Международные аспекты корпоративных финансов

НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

«МЭИ»

 

УДК:                Институт технологий, экономики и предпринимательства

                              Кафедра экономики и финансов

                        Направление «Экономика» 08100

 

 

МАГИСТЕРСКАЯ ДИССЕРТАЦИЯ

 

       Программа:  «Корпоративные финансы» 080100

    

       Тема: Международные аспекты корпоративных финансов

 

 

        Студент   ИМ-9М-07________________________ Сухинин А.И.

                                      группа                              подпись                                

 

        Научный

        Руководитель профессор___к.э.н._____________ Зайцевский И.В.

                                                должность            звание                  подпись              

 

         Консультант_____________________________________________________________

                                                должность            звание                  подпись               фамилия, и., о.,

         Консультант_____________________________________________________________

                                               должность            звание                  подпись               фамилия, и., о.,

 

         Магистерская диссертация допущена к защите

 

        Зав.кафедрой______________________________________ Андрошина И.С.

                звание                  подпись                           фамилия, и., о.,

 

Дата_________

 

 

 

 

 

 

МОСКВА 2013 г. 

Содержание

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

Актуальность исследования. В современном мире конкурентоспособность национальной экономики все больше определяется способностью корпоративного капитала интегрироваться в мировое хозяйство посредством расширения международной инвестиционной деятельности. Транснациональные корпорации (ТНК) в странах базирования и в своих зарубежных филиалах производят больше половины мирового ВВП, на них приходится 2/3 международной торговли и международного перемещения капитала, 4/5 международного обмена технологиями.   

Российские транснациональные компании не обладают достаточным опытом осуществления инвестиционной деятельности на мировом рынке. Однако, в последние годы, несмотря на остающуюся низкой инвестиционную и инновационную активность, несбалансированность отраслевой структуры и формирование экспорта преимущественно сырьевыми ресурсами, российская экономика, демонстрируя высокие темпы роста, нуждается в прочной инвестиционной опоре за рубежом. Поэтому, решение комплекса проблем внутриннего и внешнеэкономического развития отечественной экономики необходимо тесно увязать с разработкой стратегии и тактики международной инвестиционной экспансии российских ТНК.      Недостаточность теоретической и практической разработки международных аспектов инвестиционной деятельности российских ТНК и необходимость проведения соответствующей экономической политики предопредели тему настоящего исследования.        Для современных отечественных исследователей, характерна концентрация внимания преимущественно на одной стороне участия России в международном инвестиционном сотрудничестве - на привлечении иностранных инвестиций в ее экономику. Гораздо меньше внимания уделялось исследованию вывоза российскими транснациональными компаниями.

По мере вызревания рыночных отношений у российских ТНК создаются предпосылки и появляются возможности расширения вывоза инвестиций из страны как перспективного источника последующего притока в страну инвестиционных доходов от вложенного за рубежом инвестиционного капитала. В предстоящие годы инвестиции российских транснациональных компаний за границей в состоянии превысить вложения иностранцев в российскую экономику, т.е. Россия станет их нетто-инвестором.

Путь трансформации из крупных импортеров зарубежных инвестиций в массовых экспортеров отечественных инвестиций прошел ряд стран Азии, на этот путь уверенно становится Китай. Именно такое развитие объективно обусловлено закономерностями становления зрелой рыночной экономики. Необходимо на научной основе определить пути использования преимуществ и возможностей, которые создает экспорт российского капитала, и одновременно наметить меры по нейтрализации его возможных негативных последствий. Актуальность этой проблемы определяет и вступление России в ВТО. Таким образом, особенности международного инвестиционного процесса российских ТНК в условиях переходной экономики России нуждаются в глубоком научном осмыслении. Однако, комплексных работ, охватывающих все стороны и формы зарубежного инвестирования российскими ТНК, до сих пор представлено недостаточно.            Степень разработанности темы исследования. Рассматриваемая в работе научная проблема является весьма объемной и комплексной. Для разработки подходов к ее решению использовались такие взаимосвязанные положения экономической теории как исследование сущности концентрации промышленного и финансового капитала в условиях глобализации, международное движение капитала, осуществляемое транснациональными компаниями, государственное регулирование вывоза прямых инвестиций транснациональными корпорациями.        Проблемы выбора оптимальной стратегии развития международных аспектов инвестиционной деятельности ТНК разрабатываются многими зарубежными и отечественными учеными.        Среди современных отечественных ученых, на труды которых в теоретическом и фактологическом отношении опирался диссертант, следует выделить работы Л.И. Абалкина, А.С. Булатова, С.П. Глинкиной, В.В. Голосова, Л.Д. Градобитовой, Н.П. Драчевой, И.С. Королева, JI.H. Красавиной, В.А. Орешкина, Б.М. Пичугина, Б.М. Смитиенко, Д.В. Смыслова, И.П. Фаминского, Ю.В.Шишкова и др.

Среди зарубежных авторов - Дж. Ст. Милль, Э. Хекшер, Б. Олин, Дж. М. Кейнс, современных ученых - экономистов Дж. Даннинг, И. Кларк, М. Кадмингтон, Ч. Киндлебергер, Т. Пойнтер, М. Портер, С. Хаймер и др.  Информационную базу исследования составляют статистические материалы российских и зарубежных информационно-статистических агенств. Работа основана на комплексном подходе к изучаемой проблеме, принципе единства логического и исторического в исследовании. В ходе исследования использовались следующие методы научного познания: анализ, синтез, индукция, дедукция. Ряд выводов и заключений в диссертационной  работе базируется на специальных методах познания: методе экспертных оценок и методе статистических группировок.         Цель исследования заключается в разработке стратегии развития международной инвестиционной деятельности российских ТНК на основе управленческих решений финансового менеджмента.     В соответствии с основной целью работы в ходе исследования поставлены и решены следующие основные задачи:

• обобщить на основании проработанного материала понятие, сущность и функции финансов;
• сформулировать понятие, цели и концепции финансового менеджмента, а также его международные аспекты;
• определить механизм, динамику, направления и эффективность зарубежного инвестирования российских транснациональных компаний и оценить их потенциал по выходу на мировые рынки в ближайшей перспективе;
• на основе зарубежного опыта выявить основные проблемы, с которыми могут столкнуться российские транснациональные компании, вкладывающие инвестиции за границу;
• провести комплексный анализ состояния российских ТНК по выявлению     возможностей в сфере международной инвестиционной деятельности;
• разработать практические рекомендации по выработке международной инвестиционной стратегии для российских компаний.         Объект исследования - международные корпоративные финансы транснациональных компаний в условиях глобализации мировой экономики.

Предмет исследования - исследование международных аспектов инвестиционной деятельности российских и иностранных транснациональных корпораций.            Научная новизна работы заключается в применении комплексного анализа слабых и сильных сторон, возможностей и угроз для российских ТНК в современных условиях. На основе проведенного анализа разработаны практические рекомендации по выработке международной инвестиционной стратегии для российских компаний.      Практическая значимость исследования заключается в представлении рекомендаций по совершенствованию стратегии развития международных аспектов деятельности российских ТНК, разработке схемы взаимодействия бизнеса и государства в инвестиционно-инновационной сфере. Результаты работы будут способствовать улучшению структурной политики, усилению взаимодействия государственного и корпоративного секторов экономики.

Структура диссертации: диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка используемой литературы и приложений. 

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ  АСПЕКТЫ  МЕЖДУНАРОДНЫХ КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСОВ

1.1. Аспекты корпоративных финансов

• Понятие, сущность и функции финансов,
• Понятие и цели финансового менеджмента,
• История развития науки финансового менеджмента
• Концепции финансового менеджмента

Финансы - система денежных отношений, выражающихся в формировании и использовании денежных фондов в процессе их кругооборота.

Денежный фонд - обособившаяся часть денежных средств,  получившая целевое назначение и относительную самостоятельность.

Функции финансов:

1. Доходная - формирование денежных доходов и фондов.
2. Распределительная - распределение денежных фондов и общественного продукта.
3. Контрольная - контроль за использованием денежных фондов по назначению.
4. Стимулирующая - воздействие посредством финансовых рычагов на развитие предприятий и отраслей экономики.

Финансовый менеджмент – система взаимоотношений  по поводу привлечения и использования финансовых ресурсов в целях эффективного функционирования организации. Финансовый менеджмент имеет два аспекта:1

1. инвестиционный аспект финансового  управления – как вложить финансовые  ресурсы (деньги) с максимальным  эффектом.

2. финансовый аспект  как привлечь  финансирование с максимальным  эффектом.

Рис. 1. – Аспекты финансового менеджмента

Таблица № 1 - Эволюция науки финансовый менеджмент2

Период	Объект	Теории
20-е  годы XX века:  бурное развитие экономики, объединение капитала, и созда-ние акционерных обществ	Ценные бумаги: акции, облигации	Привлечение внешнего капитала большого числа мелких инвесторов через ценные бумаги (акции, облигации). Правила выпуска, обращения, обеспечения прав владельцев ценных бумаг. Стратегии игры на фондовой бирже.
30-е  годы  - великая депрессия и  проблема банкротства	Оценка структуры капитала и ликвидность	Разработки по оценке кредитоспособности предприятий. Стандартизирована финансовая отчетность предприятий, на основе которой зародился финансовый анализ. Разработаны основные финансовые коэффициенты.
конец 40-х-50 годы - послевоенный инвестиционный бум	Оценка инвестиций.	Концепция дисконтирования денежных потоков для оценки инвестиционных проектов. Разработаны основные инвестиционные показатели: чистая приведенная стоимость, внутренняя норма доходности. Теории определения стоимости компании и влияния на нее структуры капитала и политики дивидендов.
60-е - 70 годы – рост международной конкуренции	Оборотный капитал, оптимизация затрат	Становление финансового планирования и бюджетирования. Развитие  управленческого учета. Управление оборотным капиталом. Методы оптимизации запасов (логистика).
80-е  – 90-е годы – глобализация рынков капитала	Фактор неопределенности	Теория и практика инвестиционного портфеля. Методы управления финансовыми рисками. Производные ценные бумаги. Моделирование стоимости капитала. Экономическая добавленная стоимость.

 

Основные концепции финансового менеджмента

Концепция – это определенный способ понимания и трактовки явления, процесса, основная идея для систематического их представления. Концепция в финансовом менеджменте это способ теоретического осмысления явлений финансовой деятельности организаций.

В основных концепциях финансового менеджмента выражается принятая точка зрения на отдельные явления финансовой деятельности, определяется сущность и направление развития этих явлений.

К основным концепциям финансового менеджмента относятся:

1. Концепция  денежного потока;

2. Концепция  компромисса между риском и  доходностью;

3. Концепция  стоимости капитала;

7. Концепция  альтернативных затрат.

4. Концепция  эффективности рынка;

5. Концепция  асимметричной информации;

6. Концепция  агентских отношений;

Все приведенные выше концепции взаимосвязаны и позволяют получить системное представление о современных правилах функционирования финансового рынка.

Концепция денежного потока применяется в рамках анализа инвестиционных проектов, в ее основе лежит количественная оценка связанного с проектом денежного потока.

Решения финансового характера предполагают учет и анализ денежных потоков во времени. При этом денежная единица, имеющаяся в распоряжении у субъекта сегодня, и денежная единица, ожидаемая к получению в будущем, не равноценны. Как правило – «рубль» сегодня дороже, чем «рубль» завтра.

На снижение стоимости будущей денежной единицы, по сравнению с имеющейся,  влияют три фактора:3

1) инфляция;

2) риск;

3) стоимость  денег или их альтернативное  использование.

Инфляция обесценивает денежную единицу, снижая ее потребительскую ценность.

Риск является мерой оценки вероятности будущих поступлений денежных средств. Чем меньше вероятность будущих поступлений денежных средств, тем выше риск и тем больше обесцениваются будущие поступления.

Стоимость денег определена инвестиционным характером привлечения капитала в предприятие. Деньги инвестируются собственниками либо кредиторами с целью получить доход на вложенный капитал, следовательно, этот доход должен быть учтен при определении стоимости будущих поступлений.

В связи с этим возникает задача оценки стоимости будущих денежных потоков с позиции сегодняшнего дня, которая решается с использованием метода дисконтирования денежных потоков.