Финансовые инструменты на рынке ценных бумаг. Модель взаимосвязи рынка и доходности ценных бумаг

9) по возможности обмена (конвертируемые  и неконвертируемые).

На рынке ценных бумаг существуют определенные стандарты, которые представляют собой совокупность экономических, юридических и технических требований к ценным бумагам[8; с.29].

Ценная бумага – это не деньги и не материальный товар. Ее ценность состоит в тех правах, которые она дает своему владельцу. Последний обменивает свой товар или свои деньги на ценную бумагу только в том случае, если он уверен, что эта бумага ничуть не хуже, а даже лучше и удобнее, чем сами деньги или товар.

1.2 РЦБ как элемент финансового  рынка

Рынок ценных бумаг, как и все  элементы финансового рынка, служат для обеспечения эффективного функционирования механизма привлечения инвестиций в экономику путем установления контактов между нуждающимися в средствах и желающими инвестировать часть своих сбережений.

Финансовый рынок состоит из денежного рынка и рынка капиталов. Рынок ценных бумаг играет важную роль в функционировании обоих этих сегментов, но не равен им. В финансовый рынок кроме рынка ценных бумаг входят рынки кредитных ресурсов, пенсионные и страховые фонды и т.д. Рынок ценных бумаг по форме организации торгов разделяется на - организованный (биржевой) и неорганизованный рынок. По наличию или отсутствию у предмета торговли (ценных бумаг) пред истории обращения – на вторичный и первичный рынок. [25; с.30]

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) - это часть финансового рынка (наряду с рынком ссудного капитала, валютным рынком и рынком золота). Это рынок, на котором торгуют специфическим товаром – ценными бумагами. Структура РЦБ в соответствии с рисунком 1.

Рисунок 1 – Структура рынка ценных бумаг

Первичный рынок – это рынок, обеспечивающий выпуск ценной бумаги в обращение, ее первое появление на рынке. Результатом всех процессов, обеспечивающих выпуск ценной бумаги, должно стать ее приобретение первыми владельцами.

Вторичный рынок – это рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Это совокупность любых операций с данными бумагами, в результате которых осуществляется постоянный переход прав собственности на них от одного владельца к другому. Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) - это часть финансового рынка (наряду с рынком ссудного капитала, валютным рынком и рынком золота). Это рынок, на котором торгуют специфическим товаром – ценными бумагами. [14; с,127]

Цель рынка ценных бумаг  – аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

Задачами рынка ценных бумаг  являются[30; с.25]:

1. мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;
2. формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;
3. развитие вторичного рынка;
4. активизация маркетинговых исследований;
5. трансформация отношений собственности;
6. совершенствование рыночного механизма и системы управления;
7. обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;
8. уменьшение инвестиционного риска;
9. формирование портфельных стратегий;
10. развитие ценообразования;
11. прогнозирование перспективных направлений развития экономики.

К основным функциям рынка ценных бумаг относятся[30; с.27]:

1. учетная – проявляется в обязательном учете в специальных списках (реестрах) всех видов ценных бумаг, обращающихся на рынке, регистрации участников рынка ценных бумаг, а также фиксации фондовых операций, оформленных договорами купли-продажи, залога, траста, конвертации и др.
2. контрольная – предполагает проведение контроля за соблюдением норм законодательства участниками рынка;
3. сбалансирования спроса и предложения - означает обеспечение равновесия спроса и предложения на финансовом рынке путем проведения операций с ценными бумагами;
4. стимулирующая – заключается в мотивации юридических и физических лиц стать участниками рынка ценных бумаг. Например, путем предоставления права на участие в управлении предприятием (акции), права на получение дохода (процентов по облигациям, дивидендов по акциям), возможности накопления капитала или права стать владельцем имущества (облигации);
5. перераспределительная – состоит в перераспределении (посредством обращения ценных бумаг) денежных средств (капиталов) между предприятиями, государством и населением, отраслями и регионами. При финансировании дефицита федерального, краевых, областных и местных бюджетов за счет выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг и их реализации осуществляется перераспределение свободных финансовых ресурсов предприятий и населения в пользу государства, при этом государство не прибегает к дополнительной денежной эмиссии, значит, не растет инфляция;
6. регулирующая – означает регулирование (посредством конкретных фондовых операций) различных общественных процессов. Например, путем проведения операций с ценными бумагами регулируется объем денежной массы в обращении. Продажа государственных ценных бумаг на рынке сокращает объем денежной массы, а их покупка государством, наоборот, увеличивает этот объем. Во время так называемого банковского кризиса в августе 1995 г. в течение двух дней Центральный банк РФ выкупил ГКО на сумму 1,6 трлн. руб., предоставив тем самым коммерческим банкам средства для «расшивки» неплатежей.

К вспомогательным функциям фондового  рынка можно отнести использование  ценных бумаг в приватизации, антикризисном  управлении, реструктуризации экономики, стабилизации денежного обращения, антиинфляционной политике.

Биржевой  рынок – это организованный рынок. Он означает, что торговля ценными бумагами ведется на фондовых биржах. [30; с.14]

Внебиржевой рынок может быть как организованным, так и неорганизованным («уличным», «стихийным»).

1.3 Показатели доходности ценных  бумаг

На рынке ценных бумаг их покупатель выступает в роли инвестора. Как инвестора его будет интересовать ожидаемая прибыль, или норма доходности приобретаемой ценной бумаги. Покупка ценной бумаги означает, по сути, покупку обещания в будущем вернуть потраченные деньги и получить дополнительный доход. Свои обещания отдельные эмитенты могут выполнять по-разному, поэтому ценные бумаги обладают различной степенью риска.

Обычно  ценные бумаги корпораций приносят больший  доход, чем ценные бумаги федерального правительства и местных органов власти. Правительство вряд ли пойдет на нарушение своих долговых обязательств в отличие от частных компаний. В то же время более сильные в финансовом отношении корпорации менее склонны к нарушениям своих обязательств, чем остальные корпорации. Чем рискованнее инвестиции, тем большего дохода требует держатель ценных бумаг и соответственно больший доход предлагает эмитент.

Для каждого вида ценной бумаги существуют формулы, позволяющие спрогнозировать  ее норму доходности, которую она  принесет при заданной цене и сроке погашения.

Текущая стоимость акции. Инвестиции в акции являются разновидностью финансовых инвестиций, т.е. вложением денег в финансовые активы с целью получения дохода. Доходными будут считаться такие вложения в акции, которые способны обеспечить доход выше среднерыночного. Получение именно такого дохода и есть цель, которую преследует инвестор, осуществляя инвестиции на фондовом рынке. При этом доход, который может принести акция, обращаясь на фондовом рынке, интересует в основном портфельного инвестора. Составляющими этого дохода будут дивиденды и рост курсовой стоимости. Цена акции зависит от трех факторов: ежегодно выплачиваемых дивидендов, продажной цены акции и нормы рыночного процента. Она определяется по следующей формуле:

РV = D/i,                (1)

где РV – текущая (настоящая) стоимость акции;

D – ежегодно выплачиваемые дивиденды; i – ставка рыночного процента.

Являясь владельцем ценной бумаги, инвестор может рассчитывать только на получение дивиденда по акциям, т.е. текущие выплаты по ценной бумаге.

После реализации акции ее держатель  может получить вторую составляющую совокупного дохода – прирост курсовой стоимости. Количественно это обозначается как доход, равный разнице между ценой продажи С₁ и ценной покупки С₀- Естественно, при превышении цены продажи над ценой покупки С₁ > С₀ инвестор получает доход P = С₁ – С₀, а при снижении цен на фондовом рынке и соответственно снижении цены продажи по сравнению с ценой покупки С₁ < С₀ инвестор имеет потерю капитала P = С₁ – С₀.

Кроме того, следует иметь в виду, что расчет дохода по акциям зависит от инвестиционного периода.

Если инвестор осуществляет долгосрочные инвестиции, и в инвестиционный период, по которому происходит оценка доходности акции, не входит ее продажа, то текущий доход определяется величиной выплачиваемых дивидендов D. При такой ситуации рассматривают текущую доходность P_t, которую рассчитывают как отношение полученного дивиденда к цене приобретения акции С₀.

P_t = *100%* ,                    (2)

где Т – годовой период, 360 дней;

t – время, за которое получены дивиденды.

Кроме того, можно рассчитывать текущую  рыночную доходность P_tr, которая будет зависеть от уровня цены, существующей на рынке в каждый данный момент времени C_r.

P_tr= *100%*                          (3)

Если  инвестиционный период, по которому оцениваются  акции, включает выплату дивидендов и заканчивается их реализацией, то доход определяется как совокупные дивиденды с учетом изменения  курсовой стоимости, т.е.:

P=+ (C₁ – C₀), таким образом, конечный доход после реализации акции может быть любым:

P < О, если D < C₁ – C₀  при условии, что C₁ < C₀ и P > О, если C₁ – C₀< D или если C₁> C₀.

Доходность  является конечной (P_te), когда инвестор реализовал свою ценную бумагу, и доход за инвестиционный период измеряется соотношением,

              (4)

а в случае если инвестиционный период будет превышать год, то формула  конечной доходности в расчете на год примет следующий вид:

                 (5)

где n – время нахождения акции у инвестора.

Если выплата дивидендов не производится, то конечная доходность акции рассчитывается как отношение разницы в цене продажи и покупки к цене покупки:

               (6)

Акции приносят доход инвестору  как разовый (при продаже), так и регулярный в виде дивидендов.

Доходность акции представляет собой расчетный относительный  показатель, характеризующий отношение  полученного дохода к затратам акционера  при ее приобретении.

Принимая решение об инвестировании денежных средств в те или иные акции, необходимо сравнивать их стоимостные оценки и инвестиционные характеристики.[39; с.209]

Облигации, являясь, как и другие ценные бумаги, объектом инвестирования на фондовом рынке, приносят своим держателям определенный доход.

Общий доход от облигации складывается из следующих элементов:

• периодически выплачиваемых процентов (купонного дохода);

• изменения стоимости облигации за соответствующий период;

• дохода от реинвестирования полученных процентов.

Рассмотрим каждый из перечисленных элементов дохода в отдельности.

Так, например, норма доходности краткосрочных  ценных бумаг определяется двумя  способами: при помощи ставки по векселям и нормы купонного эквивалентного дохода.

Ставка по векселям рассчитывается по следующей формуле:

r = [(100 - p)/100] х 360/d,               (7)

где r – норма дисконта в виде десятичной дроби;

р – цена уплачиваемая за сто денежных единиц; d – количество дней до погашения.

Формула, используемая для вычисления нормы  купонного эквивалентного дохода, позволяет более точно определить доходность краткосрочных ценных бумаг.

Она имеет следующий вид:

i=[(100 - р)/р] х 365/d,                (8)

где i – норма купонного эквивалентного дохода в виде десятичной дроби; р – цена уплачиваемая за сто денежных единиц;

d – количество дней до погашения.

Существует  также несколько формул для вычисления цены, по которой инвестор согласится купить облигацию с определенным номиналом, купонной ставкой и сроком погашения или акцию корпорации, предлагающую тот или иной дивиденд.

Для подобных вычислений в мировой практике чаще всего используется метод дисконтирования. Текущая (дисконтированная) стоимость  ценной бумаги зависит от нормы процента, который инвестор мог бы получать от альтернативных вложений своих денежных средств. Например, норма доходности аналогичных ценных бумаг с таким же кредитным риском

Текущая стоимость облигации со сроком погашения  в один год без промежуточных  выплат:

РV = М/(1 + i),                 (9)

где РV - текущая стоимость;

М – стоимость на момент погашения (номинал);

i – ставка рыночного процента  в виде десятичной дроби.

Текущая стоимость облигации погашения  с многолетним сроком[39; с.223]:

1. формула для расчета текущей стоимости облигации, удерживаемой в течение нескольких лет при отсутствии периодических выплат по процентам:

РV = M/(1+i)ª,               (10)

где а – количество лет до погашения.

2. формула для расчета текущей стоимости облигации, удерживаемой в течение нескольких лет при наличии ежегодных процентных выплат:

РV = B/(1+i) + В/(1+i)² + ... + B/(1+i)ª + М/(1+i)ª,         (11)

где В – ежегодно выплачиваемый  процент по купону.

В общем случае на доходность ценной бумаги оказывают воздействие три  фактора:

1. временной;
2. фактор инфляции;
3. фактор риска.

Воздействие временного фактора свидетельствует о том, что когда инвестор приобретает долговую ценную бумагу, предоставляя деньги в долг заемщику, то он отказывается от возможности потратить свои средства на потребление в текущий момент ради получения более высокого дохода в будущем.