Правовое регулирование рынка ценных бумаг

В инвестиционном отношении ценная бумага выступает  в качестве какой-то полезности, потребительной стоимости, иначе ее никто не купил бы, и имеет свою рыночную цену. В инвестиционном отношении та же самая ценная бумага есть уже не просто свидетельство, но свидетельство как товар.

Ценная бумага представляет собой единство товара и не товара. Ценная бумага не существует только как товар или только как свидетельство ссудного соглашения, не являющееся товаром. Она есть и то и другое одновременно, но в форме товара, а потому она - фиктивный товар. Действительный товар есть и внешне, и внутренне товар. Фиктивный товар есть внешне товар, а внутренне не является товаром.

Собственно из этой экономической природы ценной бумаги и вытекает, что, независимо от того, существует ценная бумага в  виде документа или в виде записей  на счетах, она есть не вещь, т. е. имущественные права, в исходном эмиссионном отношении, но она принимает форму вещи, когда отчуждается на рынке.

В качестве фиктивного товара ценная бумага имеет присущие ей фиктивные потребительную стоимость  и стоимость.

Ценная  бумага как фиктивная стоимость. Товарная форма существования ценной бумаги означает, что последняя получает меновую стоимость, или рыночную цену, т. е. представляет собой определенное количество денег на рынке.

С одной стороны, ценная бумага - это лишь заместитель  отчужденной инвестором эмитенту ссуды. Поэтому у нее нет своей собственной действительной стоимости, но все же имеется рыночная цена. Налицо явное противоречие: рыночная цена имеется, а выражаемая ею стоимость отсутствует совсем. Поскольку у ценной бумаги нет своей стоимости, постольку в качестве рыночной цены она есть денежная форма несуществующей стоимости.

С другой стороны, ценная бумага есть форма существования  будущей стоимости, которую получит  инвестор в течение или в конце  эмиссионного отношения. Будущая стоимость - это не существующая в данный момент времени стоимость. Следовательно, рыночная цена ценной бумаги есть денежная форма не вообще не существующей стоимости, а несуществующей в данный момент будущей стоимости. Или, выражаясь совсем просто, рыночная цена ценной бумаги является выражением не «нулевой» стоимости, т. е. ее абсолютного отсутствия, а выражением еще не появившейся стоимости, которой еще нет, которая еще не существует, но которая обязательно должна быть в будущем.

Фиктивная стоимость  ценной бумаги - это те характеристики ценной бумаги, которые ложатся в основу ее рыночной цены. Фиктивная стоимость ценной бумаги есть стоимость, которую эмитент должен передать инвестору в будущем и которая для возникновения рыночной цены должна быть в ходе рыночного процесса обращения приведена к ее действительным размерам на текущую дату.

Будущая стоимость  сама по себе не является фиктивной  стоимостью. Будущая стоимость не существует, ее еще нет, как нет  и самого будущего. Фиктивная стоимость, наоборот, есть такая будущая стоимость, которая существует уже сегодня, ибо рыночная цена всегда - действительность, а не фикция. Фиктивная стоимость есть будущая стоимость, которая приравнивается (приводится, «дисконтируется») рыночным процессом к какой-то величине действительной стоимости в виде рыночной цены.

Стоимость есть основание цены. Фиктивная стоимость  представляет собой то, что заменяет действительную стоимость в качестве основания для денежной цены. Замена действительной стоимости в условиях рынка осуществляется применением тех или иных методов и моделей расчета цены ценной бумаги на основе будущей стоимости (заранее известной или заранее неизвестной в соответствии с условиями эмиссионного отношения), которую и представляет ценная бумага.

Стоимость, возвращаемая при гашении ценной бумаги. Гашение ценной бумаги есть возврат отчужденной потребительной стоимости путем обмена ее на ценную бумагу. По определению ссудного отношения возврату подлежит та же самая потребительная стоимость, но вовсе не отчужденная стоимость.

Возвращаемая  потребительная стоимость может  быть представителем любой величины стоимости. Если отчуждался товар в  каком-то количестве, то и возвращается товар в том же количестве, а  возвращаемая стоимость есть стоимость  этого возвращаемого количества товара.

Если отчуждались  деньги, то и возвращается потребительная стоимость в форме денег. Однако стоимость денег выражается в  определенном их количестве. Поэтому  в случае денежной ссуды возвращаемое количество определяется не отчужденным  их количеством, а таким количеством, которое предусмотрено условиями исходного ссудного договора между эмитентом (должником) и инвестором (кредитором). Например, если условиями денежной ссуды (как это имеет место обычно в случае облигаций или привилегированных акций) заранее предусмотрено количество стоимости, которое должно быть возвращено в будущем, то при гашении ценной бумаги это количество денег и будет возвращено. Если же условиями денежной ссуды предусмотрено не количество возвращаемой стоимости, а предусмотрен только механизм определения возвращаемого их количества (как это обычно имеет место в случае обыкновенных акций), то количество возвращаемой денежной ссуды станет известным лишь на момент гашения ценной бумаги.

В случае денежной ссуды возврат того или иного  количества денег при гашении ценной бумаги есть следствие эмиссионного (ссудного) соглашения, а не результат возврата денежной ссуды как потребительной стоимости.

Ценная  бумага как фиктивная потребительная стоимость. Фиктивность потребительной стоимости ценной бумаги означает, что она не является полезным благом для человека вообще, но она есть полезное благо для инвестора - ее владельца. Полезность ценной бумаги для инвестора состоит в том, что она заменяет ему отчужденную эмитенту действительную потребительную стоимость (товар или деньги). Он использует полученную ценную бумагу в качестве замены потребительной стоимости этого товара (денег, капитала) на рынке, т. е. он использует ее в качестве фиктивного товара (фиктивных денег, фиктивного капитала).

Такого рода замена возможна, если только речь идет об отношениях обмена и распределения стоимости. Действительную вещь, как, например, средство производства, нельзя ничем заменить в процессе производства, а в процессе личного потребления ничем нельзя заменить вещь как предмет потребления. Иное дело - сфера обращения. Здесь вещь сама по себе может быть заменена чем-то невещественным (хотя всегда материальным), так как нахождение вещи в сфере обращения не сопровождается использованием ее по ее вещественному назначению, а может сопровождаться только изнашиванием, порчей, потерями и т.п. Очевидно, что, если обстоятельства позволяют, экономичнее заменить обращение самой вещи обращением ее невещественного аналога - фиктивной вещью. (То же относится и к известному процессу замены в обращении действительных (вещественных) денег на невещественные деньги.)

Полезность, или  фиктивная потребительная стоимость, ценной бумаги как товара - это ее существование на рынке в качестве заместителя действительных товаров, денег или капитала, это есть выполнение ценной бумагой функций, присущих действительным товарам, деньгам или капиталам. В юридическом смысле фиктивность потребительной стоимости ценной бумаги означает существование ценной бумаги в качестве фиктивной вещи, которая становится заместителем действительной вещи (или кредитных денег) в сфере обращения. Ценная бумага, не являясь вещью, обращается на рынке как вещь (или как деньги). Невещественность ценной бумаги в условиях рынка не превращает ее самое в «бесполезную вещь». Ценная бумага становится полезной именно в качестве не вещи. Или, выражаясь иначе, можно сказать, что фиктивная потребительная стоимость ценной бумаги состоит в том, что ее невещественность на рынке принимает форму вещи.

Рыночная  цена ценной бумаги. Ценная бумага имеет рыночную цену, но у нее есть и фиктивная стоимость. Соотношение между данным категориями следующее.

Теоретическая цена ценной бумаги - это денежная оценка фиктивной стоимости ценной бумаги.

Рыночная  цена ценной бумаги - это теоретическая цена, скорректированная на соотношение между спросом и предложением ценной бумаги на рынке.

В случае ценной бумаги рыночные цены колеблются уже  не вокруг своей собственной стоимости  в денежном выражении, а они совершают  колебательные движения вокруг цены, которая представляет собой денежное выражение фиктивной стоимости ценной бумаги, или вокруг теоретической цены ценной бумаги.

Рыночная цена ценной бумаги, в отличие от рыночной цены действительного товара, превращается во вдвойне неопределенную цену. С  одной стороны, как и цена любого товара, рыночная цена ценной бумаги испытывает случайные колебания спроса и  предложения, но, с другой стороны, сама ее теоретическая цена, как основа рыночной цены, не есть объективная стоимость, а есть некая рассчитываемая рынком величина, или есть как бы «теоретическая», а недействительная стоимость. Сама основа теоретической цены ценной бумаги фиктивна.

Рыночная цена ценной бумаги есть денежное выражение, в котором фиктивная стоимость  принимает вид действительной стоимости  или в котором несуществующая стоимость превращается в существующую стоимость.

Ценная  бумага как фиктивная форма стоимости. Ценная бумага как единство фиктивной стоимости и фиктивной потребительной стоимости есть фиктивная форма стоимости.

Действительные, или вещественные, товары, деньги, капиталы - все это действительные формы  существования и развития стоимости. Товар есть полезная вещь как носитель стоимости. Действительные деньги представляют собой золото как всеобщий эквивалент товарного мира. Товары и деньги, употребляемые в целях увеличения стоимости, есть капитал.

Аналогично действительным формам стоимости ценная бумага, как фиктивная форма стоимости, может существовать в виде фиктивного товара, фиктивных денег или фиктивного капитала.

3. Функции  и свойства ценной бумаги

Ценная бумага выполняет ряд общественно значимых функций:

• перераспределяет денежные средства (капиталы) между: отраслями и сферами экономики; территориями и странами; группами и слоями населения; населением и сферами экономики; населением и государством и т.п.;

• предоставляет  определенные дополнительные права  ее владельцам, помимо права на капитал. Например, право на участие в управлении, соответствующую информацию, первоочередность в определенных ситуациях и т.п.;

• обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала и др.

Как любая экономическая  категория, ценная бумага имеет соответствующие характеристики: временные, пространственные, рыночные. Рыночные характеристики включают: форму владения, выпуска, характер обращаемости и степень риска вложений в данную ценную бумагу, форму выплаты дохода и др.

Ценная бумага обладает рядом свойств, которые сближают ее с деньгами. Ее главное свойство - это возможность обмена на деньги в различных формах (путем погашения, купли-продажи, возврата эмитенту, переуступки и т.д.). Она может использоваться в расчетах, быть предметом залога, храниться в течение ряда лет или бессрочно, передаваться по наследству, служить подарком и т.д.

Первоначально все ценные бумаги выпускались только в бумажной форме, откуда и произошло  их название - это бумага, но ценная, почти как бумажные деньги. Ее стоимость  определяется либо тем, что написано на ней, либо рыночным путем. Однако развитие рыночных отношений в последние десятилетия привело к появлению новой формы существования ценной бумаги - безбумажной, или бездокументарной форме, что нашло отражение и в Гражданском кодексе. Так, в статье 149 говорится о том, что допускается фиксация прав, закрепляемых ценной бумагой, в бездокументарной форме.

Переход от бумажной формы ценной бумаги к безбумажной  связан, во-первых, с нарастанием  количества обращающихся ценных бумаг, прежде всего таких известных их видов, как акций и облигаций. По другим ценным бумагам, число которых сравнительно невелико, документарная форма преобладает.

Во-вторых, многие права, которые закрепляются за владельцем ценной бумаги, могут быть реализованы  безотносительно к ее форме. Например, выплата дохода по ценной бумаге, купля-продажа ценной бумаги и т.п. могут производиться без наличия ее самой в качестве материального носителя этих прав.

В-третьих, безбумажная  форма ценной бумаги может ускорять, упрощать и удешевлять ее обращение в части расчетов, передачи от одного владельца к другому, хранения и учета, налогообложения и т.п.

В-четвертых, это  связано со структурными изменениями  на рынке ценных бумаг (в частности, с увеличением числа именных  ценных бумаг и снижением доли предъявительских ценных бумаг).

Заключение

Как согласно Положению  о выпуске и обращении ценных бумаг в Российской Федерации  ценная бумага - это денежный документ, удостоверяющий имущественное право  или отношение займа владельца  документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ. Данное определение очень широко и может охватывать разнообразные классы документов, традиционно не считающихся ценными бумагами. Последние, например, трудно отличить от платежных документов, например аккредитивов.

Согласно Гражданскому кодексу РФ, ценная бумага - документ с соблюдением установленной  формы и обязательных реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых  возможны только при его предъявлении.

Проанализировав два данных определения можно вывести совпадения: в определениях ценной бумаги: а) ценная бумага - это документ; б) она удостоверяет только имущественные права; и различия: а) требования установленной формы и наличие обязательных реквизитов по Гражданскому кодексу; б) вводится критерий, по которому ценной бумагой считается только тот документ, имущественное право по которому осуществляется при предъявлении подлинника документа. Этот критерий заимствован из более ранней практики "Именная ценная бумага отличается от расписки, которая имеет значение лишь доказательства конкретного правоотношения. Должник может погасить долг и без предъявления ему кредитором расписки. Без предъявления ценной бумаги должник не осуществит исполнения по ней."