Портфель ценных бумаг

Содержание

Введение

Ценные бумаги являются одним из источников необходимого капитала для важнейших отраслей промышленности. Эффективное формирование и стратегия  управления инвестиционным портфелем  является одной из основных проблем в современной теории инвестиций. Инвестиционный портфель представляет собой набор инвестиционных инструментов, которые служат достижению поставленных целей. При вложении средств в ценные бумаги каждый инвестор стремится к максимальной доходности портфеля, однако доход всегда прямо пропорционален риску, на который готов идти инвестор. Поэтому цель любого инвестора – найти наиболее приемлемое сочетание этих двух факторов. Распределяя свои вложения по различным направлениям, инвестор может достичь более высокого уровня доходности своих вложений либо снизить степень их риска. Характерной особенностью портфеля является то, что риск портфеля может быть значительно меньше, чем риск отдельных инвестиционных инструментов, входящих в состав портфеля.

В качестве инвестиционных инструментов могут выступать ценные бумаги, недвижимость драгоценные металлы и камни, антиквариат, предметы коллекционирования. Однако следует иметь в виду, что имущественные отношения имеют свою специфику. Так вложения в недвижимость являются нередко значительными по размеру и могут оказаться довольно рисковыми из-за падения цен на недвижимость. Кроме того могут возникнуть затруднения в поиске покупателя в случае продажи недвижимости. Что касается других имущественных вложений, то возможность использовать их в качестве инвестиционного инструмента следует оценивать так же, как и в случае с финансовыми инструментами, т.е. с позиций их доходности и риска. С этой точки зрения в качестве альтернативы финансовым инвестициям лучше всего подходит золото. Именно поэтому ряд инвесторов вкладывают часть своего капитала в покупку золота как средство страхования от инфляции и (или) негативных последствий мирового экономического или политического кризиса. Однако цена на золото испытывает значительные колебания, что может принести инвестору как большую прибыль, так и крупные убытки. Если учесть, что цена на золото испытывает постоянные колебания, то инвестиции в покупку золота с учетом возможного колебания цены являются высокоспекулятивным инструментом инвестирования. Этим объясняется, почему большинство инвесторов при формировании инвестиционного портфеля в качестве инвестиционных инструментов используют именно ценные бумаги, а понятия «инвестиционный портфель» и «портфель ценных бумаг» чаще всего используются как синонимы.

1.Типы портфелей ценных  бумаг

Тип портфеля ценных бумаг – его свойства, основанные на соотношении дохода и риска. Важным признаком его является то, как получен доход: за счет роста курса или текущих выплат – дивидендов, процентов.

Типы портфелей ценных бумаг классифицируются в зависимости  от источника дохода. Портфель роста  – акционерный капитал компании, курс которого растет, и получение  дивидендов в небольшом размере. Портфель агрессивного роста. Данный тип портфеля формируют акции быстрорастущих молодых компаний. Высокая степень риска, но и высокий доход. Портфель консервативного роста состоит из акций крупных, стабильно развивающихся на рынке компаний, характеризующихся высокими, устойчивыми темпами роста курсовой стоимости.

Состав портфеля стабилен длительное время, инвестиции нацелены на сохранение капитала. Портфель среднего роста – это слияние инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста, включает стабильные ценные бумаги длительного срока и рисковые фондовые инструменты. Стабильность обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность – ценными бумагами агрессивного роста.

Портфель дохода составляется из высокого текущего дохода процентных и дивидендных выплат, формируется из акций дохода, т. е. акций, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным составом которых являются высокие текущие выплаты с минимальной степенью риска. Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг в стабильной компании, приносит средний доход и составляет минимальную степень риска.

Портфель доходных бумаг  формируется из высокодоходных облигаций  корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем составе степени риска. Портфель роста и дохода составляется во избежание потерь на фондовом рынке, т. е. от падения курса или низких дивидендных и процентных выплат. Финансовые активы, входящие в состав данного портфеля, приносят владельцу рост капитальной стоимости, а другие – доход. Портфель двойного назначения состоит из бумаг, приносящих высокий доход при росте вложенного капитала. Это ценные бумаги инвестиционных фондов двойного назначения. Компаниями выпускаются собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые – прирост капитала. Сбалансированные портфели состоят из ценных бумаг, быстро растущих в курсе, и высокодоходных ценных бумаг. В состав портфелей входят высокорискованные ценные бумаги, они формируются из обыкновенных и привилегированных акций и облигаций.

2. Ожидаемая доходность портфеля ценных бумаг

Главными параметрами  управления портфелем ценных бумаг, которые необходимо определить, являются ожидаемая доходность и риск. Формируя портфель, невозможно точно определить будущую динамику его доходности и риска, поэтому инвестиционный выбор основывается на ожидаемых значениях доходности и риска. Данные величины оцениваются, в первую очередь, на основе статистической информации за предыдущие периоды времени. Так как будущее вряд ли повторит прошлое со 100%-ой вероятностью, то полученные оценки можно корректировать согласно своим ожиданиям развития конъюнктуры.

Ожидаемая доходность портфеля рассчитывается на основе ожидаемой  доходности активов. Ожидаемая доходность активов определяется двумя способами. Первый состоит в том, чтобы на основе прошлых данных статистики доходности актива рассчитать ее среднеарифметическое значение по формуле: D = r₁ + r₂ + … + r_n, где D - ожидаемая доходность актива, r - фактическая доходность актива в i-м периоде, n - число периодов наблюдения (периоды имеют одинаковую продолжительность).

3. Риск портфеля ценных бумаг

Риск портфеля ценных бумаг – степень возможности  того, что наступят обстоятельства, при которых инвестор понесет потери, вызванные инвестициями в фондовый портфель, а также операциями по привлечению финансовых ресурсов для его создания. К рискам портфельного инвестирования относятся следующие виды:

1. Капитальный риск – общий риск на все вложения в ценные бумаги. Потери при данном виде риска неизбежны. Анализ капитального риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг, – не лучше ли вложить денежные средства и иные виды активов (недвижимость, товары, валюту)

2. Селективный риск – риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими их видами при создании портфеля. Данный риск связан с неправильной оценкой инвестиционных качеств ценных бумаг.

3. Временной риск – риск покупки или продажи ценных бумаг в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери для инвестора. Например, сезонные колебания ценных бумаг торговых, перерабатывающих сельхозпродукцию предприятий.

4. Риск законодательных изменений возникает в связи с перерегистрацией акционерного общества, получением лицензии на право осуществления операции с ценными бумагами, что вызывает дополнительные расходы у эмитента и инвестора.

5. Риск налоговых изменений связан с корректировкой налогообложения операций с ценными бумагами, что отражается на доходах юридических и физических лиц – участников фондового рынка. Для снижения налогового риска следует использовать в учетной политике предприятия все законные способы снижения налогового бремени (метод ускоренной амортизации вместо линейного, учет материальных затрат по методам ЛИФО и ФИФО, консультации квалифицированных аудиторов).

6. Риск ликвидности – связан с возможностью потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения их качества. Риск ликвидности широко распространен на фондовом рынке России, когда ценные бумаги продаются по курсу ниже номинальной стоимости (за исключением дисконтных государственных облигаций), поэтому инвесторы отказываются видеть в них надежный товар.

7. Рыночный риск – возможные потери от снижения стоимости ценных бумаг в связи с общим падением макроэкономической конъюнктуры на фондовом рынке. В практике зарубежных акционерных компаний широко используется бета-коэффициент (в), то есть показатель, характеризующий изменение курса конкретной ценной бумаги (акции) по отношению к динамике сводного индекса всего фондового рынка.

8. Кредитный (деловой) риск – наблюдается в ситуации, когда эмитент, выпустивший долговые (процентные) ценные бумаги, оказывается не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга. Чем выше доля заемных средств в пассиве баланса, тем выше вероятность для акционеров остаться без дивидендов, так как значительная часть доходов уйдет банку в качестве процентов за кредит. При банкротстве такого предприятия большая часть выручки от продажи активов будет направлена на погашение долга кредиторам (банкам).

9. Инфляционный риск возникает вследствие того, что при высоких темпах инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются (с точки зрения реальной покупательной способности денег) быстрее, чем увеличатся в ближайшем будущем. Мировой опыт подтверждает, что высокий уровень инфляции разрушает рынок ценных бумаг. 
10. Процентный риск – потери, которые могут понести инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке кредитных ресурсов. Рост банковской процентной ставки приводит к понижению курсовой стоимости ценных бумаг. При резком повышении процента по депозитным счетам может начаться массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более низкие проценты. Эти ценные бумаги по условиям выпуска могут быть досрочно возвращены эмитенту.

11. Отзывной риск – возможные потери для инвестора, если эмитент отзовет свои облигации в связи с превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом.

12. Страновой риск – риск вложения денежных средств в ценные бумаги акционерных компаний, находящихся под юрисдикцией страны с неустойчивым экономическим положением или с недружественным отношением к стране, резидентом которой является инвестор.

13. Отраслевой риск связан со спецификой отдельных отраслей. Данный риск проявляется в изменении инвестиционных качеств и курсовой стоимости ценных бумаг и потерях инвесторов исходя из принадлежности отрасли к определенному типу.

14. Риск самого предприятия аналогичен отраслевому риску и во многом обусловлен последним. Свой вклад в уровень риска вносит тип поведения предприятия. Это может быть «консервативное предприятие, которое не преследует стратегию расширения (поглощения других компаний), а довольствуется завоеванными позициями на рынке товаров и услуг. Иная степень риска присуща ценным бумагам «агрессивного» предприятия, которое выбрало путь расширения производства и освоения новых видов продукции. «Умеренное поведение» предприятия может сочетать «агрессивный» и «консервативный» типы поведения.

15. Валютный риск связан с вложениями в валютные ценные бумаги и обусловлен изменением курса иностранной валюты. Потери инвестора возникают в связи с повышением курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам.

4. Пассивное управление портфелем ценных бумаг

Пассивное управление акциями. Теоретическая  состоятельность пассивного метода опирается на ряд идей, выдвинутых за последние 50 лет, получивших общее  название современная теория портфеля. Те, кто разработал эту теорию, действовали в ответ на классический стиль активного управления, при котором управляющий портфелем использует финансовый и коммерческий анализ, опыт и инстинкт для определения того, стоит ли купить какую-либо акцию или продать ее – такие действия основываются на вере в то, что в случае принятия ряда правильных решений их портфель сможет превзойти своих соперников и среднерыночные показатели. Теоретики и практики современной теории портфеля придерживаются более количественного подхода. Они построили и проверили свою теорию на основе данных о рыночных ценах более чем за полвека. Предварительный вывод заключался в том, что цены на отдельные ценные бумаги меняются случайным образом, причем их изменение не связано с событиями, происходящими в компании или предшествующими изменениями цен.

Причина случайного изменения цен в том, что общая  сумма знаний о деятельности компании (в случае радикальных сторонников  теории сюда входят знания о предсказуемых  будущих событиях) уже отражена в  цене и что новые события заставляют эту цену реагировать так быстро, что не остается времени для получения выгодны от особых знаний.

В центре современной  теории портфеля также лежит показатель под названием «бета». По сути это  мера изменчивости цены определенной ценной бумаги (или группы ценных бумаг, например, из одной отрасли) по отношению к другим ценным бумагам или другому показателю (например, индексу). Он служит мерой эластичности процентного изменения цены акции по отношению к одновременному процентному изменению рынка или индекса. Величину коэффициента «бета» можно рассчитать только путем оценки зарегистрированных изменений стоимости во времени по сравнению с изменениями рынка за тот же период. Очевидно, что чем больше для этого данных, тем надежнее результат.