Экономическая диагностика управления финансами

 

Отток денежных средств от текущей деятельности ОАО «Полюс золото» в 2012 году равный 394 308 тыс. руб. образовался за счет получения организацией прибыли в размере 12 302 362 тыс. руб., начисления амортизации в размере 11 363 049 тыс. руб., уменьшения кредиторской задолженности на 548 899тыс. руб.

Приток денежных средств от инвестиционной деятельности равный  12 168 985 тыс. руб. образовался благодаря долгосрочным финансовым вложениям ОАО «Полюс золото».

Из-за выплаты дивидендов образовался отток ДС от финансовой деятельности.

4. РАЦИОНАЛЬНАЯ ЗАЕМНАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ

 

     4.1. Определение потребности в дополнительном финансировании. Выбор источников финансирования

 

Если ОАО «Полюс золото» в следующем году планирует увеличить объем реализации на 20%, то ему потребуются дополнительные средства. При неизменной структуре пассива темпы прироста оборота применимы к темпам прироста запасов и дебиторской задолженности, объем дополнительного финансирования будет определяться как сумма этих показателей на конец года с двадцати процентным увеличением[3,8]:

 

ПДФ=0,2*(З+ДЗ),

 

где ПДФ – потребность в дополнительном финансировании, тыс. руб.; З –

величина запасов на конец отчетного года, тыс. руб.; ДЗ – величина дебиторской задолженности на конец отчетного года, тыс. руб.

 

Объем дополнительного финансирования ОАО «Полюс золото» равен:

 

 ПДФ=0,2*(З+ДЗ)=0,2*(585+371 551)= 74 427,2 тыс. руб.

 

Одной из главных задач управления финансовыми ресурсами предприятия является формирование рациональной структуры источников средств. Несмотря на то, что собственные средства предприятия вносят прямой вклад в финансирование его стратегических потребностей и именно от доли собственных средств зависит финансовая устойчивость предприятия, заемные средства обязательно должны финансировать часть производственно-хозяйственной деятельности. Величина заемных средств и их стоимость должны тщательно анализироваться и использоваться только в том случае, если их привлечение позволяет получить приращение к рентабельности собственного капитала. Основными источниками кредитования являются:

– кредиторская задолженность за товары, работы, услуги (коммерческий кредит);

– банковский кредит;

– ценные бумаги;

– факторинг;

– лизинг.

 

 

 

4.2. Коммерческий кредит

 

Коммерческий кредит характеризует кредитную сделку между предприятием-продавцом (кредитором) и покупателем (кредитополучателем). Кредит предоставляется в товарной форме в виде отсрочки платежа при продаже товара (услуги). Взамен покупатель выдает вексель с обязательством осуществить платеж в установленный срок и оплатить проценты, сумма которых включается в цену товара и сумму векселя.

При коммерческом кредите участники кредитных отношений сами регулируют свои хозяйственные отношения и создают платежные средства в виде товарных векселей — оформленных письменных обязательств должника кредитору (или приказов кредитора должнику) уплатить указанную сумму в определенный срок.

Простой вексель — ценная бумага, выписанная должником, которая свидетельствует о безусловном обязательстве векселедателя выплатить определенную сумму денег особе, указанной в векселе, или особе, указанной при передаточной надписи. Это своего рода долговое обязательство, долговая расписка.

Коммерческий (торговый) кредит возникает спонтанно, как результат покупки товара в кредит у организации, которая придерживается определенной кредитной политики, включающей условия кредитования. Например, предложение поставщика на условиях 3/10 брутто 30 означает, что предоставляется скидка 3%, если оплата осуществляется в течение 10 дней со дня, обозначенного на счет-фактуре, максимальный срок задержки платежа 30 дней. При этом неизбежно возникает увеличение кредиторской задолженности, находящейся на балансе у предприятия[4,5].

На первом этапе определяется ежедневная кредиторская задолженность

предприятия (КЗд):

 

КЗд=(КЗг*(1-ПС))/360,

 

где КЗг – объем ежегодных закупок в кредит, ден. ед.; ПС – скидка, доли ед.

 

Затем определяется размер дополнительного кредита:

 

ДК=КЗд*(То - Тс),

 

где ДК – сумма дополнительного кредита в случае отказа от скидки, тыс. руб.; То, Тс – максимальный срок задержки платежа, соответственно, в случае отказа от скидки и при использовании скидки, дни.

 

Далее рассчитывается примерная годовая цена дополнительного торгового кредита при отказе от скидки:

 

Цос=(КЗг*ПС/ДК)*100,

 

где ЦОС – цена отказа от скидки, %.

 

Цена отказа от скидки является примерной ставкой процента, уменьшающей фактическую цену торгового кредита. Более корректно стоимость торгового кредита с учетом фактора времени определяется как эффективная годовая ставка:

 

ЭГС=((1+ПС/(1-ПС))(360/(То-Тс))-1,

 

где ЭГС – эффективная годовая ставка, %.

 

Предположим, что условия кредитования ОАО «Полюс золото» следующие: 2/10 брутто 35, т.е. предоставляется скидка 2%, если оплата осуществляется в течение 10 дней со дня, обозначенного на счете-фактуре, максимальный срок задержки платежа 35 дней.

Ежедневная кредиторская задолженность равна:

КЗд=(КЗг*(1-ПС))/360= (702 555*(1-0,02))/360=1912,51тыс. руб.

 

Размер дополнительного кредита:

ДК=КЗд*(То - Тс)= 1912,51*(35-10)= 47 812,77тыс. руб.

 

Примерная годовая цена дополнительного торгового кредита при отказе от скидки:

Цос=(КЗг*ПС/ДК)*100=(702 555*0,02/47 812,77)*100=29,39 тыс. руб.

 

Эффективная годовая ставка:

 

ЭГС=((1+ПС/(1-ПС))(360/(То-Тс))-1=((1+0,02/(1-0,02))360/25-1=(1,02/0,98)14,4-1=1,0414,4-1=1,76-1=0,76%

 

Стоимость торгового кредита, рассчитанная как эффективная годовая ставка, равная 0,76% может служить в дальнейшем одним из критериев выбора источника финансирования для ОАО «Полюс золото».

 

 

 

 

 

4.3.Банковский кредит

 

Одним из источников покрытия денежной потребности является банковский кредит.

Для того, чтобы оценить выгодность для предприятия банковских условий кредитования, необходимо рассчитать эффект финансового рычага (ЭФР).

Действие финансового рычага (финансового левериджа) заключается в том, что предприятие, использующее заемные средства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности. Другими словами финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал[3].

Кроме того, уровень эффекта финансового рычага указывает на финансовый риск, связанный с предприятием. Поскольку проценты за кредит относятся к постоянным издержкам, наращивание финансовых расходов по заемным средствам сопровождается увеличением силы операционного рычага и возрастанием предпринимательского риска.

Эффект финансового рычага определяется по формуле:

 

ЭФР = 0,8*Д*ПФР=0,8 *(ЭР-СРСП)*ЗС/СС,

 

где Д – дифференциал, %; ПФР – плечо воздействия финансового рычага,

определяется как соотношение между заемными и собственными средствами; ЭР – экономическая рентабельность активов, %; СРСП – средняя расчетная ставка процента (все фактические финансовые издержки по кредитам, отнесенные к общей сумме заемных средств), %; ЗС – заемные средства, тыс. руб.; СС – собственные средства, тыс. руб.

 

Экономическая рентабельность активов, одна из наиболее важных характеристик эффективности деятельности предприятия, определяется по следующей формуле:

                                                                                    

ЭР=НРЭИ/Аср*100= НРЭИ/В*100* В/Аср=КМ*КТ,

 

где НРЭИ – нетто-результат эксплуатации инвестиций (прибыль до налогообложения с учетом процентов, уплаченных за кредит), тыс. руб.; Аср – среднегодовая величина активов, тыс. руб.; В – выручка от реализации продукции, тыс. руб.; КМ – коммерческая маржа, %; КТ – коэффициент трансформации (оборачиваемости активов), доли ед.

 

В случае, если ЭФР > 0, новое заимствование выгодно, в противном случае предприятию придется выбрать другой источник финансирования. Ниже приведены условия банковского кредитования и соответствующая им последовательность расчетов.

Первый банк: номинальная ставка за кредит по простой процентной ставке наращения СПн = 12%, компенсационный остаток на счете КО = 05%.

Расчет эффекта финансового рычага для первого банка представлен в табл.4.1.

Таблица 4.1.

Расчет эффекта финансового рычага для первого банка

 

Наименование показателя	Формула	Расчет
Процентная ставка	СПн	0,12
Компенсационный остаток	КО	0,05
Потребная сумма, тыс. руб.	ПС	74 427,20
Номинальная сумма кредита, тыс. руб.	К=ПС/(1-КО)	78 344,42
Проценты, тыс. руб.	ПК=К*СПн	9 401,33
Средняя расчетная ставка процента, %	СРСП=(ПК/ПС)*100%	12,63
Выручка от реализации продукции, тыс. руб.	В	12250785
Нетто-результат эксплуатации инвестиций, тыс. руб.	НРЭИ	12389833
Среднегодовая величина активов, тыс. руб.	Аср	73 666 663
Заемные средства, тыс. руб.	ЗС	12044221
Собственные средства, тыс. руб.	СС	65290938
Коммерческая маржа, %	КМ=(НРЭИ/В)*100%	101,14
Коэффициент трансформации	КТ=В/Аср	0,17
Экономическая рентабельность, %	ЭР=КМ*КТ	16,82
Дифференциал, %	Д=(ЭР-СРСП)	4,19
Плечо воздействия финансового рычага	ПФР=ЗС/СС	0,18
Эффект финансового рычага	ЭФР=0,8*(ЭР-СРСП)*(ЗС/СС)	0,62

 

Заимствование по данному первому варианту выгодно, т.к. рассчитанный ЭФР > 0 (табл. 4.1).

 

Второй банк: номинальная ставка за кредит по простой процентной ставке СПд = 20%, компенсационный остаток КО = 5%. Расчет эффекта финансового рычага для второго банка представлен в табл.4.2.

Таблица 4.2.

Расчет эффекта финансового рычага для второго банка 

Наименование показателя	Формула	Расчет
Процентная ставка	СПд	0,2
Компенсационный остаток	КО	0,05
Потребная сумма, тыс. руб.	ПС	74 427,20
Номинальная сумма кредита, тыс. руб.	К=ПС/(1-КО-СПд)	99236,27
Проценты, тыс. руб.	ПК=К*СПд	19847,25333
Средняя расчетная ставка процента, %	СРСП=СПд/(1-СПд-КО)	0,27
Выручка от реализации продукции, тыс. руб.	В	12250785
Нетто-результат эксплуатации инвестиций, тыс. руб.	НРЭИ	12389833
Среднегодовая величина активов, тыс. руб.	Аср	73 666 663
Заемные средства, тыс. руб.	ЗС	12044221
Собственные средства, тыс. руб.	СС	65290938
Коммерческая маржа, %	КМ=(НРЭИ/В)*100%	101,14
Коэффициент трансформации	КТ=В/Аср	0,17
Экономическая рентабельность, %	ЭР=КМ*КТ	16,82
Дифференциал, %	Д=(ЭР-СРСП)	16,55
Плечо воздействия финансового рычага	ПФР=ЗС/СС	0,18
Эффект финансового рычага	ЭФР=0,8*(ЭР-СРСП)*(ЗС/СС)	2,44

 

Эффект финансового рычага больше нуля, поэтому определяется приращение к рентабельности собственного капитала в первом  и втором банке:

∆РСК1=0,8*ЭР+ЭФР=0,8*16,82+0,62=14,08

∆РСК2=0,8*ЭР+ЭФР=0,8*16,82+2,44=15,90

 

ОАО «Полюс золото» следует выбрать условия второго банка, так как  заимствование в этом банке дает наибольший эффект финансового рычага, и большее приращение к рентабельности собственного капитала.