Финансовые стратегии предприятия

Финансовые стратегии предприятия

 

Содержание

 

Задача 1. Анализ и оценка финансовых инвестиций

 

1. Выберите какой из  трех представленных вариантов  вложений в финансовые активы будет наиболее привлекательным с точки зрения ожидаемой доходности и уровня риска.

2. Оцените эффективность  портфеля ценных бумаг, сформированного  из представленных финансовых  активов (при указанном удельном  весе каждого финансового актива  в портфеле)

Вариант 1.2

Период	Актив А	Актив Б	Актив С
Прибыльность в 1 году	25%	29%	32%
Прибыльность в 2 году	26%	24%	28%
Прибыльность в 3 году	29%	27%	25%
вес в портфеле	40%	30%	30%

 

 

Решение

1. Для оценки ожидаемой доходности и степени риска предлагаемых вариантов используются статистические коэффициенты, в частности:

·                    средняя арифметическая;

·                    среднее квадратическое отклонение;

·                    коэффициент вариации

Оценим эффективность  вложения в актив А.

Обозначим уровень ожидаемой прибыльности по финансовому активу как x_i. Тогда:

Период	Актив А	Обозначение
Прибыльность в 1 году	25%	x1
Прибыльность в 2 году	26%	x2
Прибыльность в 3 году	29%	x3

 

 

Уровень ожидаемой доходности по финансовому активу рассчитывается по формуле средней арифметической:

где n – количество лет.

Следовательно, средняя  ожидаемая доходность по активу А  составит:

Чем выше средняя ожидаемая  доходность, тем более привлекательным  является данный вид активов.

Степень риска вложения в данный вид актива определяется с помощью показателя среднее  квадратическое отклонение. Среднее  квадратическое отклонение показывает среднее отклонение значений варьирующего признака относительно центра распределения (в данном случае средней арифметической). Этот показатель рассчитывается по формуле:

Подставив соответствующие  значения, рассчитаем среднее квадратическое отклонение для актива А:

Чем выше значение среднеквадратического отклонения, тем выше уровень риска вложения в данный вид актива – так как велик «разброс» от среднего уровня ожидаемой доходности.

Еще одним показателем  уровня риска является коэффициент  вариации:

В отличие от среднего квадратического отклонения коэффициент вариации показывает относительное отклонение признака от центра. Чем выше значение коэффициента вариации, тем выше степень риска вложений. Считается допустимым уровень риска при   ≤ 30%.

Для анализируемого актива А коэффициент вариации равен:

Аналогичным образом  рассчитываются показатели по остальным  вариантам финансовых вложений. В  итоге получаем следующую таблицу:

Показатель	Актив А	Актив Б	Актив С
Ожидаемый уровень доходности	26,67%	26,67%	28,33%
Абсолютная степень  риска вложений	1,7	2,05	2,87
Относительная степень  риска вложений	6,37%	7,71%	10,12%

 

 

Сравнивая полученные результаты, можно  сделать следующие выводы:

Наиболее привлекательным по уровню ожидаемой доходности является актив С ( = 28,33%). Однако, данный вид финансовых вложений является одновременно и наиболее рисковым ( , ).

С точки зрения минимизации риска  наиболее привлекательным является актив А ( ).

Окончательный выбор зависит от выбранной инвестиционной стратегии (максимизация дохода, минимизация  риска, оптимальное соотношения  дохода и риска и т.д.).

2. Для оценки эффективности портфеля ценных бумаг необходимо в первую очередь найти уровень прибыльности портфеля в каждом году. Прибыльность портфеля (k) представляет собой средневзвешенную из показателей ожидаемой прибыльности отдельных ценных бумаг, входящих в данный портфель:

,

где

x_j – прибыльность j-ого актива

d_j – удельный вес j-ого актива в портфеле

m – число активов в портфеле

Например, прибыльность портфеля в первом году рассчитывается как:

k₁ = 25% · 0,4 + 29% · 0,3 + 32% · 0,3 = 28,30%

Таким образом, получаем:

Период	Портфель
Прибыльность в 1 году	28,30%
Прибыльность в 2 году	26,00%
Прибыльность в 3 году	27,20%

На основании полученных данных проводится оценка ожидаемой  доходности и степени риска портфеля с использованием вышеприведенных  статистических коэффициентов:

·                    средняя арифметическая;

·                    среднее квадратическое отклонение;

·                    коэффициент вариации

По результатам расчетов получаем следующие характеристики портфеля ценных бумаг:

Показатель	Портфель
Ожидаемый уровень доходности	27,17%
Абсолютная степень  риска вложений	0,94
Относительная степень  риска вложений	3,46%

Можно сделать вывод  о том, что данный портфель минимизировал  риск финансовых вложений ( ).

 

Задача 2. Оценка эффективности реальных инвестиций

1. На основании исходных  данных сформируйте потоки денежных  средств  по основной и инвестиционной деятельности

2. Рассчитайте ставку  дисконтирования разными методами:

а) кумулятивным методом

б) по средневзвешенной стоимости  капитала

в) по стоимости заемного капитала

3. Рассчитайте дисконтированные  денежные потоки по основной  и инвестиционной  деятельности (для расчетов взять максимальную ставку из п.2)

4. Рассчитайте показатели  эффективности инвестиций

а) чистый дисконтированный доход

б) индекс рентабельности

в) дисконтированный срок окупаемости

г) внутренняя норма рентабельности

Сделайте итоговый вывод  об эффективности данного варианта реальных инвестиций 

 

 

 Вариант 2.2

№п/п	Показатель	Год
		1	2	3	4	5
1	Капитальные вложения в  проект	120	160	0	0	0
2	Ожидаемый доход от проекта	0	350	420	600	770
3	Текущие затраты на хозяйственную  деятельность	0	245	294	420	539

 

 

Финансирование проекта  осуществляется:

·                    50%     за счет собственного капитала

·                    50%     за счет заемного капитала

Ожидаемый уровень доходности (без  учета инфляции) от проекта владельцев компании:  10%

Процент за пользование заемным капиталом составляет: 20%

Доходность безрисковых вложений составляет: 7%

Ожидаемый уровень инфляции: 8% 

 

Решение

1. На  основании исходных данных сформируйте  потоки денежных средств  по основной и инвестиционной деятельности

Денежный поток по основной (операционной) деятельности отражает притоки и оттоки денежных средств, связанные с осуществлением предприятием хозяйственно-экономической деятельности (производством и реализацией основной продукции). Из приведенных данных к денежным потокам от основной деятельности будут относится: ожидаемый доход от проекта (приток – со знаком «плюс») и текущие затраты на хозяйственную деятельность (отток – со знаком «минус»).

Денежный поток по инвестиционной деятельности отражает капитальные вложения, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, а  также поступления от продажи  активов в течение и по окончании проекта. Следовательно, к денежным потокам по инвестиционной деятельности будут относится капитальные вложения в проект (отток – со знаком «минус»).

Таким образом:

№п/п	Показатель	Год
		1	2	3	4	5
1	Денежный поток по основной деятельности	0	105	126	180	231
2	Денежный поток по инвестиционной деятельности	-120	-160	0	0	0

 

 

2. Рассчитайте  ставку дисконтирования разными  методами:

а) кумулятивным методом

б) по средневзвешенной стоимости капитала

в) по стоимости заемного капитала

Кумулятивный способ определения ставки дисконтирования предполагает суммирование основных влияющих факторов:

·    ожидаемого уровня инфляции;

·    доходность безрисковых вложений;

·    ожидаемый уровень доходности от проекта.

То есть ставка дисконтирования  рассчитанная кумулятивным методом равна:

q_а =8% + 7% + 10% = 25%

Средневзвешенная стоимость капитала учитывает структуру капитала и  стоимость его привлечения из различных источников. Этот показатель рассчитывается по формуле средней  арифметической взвешенной:

WACC = ∑r_i × d_i,

где WACC  – средневзвешенная стоимость капитала фирмы;

r_i – цена i-го источника средств;

d_i – удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.

В рассматриваемом примере  стоимость собственного капитала равна  ожидаемому уровню доходности от проекта владельцев компании (r_ск = 10%). Удельный вес собственного капитала составляет 0,5. Стоимость заемного капитала равна проценту за пользование заемным капиталом (r_зк = 20%). Удельный вес заемного капитала равен 0,5.

Таким образом, средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается по формуле:

WACC = 10% · 0,5 + 20% · 0,5 = 15%

Следовательно, ставка дисконтирования, рассчитанная по средневзвешенной стоимости  капитала равна: q_б = 15%.

Стоимость заемного капитала равна проценту за пользование заемным  капиталом. Следовательно, ставка дисконтирования, рассчитанная третьим способом равна q_в = 20%