Проблемы первичного размещения акций (IPO) на российском рынке

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ  И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ  АВТОНОМНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ

УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО  ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«ЮЖНЫЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ  УНИВЕРСИТЕТ»

 

Экономический факультет

Кафедра «Финансы и кредит»

 

 

 

Курсовая работа

по дисциплине «Финансовый  менеджмент»

на тему: «Проблемы первичного размещения акций (IPO) на российском рынке»

 

 

 

 

 

 

 

 

Студентки 4 курса 72 группы

специальности «Финансы и  кредит»

Бородкиной М.Ю.

 

 

Научный руководитель

                                                      К.э.н. Доцент Шевченко Д.А.

 

 

 

 

 

г. Ростов-на-Дону

2012

 

СОДЕРЖАНИЕ

 

ВВЕДЕНИЕ……………………………………………………………….…..…….3

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПЕРВИЧНОГО ПУБЛИЧНОГО РАЗМЕЩЕНИЯ (IPO)…………………………………………………………….8

1.1 Сущность и экономическое содержание IPO……………………….………..4

1.2 Этапы первичного размещения акций………………………………………..9

1.3 Правовые основы IPO…………………………………………………….…..11

2 АНАЛИЗ ПРОВЕДЕНИЯ ПЕРВИЧНОГО ПУБЛИЧНОГО РАЗМЕЩЕНИЯ РОССИЙСКИМИ КОМПАНИЯМИ……………….….....16

2.1 Особенности проведения первичного размещения в России……………...16

2.2 Проблемы и перспективы развития IPO в России………………….…..…..22

ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………………………………………............28

Список использованных источников……………………………………..……...31

Приложения………………………………………………………………………..33

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

В рамках реализации важнейшей  стратегической задачи российской экономики - ее перехода на инновационный путь развития, для которого характерной чертой является наличие развитого финансового рынка, способного обеспечивать необходимыми ресурсами инновационно-инвестиционную деятельность, особую актуальность приобретает тема исследования проблем развития российского рынка ценных бумаг, и в частности - рынка IPO. Ведь выход на публичное размещение для любой компании-эмитента - это важный шаг для дальнейшего развития, привлечения капитала, инвесторов как российских, так и западных, формирования публичного имиджа компании. 

Цель курсовой работы заключается  в изучении теоретических основ  первичного размещения акций на российском рынке, а также в исследовании основных  проблем IPO. 

Для достижения данной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Проанализировать сущность понятия IPO, исследовать роль IPO как источника привлечения капитала в экономику страны;
2. Изучить правовые основы проведения IPO;
3. Провести анализ особенностей проведения IPO в России;
4. Выявить ключевые проблемы IPO на российском рынке;

Объектом исследования выступают первичные публичные размещения акций. Предметом исследования является организация первичных публичных размещений акций российских компаний. Курсовая выполнена на основе работ российских экономистов, материалов периодических изданий, нормативно-правовых документов, информации находящейся на различных сайтах.

Данная тема достаточно хорошо освещена в периодической литературе ведущими специалистами в этой области, ежегодно проводятся обширные аналитические исследования и публикуются статистические данные.

Данному вопросу посвящены  труды российских и зарубежных экономистов: А.В. Лукашова, А.Е. Могина, С.В. Лосева, Я.М. Миркина и др., а также законы и иные нормативно-правовые акты, регулирующие деятельность на рынке IPO. В основе курсовой работы лежит комплексный системный подход к изучению объекта исследования. В ходе исследования применялись методы группировки и сравнения, метод анализа и синтеза. 

Структура работы определена исходя из целей и задач исследования с учетом особенностей предмета и  объекта исследования. Курсовая работа состоит из введения, двух глав, заключения, списка использованных источников и приложений.

В первой главе работы рассматриваются  теоретические аспекты определения  сущности IPO и его видов, анализируются  цели проведения IPO, этапы. Во второй главе освещаются проблемы и перспективы развития IPO в России.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПЕРВИЧНОГО ПУБЛИЧНОГО РАЗМЕЩЕНИЯ (IPO)

 

1. Сущность и экономическое содержание IPO

 

Существуют различные  определения термина IPO. Сама аббревиатура IPO (Initial Public Offering), переводится как "первоначальное публичное предложение". Она применяется непосредственно к такому виду ценных бумаг, как акции, и подразумевает их допуск к торгам на фондовой бирже. Я.М.Миркин определяет IPO как эффективный механизм привлечения финансирования на основе первого выхода компании на открытый рынок и размещения акций среди первичных инвесторов. ¹ 

В отечественном законодательстве термин IPO трактуется шире и под ним понимается публичное размещение ценных бумаг путем открытой подписки, в том числе размещение ценных бумаг на торгах фондовых бирж и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг.² При этом в России при подобной трактовке под IPO подразумевается также первичное размещение облигаций. В соответствии с Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ, под размещением эмиссионных ценных бумаг понимается "отчуждение эмиссионных ценных бумаг эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок".

Первичное размещение имеет  место, когда:

- акционерное общество только учреждается;

- коммерческая организация впервые выпускает свои ценные бумаги на рынок;

- компания размещает какой-то новый вид ценной бумаги, который ранее она не выпускала.

У зрелой компании, которой  необходимо профинансировать инвестиционный проект, есть различные альтернативы: использовать собственную чистую прибыль и накопленную амортизацию, привлечь кредит в банке или провести эмиссию корпоративных ценных бумаг, с возможным размещением либо среди существующих акционеров, либо среди третьих лиц, включая ограниченный и неограниченный круг инвесторов. Данные источники финансирования потребности в капитале можно классифицировать следующим образом:

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 1 - Классификация источников финансирования.

Данный рисунок показывает место IPO в структуре источников финансирования капитала.

Таким образом, компания делает выбор между внешними и внутренними источниками, долговым и акционерным способами финансирования и их видами. Предпочтения компании определяются как стоимостью привлечения средств, так и особенностями эмитента, в том числе этапом его развития. Наиболее распространенным является путь от использования средств учредителей и банковского кредита через частное размещение или выпуск облигаций к публичному размещению акций.

   IPO является одним из наиболее перспективных инструментов привлечения финансовых ресурсов. Продажа акций на фондовой бирже имеет основное преимущество перед другими источниками финансирования: полученные средства не нужно возвращать, к тому же нет необходимости ни в каких обязательных платежах, поскольку дивиденды выплачиваются только по решению собрания акционеров и зависят от финансового состояния компании. Сравнение источников финансирования представлено в таблице 1.

Таблица 1- Источники финансирования.³

Критерии	Банковский кредит	Крупные      синдицированные  кредиты      международных   банков	Частное     размещение	Облигационный заем	Проведение IPO
Средний срок  привлечения	9 месяцев -       1,5 года	5 - 10 лет	3 - 5 лет	3 - 5 лет	Срок               существования      общества
Минимальный объем         привлеченных средств	от 10 млн руб.	от 1 млн евро	5 - 50 млн      долл.	от 500 млн руб.	От 10% от          уставного          капитала по цене   размещения
Средний срок  подготовки	от 1 недели       до 2 месяцев	от 1 месяца	3 - 4 месяца	3 - 4 месяца	От 4 - 6 месяцев   до 2 - 3 лет

 

 

Продолжение таблицы 1

Рынок	-	-	Только внебиржевой	Биржевой и внебиржевой	Биржевой и внебиржевой
Инвесторы	Банк(и) и кредитор(ы)	Банк(и) и кредитор(ы)	Фонды прямых инвестиций, банки, страховые компании и прочие финансовые инвесторы	Широкий круг профессиональных участников рынка, фонды	Широкий круг профессиональных участников рынка, физические лица, иностранные  инвесторы, фонды, страховые компании
Публичность компании	отсутствует	минимальная	средняя	средняя	максимальная

 

Как видно из таблицы IPO имеет преимущества по срокам и объёмам привлекаемых средств, однако требует более длительной подготовки и максимальной публичности.

Основными партнерами компании при подготовке к IPO и непосредственно в процессе размещения на бирже являются банк-андеррайтер, юридическая компания, аудиторская фирма и PR-агентство. Часто при размещении значительного объема акций для обеспечения высокого уровня их ликвидности формируется синдикат андеррайтеров. Кратко функции участников  представлены в Приложении 1.

В целом, можно сказать, что  проведение IPO является довольно сложной и объёмной по своему характеру процедурой, требующей участия различных профессионалов в данной области.

 

2. Этапы первичного размещения акций

 

Можно выделить следующие  этапы подготовки и организации первичного публичного размещения:⁴

1.Предварительная подготовка. На данном этапе, после принятия стратегического решения о выходе компании на IPO, осуществляются, необходимые для превращения компании в публичную, изменения: происходит совершенствование процедур корпоративного управления, и процесса подготовки отчетности по МСФО, оптимизируется корпоративная структура.

2.Подготовка к размещению акций. Этап начинается после выбора банков-организаторов. Осуществляются корпоративные процедуры (необходимые решения управляющих органов эмитента), готовится документация по сделке, завершаются действия, начатые на этапе предварительной подготовки, дорабатывается и актуализируется бизнес-план. Документацию, которая готовится при работе над сделкой, можно условно объединить в две группы: маркетинговая и юридическая документация. К маркетинговой документации относятся презентация менеджмента для аналитиков, аналитический отчет, а к юридической – андеррайтинговое соглашение, решение о выпуске, российский и международный проспекты ценных бумаг. Часто перед запуском сделки проводят предварительные встречи с несколькими крупными инвесторами («pilot fishing»).

3.Маркетинг размещения. На этом этапе осуществляется предложение акций потенциальным инвесторам. Сам этап включает в себя два подэтапа: премаркетинг (также называется «обучением инвесторов» - investor education), на котором проводятся предварительные встречи с инвесторами, аналитики рассказывают о компании, «прощупывается» потенциальный интерес к продаваемой компании, и непосредственно маркетинг, когда инвестиционные банки организуют «дорожное шоу» (от англ. road-show, далее – роуд-шоу) для презентации менеджмента компании перед инвесторами и двусторонние встречи менеджмента и инвесторов.

4.Закрытие сделки. Этап включает в себя подэтапы: определение цены и распределение акций среди инвесторов.

• Определение цены (pricing). После закрытия книги заявок на основе анализа поданных заявок определяется цена, по которой акции будут проданы инвесторам.
• Распределение акций (allocation). За определением цены сразу же начинается распределение акций или аллокация.