Фондовая биржа и ее значение на рынке ценных бумаг

Индексы ММВБ и РТС, опустившись  в первой декаде октября 2011 г. до своих  годовых минимумов (соответствующих уровням сентября-октября 2009г.), до конца года колебались в рамках широкого горизонтального коридора. По итогам 2011 г. индекс ММВБ понизился на 16,9% относительно конца декабря 2010 г. и на закрытие торгов 30 декабря 2011 г. составил 1402,23 пункта; индекс РТС снизился на 21,9%, до 1381,87 пункта (рисунок. 5).

Рис.5. Динамика основных российских фондовых индексов в 2011г.(пунктов)*

Темпы прироста фондовых индексов большинства стран с  развитыми и формирующимися рынками (рассчитываемые на основе котировок  в долларах США) в 2011 г. также были отрицательными, составив 3,8–24,6% (рисунок. 6).

Рис.6. Темпы изменения индекса РТС и некоторых мировых фондовых индексов в 2011г. (%)*

Вследствие нестабильной конъюнктуры мирового фондового  рынка инвестиционный спрос на акции  российских компаний на его первичном  сегменте в течение 2011 г. был неравномерным. Значительная часть размещений, запланированных эмитентами на указанный период, была отложена.

В целом за 2011 г. объем  средств, привлеченных российскими  эмитентами в ходе публичных размещений акций на российских и зарубежных биржах, возрос до 11,2 млрд. долл. США (в 2010 г. – 6,2 млрд.долл. США), но по-прежнему заметно уступал докризисному уровню (2006–2007 гг.). Суммарное количество эмиссий российских акций, как и в 2010г., составило 18.

На вторичном рынке  акций совокупный оборот торгов возрос по сравнению с 2010 г. благодаря увеличению объемов операций на ведущей российской бирже– ФБ ММВБ. [26]

Сохранение в течение 2011 г. высоких мировых цен на нефть  способствовало росту объемов операций с акциями эмитентов нефтегазового  сектора российской экономики. На вторичном рынке ФБ ММВБ этот показатель увеличился на 36,0% по сравнению с 2010 годом.

В результате сегмент  акций нефтегазовых компаний вновь  занял лидирующую позицию в отраслевой структуре совокупного оборота  вторичных торгов ведущих российских бирж (ФБ ММВБ, РТС и Санкт-Петербургской биржи) (рисунок. 7).

Показатель прироста объема торгов акциями кредитных  организаций на вторичном рынке  ФБММВБ был заметно меньше (15,5%), при  этом наибольший объем операций на указанных биржах по-прежнему приходился на акции крупнейшего эмитента банковского сектора – ОАО «Сбербанк России». [24]

 

Рис.7. Динамика объемов вторичных торгов акциями по секторам экономики на ФБ ММВБ (млрд.руб.)

 

Таким образом, в 2011 г. российский рынок акций в очередной раз продемонстрировал свою уязвимость к воздействию внешних шоков, которую усилили сохранявшиеся внутренние структурные диспропорции Негативные ценовые тенденции на мировом фондовом рынке, неопределенность перспектив дальнейшего развития мировой экономики и рост неприятия риска у глобальных инвесторов оказали дестабилизирующее влияние на российский рынок акций во второй половине 2011 года. В то же время позитивные факторы (высокие мировые цены на нефть и устойчивая ситуация в реальном секторе российской экономики) способствовали замедлению падения котировок акций в ноябре-декабре и создавали предпосылки для возвращения основных российских фондовых индексов на траекторию роста в 2012 году.

В 2012 г. значительное влияние  на конъюнктуру российского рынка  акций продолжали оказывать неустойчивое состояние мирового финансового рынка, высокая волатильность мировых цен на сырьевые товары и изменчивое отношение глобальных инвесторов к риску. Эти факторы вызывали существенные колебания котировок российских акций, препятствуя их восстановлению после обвала во второй половине 2011 года.

В январе, феврале и  июне приток средств нерезидентов на вторичный рынок акций способствовал  росту котировок ценных бумаг, в  остальные месяцы продолжался отток  иностранного капитала. В марте-июне, сентябре и октябре негативное влияние оттока капитала на конъюнктуру российского рынка акций усугублялось коррекционными снижениями мировых цен на нефть, что приводило к существенному падению котировок акций.

В течение 2012г. российские фондовые индексы ММВБ и РТС колебались в рамках широкого горизонтально коридора. Изменения индексов, как и прежде, тесно коррелировали с изменениями мировых цен на нефть (соответствующий коэффициент корреляции близок к единице). Схожую с российскими индексами динамику демонстрировали и ценовые индексы развитых стран, а также стран партнеров России по группе BRICS. Причем российский индекс РТС по-прежнему отличался среди них наибольшей волатильностью. По итогам рассматриваемого периода индекс ММВБ повысился на 5,4% по сравнению с концом декабря 2011 г. и на закрытие торгов 21 декабря 2012г. составил 1477,44 пункта, индекс РТС увеличился на 9,4%, до 1512,18 пункта (рисунок. 8).

 

Рис.8. Динамика основных российских фондовых индексов (пунктов)

Темпы прироста фондовых индексов развитых и развивающихся стран за тот же период также были положительными, составив 8,0–30,1% (рисунок. 9). Единственным исключением среди них был фондовый индекс китайского рынка акций, понизившийся на 1,4%. [24]

 

Рис.9. Темпы изменения индекса РТС и некоторых мировых фондовых индексов в 2012г. (%)

В 2012 г. благодаря сохранению высокой потребности в фондировании продолжало расти количество российских эмитентов, анонсирующих публичные  размещения акций в России и за рубежом. Однако из-за нестабильной конъюнктуры мирового фондового рынка и сдержанного спроса инвесторов на высокорисковые активы реализовать эти планы в 2012 г. удалось лишь немногим российским эмитентам. Основная часть запланированных размещений акций была отложена на неопределенный срок.

В целом за 2012г. только десять российских эмитентов смогли выйти на рынок публичных заимствований. Суммарный объем привлеченных ими средств в ходе публичных размещений своих акций на российских и зарубежных биржах (9,5 млрд. долл. США) был на 15,3% меньше, чем в 2011 г. Общее количество эмиссий российских акций сократилось до 11 с 18 в 2011 году.

Активность операций с акциями на вторичном рынке также заметно снизилась. Совокупный оборот вторичных торгов акциями на Московской Бирже и Санкт-Петербургской бирже в январе-ноябре 2012г. сократился на44,4% по сравнению с 2011г.

В 2012 г. в структуре  совокупного оборота вторичных  торгов ведущих российских бирж (Московской Биржи и Санкт-Петербургской биржи) с существенным перевесом по-прежнему лидировали сегменты акций кредитных организаций и акций нефтегазовых компаний (рис. 10).

 

Рис.10. Динамика объемов вторичных торгов акциями по секторам экономики на ФБ ММВБ (млрд.руб.)

Наибольший объем операций приходился на акции крупнейшего  эмитента банковского сектора – ОАО «Сбербанк России» (рисунок.11).

При этом возрос интерес  к акциям компаний химической и нефтехимической  промышленности, а также ориентированным  в большей степени на внутренний спрос акциям компаний несырьевых секторов российской экономики, в частности компаний потребительского сектора и машиностроения.

Рис.11. Структура совокупных вторичных торгов акциями по эмитентам на основных биржах в 2012 г.

 

Таким образом, в 2012 г. ситуация на российском рынке акций характеризовалась  отсутствием видимых улучшений после ее дестабилизации во второй половине 2011 года. При этом реакция внутреннего рынка на воздействие внешних шоков несколько ослабла, что проявилось в более сглаженной динамике основных ценовых показателей рынка по сравнению с предыдущим годом, исключившей возможность «перегрева» рынка акций в 2012 году. [25]

Развитие российского  рынка акций в 2013г. будет, как и  ранее, в значительной мере определяться влиянием внешних условий. По оценкам  экспертов МВФ и Еврокомиссии, в 2013 г. сохранится низкий уровень экономической активности в мире, что окажет сдерживающее влияние на динамику мировых цен на сырьевые товары и финансовые активы, а также на экономический рост в России. В тоже время прогнозируется сохранение до конца 2013 г. стимулирующей направленности денежно-кредитной политики в мире, что в сочетании с уже действующими стабилизационными и стимулирующими программами европейских и американских регуляторов окажет поддержку ценам активов на развитых и развивающихся рынках. Разнонаправленный характер воздействия названных факторов будет способствовать сохранению неопределенности ценовых ожиданий на глобальном рынке капитала и, следовательно, высокой волатильности котировок на российском рынке акций.

 

2.3. Основные направления повышения роли фондовой биржи на российском рынке ценных бумаг

Ценные бумаги - неизбежный атрибут всякого нормального  товарного оборота. Будучи товаром, они сами вместе с тем способны служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя в этом качестве наличные деньги. В России иностранные бумаги не торгуются, и экспертов это не удивляет, поскольку российское законодательство не стимулирует развитие финансовых рынков, 80% текста законов посвящено описанию бюрократических процедур, необходимых для появления иностранного эмитента на российской бирже.

Большая часть процедур требует получения разрешения или согласования с регулятором. Такое ощущение, что чиновники уверены: если дать волю бирже, то брокерские компании тут же наводнят страну необеспеченными ценными бумагами ненадежных или вообще мошеннических эмитентов. Ни для кого не секрет, что размещение иностранных ценных бумаг на российских биржах поспособствует превращению Москвы в мировой финансовый центр, но пока что даже российские компании предпочитают размещаться за рубежом. [20, С.141]

Сейчас «иностранцы» могут проникнуть на российский рынок  двумя путями. Если бумаги еще не прошли листинг за рубежом, добро  на их запуск в России дает ФСФР. Если же у иностранных ценных бумаг хорошая репутация, то есть они активно котируются на признанных мировых площадках, запустить торги российские биржи смогут самостоятельно. Правда, пока только в теории.

На сегодняшний день пока не внесены изменения в Стандарты  эмиссии ценных бумаг, Положение о раскрытии информации и Положение об организаторах торговли, в связи с этим необходимо внести изменения, затрагивающие вопросы прямого допуска иностранных ценных бумаг на российский рынок. Впрочем, дело не только в том, что Россия опоздала с принятием нормативов. В проблему превращается, например, открытие российскими депозитариями счетов у своих иностранных коллег. Для многих крупных депозитариев, хранящих и учитывающих иностранные ценные бумаги, многие наши участники финансового рынка непонятны, непрозрачны, не воспринимаются адекватно и не воспринимаются тем институтом, с которым можно вести какие-то отношения, открывать счета.

На основании всего  вышеизложенного можно сделать  вывод, что наиболее крупными проблемами рынка ценных бумаг в России являются отсутствие систематизации правовой базы, официальных справочников и баз данных юридических материалов по ценным бумагам. В целом российские нормативные акты, не имеющие необходимой детализации и иногда противоречивые, несут на себе отпечаток не разделения полномочий между различными государственными органами.

Значительно лучше разработаны  правила, а не меры ответственности, не развита система санкций за нарушения. Около половины нормативных актов связаны с государственными ценными бумагами и приватизацией, а регулирование общего обращения ценных бумаг не охватывает важные области функционирования рынка.

Для совершенствования  рынка ценных бумаг мы предлагаем ряд мер:

1. Необходимо снять излишние административные барьеры для размещения ценных бумаг российскими компаниями на отечественных площадках, с целью формирования мирового финансового центра.

2. Необходимо что бы данные нормы распространялись и на кредитные организации, для того чтобы они могли повышать свою капитализацию и укреплять долгосрочную ресурсную базу.

3. Необходимо внести уточнения в регулирование процедур эмиссии биржевых облигаций (в настоящее время развитие этого инструмента отчасти сдерживается тем, что круг лиц, имеющих право осуществлять эмиссию таких ценных бумаг, ограничен.

4. Следует предоставить право выпускать биржевые облигации и тем эмитентам, чьи облигации уже включены в котировальный список фондовой биржи).

5. Следует упростить процедуру эмиссии ценных бумаг, сократить объем информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг, с учетом того, что такие эмитенты раскрывают информацию ежеквартально (При этом предполагается, что контроль за размещением ценных бумаг будет осуществляться профессиональными участниками, оказывающими услуги по размещению, или биржами).

6. Решить существующие проблемы процедуры государственной регистрации выпусков ценных бумаг в ходе реорганизации акционерных обществ (в настоящее время государственная регистрация выпусков ценных бумаг, размещенных при реорганизации, осуществляется после уже состоявшейся реорганизации и размещения ценных бумаг, в результате чего регистрирующий орган лишен возможности предотвратить нарушения, которые были допущены в ходе эмиссии, главным образом, нарушения прав инвесторов).

7. Необходимо сформировать эффективное правовое регулирование, обеспечивающее обращение на российском рынке широкого спектра финансовых инструментов (в настоящее время наиболее отлаженным является регулирование ценных бумаг. Вместе с тем, в отношении иных финансовых инструментов такая детальная регламентация отсутствует).

8. Представляется необходимым создать возможность для появления организованного рынка ценных бумаг для квалифицированных инвесторов (для этого потребуется снять существующие ограничения для допуска бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, к обращению на организованном рынке). Кроме того, обращение таких бумаг может быть локализовано на «отдельных» площадках, допуск к которым смогут получить только квалифицированные инвесторы.

9. Необходимо принять изменения и дополнения в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», направленные на формирование системы пруденциального надзора за профессиональными участниками рынка ценных бумаг (управляющих компаний инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов). Закон будет предусматривать несколько уровней такого надзора, включая осуществление самими участниками финансов. [21, С.301]