История возникновения и развитие финансового менеджмента

Вторая управленческая революция связана с деятельностью вавилонского царя Хаммурапгги (1792-1750 гг до не), который издал сборник законов управления государством для регулирования всех взаимоотношений между различными социальными группами населения ния Через законы вводился светский стиль, а революция получила названиеву \"светско-административной\"

Третья управленческая революция известна как \"производственно-строительная\" была направлена ??на сочетание государственных методов управления с контролем за деятельностью в сфере производства и строительства Произошла она во время правления Новохудоносора II (605-562 гг до не)

Зарождение капитализма  и начало индустриального прогресса  европейской цивилизации - главные  факторыЧетвертая управленческая революция - \"индустриальной\" XVII-ХУИП в ее результатом стало отделение менеджмента от собственности (капитала) и зарождение профессионального управления

Пятая управленческая революция (конец XIX начало XX вв) известна под названием \"бюрократическая\" В XX веке научные разработки в области управления развивались по направлениям, указанным в таблице 52

Таблица 52

ЭВОЛЮЦИЯ УПРАВЛЕНИЯ КАК НАУКИ

Окончание табл 52

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.2. Этапы развития финансового менеджмента

 

 

За более чем столетний период своего существования финансовый менеджмент прошел ряд этапов.

На первоначальном этапе своего становления финансовый менеджмент был направлен на решение следующих  основных проблем:

определение источников и форм привлечения  капитала;

изучение возможностей увеличения финансовых ресурсов за счет эмиссии  акций и облигаций;

рассмотрение финансовых аспектов и форм объединения отдельных  компаний;

формирование системы рейтинговой  оценки облигаций и других долговых обязательств, а позднее и акций;

разработку системы основных индикаторов  состояния и динамики конъюнктуры  финансового рынка и т.п.

Второй этап развития финансового  менеджмента (1931 — 1950) быk связан, прежде всего с Великой депрессии 1930 г. и послевоенного экономического спада. Важнейшими целями управления финансовой деятельностью предприятий этого периода являлись вывод предприятий из кризисного состояния и предотвращение их банкротства, с одной стороны, и восстановление их активности как субъектов финансового рынка, с другой. Научные усилия в области финансового менеджмента были направлены на решение следующих основных проблем:

формирование системы методов  углубленной диагностики и критериев  интегральной оценки финансового состояния  предприятий;

определение основных направлений вывода предприятий из финансового кризиса, форм и методов регулирования процедур санации и банкротства;

формирование методов и показателей  оценки реальной рыночной стоимости  основных финансовых инструментов инвестирования с учетом фактора риска и т.п.

Третий этап развития финансового менеджмента (1951–1980) без преувеличения можно назвать периодом расцвета его концептуальных основ:

теоретическое обоснование главной  цели финансовой деятельности предприятия;

выявление условий эффективного формирования портфеля финансовых инвестиций;

углубление методологических подходов и методического аппарата оценки; различных видов финансовых инструментов инвестирования;

формирование условий равного  доступа к информации и обеспечение  его прозрачности;

разработка методологии оценки стоимости капитала;

формирование теоретических основ  дивидендной политики компании;

повышение эффективности управления оборотными активами предприятия;

формирование методологических основ  финансового планирования и бюджетирования и т.д.²

Основы современной парадигмы финансового менеджмента были сформированы именно на этом этапе его развития.

Четвертый, этап развития финансового  менеджмента (с 1981 г. по настоящее время) характеризуется усилением процессов  глобализации экономики, возрастанием нестабильности конъюнктуры отдельных видов финансовых рынков, как национальных, так и мировых.

В этих условиях развитие финансового  менеджмента направлено на решение  следующих основных проблем:

интеграция теоретических выводов  различных научных школ (американской, европейской, японской и);

обоснование принципов и моделей  финансового обеспечения устойчивого  роста предприятия;

совершенствование системы методов  фундаментального анализа конъюнктуры  финансового рынка;

активная разработка новых финансовых инструментов и финансовых технологий; формирование нового направления финансовой науки — «финансовой инженерии»;

дальнейшее развитие информационных технологий в сфере финансового  рынка и финансов предприятий;

углубление методов оценки инвестиционной привлекательности отдельных финансовых активов;

конкретизация теоретических основ  разработки финансовой стратегии предприятия.

Систему важнейших теоретических  концепций и моделей, составляющих основу современной парадигмы финансового  менеджмента, можно условно разделить  на следующие группы:

1. Концепции и модели, определяющие  цель и основные параметры  финансовой деятельности предприятия.

2. Концепции и модели, обеспечивающие  реальную рыночную оценку отдельных  финансовых инструментов инвестирования  в процессе их выбора.

3. Концепции, связанные с информационным обеспечением участников финансового рынка и формированием рыночных цен.

Первая группа концепций и моделей

1. Концепция приоритета экономических  интересов собственников. Впервые  ее выдвинул американский экономист  Герберт Саймон. Он сформулировал целевую концепцию экономического поведения, заключающуюся в необходимости приоритетного удовлетворения интересов собственников. В прикладном своем значении она формулируется как «максимизация рыночной стоимости предприятия». В 1978 г. Г. Саймону была присуждена Нобелевская премия по экономике.

2. Современная портфельная теория. Ее родоначальником является  Гарри Марковец, изложивший основные  принципы данной концепции в  1952 г. в работе «Выбор портфеля».  В основе этой концепции лежат  методологические принципы статистического анализа и оптимизации соотношения уровня риска и доходности рисковых инструментов финансового инвестирования. В дальнейшем в разработку этой теории существенный вклад внесли Джеймс Тобин и Уильям Шарп. Все три исследователя являются лауреатами Нобелевской премии по экономике.

3. Концепция стоимости капитала. Первоначальные теоретические разработки  этой проблемы были осуществлены  еще в 1938 году американским  экономистом Джоном Уильямсом  и изложены в работе «Теория  инвестиционной стоимости». Эта концепция получила отражение в 1958 г. в работе американских исследователей Франко Модильяни и Мертона Миллера «Стоимость капитала, корпоративные финансы и теория инвестиций». Сущность этой концепции состоит в минимизации средневзвешенной стоимости капитала что при прочих равных условиях обеспечивает максимизацию благосостояния собственников.

4. Концепция структуры капитала. Это одна из краеугольных концепций  финансового менеджмента также  была выдвинута Франко Модильяни  и Мертоном Миллером и изложена в их работе «Стоимость капитала, корпоративные финансы и теория инвестиций» (1958 г.). В основе этой концепции лежит, механизм влияния избранного предприятием соотношения собственного и заемного капитала на показатель его рыночной стоимости.

5.Теория дивидендной политики. Основы теоретических разработок  этой проблемы были заложены  в 1956 году американским экономистом  Джоном Линтером в его работе  «Распределение корпоративного  дохода между дивидендами, капитализацией  и налогами». Однако существенные теоретические выводы были сделаны Мертоном Миллером и Франко Модильяни в их работе «Дивидендная политика, возрастание стоимости акций», опубликованной в 1961 году.

6. Модели финансового обеспечения  устойчивого роста предприятия.  Первая из этих моделей была разработана в 1988 году американским экономистом Джеймсом Ван Хорном и изложена в его работе «Моделирование устойчивого роста». Затем более усложненные модели устойчивого роста предприятия были разработаны Робертом Хиггинсом. Они рассматриваются в его работе «Какие темпы роста может позволить себе фирма», опубликованной в 1997 году.³

Вторая группа концепций и моделей

1. Концепция стоимости денег  во времени. Основные теоретические  положения этой концепции были  сформулированы в 1930 году Иркином Фишером в работе «Теория процента: как определить реальный доход в процессе инвестиционных решений». Позднее в 1958 году Джоном Хиршлейфером в работе «Теории оптимального инвестиционного решения». Сущность концепции в том, что настоящая стоимость денег всегда выше их будущей стоимости в связи с альтернативой возможного их инвестирования, а также влиянием факторов инфляции и риска.

2. Концепция взаимосвязи уровня  риска и доходности. Теоретические  основы этой концепции впервые  были сформулированы в 1921 году Фрэнком Найтом — основателем Чикагской школы экономической теории — в книге «Риск, неопределенность и прибыль». Сущность концепции в том, что между уровнем ожидаемого дохода и уровнем сопутствующего ему риска существует прямо пропорциональная зависимость.

3. Модели оценки акций и облигаций  на основе их доходности. Простейшие  модели оценки акций и облигаций  на основе данных об их доходности  были впервые систематизированы  Джоном Уильямсом еще в 1938 году  в его работе «Теория инвестиционной  стоимости». Затем система моделей этого вида была дополнена Майроном Гордоном в работе «Инвестирование, финансирование и оценка стоимости корпорации», опубликованной в 1962 г. и Скоттом Бауманом в работе «Инвестиционный доход и настоящая стоимость», опубликованной в 1969 г. В основе всех моделей оценки этого вида лежит дисконтированная стоимость ожидаемой доходности финансовых инструментов при соответствующем уровне их риска.

4. Модель оценки финансовых активов  с учетом систематического риска.  Уильям Шарп, опубликовал ее в  1964 году в работе «Цены финансовых активов». Ее основу составляет определение необходимого уровня доходности отдельных финансовых инструментов инвестирования с учетом уровня их систематического риска. Позднее эта модель была усовершенствована Джоном Линтнером в 1965 году, Яном Моссиным в 1966 году и другими исследователями.

Модель оценки опционов. Эта модель предложена американскими экономистами Фишером Блэком и Майроном Скоулзом в 1973 году в работе «Ценообразование корпоративных обязательств». Модель отражает теоретическую концепцию авторов об условиях ценообразования такого рода финансовых активов. Позднее были разработаны альтернативные модели этого вида, в частности, модель Роберта Мертона в работе «Теория рационального ценообразования опционов», опубликованной в 1973 году; модель Джона Кокса и Стефена Росса в работе «Ценообразование опционов в альтернативном стохастическом процессе», опубликованной в 1976 году, и другие.⁴

Третья группа концепций

1. Гипотеза эффективности рынка.  Эта гипотеза была выдвинута в 1970 году американским экономистом Юджином Фама в работе «Эффективные рынки капитала: обзор теоретических и практических исследований». Она отражает зависимость ценовой эффективности фондового рынка от уровня информационного обеспечения его участников. В зависимости от условий информационного обеспечения участников следует различать слабую, среднюю (полусильную) и сильную ценовую эффективность фондового рынка. Эта гипотеза дала импульс многочисленным исследованиям в области прогнозирования повышенной доходности отдельных видов ценных бумаг, связанной с их недооценкой рынком.

2. Концепция агентских отношений.  Авторами этой концепции являются  американские исследователи Майкл  Дженсен и Уильям Меклинг, опубликовавшие  ее в 1976 году в работе «Теория  фирмы: управленческое поведение, агентские затраты и структура собственников». Рассматриваемая концепция предполагает, что деятельность менеджеров (агентов) лишь тогда будет направлена на реализацию главной цели управления финансами, если она будет дополнительно стимулироваться их участием в прибыли и соответственно эффективно контролироваться собственниками.

3. Концепция асимметрической информации. Авторами этой концепции являются  американские экономисты Стюарт  Майерс и Николас Майджлаф, опубликовавшие  ее в 1984 г. в работе «Корпоративное финансирование и инвестиционные решения в условиях, когда фирмы владеют информацией, которой не располагают инвесторы». Сущность е¨ в том, что потенциальные инвесторы — возможные покупатели ценных бумаг компании располагают о ее деятельности меньшим объемом информации, чем ее менеджеры. В результате асимметрической информации инвесторы несут впоследствии определенные финансовые потери.

4. Арбитражная теория ценообразования.  Она была разработана американским  профессором Стефеном Россом  в 1976 году и изложена в его  работе «Арбитражная теория ценообразования  финансовых активов». Основу этой  теории составляет положение  о том, что на конкурентных финансовых рынках «арбитраж» (спекулятивные операции, основанные на разнице рыночных цен на отдельных рынках) обеспечивает выравнивание реальных рыночных цен отдельных финансовых активов в соответствии с уровнем их риска и доходности. Позднее (в 1984 г.) на основе конкретизации этих факторов данные модели оценки были уточнены Ричардом Роллом и Стефеном Россом в работе «Использование теории арбитражного ценообразования при стратегическом планировании инвестиционного портфеля».

1.2 Цели, задачи организации и функции финансового менеджмента