Методологические подходы к формированию портфеля инвестиций

СОДЕЖАНИЕ

 

ВВЕДЕНИЕ		3
ГЛАВА 1.	ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ  К ПОРТФЕЛЬНОМУ ИНВЕСТИРОВАНИЮ	4
1.1.	Инвестиции: определение и сущность	4
1.2.	Портфельные инвестиции: определение  и сущность	5
1.3.	Оценка инвестиционных качеств портфеля	6
1.4.	"Демагогический подход"	11
1.5.	Математический подход	17
ГЛАВА 2.	РАСЧЕТ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ ПО МЕТОДИКАМ МАРКОВИЦА,  БЛЭКА, ТОБИНА, ШАРПА	29
2.1.	Расчет модели Марковица	29
2.2.	Расчет модели Блэка	31
2.3.	Расчет модели Тобина	32
2.4.	Расчет модели Шарпа	33
ЗАКЛЮЧЕНИЕ		35
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ		36

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

Рынки ценных бумаг ,в частности  фондовые рынки являются неисчерпаемыми источниками финансовых ресурсов, поэтому не удивительно, что искатели сокровищ постепенно переквалифицировались в инвесторов и трейдеров. Однако как известно, остров сокровищ один, а путей к нему с слухов вокруг него довольно много. Каждый желающий, надеется, что он окажется умнее, хитрее, ловчее чем другие, и сможет отхватить желанный кусок пирога. Но как и все на свете, это желание пытаются систематизировать и рационализировать, чтобы метание за кладом не было похоже в блуждание между тремя березами.

Первый шаг, систематизации это  введение понятия инвестирования, как  необходимого элемента экономической  системе (спасибо, Кейнсу).

Второй шаг это создание общедоступных  бирж ценных бумаг.

Третий шаг это выработка  подходов по добыванию богатсва.

Конечно, это отчасти лотерея. Однако и для лотерей было придумано  множество систем, которые бы поспособствовали обогащению. Конечно, не все они действовали, не все они были лекарством от всех болезней. Однако, это никого не останавливало. Люди - играли, люди - думали. Правда обычно выигрывали владельцы лотерей.

Ничего не изменилось и сейчас. Лотерея приобрела вселенский масштаб, а методы добычи получили поддержку умнейших мира сего. Правда на сколько успешно? Покажет только практика, а в данной работе я постараюсь представь теоретическую и практическую часть, не претендующую ни на какую инновацию, а лишь служащую неким описанием текущего состояния мысли.

 

ГЛАВА 1.	ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ  К ПОРТФЕЛЬНОМУ ИНВЕСТИРОВАНИЮ
1.1.	Инвестиции: определение и сущность

 

"Инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. [1, Ст. 1]"

Опять же в очередной раз хочу подчеркнуть что вся экономика  ставит в "угол" получение прибыли. Инвестиции здесь не исключения. Только второй фразой " и (или) достижения иного полезного эффекта" правительство делает уступку на то что можно от инвестиций получить и какой-нибудь другой результат. Однако, мы как люди деловые понимаем, что в большинстве случаев нас интересует только прибыль. И инвестировать мы будем в прибыльное дело, или в рекламу, маркетинг, менеджмент и т.д., но с той же целью в дальнейшем получить большую прибыль, а социальный эффект - это побочный эффект.

Классификация инвестиций:

1) По объектам вложения:

а) Реальные инвестиции

б) Финансовые инвестиции

в) Инвестиции в НМА 

2) По праву собственности:

а) Прямые

б) Портфельные (косвенные)

3) По периоду инвестирования:

а) Долгосрочные инвестиции

б) Среднесрочные 

в) Краткосрочные

4) По региональному признаку:

а) Внутренние

б) Внешние

5) По праву собственности:

а) Частные

б) Государственные

в) Иностранные

В этой классификации нас интересуют портфельные инвестиции.

 

1.2. Портфельные инвестиции: определение и сущность

 

Конечно, мы должны понимать, что портфельные  инвестиции - это не изолированный  класс - они так же могут делиться по праву собственности, по региональному признаку и периоду инвестирования. В большинстве своем портфельные инвестиции являются финансовыми инвестициями (хотя в некоторых учебник утверждается что они могут включать в себя и реальные инвестиции). Так же разнятся и определения инвестиционного портфеля. Приведем два основных:

а) "Инвестиционный портфель - это совокупность нескольких инвестиционных объектов, управляемую как единое целое, включающая в себя реальные средства (землю, недвижимость, станки, оборудование и т.п.), финансовые активы (ценные бумаги, паи, валюту и др.), нематериальные ценности (права на интеллектуальную собственность, научно-технические разработки), и нефинансовые средства (драгоценные камни, предметы коллекционирования) [2, C. 256]".

б) "Инвестиционные портфель - это совокупность инвестиционных инструментов (акций, облигаций и др.), принадлежащих инвестору.[ 3, C. 371]"

Первое определение более общее, понимающие под инвестиционными инструментами как финансовые, так и реальные инвестиции в капиталы предприятия. Второе же, наоборот, указывает на финансовую составляющую. Однако здесь очень тонкая граница, надо понимать что покупка акций, являющаяся финансовой операцией, так же является вложением в капитал предприятия, т.е. реальными инвестициями.

Но каковы бы ни были определения, цель преследуемая инвестиционными портфелем одна и та же, а именно:

улучшение условий инвестирования, придания совокупности инвестиционных инструментов таких характеристик, которое недостижимо при использование только одного инвестиционного инструмента,

или дает возможность найти нужное для инвестора сочетание параметров дохода-риска.

Из выше приведенных определения  и цели можно выделить три важных составляющих:

1) Ценные бумаги (инвестиционные  инструменты)

2) Доход

3) Риски

Давайте, коротко их рассмотрим.

 

1.3.  Оценка инвестиционных качеств  портфеля

 

Ценная бумага - это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Классификация:

1) Ценные бумаги с фиксированным доходом

а) бессрочные (до востребования) и срочные депозиты;

б) ценные бумаги денежного рынка;

в) облигации - ценные бумаги с фиксированным доходом, по которым эмитент обязуется выплачивать владельцу облигации по определенной схеме сумму процента и, кроме того, в день погашения - номинал облигации.

- государственные

- государственных учреждения

- муниципальные

- корпоративные

- иностранные

2) Акции - это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации.

а) Привилегированные

б) Обычные

3) Производные ценные бумаги

а) Опционы

- на покупку - это ценная бумага, дающая ее владельцу право (но не накладывающая обязательство) купить определенное количество какой-либо ценной бумаги по оговоренной заранее цене - так называемой цене реализации в течение установленного периода времени. Инвестор, продавший опцион на покупку, обязан продать указанные в опционе ценные бумаги по цене реализации.

- на продажу - это ценная бумага, дающая его владельцу право (также без обязательств) продать определенное количество какой- то ценной бумаги по оговоренной цене в течение установленного промежутка времени. Инвестор, продавший опцион на продажу, обязан купить ценные бумаги по цене реализации.

б) Фьючерсные контракты - представляют соглашение купить или продать определенное количество оговоренного товара в обусловленном месте по заранее установленной цене. Фьючерсный контракт похож на опцион с той существенной разницей, что при совершении фьючерсной сделки и продавец, и покупатель обязаны выполнить взятые обязательства.

Ценные бумаги обладают инвестиционными характеристиками, которые показывают целесообразность их покупки. Этими характеристиками как раз и являются доход и риски, так же ликвидность - возможно без потерь за короткий срок продать ценную бумагу.

 Полный доход - складывается  из текущего дохода и курсового  дохода.

Текущий доход - доход получаемый инвесторов в виде регулярных платежей процентов  по облигациям и дивидендов по акциям

Курсовой доход - образуется от изменения  цены, возрастания стоимости ценной бумаги.

Однако для сравнительной характеристики используют относительную величину - доходность.

Доходность - это отношение полного  дохода к начальной стоимости  ценной бумаги. Она высчитывается  определенный промежуток времени.

Отличают две доходности:

Реализованная доходность - доходность вычисленная на основе начальной стоимости, конечной стоимости и полученного дохода в конце периода.

Ожидаемая доходность - вычисляется по ожиданием значений  текущего дохода и будущей стоимости.

Ожидаемая доходность высчитывает по формуле (1).

 

(1)

 

где - норма доходности i-ой бумаги;

- вероятност наступления  i-ого состояния рынка

- число вероятных результатов.

Для определения вероятности используются методы:

1) Экспертный - это мнения опытных  специалистов

2) Статистический - анализ похожих  ситуаций в прошлом

3) Смешанный

Обратной стороной доходности является риск.

Риск - это ситуация неопределенности последствий принятия решений, которая может привести к различным альтернативным результатам, вероятность наступления которых может быть определена количественно или качественно,

в частности, инвестиционный риск - это вероятность возникновения финансовых потерь в виде снижения капитала или утраты дохода.

Классификация рисков представлена на Рис. 1

Как видно на картинке - рисков очень  много, их учет исключительно сложен. Поэтому рисками занимаются целые  подразделения на предприятиях.

В качестве численного показателя риска  используют обычно стандартное отклонение и дисперсию (2).

 

(2)

 

Рис. 1. Классификация рисков

где - норма доходности i-ой бумаги;

- ожидаемая доходность;

- вероятност наступления  i-ого состояния рынка;

- число вероятных результатов.

На мой взгляд существуют два  основных подхода к формированию инвестиционного портфеля. Это - "демагогические" и математический. В настоящий  момент они переплелись между  собой и дополняют друг друга.

 

1.4. "Демагогический" подход

 

В его основу легли принципы формирования инвестиционного портфеля:

1) Принцип консервативности.

Соотношение между высоконадежными  и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей  вероятностью покрывались доходами от надежных активов.

Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода.

2) Принцип диверсификации.

Диверсификация вложений - основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа хорошо проявляется в старинной английской поговорке: do not put all eggs in one basket - "не кладите все яйца в одну корзину".

На нашем языке это звучит - не вкладывайте все деньги в  одни бумаги, каким бы выгодным это вложением вам ни казалось. Только такая сдержанность позволит избежать катастрофических ущербов в случае ошибки.