Внешняя задолженность России

 

Табл.1.Соотношение  привлеченных и погашенных краткосрочных  и долгосрочных иностранных ссуд и займов нефинансовыми предприятиями  а 2003-2010гг.,млн.долларов США.

размеров внешнего долга и бремени его обслуживания, которые еще не оказывают депрессивного  воздействия на экономику. Обычно, основными  показателями, характеризующими величину и «качество» долга выступают  соотношения иностранной задолженности  с продуктом, создаваемой экономикой.   

      Россия, с длительным устойчивым профицитом счета текущих операций – то есть обладающая систематическим превышением национальных сбережений над инвестициями и следовательно имеющая источник бессрочных «бесплатных» ресурсов в иностранной валюте в форме накопленных и неиспользованных экспортных доходов, является одним из крупнейших должников на международном рынке. За последние 10 лет страна осуществила масштабные заимствования за рубежом, средний размер процентных платежей в 2007-2011 гг. по привлеченным в период кредитного бума иностранным кредитам составлял около 18 млрд. долларов США ежегодно .

Рисунок 1. Внешний долг частного сектора  стран с переходной экономикой в 2004-2009 гг. (млрд. долл. США).1 1Источник: Мировой банк и Международный Валютный Фонд.

 

 

 

 

 

Еще более проблемно  выглядит российская внешняя задолженность  в контексте направлений ее использования. В отличие от мировой практики, когда привлеченные внешние ресурсы  направляются в первую очередь на покрытие издержек модернизации фондов, в России, в условиях крайне высокого уровня изношенности производственных мощностей, внешние ресурсы практически не использовались для обновления  оборудования и импорта технологий.

Примером отсутствия экономической логики является трансформация  сокращающегося государственного внешнего долга во внешний долг компаний и  банков с превалирующим государственным участием (см. рис.2). При снижении государственного внешнего долга на протяжении послекризисного периода примерно на 112 млрд. долларов США, частный корпоративный долг за тот же период вырос до 153 млрд. долларов США. Таким образом, формальное сокращение зависимости от внешних ресурсов (вполне оправданное в условиях увеличения положительного сальдо текущего счета), сопровождалось наращиванием корпоративных внешних займов через связанные компании и банки.

 Иными словами  высокие темпы наращивания внешнего долга страны являются не чем иным, как следствием неэффективного перераспределения собственных же валютных ресурсов. Причем, учитывая низкую отдачу от вывезенных капиталов и сравнительно высокую стоимость внешних заимствований косвенный результат такой неэффективной долговой модели выражается в чистом перераспределении в пользу остального мира национального продукта, которое может быть оценено среднегодовым отрицательным сальдо инвестиционных доходов платежного баланса, составлявшим в 2006-2010 году около 31 млрд.долларов США. Обратимся теперь к наиболее острым проблемным узлам, связанным с обслуживанием внешнего долга Российской Федерации в ближайшем будущем.

Узел первый. Крайне рискованный характер российской внешней задолженности обуславливается жестким графиком ее погашения. Несмотря на превалирование в структуре долга формально долгосрочных заимствований (свыше года) средний срок до

Рисунок 2. Динамика внешнего долга Российской Федерации и накопленного сальдо счета текущих операций.

погашения составляет 3-4 года. Это означает, что в ближайшие годы только в рамках погашения основного долга нам предстоит выплачивать в среднем около 70-100 млрд. долларов США в год, что превышает даже самый оптимистичный сценарий прогноза сальдо счета текущих операций, заложенный в проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики до 2013 года (67,3; 46,8 и 0,8 млрд. долларов США в 2011, 2012 и 2013 гг., соответственно). Значительную величину платежей в рамках обслуживания основного долга подтверждает и график, по которому в течение 2011 года России предстоит выплатить 109,7 млрд.долл.США (см. рис.3). Таким образом, если компании и банки встретят затруднения с рефинансированием хотя бы части задолженности, страна столкнется с острой нехваткой валюты на внутреннем рынке для выполнения долговых обязательств перед нерезидентами, которую необходимо будет покрывать либо за счет снижения резервных активов (валютные интервенции) либо за счет корректировок обменного курса.

Узел второй. Основной макроэкономической проблемой российского внешнего долга, отчасти вытекающей из отсутствия долговой стратегии является отсутствие стоимостных источников возврата займов. Кредитный бум 2006-2008 гг. обернулся

Рисунок 3. График погашения внешнего долга Российской Федерации по состоянию на 1 января 2011 года: основной долг (млрд. долларов США).

использованием  основной части относительно дешевых  внешних ресурсов для всемерного развития потребительского кредитования, финансирование торгово-закупочной деятельности предприятий внешней торговли, строительства частного жилья и многочисленных торговых и складских помещений. Значительная доля средств была израсходована для стимулирования процесса централизации и концентрации капитала внутри страны – покупку и перепродажу пакетов акций, осуществления сделок слияний и поглощений. Начиная с 2005 года все большая часть средств расходовалась на рефинансирование ранее взятых кредитов (см. рис. 4).

Все это привело  к тому, что, несмотря на бурный рост объема иностранных займов, лишь их мизерная часть была использована для производственных инвестиций: доля иностранных ресурсов в структуре вложений в основной капитал в 2008-2011 гг. составляла около 5,4%.

Средний износ  основных фондов с 2008 года составляет около 45%, причем в одной из самых высокорентабельных отраслей – добыче полезных ископаемых – в том же периоде износ сохранялся на уровне около 50%. Таким образом, можно предположить, что вместо использования займов для формирования долгосрочной производственной основы выпуска высокотехнологичной продукции и погашения внешних кредитов в будущем на этой основе, экономика «проела» большую часть сформированной

 

Рисунок 4. Основные направления использования  привлеченных иностранных кредитов российскими банками и корпорациями в 2007-2008 гг., млрд. долларов США1

задолженности. Это позволяет сделать вывод  о том, что в будущем России по-видимому придется расплачиваться по долгам не за счет вновь создаваемой в хозяйстве стоимости на базе обновленной за счет кредита производственно-материальной базы, а за счет перераспределения в пользу кредиторов части национального богатства – невосполнимых природных ресурсов страны.[3]

1.3. Способы обслуживания внешнего долга

В современных  условиях внешняя задолженность  оказывает существенное влияние  на экономику России, прежде всего  на государственные финансы, платежный  баланс, привлечение иностранных  инвестиций. Вот почему при неэффективном управлении внешним долгом он может оказаться сдерживающим фактором преодоления кризиса и начала экономического роста. К решению данной проблемы необходим комплексный подход, который потребует как активного использования мирового опыта, так и поиска нетрадиционных способов.

Идеальный способ обслуживания и погашения внешней  задолженности – своевременный  возврат полученного кредита  и процентов по нему. Однако намерения  заемщика не совпадают с реальными  возможностями. Появляются какие-то непредвиденные обстоятельства, обусловленные экономическими, социальными, или политическими трудностями. Возникает необходимость в отсрочке выплаты процентов или уплаты основной суммы долга, изменении условий займа, а иногда и полному отказу от выплат. Явным признаком долгового кризиса является серьезное нарушение графика платежей. Государство-заемщик вынуждено прибегать к различным способам регулирования внешнего долга. [18,с.208] 

Механизм регулирования  внешнего долга в рыночных условиях объединяется понятием «реструктуризация», то есть основанное на соглашении прекращение долговых обязательств, составляющих долг, с заменой их долговыми обязательствами, предусматривающими другие условия обслуживания и погашения. Реструктуризация не снимает долговой проблемы, а лишь переносит ее на более поздние сроки. Следовательно, бремя погашения ложится на следующие поколения, общая сумма платежей еще более увеличивается за счет доначисленных процентов.

Рефинансирование  – это погашение старой задолженности (и процентов по ней) за счет выпуска нового займа, принятия новых обязательств. Используются три способа рефинансирования внешнего долга: замена обязательств с истекшими сроками погашения, по сумме эквивалентные погашаемым; досрочная замена одних обязательств на другие с более длительными сроками погашения; размещение (продажа) новых облигаций и за счет вырученных средств погашение облигаций с истекшими сроками погашения. [18,с.210] 

Консолидация  внешнего долга, которая возможна только с согласия кредиторов. Кредиторы создают специальные организации – клубы, где вырабатывают солидарную политику по отношению к странам, которые не в состоянии выполнять свои международные финансовые обязательства.

Наиболее известные  – Лондонский клуб, в который  входят банки-кредиторы, и Парижский клуб. Объединяющий страны-кредиторы. Оба названных клуба неоднократно шли навстречу просьбам стран-должников (в том числе России) об отсрочке выплат, а в ряде случаев частично списывали долги.

Сокращение  размеров внешнего долга путем конверсии, т.е. превращения его в долгосрочные иностранные инвестиции, практикуемое в некоторых странах. В счет долга иностранным кредиторам предлагают приобрести в стране-должнике недвижимость, ценные бумаги, участие в капитале, права. Одним из вариантов превращения внешней задолженности в иностранные капиталовложения является участие хозяйственных субъектов страны-кредитора в приватизации государственной собственности в стране-должнике. В таком случае заинтересованные фирмы страны-кредитора выкупают у своего государства или банка обязательства страны-должника и с обоюдного согласия используют их для приобретения собственности.

Такая операция ведет к увеличению доли иностранного капитала в национальной экономике  без поступления в страну из-за рубежа финансовых ресурсов, вещественных носителей основного капитала, новых технологий, но она облегчает бремя внешнего долга, делает возможным получение новых кредитов из-за рубежа и стимулирует последующий приток частных иностранных инвестиций и реинвестиций в приобретенные таким путем хозяйственные объекты.

Секьюритизация  долга – переоформление долга  в новые рыночные долговые инструменты  денежного рынка, включая ссудные  капиталы. Среди основных видов ценных бумаг, обращающихся на международных  финансовых рынках, выделяются две группы: иностранные облигации – эмитируемые нерезидентами на внутреннем рынке иностранного государства, и еврооблигации – средне- и долгосрочные обязательства в евровалютах, выпускаемых на европейском рынке среди зарубежных инвесторов. [18,с.213] 

Другой способ – выкуп долга. В случаях когда государства-должники могут располагать значительными объемами финансовых резервов, можно разрешить заемщику самостоятельно выкупить собственные долги, что позволяет сократить общий объем задолженности. Однако мировая практика негативно относится к досрочному выкупу долгов. Это связано с тем, что выигрыш от этого получают, во-первых, наихудшие заемщики, долги которых торгуются с наибольшим дисконтом, и, во-вторых, нарушается принцип равенства кредиторов. Процентные ставки, которые платит Россия по обслуживанию внешнего государственного долга, составляют от 7 до 13%, что в 3–4 раза дороже, чем для развитых стран Европы.

К началу 1990-х  годов в международной практике сложилась достаточно действенная  система реструктуризации внешней задолженности, предложенная для урегулирования долговых обязательств развивающихся стран министром финансов США Н. Брейди, – «план Брейди». На тот период рынки ценных бумаг развивающихся стран характеризовались весьма низкой ликвидностью – 25–40% номинала. В результате переговоров должников с кредиторами в 1990–1994 гг. был осуществлен выпуск облигаций Брейди на общую сумму около 100 млрд долларов. Они являются государственными облигациями, эмитированными в обмен на государственный долг перед коммерческими банками. В международной практике используют следующие виды облигаций Брейди: паритетные (с уменьшенными процентами); дисконтные (с уменьшенной основной суммой долга); ступенчатые (с более низкими первоначальными ставками); долговые конверсионные (новых займов); новые долговые, процентные; капитализированные. [14] 

Унификация  займов – это объединение нескольких займов в один, когда облигации  ранее выпущенных займов обмениваются на облигации нового займа. Она может  производится вместе с консолидацией и конверсией или без них.

Отсрочка погашения  займа заключается в том, что, как и при консолидации, односторонне отодвигаются сроки погашения займа  и, кроме того, прекращается выплата  доходов.

Аннулирование внешнего долга – отказ государства  от всех обязательств. Это нерыночная мера решения долговой проблемы государства. После Октябрьской революции советское правительство отказалось платить по государственным долговым обязательствам как иностранным, так и отечественным держателям государственных ценных бумаг, поскольку это были долги царской России.

Исходя из макроэкономического  контекста проведения государственной  политики регулирование внешнего долга  предполагает использование широкого набора экономических мер. К ним  относятся формирование долговой стратегии, обеспечивающей экономическую приемлемость (или устойчивость) и обоснованность уровня темпов роста (снижения) внешней задолженности, активное управление рыночной его частью, возможность рефинансирования и обслуживания при меняющейся экономической конъюнктуре не отступая от целевых установок в отношении стоимости и степени риска, удержание задолженности государственного сектора на экономически приемлемом уровне, жесткий контроль за привлечением новых займов, эффективное управление зарубежными активами Российской Федерации. [14]