Инвестиционная стратегия

Для оценки результатов прогнозирования общей суммы и структуры инвестиционных ресурсов используются следующие оценочные показатели:

1)Коэффициент обеспеченности предстоящей инвестиционной деятельности предприятия инвестиционными ресурсами. Его расчет осуществляется по результатам только первого метода прогнозирования.

2)Коэффициент самофинансирования предстоящей инвестиционной деятельности.

3)Коэффициент участия инвестиционных ресурсов в прогнозируемом общем объеме финансовых ресурсов предприятия.

В процессе оценки рассчитанные значения указанных коэффициентов сопоставляются с ранее достигнутыми, а также с соответствующими целями инвестиционной политики предприятия.

Заключительным  этапом управления формированием инвестиционных ресурсов в целом по предприятию  является определение конкретных источников их привлечения. Этот процесс является частью более общего процесса - формирования финансовых ресурсов для обеспечения всех потребностей стратегического развития предприятия. Вместе с тем, определение источников формирования инвестиционных ресурсов предприятия имеет ряд отличительных особенностей.

При выборе конкретных источников формирования инвестиционных ресурсов следует учитывать прогнозируемые пропорции объемов отдельных направлений инвестирования - реального и финансового. Если финансовое инвестирование предприятия осуществляется преимущественно за счет собственных внутренних источников инвестиционных ресурсов, то реальное - за счет более широкого круга как собственных, так и заемных средств.

Предприятие имеет  достаточно альтернативных возможностей для формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов на соответствующих сегментах кредитного рынка.

Выбор конкретных источников формирования инвестиционных ресурсов предприятие  осуществляет с учетом следующих  основных факторов:

1)Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия. Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов имеют обычно низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться при формировании инвестиционных ресурсов на собственные источники их привлечения.

2)Размер предприятия. Чем ниже этот показатель, тем в большей степени потребность в инвестиционных ресурсах может быть удовлетворена за счет собственных их источников и наоборот.

3)Стоимость капитала, привлекаемого из различных источников. В целом стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников, обычно ниже, чем стоимость собственного капитала. Однако в разрезе отдельных источников привлечения заемных инвестиционных ресурсов стоимость капитала существенно колеблется в зависимости от рейтинга кредитоспособности предприятия, формы обеспечения кредита и ряда других условий.

4)Свобода выбора источников финансирования. Не все из источников доступны для отдельных предприятий. Так, на средства государственного и местных бюджетов могут рассчитывать лишь отдельные наиболее значимые общегосударственные и коммунальные предприятия. Это же относится и к возможностям получения предприятиями целевых и льготных государственных кредитов, безвозмездного финансирования предприятий со стороны негосударственных финансовых фондов и институтов. Поэтому иногда спектр доступных источников инвестиционных ресурсов предприятия сводится к единственной альтернативе.

5)Конъюнктура рынка капитала. В зависимости от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников. При существенном возрастании этой стоимости прогнозируемый дифференциал финансового левериджа может достичь отрицательного значения (при котором использование заемного капитала приведет к убыточной инвестиционной деятельности предприятия).

6)Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или намечаемого использования предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости привлекаемого в инвестиционных целях собственного и заемного капитала снижается. Это связано с тем, что эффект налогового корректора при использовании заемных средств уменьшается. В этих условиях более предпочтительным является формирование инвестиционных ресурсов предприятия за счет собственных источников. В то же время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения капитала из заемных источников.

7)Мера принимаемого риска при формировании инвестиционных ресурсов. Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход учредителей к финансированию создания нового предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить в будущем высокую прибыль на вкладываемый собственный капитал, невзирая на высокий уровень риска нарушения финансовой устойчивости предприятия, формирует агрессивный подход к финансированию инвестиционной деятельности, при котором заемный капитал используется в максимально возможном размере.

8)Задаваемый уровень концентрации собственного капитала для обеспечения требуемого уровня финансового контроля. Этот фактор определяет обычно пропорции формирования собственного капитала в акционерном обществе. Он характеризует пропорции в объеме подписки на акции, приобретаемые его учредителями и прочими инвесторами (акционерами).

Учет перечисленных  факторов позволяет целенаправленно  избирать структуру источников инвестиционных ресурсов для удовлетворения инвестиционных потребностей предприятия.

Результаты прогнозирования  объема, структуры и источников формирования инвестиционных ресурсов и их распределение  по отдельным этапам прогнозируемого  периода отражаются в сводной таблице.

Прогнозируемый  объем инвестиционных ресурсов распределяется на последующих этапах управления инвестициями в разрезе отдельных реальных проектов и портфеля финансовых инвестиций предприятия.

 

17. Оптимизация  структуры источников финансирования.

Оптимизация структуры  источников формирования инвестиционных ресурсов является заключительным этапом разработки стратегии их формирования. Необходимость такой оптимизации  определяется тем, что рассчитанное соотношение внутренних и внешних  источников формирования инвестиционных ресурсов может не соответствовать требованиям финансовой стратегии предприятия и существенно снижать уровень ее финансовой устойчивости.

В процессе оптимизации  структуры источников формирования инвестиционных ресурсов необходимо учитывать  следующие основные особенности каждой из групп источников финансирования.

Внутренние (собственные) источники финансирования характеризуются следующими положительными особенностями:

а) простотой  и быстротой привлечения;

б) высокой отдачей по критерию нормы прибыльности инвестируемого капитала, т.к. не требуют уплаты ссудного процента в любых его формах;

в) существенным снижением риска неплатежеспособности и банкротства предприятия при  их использовании;

г) полным сохранением  управления в руках первоначальных учредителей предприятия

Вместе с тем  им присущи следующие недостатки:

а) ограниченный объем привлечения, а следовательно  и возможностей существенного расширения инвестиционной деятельности при благоприятной  конъюнктуре инвестиционного рынка;

б) ограниченность внешнего контроля за эффективностью использования собственных инвестиционных ресурсов, что при неквалифицированном  управлении ими может привести к  тяжелым финансовым последствиям для  предприятия.

Внешние (заемные и привлеченные) источники финансирования характеризуются следующими положительными особенностями:

а) высоким объемом  возможного их привлечения, значительно  превышающим объем собственных  инвестиционных ресурсов;

б) более высоким  внешним контролем за эффективностью инвестиционной деятельности и реализацией внутренних резервов ее повышения.

Недостатки:

а) сложность  привлечения и оформления;

б) более продолжительный  период привлечения;

в) необходимость  предоставления соответствующих гарантий (на платной основе) или залога имущества;

г) повышения  риска банкротства в связи  с несвоевременным погашением полученных ссуд;

д) потеря части  прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента;

е) частичная  потеря управления деятельностью предприятия (при акционировании).

Главными критериями оптимизации  соотношения внутренних и внешних  источников финансирования инвестиционной деятельности выступают:

1) необходимость  обеспечения высокой финансовой  устойчивости предприятия;

2) максимизация  суммы прибыли от инвестиционной деятельности, остающаяся в распоряжении первоначальных учредителей предприятия, при различных соотношениях внутренних и внешних источников финансирования этой деятельности.

Максимизация  суммы прибыли при различных  соотношениях внутренних и внешних источников финансирования инвестиционной деятельности достигается в процессе расчета эффекта финансового левериджа (или финансового рычага). Этот эффект состоит в том, что к норме прибыли на собственный инвестируемый капитал приращивается прибыль, получаемая благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность.

Эффект финансового  левериджа может быть достигнут  только в том случае, если норма  прибыли на инвестируемый капитал  существенно превышает средний  уровень процентов за кредит по всем источникам заемных средств.

 

18. Методы, используемые на различных этапах  формирования инвестиционных стратегий.

Рассмотрим три основных метода. Первым методом разработки инвестиционной стратегии предприятия является формирование стратегических целей инвестиционной деятельности.

Стратегические цели инвестиционной деятельности предприятия  представляют собой описанные в  формализованном виде желаемые параметры  его стратегической инвестиционной позиции, позволяющие направить  эту деятельность в долгосрочной перспективе и оценивать ее результат.

Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности должно отвечать определенным требованиям, основными из которых являются:

- Подчиненность главной  цели инвестиционного менеджмента;

- Ориентация на высокий  результат инвестиционной деятельности;

- Реальность (достижимость);

- Измеримость;

- Однозначность трактовки;

- Научная обоснованность;

- Поддержка;

- Гибкость.

С учетом принципов классификации организуется процесс формирования стратегических целей инвестиционной деятельности предприятия. Этот процесс осуществляется по следующим этапам:

1. Рестроспективный анализ  тенденций развития основных  результатов показателей инвестиционной  деятельности в увязке с динамикой  факторов внешней инвестиционной  среды и параметрами внутреннего инвестиционного потенциала предприятия.

2. Формулировка стратегической  цели инвестиционной деятельности  предприятия.

3. Определение желательных  и возможных тенденций развития  отдельных показателей инвестиционной  деятельности, обеспечивающих достижение ее главной цели.

4. Определение нежелательных,  но возможных тенденций развития  отдельных результатов инвестиционной  деятельности, препятствующих достижению  главной цели.

5. Учет объективных  ограничений в достижении желаемых  параметров стратегической инвестиционной  позиции предприятия.

6. Формирование основных  стратегических целей инвестиционной  деятельности, обеспечивающих достижение  ее главной цели.

Вторым методом разработки инвестиционной стратегии предприятия является методы обоснования стратегических направлений и форм инвестиционной деятельности.

Разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности предприятия базируется на системе  целей этой деятельности. В процессе разработки последовательно решаются следующие задачи:

1. Определение соотношения  различных форм инвестирования  на отдельных этапах перспективного  периода.

2. Определение отраслевой  направленности инвестиционной  деятельности.

3. Определение региональной направленности инвестиционной деятельности.

Определение соотношения  различных форм инвестирования на отдельных  этапах перспективного периода связано, прежде всего, с действием объективные  внешних и внутренних факторов:

1. Функциональная направленность деятельности предприятия - влияет на соотношение форм реального и финансового инвестирования.

2. Стадия жизненного  цикла предприятия - определяет  потребности и возможности осуществления  различных форм инвестирования. Так, на стадиях «детства» и  «юности» подавляющая доля осуществляемых предприятием инвестиций носит реальную форму; на стадии «ранней зрелости» эта форма инвестиций также преобладает; лишь на стадии «окончательной зрелости» предприятия могут позволить себе существенное расширение удельного веса финансовых инвестиций.