Государственная инвестиционная политика

25 РЕГУЛИРОВАНИЕ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ  В США 
 
До начала XX века США протекционист¬скую политику 
Принятие в 1930 г. Закона о таможенных тарифах и в 1934 г. Закона о международных соглашениях о взаимной торговле знаменовало переход СШАк новой политике — политике либерализации торговли. Либеральная политика должна была использовать преимущества свободной торговли и с помощью сокращения таможенных пошлин, создания зон свободной торговли, а также расширения самой торговли способствовать укреплению многонациональных корпораций. Либерализация торговли не исключала государственный контроль за торговлей. . 
В 1962 г. Был принят Закон о расширении торговли Закон предоставлял Президенту следующие полномочия: 
-сокращать на 50% таможенные пошлины, действующие на 1 июля 1962г.; 
-устранять таможенные барьеры в торговле товарами и продукцией, рынок которых на 80% принадлежит странам ЕЭС и США; 
- ликвидировать таможенные тарифы, составляющие по размеру менее 5°/о стоимости товаров. 
Были внесены дополнения в Закок о торговле 1974 г. и был принят Закон об оценке иностранных инвестиций 1976 г.  
Закон 1976 г. предусматривает обязанность иностранного инвестора предоставлять информацию в Бюро по экономическому анализу . 
 
К числу законодательных актов, непосредственно касающихся регулирования деятельности иностранных инвесторов в США, необходимо отнести Закон о коррупции за рубежом 1977 г.. . 
 
в США используется тот же механизм контроля при решении вопроса о том, следует ли предоставлять иностранному лицу право на осуществление предпринимательской деятельности, что и в канадском Законе об иностранных инвестициях 1985 г. Разница лишь заключается в том, что Закон Канады формулирует требования к иностранным лицам в общем порядке, а в США действует система федеральных актов, каждый из которых формулирует эти требования для каждой конкретной отрасли промышленности в отдельности. 
 
Как видно из приведенного выше обзора законодательства в США, не существует какого-либо единого акта, регламентирующего вопросы, связанные с иностранными инвестициями."Для иностранных предпринимателей, инвестирующих капитал, большое значение имеют акты, касающиеся регулирования экономических отношений в целом, независимо от национальной принадлежности участников таких отношений. При этом следует отметить, что роль законодательства штатов как источника гражданского права в США весьма велика. В области гражданского права законодательная деятельность в основном относится к компетенции штатов. К ведению федерации относятся лишь вопросы патентного права, права на товарный знак, авторского права, регулирование несостоятельности, а также вопросы международной торговли и торговли с иностранцами. 
 
Отсутствие единого правового акта, регулирующего деятельность ино¬странных инвесторов, не означает отсутствие единого для всех инвестиций механизма регулирования рыночных отношений. В полном объеме комп¬лекс средств, с помощью которых США контролируют движение капиталов у себя в стране, даже при условии полной либерализации торговли, имеет такой же эффект, что и средства контроля, аккумулированные в одном законе об иностранных инвестициях, как например, в Канаде. Раз¬ница состоит лиЩь в том, что подход, принятый в США, формально не ставит своей целью защиту национальных предприятий. Средства госу¬дарственного контроля используются для цели сохранения равных условий деятельности в США как для иностранных, так и для национальных инвесторов; для осуществления контроля за недобросовестной конкуренцией, за соблюдением правил совершения операций с ценными бумагами и отдельных сделок, результатом которых является слияние, поглощение или приобретение компаний или установление над американскими ком¬паниями иностранного контроля.

12. Ключевые фазы инвестиционных  проектов и их содержание. 
Разработка и реализация конкретного инвестиционного проекта осуществляется в несколько этапов (фаз): предынвестиционный, инвестиционный, эксплуатационный, ликвидационно-аналитический. 
Предынвестиционная стадия непосредственно предшествует основному инвестиций. Именно на данной стадии жизненного цикла проекта закладываются его жизнеспособность и инвестиционная привлекательность. Предынвестиционные исследования должны дать полную характеристику инвестиционного проекта.  
Продолжительность данной стадии жизненного цикла инвестиционного проекта зачастую невозможно поделить достаточно точно. 
В мировой практике выделяют следующие этапу (стадии) предынвестиционных исследований: 
1) Формирование инвестиционного замысла (идеи), или поиск инвестиционных концепций; 
2) Предпроектные, или подготовительные, исследования инвестиционных возможностей; 
3) Технико-экономическое обоснование проекта (ТЭО), или оценка его технико-экономической и финансовой приемлемости; 
4) Подготовка оценочного заключения и принятие решения об инвестировании. 
На втором этапе – инвестиционном, осуществляются капитальные вложения, определяется оптимальное соотношение по структуре активов (производственные мощности, производственные запасы, денежные средства и др.), уточняются график и целесообразная очередность ввода мощностей, устанавливаются связи и заключаются договоры с поставщиками сырья, материалов и полуфабрикатов, определяются способы текущего финансирования проектом деятельности, осуществляется подбор кадров, заключаются договоры поставки производимой по проекту продукции. Безусловно, ключевой пункт данного этапа – возведение производственных мощностей в соответствии с утвержденным графиком. 
Третий этап – эксплутационный, самый продолжительный во времени. В ходе эксплуатации проекта формируются планировавшиеся результаты, а также осуществляется их оценка с позиции целесообразности продолжения или прекращения проекта. Основные проблемы на этом этапе – традиционны и заключаются в обеспечении ритмичности производства продукции, ее сбыта и финансирования текущих затрат. Поскольку заранее (т.е. на предынвестиционном этапе) невозможно, а иногда и на требуется учитывать все детали проекта, при необходимости в него могут вноситься отдельные изменения, т.е. осуществляется текущее регулирование отдельных сторон базового технологического процесса, вводятся дополнительные технологические процедуры, дается их перегруппировка, имеющая целью повысить общую эффективность проекта, и др. Не исключена и необходимость или целесообразность дополнительных, заранее не предусмотренных, но некритических по объему и по срокам инвестиций. 
Четвертый этап – ликвидационно-аналитический, является исключительно важным и должен в обязательном порядке предусматриваться в инвестиционных программах. На этом этапе решаются три базовые задачи. Во-первых, ликвидируются возможные негативные последствия закончившегося или прекращаемого проекта. 
Во-вторых, высвобождаются оборотные средства и переориентируются производственные мощности. Долгосрочная инвестиционная программа обычно представляет собой цепь пересекающихся и сменяющих друг друга проектов.  
В-третьих, осуществляется оценка и анализ соответствия поставленных и достигнутых целей завершенного проекта, его результативности и эффективности, формируются позитивные и негативные моменты, характерные для всех фаз его развития, оценивается степень достоверности и вариабельности прогнозов и надежности использованных методов прогнозирования.

21 гипотеза рентабильности 
В качестве ключевых факторов прямых иностранных инвестиций в этих гипотезах берутся различия в отдаче на капитал (гипотеза рентабельности), размере рынка (гипотеза объема рынка и гипотеза объема производства), издержках факторов производства (гипотеза производственного цикла) и изменениях валютного курса (гипотеза валютного пространства). Поэтому они могут быть определены как теории, отражающие специфику страны как объекта инвестиций, или макроэкономические гипотезы ПИИ. 
 
Особое положение в рамках этих теорий занимает гипотеза рентабельности, так как различные уровни рентабельности отражают в конечном счете влияние всех других страновых факторов. Эта гипотеза выводится из классического предположения о том, что одной из основных целей предприятия является максимизация прибыли. Предприятие в соответствии с этим будет расширять свою инвестиционную деятельность до тех пор, пока ожидаемая доходность дополнительной инвестиции не сравняется с предельными издержками инвестиционного проекта. Гипотеза рентабельности использует для объяснения прямых иностранных инвестиций, с одной стороны, гипотезу процентных ставок, с другой стороны — гипотезу прибыльности. 
 
Гипотеза процентных ставок выводится из основных положений теории о пропорциях факторов производства. В соответствии с ней различия в процентных ставках между двумя или несколькими странами в случае сходной структуры спроса возникают из-за различия в обеспеченности этих стран капиталом. Высокая процентная ставка является тогда индикатором высокой предельной производительности фактора «капитал», а прямые инвестиции текут из стран, othoсительно богатых капиталом, в страны сравнительно бедные в этом отношении до тех пор, пока разница в процентных ставках не подравняется в силу выравнивания обеспеченности капиталом. 
 
Гипотезы объема рынка и производства постулируют связь между прямыми иностранными инвестициями и масштабами производства в странах их размещения. При этом гипотеза объема производства исходит из наличия связи между уровнем или ростом объема производства или оборота иностранных дочерних компаний и размером прямых инвестиций их материнских компаний. Гипотеза объема рынка подчеркивает связь между размером рынка страны, измеряемым в ВНП либо ВВП, и прямыми иностранными инвестициями в целом. 
 
Гипотеза объема рынка основана на классической теории инвестиций, в частности на моделях акселератора Койяка, а также выведенной на ее основе модели Иоргенсена (Koyack; Jorgenson). В этих моделях доказывается связь между национальными инвестициями и объемом ВНП и ВВП. Однако расширение этой модели на иностранные инвестиции сделано произвольно. Гипотеза объема производства выведена без особого теоретического обоснования, на основании эмпирических данных.

14.Индекс рентабельности: методика  расчета и интерпретация результатов 
 
Расчет индекса рентабельности инвестиций - один из методов оценки инвестиционных проектов. 
 
Для расчета индекса рентабельности инвестиций общую сумму дисконтированных доходов (РV) соотносят с величиной исходных инвестиций (IC): 
 
PI = PV/IC = {ån (Pn / (1+r)^n)}/IC, 
 
где Р1, Р2, ..., Рn годовые доходы в течение n лет, r - норма дисконта или ставка доходности, доли единицы, PI - индекс рентабельности инвестиций, при PI>1 проект прибыльный, PI <1 проект убыточный, PI=0 проект ни прибыльный ни убыточный. 
 
Метод расчета индекса рентабельности инвестиций наиболее удобен при альтернативных проектов с одинаковыми значениями инвестиций с максимально суммарным значением NPV. Наряду с индексом рентабельности рассчитывается так же норма рентабельности инвестиций IRR.

10. Взаимосвязь финансовых и  реальных инвестиций 
 
Содержание реальных и финансовых инвестиций связано с понятием действительного и финансового капитала. Действительный капитал вкладывают в производство, т. е. в реальные активы промышленности, строительных, транспортных и иных нефинансовых компаний. Под фиктивным капиталом часто понимают вложения юридических лиц в эмиссионные ценные бумаги (акции акционерных обществ). 
 
Акции выступают как титул собственности, представляющий действительный капитал предприятий. Одновременно они дают их владельцам право на получение дохода (в форме дивидендов). 
 
Акция - товар особого рода. Имея свой номинал, она может быть продана по более высокой рыночной цене. В результате у эмитентов образуется эмиссионный доход, отражаемый в составе добавочного капитала. Если рыночный спрос на акцию окажется выше предложения, то рыночная стоимость превысит ее номинал. 
 
Возможность существенного отклонения, рыночной цены по акции от ее номинала означает возникновение «фиктивного капитала». Он выступает как двойник реального капитала (промышленного, торгового и ссудного). 
 
Цену фиктивного капитала определяют двумя факторами: 
 
1) соотношением спроса и предложения на капитал; 
2) величиной потенциального дохода по ценным бумагам (акциям). 
Цена фиктивного капитала прямо пропорциональна превышению спроса на капитал над его предложением и величине дохода от акции (текущий доход плюс прирост курсовой стоимости). Она обратно пропорциональна превышению предложения капитала над его спросом и уровню ставки банковского процента (по кредитам и депозитам). Поэтому цена фиктивного капитала подвержена частым рыночным колебаниям. 
 
В ситуации равновесия спроса и предложения на эмиссионные ценные бумаги (акции) фиктивный капитал исчезает.

13. Чистая приведённая стоимость:  методика расчёта и интерпретация  результатов. 
Чистая текущая стоимость (чистый приведенный эффект, чистый дисконтированный доход, Net Present Value, NPV) - сумма текущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом ставки дисконтирования, денежных потоков. Показатель NPV представляет собой разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведенными к текущему моменту времени (моменту оценки инвестиционного проекта). Он показывает величину денежных средств, которую инвестор ожидает получить от проекта, после того, как денежные притоки окупят его первоначальные инвестиционные затраты и периодические денежные оттоки, связанные с осуществлением проекта. Поскольку денежные платежи оцениваются с учетом их временной стоимости и рисков, NPV можно интерпретировать, как стоимость, добавляемую проектом. Ее также можно интерпретировать как общую прибыль инвестора. В пользу такой интерпретации говорит то, что отношение NPV к совокупной величине дисконтированных инвестиционных затрат называется Индекс прибыльности. В обобщенном варианте, инвестиции также должны дисконтироваться, так как в реальных проектах они осуществляются не одномоментно (в нулевом периоде), а растягиваются на несколько периодов. Расчёт ЧДД — стандартный метод оценки эффективности инвестиционного проекта и показывает оценку эффекта от инвестиции, приведённую к настоящему моменту времени с учётом разной временно́й стоимости денег. Если ЧДД больше 0, то инвестиция экономически эффективна, а если ЧДД меньше 0, то инвестиция экономически невыгодна (то есть альтернативный проект, доходность которого принята в качестве ставки дисконтирования требует меньших инвестиций для получения аналогичного потока доходов). 
С помощью ЧДД можно также оценивать сравнительную эффективность альтернативных вложений (при одинаковых начальных вложениях более выгоден проект с наибольшим ЧДД). Но все же для сравнительного анализа более применимыми являются относительные показатели. Применительно к анализу инвестиционных проектов таким показателем является Внутренняя норма доходности. 
В отличие от показателя дисконтированной стоимости при расчете чистого дисконтированного дохода учитывается начальная инвестиция. Поэтому формула чистого дисконтированного дохода отличается от формулы дисконтированной стоимости на величину начальной инвестиции IC = − CF0. 
Метод чистой текущей стоимости (NPV) состоит в следующем. 
1. Определяется текущая стоимость затрат (Io), т.е. решается вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта. 
2. Рассчитывается текущая стоимость будуùих денежных поступлений от проекта, для чего доходы за каждый год CF (кеш-флоу) приводятся к текущей дате. 
Результаты расчетов показывают, сколько средств нужно было бы вложить сейчас для получения запланированных доходов, если бы ставка доходов была равна барьерной ставке (для инвестора ставке процента в банке, в ПИФе и т.д., для предприятия цене совокупного капитала или через риски). Подытожив текущую стоимость доходов за все годы, получим общую текущую стоимость доходов от проекта (PV): 
 
3. Текущая стоимость инвестиционных затрат (Io) сравнивается с текущей стоимостью доходов (PV). Разность между ними составляет чистую текущую стоимость доходов (NPV): 
NPV = PV - Io; 
NPV показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке. Если NPV > 0, то можно считать, что инвестиция приумножит богатство предприятия и инвестицию следует осуществлять. При NPV < 0, то значит доходы от предложенной инвестиции недостаточно высоки, чтобы компенсировать риск, присущий данному проекту (или с точки зрения цены капитала не хватит денег на выплату дивидендов и процентов по кредитам) и инвестиционное предложение должно быть отклонено.