость ценных бумаг, входящих в портфель, непрерывно меняется. Поэтому инвестору необходимо постоянно корректировать структуру портфеля, чтобы добиваться приемлемого для себя соотношения уровней доходности и риска.

Целью инвестора является увеличение капитала, поэтому необходимо осуществлять периодическую оценку эффективности вложений.

Инвестиционные  портфели разделяются на виды. Критерием классификации служат цели инвестора, источники дохода и степень риска.

В зависимости  от источника доходов портфели подразделяются на портфели роста и портфели дохода.

Портфели роста формируются из ценных бумаг, курсовая стоимость которых растет в среднесрочном и долгосрочном периодах. Цель данного типа портфеля — рост стоимости портфеля.

Портфель высокого роста — нацелен на максимальный прирост капитала. В состав портфеля входят ценные бумаги быстрорастущих компаний. Инвестиции являются достаточно рискованными, но, вместе с тем, могут приносить высокий доход в будущем.

Портфель умеренного роста — является наименее рискованным. Он состоит в основном из ценных бумаг хорошо известных компаний, характеризующихся, хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается относительно стабильным в течение длительного периода времени и нацелен на сохранение капитала.

Портфель среднего роста — сочетает инвестиционные свойства портфелей умеренного и высокого роста. При этом гарантирует средний прирост капитала и умеренную степень риска. Является наиболее распространенной моделью портфеля.

Портфель дохода ориентирован на получение текущего дохода — процентов по облигациям и дивидендов по акциям. В него должны включаться акции, характеризующиеся  умеренным ростом курсовой стоимости  и высокими дивидендами; облигации, а также другие ценные бумаги, обеспечивающие достаточно высокие текущие выплаты. Цель создания этого портфеля — получение определенного текущего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска. Поэтому объектами портфельного инвестирования в таком случае являются высоконадежные финансовые активы.

Портфель постоянного  дохода — это портфель, который  состоит из высоконадежных ценных бумаг  и приносит средний доход при  минимальном уровне риска.

Портфель высокого дохода включает высокодоходные ценные бумаги, приносящие высокий доход при среднем уровне риска.

Комбинированный портфель формируется для избежания  возможных потерь на фондовом рынке  как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных и  процентных выплат. Одна часть финансовых активов приносит владельцу увеличение его капитала в связи с ростом курсовой стоимости. Другая — приемлемый для инвестора текущий доход.

Портфели рискованного капитала — ориентированы на рискованные  бумаги и высокие доходы.

Специализированные портфели — ориентированы на отдельную группу ценных бумаг, например, отраслевых.

 

20. Оценка  рисков инвестиционного портфеля.

Оценка инвестиционного  портфеля по критерию риска производится с учетом коэффициентов риска  и объемов вложений в соответствующие виды инвестиций. Вначале по каждому виду инвестиций рассчитываются конкретные значения показателей риска, затем рассчитывается совокупный риск инвестиционного портфеля.

Инвестиционные портфельные  риски делятся на два вида:

1) систематический (недиверсифицируемый) риск;

2) несистематический  (диверсифицируемый) риск.

Систематический риск обусловлен внешними макроскопическими причинами, не зависящими от конкретных ценных бумаг. Систематический риск невозможно уменьшить  путем диверсификации. Основными составляющими систематического риска являются:

- страновой риск - риск  вложения средств в страну  с неустойчивой экономической  политикой, низким инвестиционным  рейтингом;

- мировые рыночные  риски. Падение фондовых индексов  на крупнейших мировых биржах  может привести к падению национальных биржевых индексов;

- экономические риски.  Колебание цен на сырьевые  ресурсы или возможные затруднения  с их реализацией вызывают  кризисные явления в экономике  России;

- региональный риск - риск вложения средств в регионе  с низким инвестиционным рейтингом и неустойчивой экономикой;

- процентный риск - риск  потерь инвесторов в связи  с изменением процентных ставок  на рынке;

- политический риск - риск политической нестабильности;

- валютный риск - риск  изменения курса иностранной валюты;

- рыночные риски. Владельцы  ценных бумаг несут риск уменьшения  стоимости их инвестиционных  вложений;

- операционный риск  связан с потерями из-за сбоя  в информационных сетях.

Несистематический риск - риск, связанный с конкретными ценными бумагами. Этот вид риска может быть снижен за счет диверсификации, он включает:

- селективный риск - риск  неверного выбора ценных бумаг;

- риск ликвидности  - затруднение с реализацией ценных  бумаг по адекватной цене;

- отзывной риск - связан  с правом на отзыв облигаций;

- риск эмитента - зависит  от финансового состояния эмитентов  ценных бумаг, включенных в  портфель. Сложный риск. В него входят:

- бизнес - риск, который  отражает неопределенность будущего  потока доходов из-за неопределенности  эклнлмического и финансового положения компании-эмитента вследствие изменения условий ведения бизнеса (для нефтедобывающей компании - изменчивость цен на нефть);

- отражает неопределенность, возникающую из-за способа, которым  компания финансирует свои инвестиции;

- временной риск - неподходящее время покупки/продажи ценной бумаги;

- портфельный риск - риск  существенного ухудшения качества  портфеля ценных бумаг.

В качестве меры риска  используют вариацию (дисперсию) случайной  величины или стандартное отклонение, равное корню квадратному из вариации.

Вариация — мера разброса случайной величины вокруг ее среднего значения. В математике — это математическое ожидание квадрата отклонений случайной величины X от ее ожидаемого (среднего) значения Е(Х).

Риск инвестиций тем больше, чем больше стандартное отклонение или вариация. Недостатки вариации как меры риска следующие.

1. Вариация учитывает  отклонения в обе стороны по отношению к среднему значению. Инвестор же, естественно, не расценивает превышение реальной доходности над ожидаемым результатом как отрицательный результат, а напротив. Поэтому расчет риска с помощью вариации и стандартного отклонения завышает значение риска. В связи с этим Марковец ввел понятие" полувариации, однако расчет ее оказался довольно сложен.

2. Вариация не учитывает асимметричность распределения отклонений от среднего значения. В этом случае используются иные методы и параметры типа коэффициента асимметрии. Вариация портфеля отражает степень согласованности (корреляции) в поведении доходностей активов.

Ковариация и коэффициент корреляции являются мерами взаимозависимости двух случайных величин. Положительная ковариация означает, что в движении доходности двух ценных бумаг имеется тенденция изменяться в одних и тех же направлениях: если доходность одной акции возрастает (уменьшается), то и доходность другой акции также возрастет (уменьшится). Если же просматривается обратная тенденция, то есть увеличению (уменьшению) доходности акций одной компании соответствует снижение (уменьшение) доходности акций другой компании, то считается, что между доходностями акций этих двух компаний существует отрицательная ковариация. 

С ковариацией связана  корреляция, равная ковариации двух активов, деленной на произведение их стандартных  отклонений. В отечественной литературе используется термин коэффициента корреляции между двумя случайными величинами.