Правовое регулирование рынка ценных бумаг

На самом деле в ссудном отношении стоимость  отчуждается, естественно, не в форме  услуги, в виде которой она не может существовать из-за невещественной природы последней, а в форме  вещественной потребительной стоимости, так как отчуждаться может только то, что существует вне участника рынка, т. е. вещественный товар или деньги сами по себе или в качестве капитала. Поэтому могут иметь место четыре экономические формы ссудного отношения:

простое товарное ссудное отношение. В этом случае кредитор отчуждает свою стоимость в форме товара, но не в качестве капитала, т. е. не с целью получения чистого дохода от него. Это имеет место при хранении товара или его транспортировке «должником». Стоимость товара в этом случае возрастает на величину соответствующих стоимостных затрат участника рынка, который хранит или перевозит отчужденный ему товар, но это возрастание стоимости ссуды не является чистым доходом для кредитора;

простое денежное ссудное отношение. В этом случае кредитор отчуждает свою стоимость  в качестве денег как платежно-расчетного средства без цели получения чистого дохода от такого отчуждения. Такого рода ссудные отношения имеют место при отношениях, связанных с денежными расчетами. Общая стоимость, находящаяся в расчетах у должника, возрастает за счет оплаты его расчетных услуг и за счет употребления этой стоимости должником в качестве денежной ссуды в ссудном отношении с другими участниками рынка;

капиталистическое товарное ссудное отношение. В данном случае кредитор отчуждает свою стоимость в товарной форме, но сразу в качестве капитала, т. е. с целью получения чистого дохода. Такого рода ссудные отношения возникают в виде отношений аренды оборудования, земли, помещений. Кредитор получает чистый доход в форме арендной платы, в стоимости которой дополнительно обязательно учитываются возвращаемые ему амортизационные отчисления, которые возникают в процессе перенесения стоимости средств труда на вновь создаваемый товар;

капиталистическое денежное ссудное отношение. В этом случае кредитор отчуждает свою стоимость в денежной форме, т. е. в виде определенной денежной суммы. Деньги отдаются с целью их возрастания или получения чистого дохода в какой-либо рыночной форме. На практике это есть отношения займа (кредитования), доверительного управления и объединения капиталов. Сюда же следует отнести и залоговые отношения, т. е. отношения, связанные отчуждением товаров в качестве залога (в том числе ипотеки) для получения денежной ссуды. Кредитором в отношении залога является участник рынка, выдающий денежную ссуду, а не лицо, которое временно отчуждает товар в качестве залога, в результате чего и возникает видимость ссужения залога. Залогодатель не отчуждает свою стоимость окончательно, а наоборот, получает стоимость в виде денежной ссуды. В отношении залога стоимость, подлежащая функционированию, отчуждается получателем залога, который сам хоть и отчуждает свой залог, но совсем не в качестве стоимости, которая должна обязательно возрасти.

Эмиссионное отношение как форма ссудного отношения. Эмиссионное отношение - это ссудное отношение, зафиксированное посредством ценной бумаги, выдаваемой должником как получателем ссуды кредитору как ее поставщику. Получатель ссуды в эмиссионном отношении, или должник, есть эмитент, а поставщик ссуды в эмиссионном отношении,

или кредитор, - инвестор.

Специфика эмиссионного отношения как разновидности  ссудного отношения. Эмиссионное отношение  имеет свои специфические, формальную и содержательную стороны, связанные с его фиксацией в виде ценной бумаги.

Специфика эмиссионного отношения вытекает из того, что  оно:

представляет  собой ссудное отношение, фиксируемое  в форме ценной бумаги;

неразрывно связано  с инвестиционным отношением и вообще не существует в отрыве от последнего.

Выражаясь иначе, можно сказать, что эмиссионное  отношение есть такое ссудное  отношение, которое существует только в форме товара.

Ценная бумага есть некое материальное свидетельство, или материальный фиксатор, эмиссионного отношения. Но в экономическом плане это совершенно особая по своим свойствам форма фиксации ссудного отношения в отличие от таких его материальных форм, как юридические договоры, письменные соглашения, долговые расписки и др.

Содержательное  отличие эмиссионного отношения от других видов ссудного отношения. Качественная (содержательная) особенность эмиссионного отношения вытекает из того, что представляет собой ценная бумага как фиксатор ссудного отношения.

Ценная  бумага как отчуждаемая форма  фиксации ссуды. Ценная бумага есть свидетельство отчуждения потребительной стоимости на договорных условиях, но она не обычное свидетельство, удостоверяющее такое отчуждение. Ценная бумага всегда:

выдается, выпускается, выписывается и т.п., т. е. сама отчуждается от участника рынка;

выдается только эмитентом (должником), но никогда не выдается инвестором;

выдается в  обмен на отчуждаемую инвестором потребительную стоимость в виде товара или денег, а не безотносительно  к процессу их отчуждения, как, например, заключение кредитного договора не является каким-то отношением обмена договора на товар или деньги как на его собственный предмет.

Следовательно, ценная бумага есть не простое долговое свидетельство или фиксация ссудного отношения как такового, а одновременно и самостоятельная форма существования отчужденной потребительной стоимости (ссуды). В случае фиксации ссудного отношения ценной бумагой ссуда получает дополнительную, новую для себя форму существования на рынке - форму ценной бумаги, которая отлична от ее собственной потребительной стоимости.

Ценная  бумага как форма стоимости. Выдача ценной бумаги, или ее выпуск в обращение, есть обмен ценной бумаги на отчуждаемую потребительную стоимость, имеющую определенную стоимость. В результате, поскольку выдача ценной бумаги и отчуждение стоимости происходят одновременно, постольку создается впечатление, что ценная бумага обменивается и на отчужденную стоимость, а потому является и ее представителем, или формой существования отчужденной стоимости.

На самом деле ценная бумага отчуждается исключительно в обмен на потребительную стоимость, но не в обмен на ее стоимость. Обмен стоимости возможен только на стоимость, а в ссудном отношении стоимость отчуждается, а не обменивается. Поэтому ценная бумага никак не может быть формой существования отчуждаемой стоимости.

Содержанием ссудного отношения является процесс возрастания  отчужденной стоимости. Поэтому  ценная бумага - это представитель  той стоимости, которая будет  возвращаться в тех или иных формах инвестору. Ценная бумага есть форма будущей стоимости, которую в соответствии с условиями эмиссионного отношения будет получать или получит инвестор.

В результате ценная бумага как форма стоимости - свидетельство  на возврат отчужденной потребительной стоимости и одновременно свидетельство на получение стоимости в будущем.

Ценная  бумага как единство эмиссионного и  инвестиционного отношений. Отношение, зафиксированное ценной бумагой, превращается из чисто ссудного отношения в единство эмиссионного и инвестиционного отношений. Ценная бумага «ценна» тем, что она не только фиксирует эмиссионное отношение, но и сама превращается в товар на рынке. Ценная бумага есть такое свидетельство, которое одновременно является товаром на рынке. Если выразиться еще точнее, то в форме ценной бумаги в товар превращается стоимостное отношение между эмитентом и инвестором. Юридически это и означает, что ценная бумага выражает определенные имущественные права инвестора к ее эмитенту, которые приравниваются к вещи.

Как экономическая  категория ценная бумага есть носитель двух групп рыночных отношений. Они представляют собой:

эмиссионное, или первичное, отношение - это отношение между эмитентом ценной бумаги и ее инвестором;

инвестиционное, или вторичное, отношение - это отношение отчуждения между инвесторами по поводу ценной бумаги.

Как экономическая  категория ценная бумага есть всегда единство эмиссионного и инвестиционного  отношений. Впечатление, что инвестиционное отношение совсем не обязательно  присутствует в ценной бумаге, может  появиться только потому, что та или иная ценная бумага далеко не всегда продается и покупается. Например, первоначальный инвестор может купить (получить) ценную бумагу у эмитента и более не продавать ее до времени ее гашения. В мировой практике встречаются даже такие (конечно, редкие) разновидности ценных бумаг, свободное обращение которых на рынке в форме купли-продажи вообще запрещается условиями их выпуска. Тем не менее, это совсем не противоречит наличию инвестиционного отношения в любой ценной бумаге, поскольку ее купля-продажа есть, конечно, самый главный и самый массовый способ ее обращения (отчуждения), но далеко не единственный. Отчуждение ценной бумаги от своего собственника (инвестора), или практическое осуществление инвестиционного отношения, может происходить множеством других имеющихся на рынке способов, например через отношения дарения, наследования, залога, конфискации и т.п., которые никто и ничто не может воспретить в силу самого главного рыночного отношения - отношения частной собственности на ценную бумагу (на вещи, деньги и т.п.), не отменив сам институт частной собственности.

Ценная бумага никогда не стала бы «ценной», если бы имеющиеся в ней отношения  ограничивались лишь отношениями между  ее эмитентом и инвестором. Она, конечно, была бы «ценной» непосредственно для них, но она никогда не стала бы «ценной» для всего рынка, всех его участников, которые в действительности не имеют совершенно никакого отношения к конкретному отношению между эмитентом и инвестором. Только потому, что определенного рода отношение между эмитентом и инвестором признается в качестве общерыночного отношения, или отношения, к которому допущены абсолютно все участники рынка, только поэтому ценная бумага становится «ценной» вообще. Дело не в том, продается (покупается) или не продается (не покупается) ценная бумага как разновидность или как конкретная бумага. Дело в наличии или отсутствии отношения всех других участников рынка к отношению между эмитентом и инвестором.

Собственно говоря, из этого и вытекает тот юридический  факт, что статус ценной бумаги присваивается только законом. Закон выражает отношение всех участников рынка, а для фиксации отношения только между эмитентом и инвестором, как двумя участниками рынка, достаточно и простого договора. Ценная бумага как имущественное право есть просто разновидность рыночного договора. Отнесение ценных бумаг к классу вещей есть юридическая форма выражения наличия (присутствия) общерыночных отношений в ней, или, выражаясь иначе, есть отражение такого положения, при котором к договору между эмитентом и инвестором как бы «допущены» все участники рынка, а не только его непосредственные стороны. Юридические формы этого «допуска» могут, конечно, различаться в зависимости от каких-то конкретных целей эмиссионного отношения. Однако общерыночное отношение (самой массовой и наиболее характерной для рынка формой которого является, естественно, отношение купли-продажи, но на практике и оно может отсутствовать) всегда присутствует в ценной бумаге потому, что «ценной» она является для всех, а не отдельных участников рынка.

Ценная  бумага как фиктивный товар (фиктивные деньги). Поскольку ценная бумага по условиям своего выпуска отчуждается (передается) от эмитента к инвестору и в дальнейшем между инвесторами, это неизбежно принимает обычную форму обмена потребительной стоимости на деньги (или другие товары), а потому внешне ее выпуск не отличается от купли-продажи (товарного обмена).

На самом деле обмен ценной бумаги на стоимость  в виде денег или товаров в  эмиссионном, т. е. ссудном, отношении  не есть обмен стоимостей вообще. Когда ценная бумага обменивается на деньги или товар, последние являются действительной стоимостью. Но сама-то ценная бумага не представляет собой никакой действительной стоимости, иначе имело бы место отношение обмена, а вовсе не ссудное отношение как отношение отчуждения стоимости.

Следовательно, в обмене ценной бумаги на другой товар  или деньги сама ценная бумага не есть ни товар, ни деньги, а лишь фиктивный  товар (или фиктивные деньги). Ценная бумага как материальное свидетельство  эмиссионного и инвестиционного отношений выполняет в них роль товара (денег), не являясь товаром или деньгами по своему собственному существу.

Понятие фиктивности  можно хорошо проиллюстрировать  на примере сравнения воды и зеркала. Зеркало есть вещь, употребляемая  в качестве средства для отражения человека. В этом состоит его главное назначение (или его «качество»), хотя, конечно, оно может быть полезно и многими другими своими свойствами, как, например, красотой. Пусть вода в нашем примере есть вещь, употребляемая в качестве питья. В этом состоит ее главное для человека потребительское качество. Но известно, что одним из ее свойств является и возможность отражения человека. Поэтому вода, используемая в качестве предмета для отражения человека, есть фиктивное зеркало, ибо она отражает, т. е. выполняет то же самое полезное для человека свойство отражения, но от этого сама вода, естественно, вовсе не станет зеркалом. Обратное утверждение неверное: зеркало не может быть фиктивной водой, ибо никогда зеркало не может быть использовано в качестве предмета для питья.

Фиктивность ценной бумаги - это выражение ею существенных характеристик, составляющих сущность других экономических категорий.

Ценная бумага есть фиктивный товар (деньги), так  как обращается на рынке точно  также, как и любой действительный, т. е. вещественный, товар (или выполняет функции действительных денег), но при этом сама ценная бумага от этого не становится товаром (деньгами) по своей сущности.

Ценная бумага как фиктивный товар - это невещественный товар, или товар, потребительная стоимость которого не основана на веществе природы и потому не состоит в удовлетворении каких-то материальных или духовных потребностей человека. Полезность ценной бумаги состоит в том, что она является свидетельством стоимостного отношения между эмитентом и инвестором.

Ценная бумага в ссудном отношении не может  быть вещью по определению последнего, ибо тогда имело бы место отношение  обмена вещей, а не простое отчуждение вещи. Ценная бумага в ссудном отношении  не может быть и стоимостью, так как тогда вместо отчуждения стоимости был бы обмен стоимостей.

Следовательно, в эмиссионном (ссудном) отношении  ценная бумага не есть ни вещь как некое  полезное для человека благо в  качестве предмета потребления или  средства производства, ни стоимость  как овеществленный всеобщий (абстрактный) человеческий труд. В эмиссионном отношении ценная бумага - это какое-то материальное свидетельство, материальная фиксация этого отношения.