Функционирование фондовой биржи

В развитии бирж во многих странах мира наблюдались  одинаковые тенденции. Так, обычно сначала  на биржах торговали не столько акциями, сколько облигациями, которые в  значительных объемах выпускали  правительства и железнодорожные  компании, нуждавшиеся в огромных средствах для создания инфраструктуры крупного производства. И лишь в  конце прошлого века наступила эра  акционерной формы собственности, что привело к специализации  бирж на торговле акциями, а работа с облигациями на какой-то период вновь сосредоточилась на «уличном»  рынке.

К концу XIX в. во многих странах Европы существенная часть национального богатства  была представлена различного рода ценными  бумагами. Например, в 1885 г. стоимость  обращавшихся в Великобритании фондов составила более 3,5 млрд. ф. ст., или примерно треть национального богатства страны. Такой же показатель для Пруссии в конце прошлого века составлял 16—20 млрд. марок, или четверть всего национального богатства. К началу XX в. стоимость обращавшихся во всем мире фондов измерялась колоссальными суммами, а сама биржа как рынок ценных бумаг заняла исключительное место в рыночной экономике.

В нашей  стране история биржевой торговли также  насчитывает значительный срок. Первая биржа в России была основана по инициативе Петра I в Санкт-Петербурге в 1705 г. В России она оказалась  не слишком удачным финансовым институтом для русской торговли начала XVIII в. Незначительные объемы и примитивность  организационных форм торговли, неразвитость системы кредитования тормозили  развитие биржевой сети. На Санкт Петербургской  бирже обращались товарные векселя  казенных мануфактур, специально основанных для обслуживания потребностей армии  и флота. Реальных предпосылок для  развития биржевого дела в тот  период практически не было. Биржа  влачила жалкое существование и  была реорганизована при Николае I. Включение частного капитала в состав пайщиков оживило и ускорило процесс  становления российских биржевых структур.

В России в течение почти целого столетия биржа в Санкт-Петербурге оставалась единственной официально признанной.

В 1796 г. возникла вторая биржа в Одессе, а в 1816 г. — третья в Варшаве. Четвертой  биржей стала Московская, образованная в 1837 г.

За пятилетие, с 1900 по 1904 г., возникло 14 новых бирж.

Начиная же с 1905 г. их количество значительно  увеличилось. Всего за семь лет было открыто свыше 40 бирж. А перед  началом Первой мировой войны  в России действовало уже более  сотни бирж.¹⁸

Биржи в  России обладали рядом особенностей. В целом они являлись не только организованными рынками, но и органами представительства и защиты интересов  торговли и промышленности. В их компетенцию входили вопросы  железнодорожного и водного транспорта, хлебной торговли, таможенные, налоговые  и др. Биржи были достаточно независимыми организациями.

Как правило, местная правительственная власть в лице начальников губерний была устранена от влияния на биржевую деятельность.

Российские  биржи были биржами универсального типа, на них торговали как физическими  товарами, так и ценными бумагами. В обороте находились облигации  государственных займов, частных  железных дорог, займы городов, ипотечные  бумаги.

Анализ  истории формирования и развития фондовых бирж в различных странах  позволяет сформулировать определение  этого понятия. Таким образом, фондовая биржа представляет собой организованный рынок, на котором владельцы ценных бумаг совершают сделки купли  продажи через членов биржи, выступающих  в качестве посредников.

История становления биржи убедительно  доказывает, что фондовая биржа возникла как результат расширения рынка, обусловленного ростом производительных сил. Она является емким рынком ценных бумаг, благодаря которому происходит мобилизация средств для нужд государства и предпринимательской  среды, где происходит постоянное превращение  ценных бумаг в денежную форму  и обратно.

2.2 Мировые фондовые биржи

На сегодняшний день по всему  миру работает порядка 200 фондовых бирж. Именно они играют ведущие роли в  мировом биржевом обороте. Наиболее крупные из этих фондовых бирж выступают  еще и регулятором и индикатором  состояния мировой экономики. Благодаря  формированию и развитию промышленной и торгово-потребительской структуры, появляются различные виды фондовых бирж. Поэтому наиболее известные  и крупные фондовые биржи расположены в странах, наиболее развитых в этом отношении. 

Индустрия фондовых бирж или, если рассматривать  шире, организаторов торговли на рынке  ценных бумаг претерпевает определенные изменения, которые, однако, различаются  от региона к региону. Это связано  с освоением новых рынков, внедрением новых инструментов, консолидацией  и укрупнением организаций инфраструктуры, изменением принципов ведения бизнеса, а порой и организационно-правовой формы.

Анализ данной статистики позволяет выявить интересный тренд, который характерен для фондовых бирж во всем мире в части собственности. В последнее время, как свидетельствуют  факты, ряд фондовых бирж изменил  свою организационно-правовую форму, чтобы  укрепить внутреннюю архитектуру для  успешной конкуренции с другими  международными рынками. Наблюдается  тенденция перехода от форм ассоциаций и организаций, регулируемых специальными правовыми актами, к компаниям  акционерного типа, в результате чего их членская (акционерная) база стала  более открытой и многообразной. К реформам управления биржами следует  отнести, прежде всего, коммерциализацию фондовых бирж и создание частных  торговых систем. Коммерциализация означает превращение бирж из организации  принадлежащих членам биржи - брокерам и банкам и существующих на принципах  некоммерческих организации, в обычные  акционерные общества (выплачивающие  дивиденды), акции которых обращаются на свободном рынке. «Эту трансформацию  пережили Стокгольмская фондовая биржа, которая была акционирована в 1993 г, Биржа Хельсинки (1995), Биржа Копенгагена (1996), Амстердамская фондовая биржа (1997 г.), биржи Италии (1997), Австралийская  фондовая биржа (1998), в 1999 г. планировалось  акционирование Афинской биржи. Похоже, что число фондовых бирж, перерегистрированных в качестве компании, в ближайшие  годы будет возрастать не только в  Европе, но и в Азии, а также  в Южной Америке».

Во всех странах  фондовые рынки сталкиваются с новыми испытаниями, в частности, такими, как  усиление конкуренции со стороны  других рынков, включая частные торговые системы и Интернет. Это внешнее  давление вынуждает фондовые биржи  адаптировать свою внутреннюю структуру  к меняющимся воздействиям

Главными  факторами, определяющими развитие фондовых бирж на современном этапе, несомненно, являются: снижение стоимости  услуг бирж, устранение границ и  барьеров, препятствующих конкуренции, реформы управления биржами, новые  технологии и механизмы организации  торговли. 

К относительно новым институтам, занимающимся организацией торговли на рынке ценных бумаг и  финансовых инструментов, следует отнести  частные торговые системы (например, в Лондоне), брокерские компании, не только исполняющие заказы своих  клиентов на биржах, но и организующие для них торговые сети. Все перечисленные  организации можно объединить условным термином «альтернативные торговые системы». 

В целом индустрия  фондового рынка сейчас переживает драматическую пору перемен, обусловленных  отчасти техническими и технологическими предпосылками, вызывающими глубокие изменения законодательного и регулирующего  характера. Создание новых технологий ужесточает конкуренцию между инфраструктурными  организациями, между региональными  центрами, заставляет профессиональных участников рынка интенсивно развивать  технологии с целью их удешевления, снижения издержек для клиентов и  поиска новых эффективных форм управления. 

Фондовые  рынки мира вступили в период, характеризующийся  созданием альянсов, объединений  и слияниями, кооперацией, ростом электронных  торговых систем. В качестве иллюстрации  этого процесса можно привести переговоры, ведущиеся между NASDAQ, Американской фондовой биржей и Фондовой биржей Филадельфии. Биржи, традиционно использующие зальную форму торговли и режим голосового аукциона, постепенно начинают задумываться об электронизации торговли. Аналогичные процессы идут и в Европе альянс Франкфурта и Лондона. Весьма вероятно присоединение к этому союзу Амстердама, Брюсселя, Мадрида, Милана, Парижа и Цюриха. 

«Повышается роль альтернативных торговых систем. 65% крупных институтов и 39% всех биржевых членов-совладельцев используют альтернативные торговые системы для работы с  листинговыми ценными бумагами и  ценными бумагами иностранных эмитентов. В ноябре 1998 г. комиссия по ценным бумагам  США опубликовала правила регулирования  альтернативных торговых систем. Ведется  проработка регулирования, позволяющая  создавать новые и реорганизовывать старые биржи, которые смогут функционировать  как коммерческие организации». 

В условиях, когда снижение издержек участников приобретает принципиальное значение, некоторые биржи идут на интеграцию не только собственно функций по организации  торговли, но и сопутствующих услуг  и функций. «В этом отношении показателен  пример Амстердамской биржи, которая  объединила в рамках единого холдинга Амстердамскую фондовую биржу, Европейскую  опционную биржу и депозитарий». В результате слияния образовалась инфраструктурная организация, предоставляющая  участникам ринка полный комплекс услуг. По мере коммерциализации биржи, а точнее, биржевого холдинга, меняется и ее идеология. Прежнюю идеологию биржи  можно в двух словах определить лозунгом: "биржа служит членам-совладельцам и защищает их интересы". При этом следует признать, что интересы всех членов-совладельцев биржи могут  не совпадать и довольно часто  идут вразрез с интересами биржи, поэтому далеко не всегда члены-совладельцы  биржи к ней лояльны. В результате коммерциализации лозунг биржи меняется: "биржа служит своим клиентам и отстаивает свои интересы". 

На состояние  и поведение фондового рынка  и фондовых бирж, помимо внутренних факторов, влияет очень множество  внешних факторов, неожиданных событий. Это в полной мере проявилось в США, после террористического акта произошедшего 11 сентября 2001г. «Вслед за падением самолетов на небоскребы Всемирного торгового центра, началось падение мировых фондовых индексов и паника на биржах. Целую неделю были закрыты американские фондовые биржи. Начался полноценный фондовый кризис. Для того чтобы осознать, что это означает для мирового рынка ценных бумаг, достаточно вспомнить, что значительная часть его находилась именно в США. Именно в Америке устанавливался ориентир для всего остального рынка, и он вдруг исчез. От котировок американских бирж во многом зависело то, как вели себя ценные бумаги на биржах Европы и Азии. Мировой фондовый рынок всю неделю лихорадило, никто не мог оценить глубину возникших проблем. Основное последствие теракта – повышение неопределенности, что отпугивает инвесторов с фондовых рынков».

2.3 Фондовые биржи в России и особенности функционирования

Сейчас  в России насчитывается одиннадцать  фондовых бирж. Однако реальные торги  ценными бумагами происходят только на шести биржах:

• Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ);
• Российская Торговая Система (РТС);
• Екатеринбургская фондовая биржа (занимающая третья место в стране, по объему совершаемых сделок);
• Уральская региональная валютная биржа (город Екатеринбург);
• Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ);
• Фондовая биржа «Санкт-Петербург» (ФБ СПб).

Охарактеризуем  историю развития двух самых крупных  фондовых бирж – Московской межбанковской  валютной биржи и Российской Торговой Системы (РТС).

Фондовая  биржа ММВБ - является ведущей российской фондовой биржей, на которой ежедневно  идут торги по акциям и корпоративным  облигациям около 600 российских эмитентов  с общей капитализацией почти  24 трлн. рублей. В состав участников торгов Фондовой биржи ММВБ входят около 650 организаций – профессиональных участников рынка ценных бумаг, клиентами которых являются более 490 тысяч инвесторов.

На ММВБ приходится 98 % оборотов торгов акциями и АДР российских компаний исходя из оборота на российских биржах и около 70 % - исходя из мирового объема торговли этими ценными бумагами.

В первом полугодии 2011 года объем сделок с акциями на ФБ ММВБ достиг 39,28трлн. руб .¹⁹

История ММВБ началась с валютных аукционов, которые Внешэкономбанк СССР начал  проводить в ноябре 1998 года. Именно на этих аукционах впервые был  установлен рыночный курс рубля к  доллару. В январе 1992 года вместо Валютной биржи Госбанка была учреждена ММВБ, ставшая главной площадкой для  проведения валютных операций банков и предприятий. С июля 1992 года курс ММВБ используется Центробанком для  установления официальных курсов рубля  к иностранным валютам. На ММВБ были впервые организованы торги ГКО, превратившие валютную биржу в универсальную  торговую площадку. В середине 90-х  годов началась подготовка для организации  биржевой торговли новыми финансовыми  инструментами фондового и срочного рынка, в частности, корпоративными ценными бумагами и фьючерсами. Во второй половине 90-х годов биржа, несмотря на августовский кризис 1998 года, продолжала укреплять свои позиции  ведущей торговой площадки России.

В период с 1992 по 1998 год торги иностранной  валютой на ММВБ проходили в режиме аукционов, в ходе которых устанавливались  единые фиксированные курсы российского  рубля к доллару США и немецкой марке для всех участников торгов. В 1997 году была создана система электронных  лотовых торгов (СЭЛТ), которая вплоть до кризиса 1998 года функционировала параллельно основным торгам (аукциону), а затем стала основной торговой валютной площадкой страны.

В настоящее  время торги через СЭЛТ объединяют в рамках единой торговой сессии восемь межбанковских валютных бирж. На бирже  проходят ежедневные торги по доллару  США, евро, украинской гривне, казахскому тенге, белорусскому рублю, а также  проводятся сделки с валютными свопами. Суммарный объем биржевых сделок с иностранной валютой в 2011году составил 85,6 трлн. руб. или 2,9 трлн. долл. США (около 29% в совокупном биржевом обороте Группы ММВБ). В настоящее время на валютном рынке ММВБ создана эффективная система управления рисками, позволяющая гарантировать своевременное исполнение обязательств всеми участниками торгов. Одним из элементов этой системы является принцип «платеж против платежа», в соответствии с которым ММВБ осуществляет расчеты с участником торгов только после исполнения им своих обязательств. Членами секции валютного рынка ММВБ являются 600 кредитных организаций.