Финансовые стратегии предприятия

·  коэффициент автономии:

    

· коэффициент финансовой устойчивости:

                    

По рассчитанным коэффициентам, можно сделать следующие выводы:

·                    удельный вес собственных источников финансирования деятельности компании как в предыдущем, так и в отчетном периодах не превышал 50%, при этом коэффициент автономии увеличился с 0,337 до 0,344. Это говорит о зависимости компании от заемного капитала

·  в предыдущем периоде финансовая независимость компании была не очень высока даже с учетом долгосрочных источников финансирования (К_{фин уст} = 0,554)

· в отчетном периоде за счет уменьшения суммы долгосрочных источников финансирования компания уменьшила свою финансовую независимость (К_{фин уст} = 0,489)

Если принято решение  не учитывать кредиторскую задолженность  при проведении анализа, тогда следует  откорректировать пассив баланса компании:

Баланс* = Баланс – Кредиторская задолженность

Статья	на 31 декабря предыдущего  периода	на 31 декабря отчетного  периода
Пассив*
Собственный капитал	1 600	1 600
Нераспределенная Чистая прибыль	115	190
Долгосрочные кредиты  и займы	1 100	760
Краткосрочные кредиты  и займы	1 770	2 200
Баланс*	4585	4750

 

 

Проведем анализ уровня финансового риска без учета  кредиторской задолженности:

·  коэффициент автономии:

    

· коэффициент финансовой устойчивости:  

                    

В этом случае, финансовая независимость компании больше.

2. Оцените  структуру капитала компании  по критерию стоимости капитала

Стоимость капитала компании определяется показателем средневзвешенной стоимости капитала WACC.

Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала компании:

· с учетом кредиторской задолженности:

 

· без учета кредиторской задолженности:

 

По рассчитанным показателям  средневзвешенной стоимости капитала можно сделать вывод о том, что цена капитала, привлекаемого  компанией, снизилась в отчетном периоде. Это связано в первую очередь с использованием в отчетном периоде менее дорогих краткосрочных кредитов и займов.

При этом следует отметить, что если при расчете учитывать  кредиторскую задолженность, тогда  стоимость капитала компании меньше, чем без ее учета. 

 

3. Оцените  структуру капитала компании  по критерию экономической эффективности

Критерием экономической  эффективности сформированной структуры  капитала компании является наличие  положительного эффекта финансового  рычага.

Эффект финансового  рычага - это изменение рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемных средств.

Для расчета эффекта  финансового рычага используется следующая  формула:

,

где Н – коэффициент  ставки налога на прибыль

РА – рентабельность актива компании

СРСП – средняя  расчетная ставка процента по заемного капиталу

Проведем расчет эффекта  финансового рычага:

·                    с учетом кредиторской задолженности:

Показатель	на 31 декабря предыдущего  периода	на 31 декабря отчетного периода
Собственный капитал	1600 + 115 = 1715	1600 + 190 = 1790
Заемный капитал	1100 + 1770 + 500 = 3370	760 + 2200 + 460 = 3420
Прибыль от реализации	2400	504
Налогооблагаемая прибыль	2400 – 287 = 2113	504 – 360 = 144
Актив	5085	5210
Ставка налога на прибыль (Н)
Рентабельность актива (РА)
Средняя расчетная ставка проценты (СРСП)
Эффект финансового рычага (ЭФР)	(1-0,2)·(47,2%-8,52%)·(3370/1715)= = 0,8·38,68%·1,965 = 60,80%	(1-0,2)·(9,67%-10,53%)·(3420/1790) =0,8·(-0,86)%·1,91 = -1,31%
Рентабельность собственного капитала	(1-0,2)·47,20%+60,80% = 98,56%	(1-0,2)·9,67%-1,31% = 6,43%

 

Из расчета видно, что в отчетном периоде компания получает отрицательный эффект финансового рычага, причем в отчетном году данный показатель уменьшился с 60,80% до -1,31% по сравнению с предыдущим периодом. То есть компания стала намного менее эффективно использовать заемные средства. 

 

· без учета кредиторской задолженности:

Показатель	на 31 декабря предыдущего  периода	на 31 декабря отчетного  периода
Собственный капитал	1600 + 115 = 1715	1600 + 190 = 1790
Заемный капитал	1100 + 1770 = 2870	760 + 2200 = 2960
Прибыль от реализации	2400	504
Налогооблагаемая прибыль	2400 – 287 = 2113	504 – 360 = 144
Актив	4585	4750
Ставка налога на прибыль (Н)
Рентабельность актива (РА)
Средняя расчетная ставка проценты (СРСП)
Эффект финансового рычага (ЭФР)	(1-0,2)·(52,34%-10%)·(2870/1715)= = 0,8·42,34%·1,673 = 56,67%	(1-0,2)·(10,61%-12,16%)·(2960/1790) =0,8·(-1,55)%·1,91 = -2,05%
Рентабельность собственного капитала	(1-0,2)·52,34%+56,67% = 98,54%	(1-0,2)·10,61%-2,05% = 6,44%

 

 

Компания получает отрицательный эффект финансового рычага в отчетном периоде и положительный в предыдущем. В отчетном году данный показатель уменьшился с 56,67% до -2,05%.

Следует также отметить, что если в расчетах не учитывать  кредиторскую задолженность, эффект финансового  рычага компании меньше по сравнению  с вариантом, учитывающим кредиторскую задолженность. 

 

Сделайте  выводы - в каком году структура  капитала была более оптимальна

В отчетном году структура  компании была сформирована менее эффективно по сравнению с предыдущим периодом по критериям финансового риска и экономической эффективности. То есть в отчетном году компания стала более финансово зависимой, а также за счет использования заемного капитала получила отрицательный эффект финансового рычага по сравнению с положительным в предыдущем периоде.

Однако, по критерию стоимости  капитала, компания немного улучшила положение – цена капитала, привлекаемого компанией, снизилась. Это связано в первую очередь с использованием в отчетном периоде менее дорогих краткосрочных кредитов и займов.

Следует также отметить, что если в расчетах не учитывать  кредиторскую задолженность, показатели получаются более выгодными для  компании. 

 

Задача 4. Оценка эффективности дивидендной  политики

Для оценки эффективности  дивидендной политики компании, рассчитайте  рыночную стоимость одной обыкновенной акции.

Вариант 4.3

За отчетный год компания получила чистую прибыль в размере 2500 тыс. руб.

Собственный капитал  компании состоит из:

·  200 обыкновенных акций, номиналом 1 тыс. руб.

·  50 привилегированных акций, номиналом 5 тыс. руб.

По оценке руководства  темп роста в будущем году составит 4%. Требуемая доходность акционеров оценивается в 18%.

Дивиденд по привилегированным  акциям установлен в размере 10% от номинала.

Компания использует политику стабильного дивидендного выхода, kдв = 0,25.

 

Решение

Стоимость обыкновенной акции можно найти, используя  следующую формулу:

где Див_ОА – сумма дивидендов на одну обыкновенную акцию;

α- ожидаемый темп роста компании;

r – приемлемый уровень доходности акционеров.

Сумма дивидендов, выплачиваемых  по обыкновенным акциям, зависит от дивидендной политики компании. Также  следует помнить, что в первую очередь выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям, а только потом – по обыкновенным.

По приведенным исходным данным, компания получила чистую прибыль  в размере 2500 тыс.руб.

Рассчитаем сумму дивидендов по привилегированным акциям:

Див_ПА = Н_ПА · К_ПА · %_ПА,

где Н_ПА – номинальная стоимость привилегированной акции;

К_ПА – количество привилегированных акций;

%_ПА – размер дивиденда по привилегированным акциям.

Таким образом, на уплату дивидендов по привилегированным акциям будет израсходовано:

Див_ПА = 5 000 руб. · 50 шт · 10% = 25 000 руб.

Следовательно, для выплаты  дивидендов по обыкновенным акциям и  реинвестиций остается сумма:

Чистая Прибыль* = Чистая Прибыль – Дивиденды по привилегированным  акциям

То есть,

Чистая Прибыль* = 2 500 тыс.руб. – 25 тыс.руб. = 2 475 тыс.руб.

Следовательно, учитывая, что компания использует политику стабильного  дивидендного выхода, для выплаты  дивидендов по обыкновенным акциям направляется сумма:

Див = Чистая Прибыль* · k_ДВ

Див = 2475 тыс.руб. · 0,25 = 618,75 тыс.руб.

Так как количество обыкновенных акций равно 200 штук, тогда по одной  обыкновенной акции будут выплачены  дивиденды в размере:

Див_ОА = 618,75 тыс.руб. / 200 шт = 3,094 тыс.руб.

Подставив соответствующие  данные в формулу, рассчитаем стоимость  одной обыкновенной акции компании:

 

 

 

 

Задача 5. Выбор дивидендной  политики

Компании А, Б, В одинаковы  во всех отношениях, за исключением  дивидендной политики.

1. Определите какая  сумма чистой прибыли идет  на выплату дивидендов, а какая  - на реинвестиции в предприятие? Определите коэффициент дивидендного выхода (по каждой компании)

2. Определите сумму  дивидендов на одну акцию. (по  каждой компании)

3. Определите, рыночная  стоимость акций какой компании  максимальная?

Вариант 5.1

Показатель	А	Б	В
Чистая прибыль, тыс. руб.	2500
Количество обыкновенных акций, шт.	200
Номинал обыкновенных акций, тыс. руб.	30
Дивидендная политика	Остаточная политика: сумма инвестиций, 1500 тыс. руб.	Стабильный дивидендный  выход:  Кдв=0,2	Экстра-дивиденды: min=1 тыс. руб.; +100% Чист. Приб. свыше 2000 тыс.руб.
Темп роста,%	20%	10%	8%
Доходность, требуемая  акционерами, %	27%	16%	15%

 

 

 

 

 

Решение

1. Определите  какая сумма чистой прибыли  идет на выплату дивидендов, а  какая - на реинвестиции в предприятие?  Определите коэффициент дивидендного выхода (по каждой компании)

Компания  А