Лизинговые операции в финансировании обновления основных фондов

д) Прямой лизинг

При прямом лизинге арендатор  заключает с лизинговой фирмой соглашение о покупке требуемого оборудования и последующей сдачей ему в  аренду. Часто соглашение об аренде может быть заключено непосредственно  с фирмой-производителем (т.е. напрямую) Крупнейшими производителями, предоставляющими свою продукцию на условиях лизинга, являются такие известные фирмы, как IBM, Xerox, а также многие авиационные, судостроительные и автомобильные компании. Например, лидеры мирового автомобильного рынка - концерны «Даймлер-Крайслер» и BMW состоят учредителями ряда ведущих лизинговых компаний, через которые осуществляют, сбыт своей продукции во многих странах мира.

е) Сублизинг

Сублизинг - особый вид отношений, возникающих в связи с переуступкой прав пользования предметом лизинга третьему лицу, что оформляется договором сублизинга.

При сублизинге лицо, осуществляющее сублизинг, принимает предмет лизинга у лизингодателя по договору лизинга и передает его во временное пользование лизингополучателю по договору сублизинга. Согласно Федеральному закону “О лизинге” переуступка лизингополучателем третьему лицу своих обязательств по выплате лизинговых платежей третьему лицу не допускается.

При передаче предмета лизинга  в сублизинг обязательным должно быть письменное согласие лизингодателя.

Международный сублизинг в РФ, являющийся разновидностью международного лизинга, также регулируется федеральным законом “О лизинге”. Отличительной особенностью международного сублизинга является перемещение предмета лизинга через таможенную границу Российской Федерации только на срок действия договора сублизинга.

При сублизинге основной арендодатель получает преимущественное право на получение арендных платежей. В договоре обычно обусловливается, что в случае банкротства третьего звена арендная плата поступает основному арендодателю.

г) Левередж (кредитный, паевой, раздельный) лизинг или лизинг с дополнительным привлечением средств

Это наиболее сложный, так как связан с многоканальным финансированием и используется, как правило, для реализации дорогостоящих проектов.

Отличительной чертой этого  вида лизинга является то, что лизингодатель, покупая оборудование, выплачивает  из своих средств не всю его  сумму, а только часть. Остальную  сумму он берет в ссуду у  одного или нескольких кредиторов. При этом лизинговая компания продолжает пользоваться всеми налоговыми льготами, которые рассчитываются из полной стоимости  имущества.

Другой особенностью этого  вида лизинга является то, что лизингодатель  берет ссуду на определенных условиях, которые не очень характерны для  отечественных финансово-кредитных  отношений. Кредит берется без права  обращения иска на активы лизингодателя. Поэтому, как правило, лизингодатель  оформляет в пользу кредиторов залог  на имущество до погашения займа  и уступает им права на получение  части лизинговых платежей в счет погашения ссуды.

Таким образом, основной риск по сделке несут кредиторы - банки, страховые  компании, инвестиционные фонды или  другие финансовые учреждения, а обеспечением возврата ссуды служат только лизинговые платежи и сдаваемое в лизинг имущество. На Западе более 85% всех крупных  лизинговых сделок построены на основе левередж лизинга.

д) "Мокрый" и "чистый" лизинг

По объему обслуживания передаваемого  имущества лизинг подразделяется на "чистый" и "мокрый".

Мокрый лизинг (wet leasing) предполагает обязательное техническое обслуживание оборудования, его ремонт, страхование и другие операции, за которые несет ответственность лизингодатель. Кроме этих услуг, по желанию лизингополучателя лизингодатель может взять на себя обязанности по подготовке квалифицированного персонала, маркетинга, поставке сырья и др. Если техническое обслуживание оборудования, его ремонт, страхование и др. лежат на лизингодателе, то говорят о "лизинге, включающем дополнительные обязательства" (wet leasing). Предметом такого вида лизинга, как правило, бывает сложное специализированное оборудование. Wet leasing обычно используют либо изготовители этого оборудования, либо оптовые организации; финансовые учреждения и банки редко обращаются к этому виду лизинга, поскольку в их распоряжении отсутствует необходимая техническая база.

В связи с тем, что в  России пока еще не сложился рынок лизинговых услуг и практически нет лизинговых компаний, которые могли бы обеспечить качественное техническое обслуживание объектов лизинга, наиболее распространенным видом лизинга является чистый. Чистый лизинг (net leasing) - это отношения, при которых все обслуживание имущества берет на себя лизингополучатель. Поэтому в данном случае расходы по обслуживанию оборудования не включаются в лизинговые платежи. В отношениях "чистого лизинга" участвуют банки, страховые компании и иные финансовые организации, занимающиеся лизинговым бизнесом.

Помимо принятых в нашей  стране видов лизинга, в мире кроме  лизинга оборудования имеет место  лизинг зерна, лизинг рабочей силы и  многие другие виды, так что потенциал  этого вида экономических отношений  в нашей стране очень велик.

2.2. Механизм осуществления лизинговых операций

Когда речь заходит о критериях  оценок приемлемости инвестиций, одним  из первых рассматривается показатель ожидаемой прибыли от реализации проекта. При этом, как правило, имеется  в виду прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после уплаты налогов и обязательных отчислений в различные фонды, то есть прибыль, свободная от обязательств перед государством. Это бухгалтерский подход, предполагающий в качестве рассмотрения конечного результата деятельности предприятия чистую прибыль - ту сумму денежных средств, которой предприятие может свободно распоряжаться по своему усмотрению.

В экономической теории утверждается иной подход, предполагающий в качестве рассмотрения конечного результата деятельности предприятия, те денежные средства, которые свободны от обязательств перед государством, а также те денежные средства предприятия, использование  которых ограничено действующим  законодательством.

Экономическая прибыль отличается от бухгалтерской на величину вмененных издержек. Считается, что издержки упущенных возможностей существуют всегда. Единого метода расчета вмененных издержек экономическая теория не приводит. Есть только общее положение, согласно которому достоверная экономическая оценка, по показателю прибыли от реализации инвестиционного проекта, может быть сделана в сравнении, позволяющем определить величину вмененных издержек.

Неполучение при капиталовложениях  возможных налоговых льгот, точно  так же как и чрезмерное налоговое  бремя, вызванные отказом от одного способа финансирования проекта  в пользу другого, оценивается инвесторами  как издержки упущенных возможностей. Если считать, что вмененные издержки возникают ввиду различных налоговых  условий альтернативных вариантов  финансирования проекта, то необходимо учесть налоговые льготы и выплаты  каждого способа капиталовложений. Выбор одного из всех видимых способов финансирования инвестиционного проекта  делается на основе сравнения по критерию прибыли. Это уже конкретная задача, для решения которой есть определенные экономические инструменты.

Частью общеэкономической  теории, изучающей экономические  основы деятельности предприятия, является финансовый менеджмент. В финансовом менеджменте широко используется категория "денежный поток" - CF (англ. Cash Flow). Расчет денежного потока предполагает определение суммы средств, которой предприятие может распоряжаться по своему усмотрению, и тех денежных средств, использование которых лимитировано законодательством. Последние влияют на показатель экономической прибыли предприятия. На практике такие средства могут появиться как следствие налоговых льгот, предоставляемых предприятиям, осуществляющим инвестиции. Дополнительное налогообложение, возникающее при капиталовложениях, так же учитывается в величине денежного потока, естественно снижая показатель прибыли от инвестиций.

Будущие налоговые условия  лизингового финансирования капиталовложений учитывают в величинах денежных потоков, вызванных арендными и  кредитными платежами.

Поток арендной задолженности  определяется собственно арендными  платежами, налоговыми льготами и налоговыми выплатами, соответствующими арендному  финансированию.

Поток кредитной задолженности  определяется выплатами основной суммы  долга, величиной начисляемых и  уплачиваемых процентов на непогашенную часть кредита, налоговыми льготами и налоговыми выплатами , соответствующими кредитному финансированию:

Методические рекомендации по расчету лизинговых платежей, разработанные  Министерством экономики РФ и  предназначенные для расчетов платежей финансового лизинга, не указывают  такого варианта. Общая сумма лизинговых платежей определяется как сумма  платежей по периодам. Лизинговый платеж каждого периода включает: величину амортизационных отчислений, плату  за кредитные ресурсы, используемые лизингодателем для приобретения имущества, комиссионное вознаграждение лизингодателя, плату за предусмотренные договором  лизинга дополнительные услуги, а  так же налог на добавленную стоимость. Поэтому общеизвестной калькуляции  затрат лизингодателя по организации  и проведению лизинга, определяющей величину лизинговых платежей, не достаточно для расчета потока арендной задолженности.

Любые инвестиции связаны  с затратами на приобретение активов, от использования которых ожидается  получение прибыли. Инвестиционные затраты включаются в себестоимость  продукции (услуг), тем самым уменьшая налогооблагаемую базу для уплаты налога на прибыль. Уменьшение суммы уплачиваемого  налога на прибыль через снижение налогооблагаемой базы, пожалуй, самая  значительная налоговая льгота для  предприятия, осуществляющего инвестиции. Для учета налоговых льгот  в величине денежного потока финансовый менеджмент вводит понятие "налоговый  щит". Сумма экономии на налоговых  выплатах (налоговый щит) представляет собой разницу сумм уплачиваемых налогов, возникающую в виду различия налогооблагаемых баз при одной  и той же ставке налога. Налоговый  щит инвестиций равен инвестиционным затратам, умноженным на ставку налога на прибыль инвестора.

Используя представленный выше подход, обозначим налоговые льготы и выплаты, имеющие место при  лизинге. Осуществляя капиталовложения посредством лизинга, его участники  получают три основных вида инвестиционных налоговых льгот:

· Налоговый щит арендной платы, получаемый арендатором. В системе  налогообложения арендные (лизинговые) платежи рассматриваются как  операционные (текущие) расходы и  включаются в себестоимость продукции (услуг), тем самым, уменьшая налогооблагаемую базу арендатора. Арендатор получает налоговый щит арендных платежей. Величина этого щита определяется как  сумма арендных платежей, умноженная на ставку налогов с прибыли арендатора.

· Процентный налоговый щит  лизингодателя, берущего кредит на приобретение сдаваемого в аренду имущества. Относя проценты по кредиту на себестоимость  продукции (услуг), лизингодатель уменьшает  налогооблагаемую базу налогов уплачиваемых из прибыли. Величина этого щита определяется как сумма процентов по кредиту на приобретение сдаваемого в аренду имущества - R, умноженная на ставку налогов с прибыли лизингодателя.

· Амортизационный налоговый  щит лизингодателя, как собственника объекта лизинга. Амортизационные  льготы являются следствием амортизации  лизингового имущества. Поскольку  амортизационные отчисления включаются в себестоимость продукции (услуг), то на их величину уменьшается и  налогооблагаемая база лизингодателя. Величина этого щита определяется как  сумма амортизационных отчислений на восстановление арендуемого имущества - А, умноженная на ставку налогов с  прибыли лизингодателя.

В действующей налоговой  системе, лизингодатель и арендатор  получают инвестиционные налоговые  льготы, однако лизинговому финансированию соответствует дополнительное налогообложение:

· Государство при лизинге  получает возможность облагать налогами непосредственно арендные платежи. Если объектом налогообложения являются собственно арендные платежи, то сумма  получаемого лизингодателем арендного  дохода уменьшается на величину налогов, рассчитанных по установленным для  этого налогообложения ставкам - Тр

· Лизинговые платежи всегда приравниваются к ренте, которую  лизингодатель обязательно должен включать в облагаемый налогом доход. Доход, получаемый лизингодателем в  виде арендных платежей, уменьшается  на величину налоговых отчислений по установленной для него ставке налога на прибыль - Т.

Сейчас, в самых общих  чертах, проследим взаимосвязь лизингового  финансирования капиталовложений и  соответствующих ему налоговых  льгот и выплат. Возникающие при  лизинговом финансировании капиталовложений налоговые льготы и выплаты зависят  от величины арендной платы - Р, ставок налогов непосредственно с арендных платежей - Тр, ставок налогов на прибыль лизингодателя и арендатора - Т, стоимости ссудных фондов - R и величины амортизации арендуемого имущества - А.

Арендатор актива приобретает  налоговый щит арендной платы. Поэтому, его поток арендной задолженности  есть величина арендного платежа  за вычетом величины налогового щита арендной платы:

Поток поступающей лизингодателю  арендной задолженности равен величине арендного платежа за вычетом  налоговых отчислений непосредственно  с арендных платежей, а также налоговых  отчислений с арендного дохода по установленной ставке налога на прибыль: