Характеристика, классификация и перспективы развития портфельного (финансового) инвестирования в РФ

Любое, даже самое незначительное, повышение инвестиционной привлекательности - это дополнительные средства, позволяющие  сделать шаг к выходу из кризиса. Но шаг - это еще не решение проблемы. Осуществить задачу экономического развития возможно, лишь управляя процессом  повышения инвестиционной привлекательности, стремясь к наиболее полной реализации объективных возможностей территории и условий деятельности предприятий, не боясь отказываться от привычного во имя целесообразного. Именно поэтому  вопрос управления инвестиционной привлекательностью - ключевой вопрос текущего момента.

Что же такое «инвестиционная  привлекательность» территории? Понятие  «инвестиционная привлекательность» означает наличие определенных условий  инвестирования, которые влияют на предпочтения инвестора в выборе того или иного объекта инвестирования. В качестве основных составляющих инвестиционной привлекательности принято выделять «инвестиционный потенциал», - количественную характеристику инвестиционной привлекательности, и «инвестиционный риск» - ее качественную характеристику.

Однако, не стоит забывать и то, что на предпочтения инвестора  влияет гораздо более широкий  круг факторов (включая культурные и психологические), чем те, что  традиционно умещают в рамки  «инвестиционного потенциала» и  «инвестиционного риска». Поэтому, процесс реализации инвестиционной привлекательности - это творческий, индивидуализированный и, требующий «понимающих» подходов, процесс⁴.

Инвестиционный потенциал  территории - характеризуется совокупностью  объективных предпосылок для  осуществления инвестирования, которые  могут быть измерены и выражены в  виде количественных показателей. Наиболее значимыми для оценки инвестиционного  потенциала территории признаются следующие  факторы:

- ресурсно-сырьевой потенциал,  то есть средневзвешенная обеспеченность  балансовыми запасами основных  видов природных ресурсов: минерально-сырьевых, земельных, водных, лесосырьевых, рекреационных;

- производственный потенциал  - показатель учитывающий уровень  и структуру валового продукта  территории, долю убыточных предприятий,  уровень производства промышленной  продукции на душу населения,  долю затрат на воспроизводство  основных фондов, иными словами,  он отражает совокупный результат  хозяйственной деятельности на  анализируемой территории;

- потребительский потенциал  - выражает совокупную покупательная  способность населения региона  и измеряется денежными доходами  в среднем на душу населения,  соотношением доходов 10% наиболее  и наименее обеспеченного населения,  среднемесячной заработной платой  работников в экономике, соотношением  среднедушевых денежных доходов  к прожиточному минимуму, долей  платных услуг в денежных расходах  населения⁵;

- инфраструктурный потенциал  - отражает экономико-географическое  положение региона и его инфраструктурную  обустроенность;

- интеллектуальный потенциал,  который отражает образовательный  уровень населения через показатели  удельного веса специалистов  с высшим и средним образованием на 10 тыс. человек населения, количество высших учебных заведений, количество профессорско-преподавательского состава количество обучающихся в аспирантурах и докторантурах;

- институциональный потенциал - отражает степень развития ведущих институтов рыночной экономики и выражается через количество кредитных организаций, их совокупный уставной капитал, величину долей государственных, частных и смешанных предприятий;

- инновационный потенциал  - выражается в показателях количества  академических научных учреждений, количество разработанных и внедренных  инновационных проектов. Отражает  уровень внедрения достижений  научно-технического прогресса в  регионе;

- трудовой потенциал - выражается через показатели  численности трудоспособного населения,  численность экономически активного  населения, уровень безработицы,  естественный прирост на 1000 жителей,  средней продолжительности жизни  населения, уровень миграции населения;

- финансовый потенциал  территории, характеризуется прибыльностью  предприятий, объемом налоговой  базы, доходностью бюджета территории.

Другая составляющая инвестиционной привлекательности, понятие «инвестиционный  риск», отражает целесообразность осуществления  капиталовложений на данной территории, вероятность потери инвестиций или  дохода от них. В отличие от факторов инвестиционного потенциала, инвестиционный риск - более динамичная характеристика, способная измениться в сравнительно короткий промежуток времени. В рамках понятия «инвестиционный риск»  выделяются следующие составляющие:

- экономический риск - показатель  отражающий тенденции в экономическом  развитии региона;

- политический риск - представляющий  тенденции политической жизни  территории;

- социальный риск - отражающий  уровень социальной напряженности;

- экологический риск - связан  с уровнем загрязнения окружающей  среды;

- криминальный риск - отражает  уровень преступности в регионе  с учетом тяжести совершаемых  преступлений⁶.

Инвестиционный риск в  отдельном регионе или на отельной территории является составной частью, используемого в международной  практике понятия «кантри-риска», являющегося  обобщенной характеристикой данной страны в целом, как делового партнера с учетом различных политических и экономических факторов. «Кантри-риск»  отражает вероятность нежелательного развития сделок с предпринимателями  и предприятиями данной страны, когда  становится трудным или невозможным  не только получение первоначально  планируемых выгод, но и само выполнение сделки и возврат вложенного капитала. Таким образом, инвестиционный риск территории органически связан с  показателем «кантри-риска».

В настоящее время существует несколько подходов к определению  инвестиционной привлекательности  территории:

• сопоставление величин реальных и нормативных капиталовложений;
• расчет простого индекса инвестиционной привлекательности по отношению реальных и нормативных капиталовложений;
• расчет расширенного индекса инвестиционной привлекательности, который определяется как среднее геометрическое индексов инвестиционной привлекательности и объема капиталовложений.

В нашей стране и за рубежом  многие организации занимаются расчетами  инвестиционной привлекательности  тех или иных стран и регионов. Среди общей массы оценок пользуются заслуженным авторитетом и влиянием мнения следующих организаций: Chase Manhattan Bank, Business Environment Risk Intelligence Agency, Political Risk Services, Ernst &Young, Economist, Euromoney, Organization for Economic Cooperation and Development. Распределение регионов по интегральному рейтингу инвестиционной привлекательности, предоставленное этими организациями, дают инвестору пищу для предварительных размышлений при выборе региона для приумножения своего капитала.

При этом наиболее привлекательными оказываются регионы и территории с высоким инвестиционным потенциалом  и низким фактором риска. Эти районы характеризуются накопленной в  процессе многолетней хозяйственной  деятельности инфраструктурной освоенностью территории, высоким инновационным  и интеллектуальным потенциалом  населения, сравнительно высокой диверсификацией  отраслей экономики, авторитетной властью.

Непривлекательными в  инвестиционном плане являются районы с низким потенциалом и высоким  риском. Но и они, несмотря на то, что  не могут претендовать на высокое  место в интегральном рейтинге, могут  рассчитывать на интерес инвесторов, ориентированных на инвестиции в  узкую сферу, например, в уже действующую  добывающую промышленность или, пришедших  на высоко рискованную территорию, ради получения сверхприбылей⁷.

Анализ связи между  инвестиционным потенциалом и инвестиционным риском в условиях России, свидетельствует  о диалектическом соотношении этих факторов. Так, регионы с наименьшим риском, как правило, обладают наибольшими  потенциалами и наоборот.

Увеличение рейтинга инвестиционных рисков по мере снижения рейтинга интегрального  потенциала - это довольно общая  для российских регионов тенденция. Наиболее сильно она выражена для  экономического и криминального  рисков, в наименьшей степени для  социального и политического  рисков. Еще одной закономерностью  является то, что экономическая интеграция российских регионов между собой  усиливает их инвестиционный потенциал.

Еще одним показателем  соотношения риска и потенциала являются личные вклады населения: оказывается, что чем выше экономический потенциал  группы регионов и чем ниже инвестиционный риск, тем больше и абсолютные, и  душевые размеры вкладов населения.

Это показывает, что высокий инвестиционный риск чутко ощущается населением, опасающимся делать вклады в собственных инвестиционно непривлекательных регионах. Удельный вес накопленных капитальных вложений и иностранных инвестиций демонстрирует тенденцию к снижению по мере снижения инвестиционного потенциала региона. При этом отмечается, что иностранные инвестиции в большей мере согласуются с уровнем инвестиционного риска, в то время как российские следуют за инвестиционным потенциалом.

Иностранные инвесторы, таким  образом, более осторожны, они стараются  действовать наверняка, в основной своей массе, сообразуясь с нормативной  базой данной территории, в то время  как российские либо недоучитывают  риски, либо сознательно идут на избыточный риск, преодолевая угрозу потери инвестиций путем участия в коррупции, экономических, финансовых и в других уголовных  преступлениях.

Как отечественные, так и  иностранные инвесторы стараются  извлечь прибыль из своих капиталов, используя довольно стабильный набор  конкурентных преимуществ территории, связанный с использованием дешевой  рабочей силы, сырья, энергии, емкостью рынка сбыта. В то же время, в условиях сегодняшнего затяжного экономического кризиса в стороне остаются такие  составляющие конкурентных преимуществ, как повышение уровня управления, внедрение новых и высоких  технологий, повышение квалификации рабочей силы⁸.

Изменение ситуации в инвестиционной сфере предполагает работу по управлению инвестиционной привлекательностью территории как органов управления территории, так и самих инвесторов. Реализация инвестиционного потенциала территории предполагает два основных алгоритма  действия.

Смысл первого, заключается  в том, что целенаправленное воздействие  инвестора на ключевые свойства объекта  инвестиций позволяет этому инвестору  получить контроль за надежностью и  эффективностью собственных вложений. Процесс приобретения контроля за эффективностью вложений требует в качестве условия, чтобы основная деятельность объекта  инвестиций была прозрачна.

Это позволяет инвестору  оценить возможность вложения своих  средств. Если такое решение принято, прежде чем вкладывать капиталы в  реализацию проекта, инвестор предварительно должен удостовериться, что он сможет контролировать создание и реализацию стратегии проекта. Далее, в процессе создания и отлаживания механизмов контроля за тем, чтобы финансовая политика была подчинена принятой стратегии деятельности, инвестор формирует целенаправленность распределения ресурсов, обеспечивая прозрачность финансовой деятельности и устанавливая, тем самым, необходимый контроль за надежностью вложений.

И, наконец, целенаправленно  воздействуя на расстановку руководителей  в соответствии с их управленческими  способностями, инвестор повышает надежность системы управления, устанавливая тем  самым достаточный контроль за надежностью  собственных капиталовложений. Если на одной из ступеней инвестор не чувствует  своей способности контролировать вложенные средства, инвестиции им направляться не будут. Если же акт  инвестирования состоялся, то построенная  система целенаправленности распределения  ресурсов и надежности системы управления, повышает инвестиционную привлекательность  объекта не только для себя, но и  для других инвесторов. Что позволяет  вкладывать далее или привлекать со стороны значительные средства для  глобальной реструктуризации объекта.

Смысл второго алгоритма  заключается в том, что ключевые свойства инвестиционной привлекательности  объекта создаются по инициативе органов управления территории. В  этом случае, на этапе формирования механизмов, обеспечивающих прозрачность деятельности, органы управления регулируют доступ инвестора как к созданию этих механизмов, так и к участию  в контроле за их функционированием, причем, чем шире доступ, тем выше инвестиционная привлекательность  объекта для инвестора. Когда  механизмы сформированы и отлажены, управление инвестиционной привлекательностью объекта сводится к гарантиям  включенности инвестора в принятие стратегических решений и формирование финансовой политики объекта.

При этом во избежание вульгаризации  подхода, необходимо разграничить понятия  «прозрачность деятельности» и  «прозрачность информации». Условимся  понимать «прозрачность деятельности», как возможность для инвестора  в любой момент проверить достоверность  представляемой ему информации, а  «прозрачность информации», как  возможность доступа к любой  информации о деятельности предприятия. Эти понятия не должны смешиваться, так как, с одной стороны, прозрачная деятельность привлекательнее прозрачной информации, потому, что соотнесена с целями инвестора, менее капитало- и ресурсоёмко ее обеспечение  и при таком положении дел  только от инвестора и его способностей зависит, сможет ли он вовремя отследить  появление позитивных или негативных факторов, с другой стороны, прозрачность информации способна нанести вред как  объекту инвестиций, так и инвестиционному  процессу, став «слабым местом» в  конкурентной борьбе. В связи со сказанным, несомненно актуальна необходимость  обеспечивать фактическую прозрачность деятельности (а иначе инвестор просто не придет: слишком велик риск потерь), кроме того таким способом будет  формироваться и правовая культура территории⁹.