Кредитно-денежная политика государства

Внутридневные кредиты и кредиты овернайт (overnight)  используются для регулирования уровня мгновенной ликвидности. При этом внутридневные кредиты выдаются по ставке 0%, а кредиты overnight – по ставке рефинансирования, под обеспечение ценных бумаг из ломбардного списка (блокировку и залог, соответственно), векселей и прав требования по кредитным договорам;

• ломбардные кредиты – кредиты на более длительный срок (от 1 дня до 1 года) под залог ценных бумаг, включенных в ломбардный список, обслуживают потребность кредитных организаций собственно в кредитных ресурсах;
• кредиты, обеспеченные нерыночными обязательствами – введены Банком России в 2007 году в порядке расширения рефинансирования, обеспечением по ним выступают банковские векселя и права требования по кредитным договорам или поручительства кредитных организаций. Выдаются по фиксированной процентной ставке на срок от 3-х месяцев до 1 года (ставка зависит от срока и не превышает ставки рефинансирования).

Близкими по характеру к системе рефинансирования являются также другие

1) операции прямого РЕПО –  покупка ЦБ РФ ценных бумаг  у кредитных организаций с  обязательством их обратного  выкупа: а) с фиксированной процентной  ставкой (ставка рефинансирования  минус 1%, на 01.01.2010 это 7,75%) на срок 1 день или 1 неделя; б) с рыночной процентной ставкой, размещаемые на аукционной основе, на срок до 1 года (практикуются начиная с 2009 года);

2) операции «валютный своп» –  покупка Банком России у кредитных  организаций иностранной валюты  по текущему официальному курсу (базовому курсу) с обязательством ее выкупа завтра по базовому курсу, увеличенному на своп-разницу7.

Таким образом, эволюция института рефинансирования в денежно-кредитной системе России свидетельствует о его все большей либерализации, что происходит путем:

а) расширения сферы его действия путем ослабления требований к кредитным организациям, увеличения доступных форм и диверсификации вовлекаемых в систему рефинансирования инструментов;

б) все большего использования рыночных (аукционных) механизмов размещения кредитов Банка России.

3. Антикризисные институты денежно-кредитного регулирования. В период кризиса 2008-2009 годов Банк России, Банк развития (Внешэкономбанк России – ВЭБ) и Агентство по страхованию вкладов (АСВ) действовали как антикризисные институты.  В частности, ВЭБ рефинансировал валютные займы и выдавал субординированные кредиты крупным кредитным организациям по решению Правительства РФ. Банк России в этот период также выполнял антикризисные функции. Одним из антикризисных институтов, введенным ЦБ РФ в октябре 2008 года, стали кредиты без обеспечения.

4. Институты управления ликвидностью банковской системы. Кроме рассмотренных выше видов рефинансирования, операций с ценными бумагами, валютой и депозитных операций Банка России, к инструментам управления ликвидностью следует отнести также размещение на счетах кредитных организаций средств бюджетной системы, начиная с 2008 года.

Банк России располагает двумя показателями, сигнализирующими об изменении состояния ликвидности банковской системы:

1) данными об остатках кредитных  организаций на корреспондентских  и депозитных счетах в системе  Центрального банка РФ;

2) данными об изменении ставок  межбанковского кредитного рынка (MIBID, MIBOR, MIACR, MosPrimeRate).

Снижение остатков кредитных организаций на счетах Банка России и увеличение ставок межбанковского кредитования является сигналом об ухудшении положения с ликвидностью и о необходимости привлечения перечисленных выше инструментов регулирования.

5. Режимы таргетирования. Известны следующие режимы таргетирования:

1) монетарное таргетирование –  установление ориентира изменения  денежной массы (того или иного  денежного агрегата);

2) валютное таргетирование –  установление целевого значения  валютного курса;

3) инфляционное таргетирование  – установление целевого ориентира инфляции;

4) таргетирование процентной ставки;

5) таргетирование номинального  ВВП (режим, существующий только  в теории).

6. Институты воздействия на структурные сдвиги в реальном секторе экономики. В настоящее время говорить о продуманной и целостной денежно-кредитной политике, ориентированной на обеспечение прогрессивных структурных сдвигов в экономике, не приходится. До недавнего времени Банк России даже не публиковал информации об отраслевой структуре размещенных кредитов. Впервые эта информация появилась в 2009 году. Наибольший удельный вес в кредитовании занимает оптовая и розничная торговля и ремонт, почти ¼ всех выдаваемых кредитов.

Важным институтом развития, влияющим на прогрессивные структурные сдвиги в экономике, является дифференциация условий кредитования. Однако в настоящий момент селективная денежно-кредитная политика применяется только в виде субсидирования процентных ставок при кредитовании автомобильной промышленности и сельского хозяйства. 

Главной институциональной проблемой в функционировании Банка России, является «дихотомия целей»: борьба с инфляцией  и поддержание ликвидности банковской системы. С одной стороны, центральный банк несет ответственность за состояние экономики в целом, прежде всего, ценность денег в ней, отсутствие инфляции. С другой стороны, он ответственен за состояние банковского сектора экономики и, в первую очередь, за его ликвидность. Первое вынуждает его проводить жесткую монетарную политику, второе – напротив, увеличивать денежную массу, находящуюся в распоряжении коммерческих банков. С мая 2009 года он сменил политику на противоположную8. 

В настоящее время не существует специально созданного, сколь-нибудь кодифицированного банковского законодательства, и тем более кредитного законодательства, но выделить нормативно-правовые акты, регулирующие кредитные отношения полностью или в части, представляется возможным.

В целях установления системы законодательства, регулирующего кредитные отношения, придерживаются традиционной системы нормативно-правовых актов, построенной по иерархическому признаку. Первую ступень в иерархии нормативно-правовых актов занимает Конституция РФ, обладающая высшей юридической силой, прямым действием, а также применяющаяся на всей территории РФ. Кроме этого, все законы и иные правовые акты, принимаемые в РФ, согласно ч. 1 ст. 15 Конституции, не должны противоречить Конституции РФ.

Вторая ступень принадлежит Федеральным законам, которые принимаются в соответствии с Конституцией и регулируют многообразные и сложные отношения, возникающие в процессе осуществления хозяйственной деятельности. Применительно к кредитным отношениям особое место занимают акты Центрального банка РФ. Указанные акты располагаются в иерархии нормативно-правовых актов обособленно, поэтому они будут рассмотрены в соответствующем разделе настоящей статьи. На следующей ступени – носящие подзаконный характер Указы Президента РФ и Постановления Правительства РФ.

Нормативно-правовые акты органов исполнительной власти РФ, то есть министерств и ведомств, также применяются в сфере регулирования кредитных отношений и занимают пятую ступень в общей иерархии. Кроме этого, нельзя не принимать во внимание различные Соглашения, заключенные Российской Федерацией с другими государствами в сфере регулирования финансовых, экономических, банковских, и в частности – кредитных отношений, поэтому такие Соглашения будут частично рассмотрены в настоящей статье.

Также, в части регулирования кредитных отношений, в некоторых случаях применяются обычаи делового оборота, которые наряду с вышеперечисленными актами являются источниками права. В рассматриваемую систему нормативно-правовых актов, возможно включение и локальных актов, определяющих порядок деятельности тех или иных подразделений кредитной организации, а также формы и условия их взаимодействия с клиентами кредитной организации, в том числе при установлении кредитных отношений9.

Таким образом, рассмотрев систему нормативно-правовых актов, регулирующих кредитные отношения, можно сделать вывод о многообразии законодательных актов, а также необходимости приведения различных актов в соответствие с действующим законодательством, а также поставить проблему кодификации банковского законодательства и выделения сектора кредитного законодательства для детального и четкого регулирования кредитных отношений.

 

 

 

2. Кредитно-денежная политика в  период после дефолта 1998 года

 

2.1. Предпосылки и экономическая  сущность дефолта 1998 года в денежно-кредитной  сфере

 

Экономический кризис 1998 года в России был одним из самых тяжёлых экономических кризисов в истории России.

Кризис произошёл на фоне тяжёлой экономической ситуации в стране, усугублявшейся неэффективной макроэкономической политикой, проводившейся властями в середине 1990-х годов.

В те годы жёсткая денежная политика (сдерживание инфляции за счёт отказа от эмиссионного финансирования госбюджета и за счёт удержания завышенного курса рубля) сочеталась с мягкой бюджетной политикой (необоснованно раздутые бюджеты, принимавшиеся контролируемой коммунистами Госдумой и подписывавшиеся президентом Ельциным). Толчок к возникновению кризиса дали два внешних фактора: резкое снижение мировых цен на товары топливно-энергетического комплекса (основной статьи российского экспорта) и кризис в Юго-Восточной Азии, вспыхнувший в середине 1997 года.

 Для стабилизации ситуации Правительство РФ и ЦБ РФ пошли на экстраординарные меры. 17 августа 1998 года был объявлен технический дефолт по основным видам государственных долговых обязательств. Одновременно было объявлено об отказе от удержания стабильного курса рубля по отношению к доллару, до того искусственно поддерживаемого (в сторону завышения) массивными интервенциями Центробанка России.

Последствия кризиса серьёзно повлияли на развитие экономики и страны в целом, как отрицательно, так и положительно. Курс рубля упал за полгода более чем в 3 раза — с 6 рублей за доллар перед дефолтом до 21 рубля за доллар 1 января 1999 года. Негативные результаты состояли в том, что было подорвано доверие населения и иностранных инвесторов к российским банкам и государству, а также к национальной валюте. Разорилось большое количество малых предприятий, часть банков лопнула. Банковская система оказалась в коллапсе минимум на полгода. Вкладчики разорившихся банков потеряли вклады, сбережения населения девальвировались в пересчёте на твердую валюту, упал уровень жизни, количество получающих пособие по безработице удвоилось.

Вместе с тем, шок, который испытала экономика, а также изменения в экономической политике правительства и ЦБ, последовавшие после смены их руководства, оказали положительное влияние на её развитие. В частности, возросла экономическая эффективность экспорта, то есть экспортно-ориентированные предприятия получили дополнительные преимущества в конкурентной борьбе на внешнем рынке; предприятия, производящие продукцию для внутреннего рынка, повысили свою конкурентоспособность за счёт того, что иностранная продукция резко возросла в цене; произошли многие структурные изменения в экономике. Кризис был краткосрочным и сменился весьма масштабным подъемом10.

Финансовая ситуация в России в 1995-1998 годах.

В рассматриваемом периоде финансовая ситуация была сложной. Назначенное президентом России Борисом Ельциным Правительство РФ было реформаторским. Госдума же контролировалась коммунистами, соответственной была и её ценностная ориентация. Между президентом и правительством России с одной стороны, и Госдумой — с другой, велась политическая борьба.

В конце 1994 года правительство России отказалось от финансирования госбюджета за счёт эмиссии. Одновременно Центробанком стала проводиться политика т. н. «валютного коридора» — удержания курса рубля к доллару США в узких рамках путём валютных интервенций.

Ужесточение денежной политики, в условиях политической борьбы, не было в должной мере поддержано бюджетной политикой, определяемой Госдумой и президентом России. Основным стремлением коммунистов в парламенте было раздутие бюджета за счёт необоснованного завышения доходов и увеличения дефицита из любых источников.

Такой подход парламента приносил ему политические дивиденды. На стадии формирования бюджета коммунисты выглядели как защитники интересов тружеников села, бюджетной сферы, военных, и т. д., а затем, на стадии неизбежного невыполнения нереального бюджета — как строгие критики правительства, не сумевшего обеспечить нереальный бюджет.[2]:95, 97 Возникшие вследствие этого противоречия российские власти пытались разрешить, наращивая государственный долг. В 1997 году соотношение внутреннего долга России к ВВП было по международным меркам скромным. В конце 1997 года оно составляло 21,0 % ВВП России (для сравнения этот же показатель у Германии – 57 %, США – 66 %, Японии – 107 %). В 1997 году реальные ставки по государственным казначейским обязательствам (ГКО) снижались и в реальном исчислении (то есть с учетом инфляции) приближались к нулевым11.

Рассмотрим особенности экономической политики 1995-1998 годов.

В качестве основной антиинфляционной меры использовалось сокращение денежного предложения, в том числе за счёт массовых невыплат зарплат и пенсий, невыполнения обязательств по госзаказу и перед бюджетными организациями.

Применение завышенного курса рубля с целью сокращения инфляции.

Финансирование дефицита госбюджета за счёт наращивания государственного долга. Причём объёмы привлечения денежных средств постоянно увеличивались. Так, объём размещения ГКО-ОФЗ вырос со 160 млрд. рублей в 1995 году до 502 млрд. рублей в 1997 году. Нужный объём спроса на государственные ценные бумаги поддерживался за счёт сохранения относительно высоких ставок процентов, а также за счёт привлечения спекулятивного иностранного капитала. Ориентация на последний потребовала снятия большей части ограничений на вывоз капитала.