Европейская валютная система: проблемы функционирования и развития

- с 1 января 1999 гола по 31 декабря 2001 года реализовывался  принцип свободы выбора для  участников сделок (национальная  валюта или евро). При этом по  отношению к участникам было  недопустимо принуждение или  запрещение со стороны государств-членов  новой валютной системы. Это  означало, что в новых контрактах  и во всех связанных с ними  документах может использоваться (по договоренности сторон) любая  деноминация. [1,195]

  В течение переходного периода банкам было рекомендовано на добровольной основе освобождать от комиссионных пересчетов национальных валют ЕВС в евро и, наоборот, при исходящих платежах и при пересчете в евро остатков национальных валют на счетах в течение переходного периода, а также обмен национальных банкнот на евро для своих клиентов в начале 2002 г. в суммах, не превышающих их бытовые потребности. Размеры и допустимую частоту льготных обменов устанавливают сами банки, однако они обязаны заранее оповещать клиентов об избранной ими практике. Во всех случаях плата за проведение банковских операций в евро не должна отличаться от платы за такие же операции в прежних национальных валютах ЕВС.

                          1.3  Этапы введения Евро в  обращение

  Евро (euro) - денежная единица стран-участниц европейского Экономического и валютного союза - ЕВС. Была введена в безналичное обращение с 1 января 1999, в наличное обращение с 1 января 2002.

  В рамках ЕВС обменные  курсы валют фиксировались с  помощью так называемого механизма обменных курсов. Страны, входящие в систему МОК, обязывались удерживать колебания курсов своих национальных валют в узких пределах. Изначально для сильных валют (немецкая марка или французский франк) пределы допускаемых колебаний составляли 2,25% выше или ниже определенного курса, а для некоторых более слабых валют (испанская песета или английский фунт стерлингов) – 6%. Когда колебания стоимости одной из этих валют приближались к пороговой отметке, то центральные банки стран ЕС начинали усиленно скупать валюту, оказавшуюся под угрозой девальвации, и продавать ту, которая пользовалась в тот момент наибольшим спросом. В этот период был впервые введен и прообраз евро – единая расчетная валюта, ЭКЮ (ECU – European Currency Unit), которая, однако, не пользовалась особой популярностью.

  Основной причиной  слабости ЕВС оказались слишком  глубокие различия в экономическом  положении и политике стран,  вошедших в единую систему.  Однако, по общему признанию, несмотря  на все трудности, МОК все  же удалось достичь своей главной  цели – создать в Европе  зону валютной стабильности.

  Следующий решительный  шаг на пути к созданию единой  валюты был сделан на Ганноверской  встрече ЕС в верхах в июне 1988 г., когда группа представителей  центральных европейских банков  и независимых экспертов под  руководством Жака Делора подготовила специальный план создания валютного союза. «План Делора» содержал развернутую программу трехэтапного перехода стран ЕС к единой валюте. Маастрихтский договор определил временные рамки осуществления этого плана.

  На первом этапе  (1 июля 1990г. – 31 декабря 1993г.) осуществили  либерализацию движения капиталов  внутри ЕС и унификацию экономических  стандартов. Все страны-члены ЕС  присоединились к МОК, устанавливавшему коридор колебания курсов.

  Главным содержанием  второго этапа (1 января 1994г. –  31 декабря 1998г.) стало создание  новых институтов для функционирования  евровалюты. Была разработана юридическая  база для деятельности Европейской  системы центральных банков, а  также учрежден Европейский валютный  институт для руководства проектом  создания единой валюты и наблюдения  за экономическими процессами в странах-членах ЕС.

  Третий этап (1 января 1999г. – 30 июня 2002г.) стал решающим. Европейский валютный институт  преобразовали в Европейский  центральный банк, в функции которого  вошло руководство валютной политикой  стран-участниц проекта. Это сделало,  наконец, возможным учреждение  евро как общей для всех  стран ЕС учетной единицы и  средства межбанковских расчетов. Установление фиксированных курсов  валют стран-участниц по отношению  к евро явилось подготовительным  шагом к введению в обращение  в 2002 единых европейских банкнот  и монет. 

  «План Делора» был полностью выполнен. Со вступлением в силу 1 ноября 1993г. Маастрихтского договора о Европейском Союзе, в котором четко фиксировались правила создания единой валюты, страны Западной Европы сделали последний шаг к созданию экономического и валютного союза, а также к введению единой валюты.[15,174]

  При обсуждении названия  новой наднациональной денежной  единицы было принято решение  отказаться от наименования ЭКЮ:  по мнению ФРГ, это звучало  слишком по-французски. Название  «евромарка» также отклонили,  поскольку этот вариант вызвал  возмущение уже у Франции. В  декабре 1995г. в Мадриде Европейский  Совет утвердил название «евро», в котором прослеживается связь  с первой буквой слова «Европа». Греческая буква «ипсилон» послужила  основой для графического символа новой валюты. Дизайн новых европейских монет предусматривает наличие у них лицевой стандартной «европейской» стороны и оборотной «национальной» стороны: так было выполнено пожелание стран – членов ЕС сохранить национальные различия в дизайне новой денежной единицы.

  Первоначально в еврозону  вошли, применяя евро наряду  со старыми национальными валютами, 11 западноевропейских государств: Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия и Франция. Великобритания, Швеция и Дания, будучи членами ЕС, решили в еврозону не входить, возражая против ущемления своего экономического суверенитета. Греция приняла евро с 1 января 2001, когда смогла достичь требуемых для вхождения в еврозону экономических показателей. С 1 марта 2002 наличный и безналичный евро полностью заменил национальные валюты двенадцати стран ЕС. Единственными самостоятельными валютами Западной Европы остался английский фунт стерлингов и валюты скандинавских стран (кроме Финляндии). На сегодняшний день в Еврозону входит 17 стран.

  Для обеспечения наибольшей  устойчивости новой единой европейской  валюты к участникам валютного  союза предъявляются жесткие  требования. [12,53]

  Высокий уровень инфляции  и большие государственные долги  стран, желающих войти в союз, могут дестабилизировать курс  новой валюты. Поэтому каждый  претендент на членство в валютном  союзе должен следовать жесткой  дисциплине, подразумевающей прежде всего ограничение размеров бюджетного дефицита, инфляции, процентных ставок, а также размеров государственного долга.

                    2  Евро на международном валютном  рынке

                        2.1 Операции с Евро на рынке  капитала

  Прежде всего, необходимо  отметить существенные институциональные  отличия финансового рынка еврозоны  от других мировых финансовых  центров. Важной чертой европейского  рынка капитала является консервативный  тип заемного финансирования  торговых и промышленных фирм, которые при выходе на кредитные  рынки полагаются преимущественно  на банковских посредников. По  масштабам выпуска корпоративных  облигаций континентальные страны  Западной Европы существенно  отстают от Великобритании, США  и Японии.[8,262]

   Рынки капитала  в странах Западной Европы  всегда отличались относительно  высокой степенью обособленности, а движение инвестиций через  национальные границы было весьма  ограниченным. Введение единой европейской  валюты создало мощные предпосылки  для развития и углубления  единого европейского финансового  рынка, развития его инфраструктуры  и приближения его характеристик  к параметрам североамериканского.  Рассмотрим некоторые сегменты  финансового рынка более подробно:

  а) Государственные  ценные бумаги. Наиболее динамичным  и перспективным сегментом финансового  рынка еврозоны остается сегмент  государственных ценных бумаг,  номинированных в Евро. Согласно  решению Совета Евросоюза в  Мадриде (декабрь 1995 г.) эмиссия  государственных облигаций с января 1999 г. осуществляется исключительно в Евро. В начале 1999 г. произошла реденоминация (переоценка в Евро) большинства выпусков государственных облигаций стран-участниц ЕВС. Это создало рынок, превосходящий по размерам рынок государственного долга Японии и уступающий только рынку обязательств правительства США.

  б) Корпоративные облигации.  До введения Евро, частные компании  не стали форсировать реденоминацию своих обязательств из-за технических проблем и издержек, связанных с этой операцией. Из обязательств в национальных валютах наиболее вероятными кандидатами на реденоминацию являются выпуски, срок погашения которых выходит за пределы переходного периода. Последние с 2002 г. будут рассматриваться как выраженные в Евро в соответствии с зафиксированным курсом. В среднесрочной перспективе расширение операций с единой европейской валютой, по всей вероятности, приведет к быстрому развитию европейского рынка корпоративных облигаций. Появление такого рынка увеличит число европейских фирм, имеющих международный кредитный рейтинг, и расширит возможности привлечения ими средств иностранных институциональных инвесторов.

  в) Введение Евро, безусловно, создало предпосылки для приближения  характеристик европейского фондового  рынка к параметрам, характерным  для наиболее развитого американского  фондового рынка. До момента  введения единой европейской  валюты торговля акциями представляла  наименее развитой сегмент финансового  рынка Западной Европы. Значительная  часть акций европейского рынка  эмитируется на внутренних национальных  рынках соответствующих стран.  Претендентами на роль лидеров  на европейском рынке акций  являются американские инвесторы,  имеющие большой опыт работы  на этом сегменте. Невысокая ликвидность  европейского рынка, низкое значение  соотношения уровня капитализации  к ВВП (в ЕС он составляет 45%, тогда как в США — 95%) создают  предпосылки для быстрой концентрации  капитала в Европе и усиливающегося  проникновения сюда американских  компаний. Уже сейчас американские  инвесторы обладают весьма значительными  долями участия в ведущих европейских  корпорациях.

  г) Рынок производных  финансовых инструментов.

  Введение Евро привело  к существенным изменениям на  рынке деривативов (фьючерсов, опционов, свопов). В основе этих инструментов лежит широкий круг финансовых активов и показателей: курсы валют, процентные ставки, акции, биржевые индексы и другие. Поэтому вопросы перехода к Евро для этих производных инструментов отражают проблемы тех рынков, на которых они обращаются. С введением Евро объем операций в секторе производных финансовых инструментов сократился в несколько раз. Связано это, прежде всего с глубокой перестройкой структуры рынка, выраженной в существенном уменьшении количества традиционных контрактов (из 200 действовавших видов сделок с участием 13 валют сохранилось не более 20—30), а также в снижении валютных рисков. [16,5]

  В целом глубокая  перестройка структуры финансовых  рынков Европы неизбежно будет  способствовать их гармонизации  и постепенному движению в  сторону стандартов финансового  рынка США. Это обстоятельство  ускорит процесс преодоления  экономических проблем, накопившихся  в европейских странах, поскольку  последние частично лишатся защиты, обеспечиваемой узкими границами  национальных финансовых рынков.

Развитие  еврорынков и  интернационализация  международных  финансовых рынков – положительное  явление для развития экономических  отношений в той же степени, что  и развитие и интернационализация  товарных рынков в области международного развития труда.

                               2.2 Преимущества введения Евро

Введение единой европейской  валюты евро называют самым грандиозным  проектом конца 20 века, осуществление  которого имело глобальные экономические  и политические последствия.

  Наиболее очевидным  преимуществом единой валюты  для граждан Еврозоны является  возможность беспрепятственно путешествовать. Но евро имеет и другие достоинства:

-исключены колебания обменных  курсов, что способствует стабильной  торговле внутри Еврозоны;

-отсутствуют валютные  риски, что позволяет более  обоснованно планировать инвестиции;

-снижаются операционные  расходы (связанные с валютными  и хеджевыми операциями, международными платежами и управлением многовалютными счетами);

-становятся более прозрачными  цены, поскольку потребителям разных  стран легче их сравнивать, что  усиливает конкуренцию;

-огромный рынок единой  валюты становится более привлекательным  для иностранных инвесторов;

-благодаря большому объему  экономики и стабильности ЕЦБ  может контролировать инфляцию  при более низких процентных  ставках.

При наличии одного Центрального банка вместо семнадцати сегодня, будет  намного проще проводить общую  политику в области организации  кредитования, расчетов, ценообразования, налогов. Это позволит эффективно бороться с инфляцией, снизить процентные ставки и уровень налогов. Имея полный контроль над национальной валютой, отдельные европейские страны сегодня  склонны к проведению ее девальвации  с целью повышения конкурентоспособности  национальной продукции, оказывая негативное влияние на единый рынок товаров  и услуг.

Также к преимуществам  введения Евро можно отнести:

-Достижение большей эффективности  торговых сделок между странами  Европейского Союза. Во-первых, это  произойдет, как упоминалось выше, за счет устранения издержек  по конвертации средств и сокращения  сроков их перевода в другие  страны ЕС. Это даст возможность  сокращения размеров оборотного  капитала или ускорения его  оборачиваемости в рамках отдельных  компаний. Во-вторых, устраняется возможность  потерь, связанных с колебаниями  курсов валют за время осуществления  сделок. То есть, заключая долгосрочный  контракт, предприниматель может  быть уверен, что его прибыль  по сделке не будет «съедена»  за счет изменения обменного  курса. 

- Более быстрый экономический  рост. Устранение неопределенности  при осуществлении сделок, упрощение  межстрановой торговли в рамках ЕС, повышение предпринимательских ожиданий, более эффективная денежная и экономическая политика должны привести к более высоким темпам роста экономики ЕС в долгосрочной перспективе.[17,4]