Финансовые инструменты на рынке ценных бумаг. Модель взаимосвязи рынка и доходности ценных бумаг

Одним из важнейших вопросов, интересующих инвестора, вкладывающего деньги в ценные бумаги, является цена того или иного финансового средства в определенный период времени. На этом основании можно вычислять доходность ценных бумаг, оценивать их риск, находить инвестиции с наилучшим, по мнению инвестора, соотношением «доходность/риск», и принимать нужное инвестиционное решение. Однако при наличии на рынке большого количества ценных бумаг, каждая из которых имеет свои специфические характеристики, попытка оценивать индивидуальные показатели всех финансовых средств бесперспективна. В этой связи как правило исследование величин, имеющих значительные объемы характеризующих их показателей, проводят с помощью индексов - условных цифровых статистических показателей, выражающих (обычно в процентах) последовательное изменение каких либо явлений. В статистике индекс – это относительная величина, количественно характеризующая динамику совокупности, состоящей из непосредственно несоизмеримых величин. [36; с.146]

Можно выделить несколько областей применения рыночных индексов:

1. как показатель общего состояния рынка ценных бумаг;
2. как база для оценки показателей портфеля ценных бумаг;
3. для оценки факторов, влияющих в целом на изменения стоимости ценных бумаг;
4. чтобы служить базовым средством для индексных фьючерсов и опционов;
5. как индикатор будущего состояния экономики;
6. как индикатор изменения цены отдельной акции.

1.4 Модели управление портфелем  ценных бумаг

На современном этапе развития экономики инвестиционная активность индивидуальных инвесторов и юридических лиц предусматривает вложение избыточных (временно свободных) средств не в один, а в большое количество инвестиционных объектов, генерируя тем самым определенную диверсифицированую их совокупность. Такой метод получил название портфельное инвестирование.

Начало современной теории финансового  портфеля было заложено в статьях  Гарри Марковица (1952 год), а затем в работах Уильяма Шарпа (1964 год) и Джона Литнера (1965 год), и было основано на понятиях систематического (рыночного) и несистематического рисков ценной бумаги.

Портфель ценных бумаг – совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления, имеющая своей целью улучшать условия инвестирования, придав данной совокупности такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценой бумаги и возможны только при их комбинации( в соответствии с рисунком А 4).

Тип портфеля – это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска.

Управление портфелем ценных бумаг  – совокупность методов и технических возможностей, направленная на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые соответствовали бы интересам его держателя.

Объектами портфельного инвестирования выступают различные ценные бумаги: акции, облигации, векселя, производные виды ценных бумаг. Объемы бумаг в портфеле тоже бывают разные. Перечень и объемы входящих в портфель ценных бумаг называют структурой портфеля.

Доходность портфеля и степень риска по нему являются целевыми характеристиками портфеля. При портфельном инвестировании инвестор может изменять структуру портфеля, чтобы получить наиболее благоприятное значение целевых характеристик. Таким образом, можно развить представление о фондовом портфеле, как совокупности ценных бумаг, собранных инвестором воедино, управляемых как единое целое для достижения определенной цели.

Основная задача – выявление  среди множества ценных бумаг  той их совокупности, в которую  можно инвестировать средства, не подвергая свои вложения высокому риску. На практике существует стойкая зависимость между риском и доходностью вложений: чем выше доходность, тем выше риск.

По степени риска к наименее рискованными (безрисковыми) являются вложение средств в денежную форму. Вместе с тем эти вложения и наименее доходны. Следующие по степени риска выступают государственные ценные бумаги, далее – векселя, банковские и корпоративные облигации, а за ними акции.

Среди множества банковских и корпоративных  акций можно выделить много градаций ценных бумаг по степени риска: от слаборискованных с низким доходом до высокорискованных с высоким доходом. Акции банков и корпораций привлекательны для инвестора тем, что могут обеспечить рост дохода от вложенных средств как за счет выплаты дивидендов, так и за счет роста их курсовой стоимости.

В зависимости от соотношения рискованности  и доходности выделяют агрессивные  и оборонительные акции. К агрессивным  относятся акции развивающихся  предприятий, проводящих рискованную  политику. Их курсовая стоимость может возрасти в несколько раз. Вложение средств в эти бумаги оправданно, когда инвестор желает высокий доход за короткое время и сознательно ради этого рискует. Оборонительные акции включают банковские и корпоративные акции эмитентов, которые хорошо зарекомендовали себя на фондовом рынке, отличаются стабильностью, способностью выстоять при неблагоприятной экономической конъюнктуре, деятельность которых имеет достаточно долгую историю. Такие акции имеют устойчивый курс и регулярную выплату дивидендов, поэтому привлекательны для инвесторов, стремящихся к небольшим, но надежным доходам.

Выбор ценных бумаг для портфельного инвестирования зависит от целей инвестора и  его отношения к риску. Для  всех инвесторов (частных и институциональных) принято выделять три типа целей инвестирования и связанного с ними отношения к риску:

1. инвестор стремиться защитить свои средства от инфляции; для этого он предпочитает вложения с невысокой доходностью, но и с низким риском. этот тип инвестора называют консервативным. к такому типу относится подавляющее число частных инвесторов.
2. инвестор пытается произвести длительное вложение капитала, обеспечивающее его рост. для достижения этой цели он готов пойти на рискованные вложения, но в ограниченном объеме, подстраховывая себя вложениями в слабодоходные, но и мало рискованные ценные бумаги. такой тип называют умеренно – агрессивным.
3. инвестор стремиться к быстрому росту вложенных средств, готов для этого делать вложения в рискованные ценные бумаги, быстро менять структуру своего портфеля, проводя спекулятивную игру на курсах ценных бумаг. этот тип принято называть агрессивным.

При составлении портфеля инвестор должен учитывать следующие факторы: степень риска – доходности, срок вложения, тип ценной бумаги. В зависимости  от инвестиционной цели инвестор формирует портфель определенного типа. Сейчас принято выделять следующие типы портфелей.

Портфели  роста. Целью такого типа является рост капитала преимущественно не за счет получения дивидендов и процентов, а за счет роста курса ценных бумаг. По-другому такой портфель называют курсовым портфелем. Основные вложения делаются преимущественно в акции. В зависимости от соотношения ожидаемого роста капитала и риска можно выделить среди портфелей роста еще и виды портфелей.[21; с,162]:

1. портфели агрессивного роста ориентируются на максимальный прирост капитала, этот портфель составляется из акций молодых быстрорастущих кампаний, он связан с большим риском, но при благоприятном развитии предприятий-эмитентов может принести большой доход;
2. портфель консервативного роста содержит в основном акции крупных, хорошо известных и стабильных компаний риск такого портфеля невелик;
3. портфель среднего роста имеет одновременно инвестиционные свойства агрессивного и консервативного портфелей, такой портфель обладает достаточно высокой доходностью и средней степенью риска, при этом доходность портфеля обеспечивается агрессивными акциями, а умеренная степень риска – оборонительными.
4. портфели дохода, целью этого типа портфелей является получение дохода за сет дивидендов и процентов, этот тип обеспечивает заранее спланированный уровень дохода при почти нулевом риске, объектами инвестирования данного типа портфелей выступают высоконадежные ценные бумаги, по-другому портфель называют дивидендным. в зависимости от входящих в него фондовых инструментов можно выделить виды:
5. конвертируемые портфели состоят из конвертируемых привилегированных акций и облигаций, такой портфель может принести дополнительный доход за счет обмена ценных бумаг, составляющих портфель, на обыкновенные акции, если этому благоприятствует рыночная конъюнктура, в противном случае портфель обеспечивает доход при минимальном риске;
6. портфели денежного рынка имеют целью полное сохранение капитала. В их состав включаются денежная наличность и быстрореализуемые активы. если курс национальной валюты имеет тенденцию к снижению, то она может быть конвертирована в иностранную валюту. таким образом, вложенный капитал растет при нулевом риске;
7. портфели облигаций формируются за счет облигаций и приносят средний доход при почти нулевом риске.

Для портфелей роста свойственно  быстрое изменение их структуры  в зависимости от изменения курсов, входящих в портфель ценных бумаг. Портфели доходов имеют почти постоянные состав и структуру.

Перечисленные типы и виды представляют спектр возможных портфелей, но на практике инвесторы часто формируют портфели смешанного типа.

Формирование торгового портфеля ценных бумаг. Один из фундаментальных законов фондового рынка заключается в том, что доходность вложения в ценные бумаги тем выше, чем ниже надежность этих бумаг, и наоборот. Во всем мире ценные бумаги молодых рискованных компаний дают большой доход, но эти компании очень часто лопаются, как мыльные пузыри, и наоборот, государственные ценные бумаги не очень доходны, но надежны.[17; с,137]

В середине 1996 г. Россия как бы стала  исключением из этого правила: тогда  государственные ценные бумаги (ГКО) были и самыми доходными и самыми надежными. На Западе есть тезис, что  для вдов и сирот лучший выбор  – спокойные и надежные государственные ценные бумаги (так как государство не может разориться и гарантирует их погашение всем имуществом страны), а для энергичных и рискующих, далеко шагающих людей предпочтительней ценные бумаги частных компаний, т.е. негосударственных и рискованных.

С одной стороны, доходность в среднем за последние 50 лет по надежным госбумагам (облигациям) составляет 3,4 % при уровне инфляции 1,2%, т.е. деньги не только не обесцениваются, а даже немного приумножаются – значит, есть гарантии сохранения денег. С другой стороны, доход по акциям рискованных частных компаний за этот период составил 11,4 %, а сверхрискованных – 18,1 %. При удачном вложении денег в акции частных компаний можно иметь доход в 5–6 раз выше, чем при вложении в госбумаги, и прирост капитала может опережать инфляцию в 5–6 раз.[23; с,127].

Отсюда, при удачном вложении денег  на Западе можно в течение 5–6-ти лет удвоить капитал за счет работы на рынке ценных бумаг. В России сейчас гораздо больше возможностей как  заработать, так и разориться.

Чтобы сбалансировать возможность получения прибыли и возможность получения убытка, банку необходимо сформировать из своих активов фондовый портфель. Смысл формирования фондового портфеля заключается в формировании капитала из различных видов ценных бумаг таким образом, чтобы получить приемлемый доход и избежать банкротства.

На Западе классическим фондовым портфелем  считается такой, где доля молодых  агрессивных компаний и всевозможных АО не превышает 25 %, а примерно 40–50 % портфеля – это надежные облигации  и различные абсолютно надежные госбумаги. Но профессионалы фондового рынка часто формируют большую часть портфеля из акций агрессивных акционерных обществ, иногда несколько раз в день, проводя ревизию портфеля, постоянно работая на бирже. Естественно, при такой работе возможность иметь высокий доход значительно больше, но и нередки банкротства.

Наиболее грамотное вложение капитала банка – это вложение средств  в различные типы ценных бумаг  и других финансовых инструментов. Оптимальным считается ограничение  инвестирования в данный вид 10 %, т.е. 10 различных типов ценных бумаг и вложений в другие финансовые инструменты. Портфель подлежит ревизии хотя бы раз в год, так как ситуация меняется. Профессиональные инвесторы проводят ревизию своих портфелей гораздо чаще (нередко ежедневно). Баланс портфеля достигается включением в него, с одной стороны, ценных бумаг, обеспечивающих стабильность (облигации и различные государственные ценные бумаги, акции), с другой стороны – ценных бумаг агрессивных компаний (рискованные акции). В США, например, национальный портфель ценных бумаг выглядел так: акции – 26,5 %; правительственные ценные бумаги – 27,7 %; облигации – 11,8 %, закладные – 27,6 %, ценные бумаги с необлагаемыми доходами – 6,4%.[17; с,119]

В России сегодня уже сформировались группы ценных бумаг, которые можно классифицировать по степени риска. Самыми надежными до 17 августа 1998 г. считались государственные ценные бумаги (ГКО, ОФЗ, ОГСЗ и др.), доходность по ним колебалась очень сильно и обычно составляла от 12 до 360% годовых.

Надежными считаются сертификаты  Сбербанка и депозитные вклады, так  как Сбербанк является фактически государственной  структурой. При этом надо учесть, что  в 1995 – 1997 гг. Сбербанк нередко нарушал  свои же условия, часто и необоснованно  понижал процентные ставки, пользуясь своим монопольным положением. Доходность от вкладов в Сбербанк обычно не превышает 2/3 от ставки рефинансирования. Что касается других банков, то всегда считалось, что чем крупнее и солиднее банк, тем надежнее его ценные бумаги. После событий 17 августа 1998 г. в России ситуация оказалась противоположной, т.к. большинство крупных банков размещали свои средства в ГКО и, естественно, стали банкротами, а более мелкие выжили, т.к. не инвестировали свои средства в госбумаги.[47]

Из акций на сегодняшний день по градации надежности можно выделить:

1. акции первого разряда («Газпром», «Лукой», «Норильский никель» и т.д.) весьма надежны и в плане стратегической перспективы выгодны, но пока еще недостаточно стабильны и могут неожиданно резко упасть в цене на значительный промежуток времени, например, полгода.
2. акции второго порядка (крупные, относительно стабильно работающие предприятия, в первую очередь ВПК) в перспективе (год–два–три) должны стать весьма в<span class="List_0020Paragraph__Char" style=" font-size: 14pt; text-decoration: no