Рынок ценных бумаг как составляющая рынка капиталов Украины

 

 

 

Согласно Закону Украины «О банках и банковской деятельности» коммерческим банкам разрешается:

- выпускать, покупать, продавать, хранить ценные бумаги, осуществлять иные операции с ними;

- оказывать брокерские  и консультационные услуги;

- осуществлять расчеты  по поручению клиентов, в том  числе по операциям с ценными бумагами;

- управлять ценными бумагами  по поручению клиента (доверительные или трастовые операции) [3].

Кредитные организации  могут осуществлять следующие виды профессиональной деятельности (на основании специальной лицензии):

Рис.2.1. Виды профессиональной деятельности на рынке ЦБ

Таким образом, коммерческие банки на рынке ценных бумаг могут  выступать в качестве его профессионального участника – инвестиционного института. Рассмотрим более подробно экономический характер различных операций коммерческого банка с ценными бумагами.

Для привлечения денежных средств с целью пополнения ресурсов или финансирования инвестиционных проектов, отдельных мероприятий и т.п. банк может выпустить акции и облигации. При выпуске акций банк сначала выступает в качестве продавца, а затем – объектом долевой собственности акционеров. Если же банк выпускает облигации, то он сначала является продавцом, а затем – должником. Покупатели облигаций выступают в качестве кредиторов. Эмиссия банком собственных акций или же облигаций позволяет получить с минимальными издержками необходимые финансовые ресурсы для расширения сферы и объема предоставляемых услуг.

Размещение выпуска собственных акций и облигаций может осуществляться путем продажи их как заранее узкому определенному кругу инвесторов, так и распространению на конкурсной основе большому числу инвесторов.

Коммерческие банки  могут выкупать собственные ранее выпущенные акции с последующей их перепродажей. Чаще всего покупка акций на рынке осуществляется с целью поддержки снижающегося курса или последующего их погашения. Иногда акции приобретаются банками для льготной перепродажи их сотрудникам и руководству в целях поощрения.

Для расширения инвестиционных возможностей и предоставления инвесторам альтернативных вложений банки могут  заниматься изъятием ценных бумаг с  целью замены их другими типами бумаг. У инвестора при этом появляется возможность приобрести для себя бумаги с более выгодными условиями получения дохода. Банки также могут выкупать (отзывать) облигации для их досрочного погашения. Выгодность погашения долга для банка может быть особенно заманчива в силу определенных конъюнктурных соображений [8].

Владельцы облигации согласятся расстаться с бумагами при условии большего по сравнению с ожидаемым дохода. Для погашения долга и решения поставленной задачи банк может пойти на изменение условий приобретения облигаций.

Особое место принадлежит  посредническим операциям банков между эмитентами ценных бумаг и инвесторами. Основной задачей при этом является получение максимально возможной прибыли за счет посреднических услуг при распространении ценных бумаг [7].

Банки зачастую прибегают  к сделкам «РЕПО».

Репо (репорт) – это финансовая операция, при которой одна сторона продает ценные бумаги другой стороне и одновременно берет на себя обязательства купить их на определенный день или по требованию второй стороны. Обязательству на обратную покупку соответствует обязательство на обратную продажу, которое берет на себя вторая сторона. Причем обратная покупка ценных бумаг осуществляется по цене, отличной от цены первоначальной продажи.

Разница между ценами продажи и покупки представляет тот доход, который должен получить коммерческий банк, выступающий в качестве покупателя ценных бумаг, определяется величиной ставки репо.

Экономический смысл  операции репо состоит в том, что одна сторона – банк – предоставляет денежные средства на время другой стороне – первичным дилерам рынка – за определенную плату [21].

При выполнении других посреднических операций банки могут осуществлять:

- полный выкуп ценных  бумаг с перепродажей;

- распространять ценные  бумаги с гарантией выкупа;

- распространять ценные  бумаги без гарантии выкупа.

Полный выкуп ценных бумаг с перепродажей позволяет банку извлечь доход на разнице цен покупки и продажи. Эмитенты и другие физические и юридические лица – владельцы ценных бумаг заинтересованы при минимуме средств, выделяемых на распространение, реализовать максимальное количество бумаг. При распространении ценных бумаг с гарантией выкупа банк, с одной стороны, выступает комиссионером для эмитентов, продавцов, а на остаток нераспроданных бумаг – покупателем. С другой стороны он является гарантом. Интерес банка состоит в получении максимального вознаграждения.

Отличие распространения  ценных бумаг с гарантией выкупа от распространения бумаг без  гарантии выкупа состоит в том, что  банк нераспределенную часть бумаг  выкупает на себя.

Коммерческим банкам разрешено выступать в качестве комиссионера или поверенного по отношению к клиенту или продавцом – по отношению к третьему лицу.

Занимаясь куплей или  продажей ценных бумаг на вторичном  рынке за счет и по поручению клиента  банк получает вознаграждение от клиента  за точное и быстрое исполнение указаний по покупке или продаже ценной бумаги. Размер вознаграждения может быть увеличен при улучшении условий договора поручения.

Банк может организовать хранение и учет ценных бумаг в  своем хранилище или хранилищах других кредитно-финансовых институтов. Банк также может по поручению клиентов организовать многосторонние расчеты по заключаемым клиентами сделкам с ценными бумагами, предоставить дополнительные услуги: клиринг, кредитование, страхование и т.д. Интерес банка при этом состоит в том, чтобы получить максимальное вознаграждение за обслуживание клиентов, включая ведение счета депо и организацию расчетов по ценным бумагам.

В зависимости от складывающейся ситуации на фондовом рынке банк может  выходить на рынок не только с целью поддержания собственного инвестиционного портфеля ценных бумаг, но и с куплей-продажей бумаг, исходя из долгосрочной оценки их прибыльности [8].

Таким образом, коммерческие банки могут осуществлять полный комплекс фондовых операций, выступая на рынке в качестве эмитента ценных бумаг, инвестора и посредника в отношениях сторонних эмитентов и инвесторов, предоставлять депозитарные и расчетно-клиринговые услуги, а также оказывать трастовые услуги.

 

2.3. Фондовые биржи Украины

На данный момент в  Украине действуют 11 фондовые биржи, которые расположены в 3 городах: Киеве, Николаеве и Днепропетровске. Но основную роль играют лишь Фондовая биржа ПФТС, Украинская биржа и Украинская фондовая биржа. Рассмотрим каждую из них.

Фондовая биржа ПФТС (Первой фондовой торговой системе) — наиболее крупная биржа ценных бумаг Украины. По последним данным около 90% всех организованных торгов ценными бумагами происходят именно на рынке ПФТС. С момента основания и по сегодняшний день все торги происходят в электронном виде.

Торги на рынке ПФТС проводятся каждый рабочий день с 11.00 до 17.00. По их завершению рассчитывается так называемый индекс ПФТС, который на сегодняшний день считается основным показателем состояния украинского фондового рынка [18].

Индекс ПФТС — украинский биржевой (фондовый) индекс, который рассчитывается ежедневно по результатам торгов ПФТС на основе средневзвешенной цены по сделкам. Индекс ПФТС, наряду с индексом UX является основным показателем состояния финансового рынка Украины. В "индексную корзину" входят наиболее ликвидные акции, по которым совершается наибольшее число сделок. Перечень акций для расчета индекса формируется Индексным комитетом ПФТС на основе данных о рыночной капитализации, объеме торгов, количестве сделок и прочих факторов, влияющих на ликвидность акций [19].

Рис.2.2.Среднемесячные значения индекса ПФТС с 12.05.2010 по 11.05.2012

Наиболее распространенный метод расчета индекса – метод  средней арифметической. Он рассчитывается следующим образом: цены всех активов, входящих в индекс, складываются и делятся на количество активов [16].

ПАО «Украинская биржа» - биржа ценных бумаг Украины, которая  начала свою деятельность в 2009 году. Основная цель основания биржи — повышение конкурентоспособности финансового рынка Украины и создание условий для привлечения в экономику страны не только иностранного, но и внутреннего капитала.

В мае 2010 года был запущен срочный рынок – торговли фьючерсами. А 2011 год ознаменовался запуском нового инструмента – опционов. Сегодня для торгов на "Украинской бирже" доступны следующие инструменты: акции, облигации, ОВГЗ, инвестиционные сертификаты, фьючерсы, опционы.

На сегодняшний день Индекс UX рассчитывается на основе цен 15 акций "голубых фишек" Украины – акций наиболее крупных украинских компаний, лидеров в своих отраслях [20]

Профессиональным участникам рынка доступны следующие технологии: рынок заявок, рынок котировок, рынок репо, и срочный рынок, а частным инвесторам — услуги интернет-трейдинга [17].

Следует отметить, что  все операции, которые происходят на бирже, строго регулируются государством. В Украине фондовый рынок регулируется специальным органом Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку. ГКЦБФР выдает лицензии и регулирует правила взаимодействия между всеми участниками фондового рынка страны. Так же она осуществляет государственный контроль по выпуску и обращению ценных бумаг и их производных [20]

Украинская фондовая биржа (УФБ) стала первым организованным рынком ценных бумаг на территории Украины. Биржа была зарегистрирована 29 октября 1991 года как ЗАО (Закрытое Акционерное Общество). В течение 10 лет (с июня 1998 по апрель 2008 года) биржа пребывала в статусе саморегулируемой организации. За это время были открыты 3 филиала - в Харькове, Симферополе и Ивано-Франковске. УФБ сыграла одну из руководящих ролей в становлении процессов приватизации на территории Украины. С 1993 года на бирже активно проводилась денежная приватизация на основе биржевых механизмов ценообразования.

Роль УФБ на современном  национальном фондовом рынке Украины несколько снизилась [17].

3. ПЕРСПЕКТИВЫ  РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

3.1. Риски операций с ценными бумагами и пути их преодоления

При осуществлении операций с ценными бумагами возникает  риск как у эмитента, так и инвестора.

Риск эмитента связан в основном с риском ликвидности, проявляющемся при возникновении потерь эмитента при размещении ценных бумаг. К этому риску близок риск неразмещения ценных бумаг (или частичного размещения), в связи с чем при принятии решения об эмиссии ценных бумаг необходимо определить тип инвесторов, на которых рассчитаны данные бумаги, изучить конъюнктуру рынка, а также правильно выбрать временной момент эмиссии. Большую роль играет и правильная организация вторичного рынка ценных бумаг, ведь выпустив ценную бумагу, эмитент не исчерпывает всех своих функций [6].

Любой финансовой операции, в том числе и инвестициям, присущ риск, поскольку всегда существует вероятность того, что существенно  снизятся цены на акции, не будут выплачены  проценты по облигациям, не будут погашены в срок облигации, не будет принят к учету вексель и проч. Таким образом, риск можно определить как неопределенность наступлений каких-либо событий, или как неопределенность получения дохода по операциям. Инвестиции в условиях риска называют венчурными инвестициями, т.е. инвестициями в условиях неопределенности [10].

Риски классифицируются по различным основаниям (рис.3.1.):

Рис.3.1. Виды рисков операций с ЦБ

Как уже отмечалось, полностью  ликвидировать риск вложений в ценные бумаги невозможно, его можно только минимизировать. Для этого используются различные методы и инструменты.

Хеджирование - совокупность способов, позволяющих ограничить риск финансовых операций, связанных с  рисковыми ценными бумагами.

Существенную помощь в этом случае оказывают некоторые производные ценные бумаги (опционы и фьючерсы), позволяющие существенно снизить риски инвестиций в ценные бумаги.

Для снижения рисков инвестор может также ограничить использование  арбитражных сделок для получения  прибыли.

Уменьшить риск можно путем заключения дилинговых операций под определенный заказ.

Для снижения риска применяются  также сделки РЕПО - сделки покупки  финансового актива с обязательством осуществления через определенный промежуток времени обратной сделки. Операции РЕПО выгодны всем участникам сделки: банкам и инвестиционным компаниям. Например, банк, предоставляя кредит юридическому лицу, получает в залог ценные бумаги. После этого банк продает ценные бумаги финансовой компании, но при этом берет на себя обязательство через определенный срок выкупить их (обязательство продать финансовые активы берет на себя и финансовая компания). При этом цена сделки при обратной покупке отличается от цены первоначальной продажи (разница между ними, составляющая примерно 15-20%, является прибылью финансовой компании). Банк при осуществлении кредитования использует заемные средства (финансовой компании). Финансовая компания, осуществляя операции РЕПО, может получить доход от сделки РЕПО, который определяется по формуле:

,

где:

Д - доход от операции;

t - время РЕПО;

Ц - основная сумма;

С - ставка РЕПО.

В целях уменьшения рисков применяется также страхование  операций с ценными бумагами, особенно сделок купли-продажи крупных пакетов. Хотя своеобразным страхованием считается использованием опционов, привлечение для размещения ценных бумаг специальных финансовых институтов, приобретение ценных бумаг наиболее известных эмитентов и др [12].