Инвестиции и инвестиционная политика

     Бюджетное финансирование инвестиций

     Этот  способ финансирования практикуется в  тех сферах, где частный капитал  не развивает достаточной инициативы: в отраслях производственной и социальной инфраструктуры (в дорожном строительстве, электроэнергетике, в фундаментальных научных исследованиях, образовании), а также в сельском хозяйстве, в добывающих отраслях промышленности и военно-промышленном комплексе. Этот способ финансирования инвестиций применяется также в экстремальных условиях (для оказания помощи районам, пострадавшим от землетрясений, наводнений и других стихийных бедствий), в периоды экономических, социальных и военно-политических кризисов (финансовая помощь проблемным городам и регионам, крупным корпорациям, терпящим банкротство и т.д.).

     Бюджетное финансирование практикуется также для поддержания или же создания стартовых условий развития предприятий, отраслей и регионов, обеспечивающих производство остро дефицитной, импортозамещающей, стратегически важной наукоемкой продукции. Финансирование из бюджета является испытанным и в ряде случаев незаменимым инструментом государственного регулирования экономики; оно имеет также теневые стороны и недостатки.

     Во-первых, этот способ финансирования инвестиций связан с фискальным (принудительным) перераспределением валового внутреннего продукта. Чрезмерная активность государства в перераспределении ВВП подрывает стимулы деловой активности у одних участников инвестиционного процесса (плательщиков налогов) и порождает иждивенческие настроения у других (получателей бюджетных средств). Во-вторых, концентрация финансовых ресурсов в бюджете сопровождается усложнением процессов управления и контроля за их использованием. Недостаток контроля со стороны общества за расходованием бюджетных ресурсов служит питательной почвой волюнтаризма, коррупции, иных должностных злоупотреблений. Как показывают исследования, предприятия на бюджетном финансировании оказываются менее эффективными в сравнении с частными. Бюджетное финансирование должно применяться в ограниченных, объективно обусловленных пределах.

     Как известно, до начала рыночных реформ около 90 % основных фондов страны принадлежало государству, из государственного бюджета черпалась львиная доля капитальных вложений. Бюджетные ассигнования распределялись нередко без достаточных обоснований, без учета их реальной отдачи. Осуществление сомнительных проектов, связанных с поворотом течения северных рек Сибири в степи Казахстана, сооружение оросительных каналов в экологически опасных зонах (степях Калмыкии, в бассейнах рек Аральского моря) поглотили многомиллиардные вложения средств, послужили причиной экологических катастроф и социальной напряженности в ряде регионов страны. Разорительным для экономики было многолетнее участие страны в гонке вооружений, в операциях по оказанию широкомасштабной безвозмездной помощи народам дружественных государств, многие из которых теперь активно стремятся в НАТО.

     Результатом крупных просчетов в организации государственных капитальных вложений в 70—80-е гг. явилось снижение их эффективности. Так, прирост произведенного национального дохода на 1 рубль производственных капитальных вложений (в сопоставимых ценах) составил в 1971—1975 гг. — 23 коп., в 1970—1980 гг. — 17 коп., в 1981—1955 гг. — 15 коп.

     За три пятилетия отдача капитальных вложений в целом по народному хозяйству снизилась на одну треть. В промышленности снижение эффективности капитальных вложений было еще более ощутимым.  В 1971—1975 гг. прирост промышленной продукции на 1 рубль капитальных вложений составил 83 коп., в 1981—1985 гг. — 44 коп., т.е. в 1,9 раза меньше.

     Начавшаяся  во второй половине 80-х гг. перестройка хозяйственного механизма сопровождалась снижением доли бюджетных ассигнований  в общем объеме капитальных вложений: 1986 г. — 88,5 %, 1987 г. — 75,2 %, 1988 г. — 52,1 %, 1989 г. — 44,5 %, 1990 г. — 37 %, 1992 г. — 32 %. В последние годы доля бюджетного финансирования снизилась до 22,5 %.

     По  соотношению самофинансирования и бюджетного финансирования Россия вплотную приблизилась к странам Запада, где с помощью собственных средств предприятий обеспечивается не менее 2/3 валовых капиталовложений. Наиболее высокой долей самофинансирования в инвестициях характеризуется экономика ФРГ, Франции, США, Италии, Австрии, Швеции, относительно ниже эта доля в Англии, Швейцарии, Японии, Канаде.

     Самофинансирование  предприятий, его  преимущества и границы

     В современных условиях большинство государств мира поощряет самофинансирование, поскольку эта форма инвестирования наиболее полно отвечает потребностям и интересам развития частного капитала, обеспечивает быстрый, удобный и дешевый путь превращения прибылей предприятий в функционирующий капитал. Финансирование капиталовложений за счет внутренних источников более эффективно в сравнении с централизованным финансированием при решении задач интенсивного развития: при модернизации основного капитала, расширении номенклатуры продукции, снижении издержек производства, повышении конкурентоспособности отраслей и народнохозяйственного комплекса, при совершенствовании отраслевой и региональной структуры экономики.

     Курс  на расширение частного сектора и  принципов самофинансирования в нашей стране способствует росту эффективности производства. Об этом свидетельствуют данные Института экономических проблем переходного периода, полученные на основании обследований предприятий Санкт-Петербурга (табл. 8.2).

     По  данным табл. 8.2 отчетливо видны следующие закономерности: "глубокоприватизированные" предприятия (доля государства менее 25 %) эффективнее "среднеприватизированных" (доля государства свыше 25 %), обе эти группы эффективнее государственных предприятий. Показатели эффективности предприятий, приватизированных в 1993 г., выше, чем у тех, которые были вовлечены в этот процесс позднее.  

     Таблица 8.2

     Сравнение финансово-экономических интегральных показателей эффективности государственных и приватизированных предприятий 
промышленности по отраслям за 1995 г.

     Рыночные  преобразования экономики существенно расширили возможности для проявления самостоятельности, инициативы и предприимчивости предприятий в производстве и реализации продукции, но не разрешили полностью проблему эффективного распределения валового внутреннего продукта. Инвестиционные ресурсы предприятий сокращаются.

     Экономические и социальные границы самофинансирования

     Государственное регулирование инвестиций при помощи самофинансирования имеет экономические и социальные границы. Это обусловлено тем, что материальной основой формирования валовых инвестиций предприятия являются фонд амортизации и чистая прибыль. Амортизационный фонд обеспечивает главным образом и прежде всего простое воспроизводство основного капитала, чистая прибыль служит основой дополнительных (чистых) капиталовложений, идущих на увеличение масштабов и улучшение качественных параметров воспроизводства. Устанавливая ставки налогового обложения и нормы амортизации, государство регулирует возможности накопления. Если оно оставляет в распоряжении предприятий большую часть добавленной стоимости, то роль самофинансирования возрастает, если же растут изъятия добавленной стоимости в бюджет, то удельный вес ресурсов самофинансирования в валовых капиталовложениях уменьшается.

     При этом фактические размеры чистой прибыли определяют абсолютную экономическую границу самофинансирования чистых инвестиций. Величина добавленной стоимости, оставленной в распоряжении предприятия, определяет абсолютную экономическую границу валовых инвестиций. Увеличению добавленной стоимости способствует снижение материальных затрат производства и повышение цен реализации продукции (работ, услуг). Большие возможности для этого имеют монополии и предприятия-участники олигополитических групп, при прочих равных условиях у них больше возможностей для самофинансирования.

     Одной из относительных экономических границ самофинансирования являются суммы, выплаченные в виде заработной  платы, премий, дивидендов и других начислений, образующих фонд потребления. При прочих равных условиях чем меньше фонд потребления, тем больше фонд накопления и больше возможностей для самофинансирования. Но уменьшение заработной платы ниже определенного уровня подрывает возможности воспроизводства трудовых ресурсов предприятия, а уменьшение дивидендов грозит снижением биржевого курса ценных бумаг, падением доверия к фирме и сокращением возможностей внешнего финансирования. Снижение дивидендов, кроме того, вступает в противоречие с интересами акционеров; в этом одно из проявлений социальной ограниченности самофинансирования.

     Размеры добавленной стоимости зависят от реальных условий производства, присвоение стоимости определяется также рыночными условиями ценообразования, конъюнктурой. Чем хуже конъюнктура, тем труднее реализовать добавленную стоимость и меньше возможностей для самофинансирования.

     Одна из важных функций государства заключается в проведении антициклических мероприятий путем стимулирования инвестиций в период депрессии и сдерживания их в период подъема. Но деятельность государства в этой области ограничена возможностями бюджета. В период депрессии конъюнктура ухудшается, доходы предприятий уменьшаются, сокращаются налогооблагаемая база и поступления в бюджет. Предоставляя предприятиям дополнительные налоговые, финансовые, кредитные и иные бюджетные льготы для стимулирования инвестиций, государство вынуждено корректировать структуру и (или) объемы бюджета, условия и нормы финансирования предприятий и учреждений бюджетной сферы. Бюджетные ресурсы, а также административные, правовые нормы, регламентирующие бюджетный процесс, ограничивают возможности самофинансирования.

     Расширение  возможностей самофинансирования достигается  также за счет относительного уменьшения налогообложения той или иной части предприятий, перераспределения  части налогового бремени с производителей на потребителей. При этом, как правило, усиливается социальная напряженность, под угрозу ставится политическая стабильность общества. Стало быть, наряду с экономическими, социальными и правовыми границами самофинансирование предприятий имеет также и политические границы.

     Рыночные  способы мобилизации  инвестиционных ресурсов

     Традиционным  источником финансирования долговременных вложений является рынок свободных капиталов: банковские кредиты и эмиссия ценных бумаг.

     Между первой и второй мировыми войнами  за счет рынка свободных капиталов в развитых капиталистических странах финансировалось до 2/3 капиталовложений. В Германии, например, в 1920—1929 гг. 31 % капиталовложений было изыскано за счет эмиссии ценных бумаг, З0,5 % — за счет кредита, 13,3 % — за счет иностранных капиталов, 14,1 % составили государственные средства и лишь 11,1 % инвестиций было обеспечено через механизм самофинансирования.

     Усиление концентрации производства и централизации капитала в большинстве промышленно развитых стран обусловили ускоренный рост финансирования за счет собственных средств предприятий. В послевоенный период рынок свободных капиталов потерял свое прежнее значение. В 1959 г. в ФРГ за счет эмиссии и кредитов финансировалось 20,8 % капиталовложений, во Франции — 16,5, в Англии — 15,2, в США — 28,3 %, а доля собственных средств составила соответственно 53,5, 61,3, 74,1 и 55,9 %.