3. Производные финансовые
инструменты
Производный
финансовый инструмент (дериватив)
– договор (контракт), предусматривающий
в соответствии с его условиями для сторон
по договору покупку или продажу прав и/или
исполнение обязательств, связанных с
изменением цены базового актива, лежащего
в основе данного финансового инструмента,
и ведущих к положительному или отрицательному
финансовому результату для каждой стороны.
В качестве базового
актива по данному договору могут
выступать:
- ценные бумаги;
- товары;
- валюта;
- процентные ставки;
- уровень инфляции;
- официальная статистическая информация
В отличие от
первичного финансового инструмента:
- 1. дериватив не подразумевает предопределенной операции непосредственно с базисным активом. Эта операция лишь возможна, причем она будет иметь место только при стечении определенных обстоятельств.
- 2. С помощью деривативов продаются не собственно активы, а права на операции с ними или получение соответствующего дохода
Производный финансовый, инструмент
имеет два основных
признака производности:
- 1. В основе инструмента всегда лежит некий базисный актив (товар, акция, облигация, вексель, валюта, фондовый индекс и др.)
- 2. Цена инструмента зависит от цены базисного актива.
Развитие финансовых инструментов
(деривативов) было обусловлено спекулятивными и хеджерскими интересами участников рынка.
- Спекулирование представляет собой вложение средств в высокорисковые финансовые активы, когда высок риск потерь но вместе с тем существует устраивающая инвестора вероятность получения сверхдоходности.
- Хеджирование – операция купли-продажи специальных финансовых инструментов, с помощью которой полностью или частично компенсируют потери от изменения стоимости хеджируемого объекта (актива, обязательства, сделки) или олицетворяемого с ним денежного потока.
К популярным методам
хеджирования относятся: страхование, форвардные
и фьючерсные контракты, опционы, процентные
и валютные свопы и др.
- Форвард (форвардный контракт) - договор, по которому одна сторона (продавец) обязуется в определенный срок передать товар (базовый актив) другой стороне (покупателю) или исполнить альтернативное денежное обязательство, а покупатель обязуется принять и оплатить этот базовый актив, и (или) по условиям которого у сторон возникают встречные денежные обязательства в размере, зависящем от значения показателя базового актива на момент исполнения обязательств, в порядке и в течение срока или в срок, установленный договором.
- Фьючерс (фьючерсный контракт) – как наиболее распространенная разновидность форвардного контракта, представляет собой стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта.
Владелец
форвардного или фьючерсного
контракта имеет право:
- купить или продать базисный актив в соответствии с оговоренными в контракте условиями и (или)
- получить доход в связи с изменением цен на базисный актив.
Сумма,
необходимая на ведение торговли
фьючерсами, составляет обычно 8–15% общей
стоимости товара, поставляемого по контракту.
Функционирование фьючерсного рынка и его финансовая надежность обеспечиваются
системой клиринга. (Клиринг – это взаимные безналичные расчеты, осуществляемые
разными компаниями и предприятиями за
предоставленные услуги). В ней ведется:
- учет участников торговли,
- контроль состояния счетов участников
- контроль внесения ими гарантийных средств,
- расчет размера выигрышей и проигрышей от участия в торгах.
Сравнение форвардных
и фьючерсных контрактов
| |
Форвардные контракты |
Фьючерсные контракты |
| |
Общее |
| |
По своей природе
относятся к твердым сделкам,
т. е. каждый из них обязателен для
исполнения |
| |
Различия |
1 |
заключается с
целью реальной продажи или покупки
базисного актива и страхует как
поставщика, так и покупателя от
возможного изменения цен. таким
образом форварду свойствен характер
хеджирова-нии |
имеют спекулятивную
природу |
2 |
специфицированы |
стандартизированы |
3 |
являются, в основном,
объектами внебиржевой торговли
|
торгуются на фьючерсных
биржах |
4 |
не имеют твердых
гарантий обязательного исполнения
|
имеют твердые
гарантии исполнения, благодаря клиринговой
палате, которая выступает гарантом
расчетов. |
5 |
привязаны к точной
дате |
привязаны к месяцу
исполнения |
6 |
не ведется
ежедневный учет изменения цен на
базисные активы |
изменение цен
по товарам и финансовым инструментам,
указанным в контрактах, осуществляется
ежедневно в течение всего
периода до момента их исполнения
|
Опцион (Option) – это договор, предусматривающий
право купить или продать оговоренный
актив по фиксированной цене в оговоренный
момент (промежуток) времени
В опционном договоре
одна сторона выписывает и продает опцион,
а другая приобретает его и получает право
в течение оговоренного в условиях опциона
срока на следующие варианты действий:
- 1. исполнить контракт, т. е. купить/продать по фиксированной цене определенное количество базисных активов у лица, выписавшего опцион;
- 2. отказаться от исполнения контракта;
- 3. продать: контракт другому лицу до истечения срока его действия.
Терминология
связанная и опционами:
- Покупатель (держатель) опциона – лицо, приобретающее права,
- Продавец (эмитент, надписатель) опциона – лицо, принимающее на себя соответствующие обязательства по опциону.
- Колл -опцион – опцион, дающий право купить базисный актив по оговоренной цене;
- Пут- опцион – опцион, дающий право продать базисный актив по оговоренной цене.
- Цена опциона – сумма, уплачиваемая покупателем опциона продавцу. Эта сумма не возвращается – независимо от того, воспользуется покупатель приобретенным правом или нет.
- Исполнение опциона – процесс активации опциона, т.е. покупка или продажа базисного актива по условиям договора.
- Цена исполнения– цена базисного актива, указанная в оп-ционном контракте, по которой его владелец может продать (купить) актив.
- Базисный актив – актив, лежащий в основе опциона. В качестве базисных активов могут выступать любые товары или финансовые инструменты.
Классификация опционов
Вид
права
Базисный актив
Форма исполнения
Срок исполнения
Покрытие
Колл-опцион
Пут-опцион
Валютный
процентный
индексный
фьючерсный
С физической поставкой
с личным расчетом
европейский
Американский
покрытый
непокрытый
Существенными условиями
опциона являются:
- идентификация актива, который может быть куплен (продан);
- число приобретаемых (продаваемых) активов;
- цена исполнения;
- Базисный актив. В зависимости от вида базиса, существует несколько типров опционов: корпоративные ценные бумаги, фондовые индексы, государственные долговые обязательства, иностранную валюту, товары, фьючерсные контракты. Особенностью базисного опциона является то, что в результате операции покупатель приобретает не собственно финансовые инструменты (акции, облигации) или товары, а лишь право на их покупку (продажу).
- Форма исполнения опциона. В зависимости от намерения исполнить поставку базисного актива опционы подразделяются на два типа – с физической поставкой и с наличными расчетами. В первом случае владелец опциона имеет право физически получить или продать базисный актив; во втором случае речь идет только о получении платежа в виде разницы, между текущей ценой базисного актива и ценой исполнения.
- Сроки исполнения опциона. С точки зрения сроков исполнения, принято различать два типа опционов: европейский, когда контракт дает право купить или продать базисные активы по фиксированной цене только в определенный день, и американский, дающий право покупки или продажи в любой день, вплоть до оговоренной в контракте даты (именно эти опционы доминируют в мировой практике).
- Покрытие по опциону. В случае если лицо, выписывающее опцион, владеет оговоренным в нем количеством базисных активов, опцион называется покрытым, если такого обеспечения опциона нет, то он называется непокрытым. Выписка непокрытого опциона является более рискованным; избежать риска можно путем одновременной продажи и покупки опционов колл и пут. Опционные контракты носят характер спекулятивности. Доход от операций с подобными инструментами получают брокерские компании, занимающиеся операциями с ценными бумагами
Если понятие «инвестиция»
трактовать в широком смысле – как оцененные
в стоимостной оценке расходы, сделанные
в ожидании будущих доходов, то практически любые финансовые инструменты могут
рассматриваться как инструменты реализации
инвестиционного процесса.
Любая операция
с финансовым инструментом (эмиссия, купля, продажа, обмен) связана
с изменением состава и структуры разделов
бухгалтерских балансов ее участников.
Поэтому влияние подобных операций на
представление о финансовом состоянии
компании проявляется в разных аспектах.
- С одной стороны, финансовые активы и инструменты представляют собой объект инвестирования и спекулирования;
- с другой стороны, любой финансовый инструмент – это актив, порой занимающий в балансе фирмы весьма значимое место