Сущность и особенности ценных бумаг как объекта гражданских прав

Выбор той или иной ценной бумаги для эмитента в основном будет  зависеть от цели эмиссии. Акционерное  общество может выпускать разные типы (разновидности) акций и облигаций  в зависимости от объема имущественных  прав, закрепляемых за той или иной ценной бумагой.

Поэтому эмитент имеет  возможность их комбинировать. Заложенные имущественные права будут не только привлекать инвесторов, но и  накладывать определенные обязанности  на эмитента, так как он принимает  на себя обязательства по выплате  дивидендов или гарантированного дохода по облигациям.

При выпуске ценных бумаг  эмитент должен анализировать рынок, на котором предстоит размещать  его бумаги. Поэтому эмитент должен производить экономические расчеты потребности в денежных средствах как прогнозного характера, так и основанные на его конкретных потребностях в ресурсах для осуществления инвестиционного проекта с учетом эффективности их использования и сроков окупаемости.

Анализ рынка ценных бумаг  позволит эмитенту решить и другие вопросы, входящие в эмиссионную концепцию.

После разработки концепции  эмитент приступает непосредственно  к процедуре эмиссии.

Процедура эмиссии включает следующие обязательные этапы: 
♦принятие решения о размещении; 
♦утверждение решения о выпуске; 
♦государственную регистрацию выпуска; 
♦ размещение; 
♦государственную регистрацию отчета об итогах выпуска.

Если размещение эмиссионной  ценной бумаги производится путем открытой подписки или закрытой подписки среди  более чем 500 лиц (инвесторов), то процедура  эмиссии дополнительно включает:

♦ регистрацию проспекта ценной бумаги; 
♦ раскрытие информации о каждом этапе процедуры эмиссии.

2. Особенности правового регулирования обращение ценных бумаг

Создание рынка ценных бумаг Казахстана началось еще в  бытность Советского Союза. Появившиеся в 1990-1991 гг. первые акционерные общества уже к концу 1991г. выпустили свои первые акции. В том же году были организованы Алматинская и Казахстанская фондовые биржи, объединившиеся в декабре 1994г. в Центрально-азиатскую фондовую биржу. Первыми законодательными актами, регулирующими зарождающиеся РЦБ, стали Постановления Верховного Совета Республики от 11 июня 1991 г о введении в действие Закона "Об обращении ценных бумаг и фондовой бирже в Казахской ССР".

В ноябре 1991г. Кабинет Министров  своим Постановлением № 701 утверждает разработанное Минфином "Положение о ценных бумагах"

В 1992г. процедура регистрации  и выпуска в обращение ценных бумаг регулировалась на основе Временных  правил, впоследствии переработанных в "Инструкцию о правилах выпуска  и регистрации ценных бумаг акционерных  обществ и Инвестиционных фондов".

В 1993г. был введен закон, запрещающий  депозитным банкам работать на рынке  корпоративных ценных бумаг.

В начале 1994г. в записке  Управления государственных ценных бумаг и финансового рынка  Минфина Республики Казахстан "О состоянии дел на рынке ценных бумаг" предлагается создать комиссию по ценным бумагам и акционерным обществам.

11 марта  1994г. выходит Указ Президента  РК "О выделении части государственного  пакета акций для продажи руководителям  государственных акционерных обществ", узаконивающий присваивание госсобственности  власть имущими.

20 марта 1994г. издается  Указ Президента "О товарных  биржах", замененный впоследствии 7 апреля на новый с таким же названием. А уже 4 апреля 1994г. проводится первый аукцион казначейских векселей, чуть позже, 19 апреля того же года состоялись первые торги на бирже.

20 марта 1994г. Президент  РК принимает Указ "О мерах  по формированию рынка ценных бумаг", согласно которому учреждается Национальная комиссия по ценным бумагам Республики Казахстан.

3 октября 1994г. Постановлением  № 1099 Правительства РК утверждаются  временные положения: "О выпуске  и обращении ценных бумаг и фондовой бирже", "О ценных бумагах". В декабре 1994г. для регламентации национального режима для резидентов и нерезидентов Республики Казахстан принимается Закон "Об иностранных инвестициях".

27 января 1995г. Кабинет  Министров РК принимает Постановление  за № 98 "Организационные вопросы  Национальной комиссии по ценным  бумагам РК".

15 февраля 1995г. Постановлением  Кабинета Министров РК за №  2044 принято Положение "О реализации  государственных пакетов акций  государственных акционерных банков". Согласно этому положению полномочия  по влa-дению, пользованию и  распоряжению этими пакетами от Минфина РК передавались Госкомитету РК по приватизации. Еще один способ законно присвоить важнейшие предприятия Казахстана.

21 апреля 1995г. вышел Указ  Президента РК, имеющий силу Закона "О ценных бумагах и фондовой  бирже". В этом же году приняты  новый Гражданский Кодекс (Общая  часть) РК, Закон "Об иностранных  инвестициях". Указы Президента  РК, имеющие силу Закона "О хозяйственных  товариществах", "О производственном  кооперативе", "О банках и  банковской деятельности", "О  налогах и других обязательных  платежах в бюджет".

17 июля 1995г. Постановлением  Кабинета Министров РК "О размещении  и обслуживании выпуска в обращение  краткосрочных казначейских векселей  со сроком обращения три и  шесть месяцев" открывается  рынок "длинных ценных бумаг".

9-10 ноября 1995г. прошел  Международный семинар по проблемам  инвестирования и функционирования рынка ценных бумаг в Казахстане

Конец 1996г. - активное формирование рынка корпоративных ценных бумаг. Подготовлены три законопроекта: "О  рынке ценных бумаг в Казахстане"; "Об инвестиционных фондах"; "О  регистрации сделок с ценными  бумагами". Согласно выработанной к тому времени новой концепции рынка корпоративных ценных бумаг на рынок выводились бумаги купонной приватизации и приватизировались крупные предприятия.

В 1996г. решением НКЦБ вводится процедура государственной регистрации эмиссии акционерных обществ. Были зарегистрированы эмиссии корпоративных ценных бумаг 1275 акционерных обществ

19 марта 1996г. принято  Постановление Правительства РК  за № 320 "О подготовке и  проведении тендера по разработке  пакета законодательных актов  по рынку ценных бумаг". НКЦБ  планирует разработку модельного  устава биржи в части ужесточения процедуры листинга и требования к торговой системе бирж. Поэтому в течение 1996г. организованная торговля ценными бумагами осуществлялась на двух биржах: на Центрально-Азиатской Фондовой бирже и Казахстанской фондовой бирже. По проведенному тендеру Объединенная биржа, в состав которой вошли Международная казахстанская агропромышленная биржа и Казахстанская Фондовая биржа, определена как единственный институт рынка ценных бумаг, в том числе эмитируемых государством. Кроме того Правительственным Постановлением "Об утверждении перечней хозяйствующих субъектов, часть государственного пакета которых будет реализована на фондовой бирже" определены 56 акционерных обществ, являющихся потенциальными "голубыми фишками".

Вторая половина 1995г. Обостряются  проблемы формирования расчетных, клиринговых  и депозитных организаций.

29 июля 1996г. Постановление  Правительства РК утверждает " Положение о ведении реестра держателей ценных бумаг в Республике Казахстан".

Середина сентября 1996г. В  Алматы проходит трехдневный семинар  по развитию рынка ценных бумаг в  Центральной Азии. Проводился он для  руководителей национальных комиссий по ценным бумагам, министерств, национальных банков и фондовых бирж Казахстана, Кыргызстана, Узбекистана, Монголии, Турции. Семинар был организован национальной комиссией по ценным бумагам РК, Международным центром по рыночной экономике "Арман" и Институтом экономического развития Мирового банка при финансовой поддержке правительства Нидерландов.

В целом развитие рынка  ценных бумаг было неравномерным  и непредсказуемым. Нормативно-правовая база развивалась весьма замедленными темпами. Инфраструктура рынка ценных бумаг не сформирована. Отсутствует законодательно определенный институт фиксации прав на ценные бумаги. Весьма вредоносным фактом для развития была практика реализации пакетов акций наиболее привлекательных казахстанских предприятий через механизм приватизации, минуя рынок ценных бумаг вообще и фондовую биржу в частности. Чистейший провал, по крайней мере для населения, купонного этапа приватизации вызывает торможение процесса развития рынка.

В течение 1996г. рынок ценных бумаг развивался в соответствии с приоритетами, установленными программой развития, выработанной согласно Среднесрочной программе действий Правительства по углублению реформ 1996-1998 гг. Основным направлением деятельности является формирование правового режима рынка ценных бумаг. За 1996г. было подготовлено и yтвepждено свыше двадцати нормативных актов, регулирующих рынок ценных бумаг.

14 декабря 1996г. Постановление  Кабинета Министров "О мерах  по активизации биржевой торговли ценными бумагами". Утверждается план мероприятий, направленных на выполнение программы развития РЦБ. В частности НКЦБ предписывалось до 20 декабря 1996г. согласовать и представить в правительство перечни хозяйствующих субъектов Республики Казахстан, часть пакетов акций которых принадлежит государству. 31 декабря 1996г. было принято постановление Правительства, в котором четко определен список предприятий претендентов. Их было на тот момент около 60, относящихся к базовым отраслям промышленности: нефтегазовому и горно-металлургическим комплексам.

В 1997г. суть принимаемых НКЦБ усилий сводилась к созданию треугольника, где тремя сторонами являются - формирование рынков капиталов, дальнейшее развитие приватизации и реформы пенсионной системы

В марте - апреле 1997г. были приняты  такие фундаментальные законы как "О рынке ценных бумаг", "Об инвестиционных фондах в Республике Казахстан", "О регистрации сделок с ценными бумагами", "О внесении дополнений и изменений в Гражданский кодекс Республики Казахстан (Общая часть)", "О вексельном обращении в Республике Казахстан".

Помимо принятия трех основополагающих законов, Постановлением Правительства  были приняты Положения о лицензировании Центрального депозитария, брокеров и дилеров и др. На этот же период приходится и процедура выбора модельной биржи, которая должна была выработать новую процедуру листинга. Началось построение промежуточной депозитарно-расчетной системы.

В 1997г. повышены нормы капитализации  для профессиональных участников рынка  ценных бумаг. Это соответственно, привело к большому сокращению числа брокерско-дилерских контор на рынке.

После того, как в марте 1997г. было принято Положение о  лицензировании кастодиальной деятельности, открылась возможность вести бизнес и в этом сегменте фондового рынка.

НКЦБ Республики Казахстан 4 ноября 1997г. решением ежегодно созываемой конференции Комитета президентов принята в Международную организацию комиссий по ценным бумагам на правах обыкновенного членства. Необходимость вступления в IOSCO была обусловлена стоящими перед Национальной комиссией Республики Казахстан по ценным бумагам задачами создания рынка корпоративных ценных бумаг в соответствии с международными стандартами, способного интегрироваться в международные рынки капитала.

НКЦБ в августе 1997г. допустила 11 международных компаний и банков к заключительному этапу тендера  по продаже "голубых фишек". Участникам тендера предложены части госпакетов акций тридцати АО, среди которых  крупнейшие предприятия цветной  металлургии, нефтегазового комплекса, телекоммуникаций, а также Народного банка Казахстан. Отбор предполагалось  провести по принципу "одно предприятие - один банк".

По состоянию на конец 1997г. в Казахстане, согласно статистическим данным (приложение), существовало 8 тыс. 191 акционерное общество. 4 тыс 192 (54,8%) из них зарегистрировали эмиссию  своих акций в соответствии с  законодательством, действовавшим  на момент регистрации.

Общее количество действующих  эмиссий на конец 1997 г cocтaвляло 4 тыс.468;  количество  ценных  бумаг  в  действующих  эмиссиях 3 млрд 496млн.754тыс.289 штук. Общий объем действующих  эмиссии по номинальной стоимости - 362136,7 млн. тенге.

По экспертной оценке, общее  количество утвержденных отчетов об итогах выпуска и размещения акций составило за 1991-1997 гг. около 1 тысячи

Общая капитализация рынка  на Казахстанской фондовой бирже (KASE) составило на начало 1998г. - 101228,4 млн. тенге, на Центрально-Азиатской фондовой бирже (ЦАФБ) - 300,8 млн. тенге. Необходимо отметить, что на ЦАФБ это последняя  регистрируемая капитализация, т.к. НКЦБ решило отозвать лицензию у ЦАФБ из-за невыполнения новых остановленных  нормативов собственного капитала.

Наиболее популярными  негосударственными ценными бумагами на фондовом рынке являются акции АО ТНК "Казхром" (простые акции), "Актобему-найгаз" (простые и привилегированные акции), "Мангистаумунайгаз" (привилегированные акции), "Мерея" (простые акции), "Казахтелекома" (привилeгиpo-ванные акции). По остальным негосударственным ценным бумагам объемы сделок в 1998г. не превышали 20 млн. тенге. Наивысшая оборачиваемость негосударственной ценной бумаги привилегированной акции АО "Актобемунайгаз" составила в 1998г. 0,0147.