Державний борг і шляхи його оптимізації

РОЗДІЛ 2. АНАЛІЗ ДЕРЖАВНОЇ ЗАБОРГОВАНОСТІ УКРАЇНИ

 

2.1. Ретроспективний аналіз рівня державного зовнішнього боргу України

 

Аналіз засад формування і обслуговування державного боргу України, а також управління ним дозволяє виділити кілька етапів цього процесу.

Таблиця 2.1 - Динаміка зовнішнього державного боргу України до 2000 року

1992 р.	1993 р.	1994 р.	1995 р.	1996 р.	1997 р.	1998 р.	1999 р.	2000 р.
0,4	3,6	4,8	8,2	8,8	9,6	11,5	12,4	12,6

 

Діаграма 2.1 - Динаміка зовнішнього боргу України до 2000 року

 

Перший з них (1991 р.- І  половина 1994 р.) характеризується безсистемним утворенням і нагромадженням боргу: залучалися прямі кредити НБУ, надавались урядові гарантії щодо іноземних  кредитів українським підприємствам, урегульовувалися боргові взаємовідносини  з Російською Федерацією.

На другому етапі (ІІ половина 1994 р. ІІ половина 1997 р.), поряд з продовженням боргової політики попередніх років, активізувалися зв’язки з міжнародними фінансовими  організаціями. За цей період зовнішній  борг зріс на 56%. Починаючи з 1995 р. внутрішній борг формується переважно шляхом розміщення облігацій внутрішньої державної  позики.

Найгостріше проблеми управління державним боргом далися взнаки на третьому етапі, що розпочався з ІІ половини 1997 р. Необхідність виконання  Україною своїх боргових зобов’язань, у поєднанні зі світовою фінансовою кризою, дуже загострили ситуацію. Дорогі та короткострокові внутрішні запозичення спричинили появу зловісної піраміди ОВДП, коли значна частина нових надходжень направляється на погашення попередніх випусків облігацій. Станом на 1 січня 2000 р.,  сума зовнішнього державного боргу становить  12,4 млрд. дол

Четвертий етап (друга половина 1998-2000 рр.) – період реструктуризації боргових зобов'язань після боргової кризи 1998 р. У цей період в Україні  простежувалися значні розриви платіжного балансу та низькі валютні резерви. Також вперше було здійснено низку  операцій щодо реструктуризації внутрішнього та зовнішнього державного боргу  – через заміну облігацій внутрішньої  державної позики (ОВДП) було продовжено термін запозичень і зменшено тиск виплат за ОВДП. Сумарні боргові  виплати сягнули 71,4 % річного обсягу дохідної частини держбюджету.

Таблиця 2.2 - Динаміка зовнішнього державного боргу України у 2001-2007 роках

2001р.	2002 р.	2003 р.	2004 р.	2005 р.	2006 р.	2007 р.
60243	60243	63045	64446	58956,3	65000	69936,9

 

Діаграма 2.2. - Динаміка зовнішнього боргу України у 2001-2007 роках

 

П'ятий етап (2001-2007 рр.) – період виваженої боргової політики, спрямованої  на недопущення безконтрольного  зростання державного боргу. Протягом 2001-2007 рр. відбувся перехід від антикризового  управління державним боргом до здійснення виваженої боргової політики в Україні. Також простежувалася чітка тенденція до зменшення відношення державного боргу до ВВП. Україна здійснила шість суверенних випусків ОЗДП на зовнішніх ринках капіталу з метою фінансування державного бюджету з термінами обігу 5- 12 років та дохідністю від 7,65 % до 3,5 % річних. Випуск Єврооблігацій України 2003 р. отримав нагороду «Кращий суверенний випуск року серед країн, що  розвиваються» – одного з найавторитетніших світових ділових видань – журналу «Euromoney». Це дало змогу підвищити міжнародні рейтинги нашої держави.

 

2.2 Аналітичне дослідження стану державного боргу України

 

Станом на початок 2011 року Україна потрапила до списку 18 країн, яким загрожує дефолт. Відповідний  перелік країн-невдах склало американське видання Business Insider.

У своїх оцінках експерти виходили з розміру зовнішнього  боргу, а також фінансової і політичної стабільності в країні.

Рейтинг очолює Венесуела, де скоротився видобуток нафти, через  що повернення урядом боргів наразі під  запитанням.

На другому місці - Греція, де тривають заворушення населення  у відповідь на заходи уряду з  регулювання економіки, на третьому - Аргентина, де спостерігається висока інфляція.

На четвертому місці - Ірландія, де відчуваються наслідки банківської  кризи, на п`ятому - Португалія. Їй належить погасити боргів на 20 мільярдів євро вже у 2011 році.

Україна посідає 6 місце. Причини - великий розмір зовнішнього боргу  і сповільнене зростання економіки. Експерти Світового банку оцінили  валовий зовнішній борг України (разом державний і корпоративний  борг) у 82% ВВП. Математичні розрахунки дозволяють вирахувати, що на кожного  громадянина припадає по 20 тисяч  гривень цього зовнішнього боргу.

Обсяг валового зовнішнього  боргу України на кінець 2010 р. сягнув 117,3 млрд.

дол. (85,7% від ВВП), збільшившись протягом звітного року на 13,9 млрд. дол. (на 13,5%). Про це йдеться в огляді НБУ щодо зовнішнього боргу України  на кінець 2010 р.

Динаміка зовнішнього  боргу України у 2010 році визначалася: значними обсягами чистих зовнішніх  залучень уряду (7,1 млрд. дол.) та довгострокових залучень реального сектору економіки (3,5 млрд. дол.); суттєвим накопиченням короткострокового  боргу інших секторів за торговими  кредитами і простроченою заборгованістю (4,5 млрд. дол.); скороченням довгострокових зобов'язань українських банків перед нерезидентами (2,5 млрд. дол.).

До рейтингу країн-невдах увійшли як бунтівні Лівія, Єгипет, Бахрейн, так і благополучні на перший погляд Іспанія, Болгарія, Хорватія, Румунія, Литва та Угорщина.  Всі ці країни мають проблеми з банківським  сектором, інфляцією, а також політичною стабільністю. У своїх оцінках  експерти спиралися на дані Bloomberg і CMA Datavision. Експерти МВФ прогнозують, що державний борг України у 2011 році збільшиться до 42,4% ВВП у порівнянні з 41,7 ВВП на кінець 2010 року. Але в  той же час це найбільш низький  рівень серед країн, які представлені в рейтингу. В цьому рейтингу нема таких країн як Німеччина, Франція, Італія, не говорячи про США та Японію. У цих країнах державний борг по відношенню до ВВП більше ніж  в Україні. За рейтингом, складеним CIA USA, За показником відношення державного боргу до ВВП, серед 132 країн, Україна  посідає 78 місце. У таблиці наведено дані, які характеризують співвідношення державного боргу до ВВП у окремих  країнах світу, станом на 2011 рік.        

Загалом розмір державного боргу України невисокий у  порівнянні з розвинутими країнами, але темпи його зростання виглядають дійсно загрожуючими. Наприклад, до кризи  відсоток до ВВП складав менше 10%, а зараз – більше 40%. Якщо не знизити  темпи зростання державного боргу, то це потенційно може привести до проблем  в економіці країни. Зокрема це може призвести до падіння життєвого  рівня; девальвації національної валюти; зростання на імпортні товари (у  тому числі на пальне); інфляція; відставання  зарплат і соціальних виплат від  зростання цін.

Таблиця 2.3 - Відношення державного боргу до ВВП станом на 2011 рік

№ у рейтингу	Країна	% ВВП
1	2	3
1	Зімбабве	241,6
2	Японія	225,8
4	Ліван	150,7
5	Греція	144
6	Ісландія	123,8
8	Італія	118,1
9	Сінгапур	102,4
10	Бельгія	98,6
14	Франція	83,5
15	Португалія	83,2
16	Єгипет	80,5
18	Угорщина	79,6
19	Німеччина	78,8
22	Ізраїль	77,3
23	Великобританія	76,5
25	Австрія	70,4
27	Іспанія	63,4
35	Бахрейн	59,2
36	США	58,9
45	Індія	55,9
48	Польща	53,6
54	Туреччина	48,1
60	Колумбія	44,8
61	ОАЕ	44,6
67	Словаччина	41
78	Україна	38,4
79	Швейцарія	38,2
83	Румунія	34,8
84	Куба	34,4
86	Канада	34
95	Гондурас	26,1
110	Ангола	20,3
113	Китай	17,5
123	Росія	9,5
125	Естонія	7,7
127	Чилі	6,2
132	Лівія	3,3

 

Що стосується зростання  абсолютного зростання Державного боргу України за останні 5 років, то він характеризується цифрами  наведеними в таблиці 2.4. 

Таблиця 2.4 - Державний (прямий) та гарантований державною борг України за останні 5 років

тис. дол. США

	31.12.2006	31.12.2007	31.12.2008	31.12.2009	31.12.2010	31.01.2011
Загальна сума державного та гарантованого боргу	15950201,46	17573216,18	24598751,53	39812663,97	54289336,46	54634961,01
Державний борг	13091838,86	14117678,86	16972681,74	28427840,53	40628911,14	40875601,76
Внутрішній борг	3288655,86	3526017,09	5800850,34	11405144,25	17792945,97	17761902,92
Зовнішній борг	9803183,00	10591661,77	11171831,40	17022696,28	22835965,17	23113698,84
Гарантований  державою борг	2858362,60	3455537,32	7626069,79	11384823,44	13660425,32	13759359,25
Внутрішній борг	191,34	198211,14	259865,75	1761157,49	1736783,79	1740270,94
Зовнішній борг	2858171,26	3257326,18	7366204,04	9623665,95	11923641,53	12019088,31

 

Держборг України в 2011 р. складе 42,4% ВВП. Такий прогноз у  своєму звіті оприлюднив МВФ. В кінці 2010-го державний борг був зафіксований на рівні з 41,7% ВВП, у 2009-му - 35,3% ВВП. 

Наступного року, як прогнозують  міжнародні економісти, обсяг держборгу  буде тільки рости. За розрахунками економістів  фонду, в 2012-му він може досягти 43,7% ВВП. При цьому в наступні роки очікується його скорочення. Так, в 2013 р. боргові  зобов'язання України зменшаться до 41,8% ВВП, в 2014 р. - до 39,4%, в 2015 р. - 34,6%.

На сьогодні Україна на міжнародній арені не вважається добросовісним позичальником, (кредитні рейтинги України наведено в таблиці 3)завдяки чому ставки для України  зберігаються на рівні 8-9%, в той час, як для країн ЄС вони не перевищують 3-4%. 
 

Таблиця 2.5 - Кредитні рейтинги України (боргових зобов’язань)

Рейтигове агенство	Рейтинг боргових зобов’язань  в іноземній валюті		Рейтинг боргових зобов’язань  в національній валюті		Прогноз	Дата присвоєння (підтвердження) рейтингу
	Довго строковізобов’язання	Короткострокові зобов’язання	Довгострокові зобов’язання	Короткострокові зобов’язання
“Fitch Ratings” (Fitch)	B	B	B	-	Стабільний	15 вересня 2010 року
“Standard and Poors” (S&P)	B+	B	BB-	B	Стабільний	29 липня 2010 року
“Rating and Investment Information, Inc.” (R&I)	B+	-	-	-	Стабільний	05 серпня 2010 року
“Moody’s Investors Service” (Moody’s)	B2	-	B2	-	Стабільний	11 жовтня 2010 року

 

 

В контексті аналізованої проблеми зауважимо, що в загальній  структурі державного та гарантованого  боргу України в розрізі валют  погашення на українську гривню припадає 35,%. (табл. 2.6). Такий стан речей може значно збільшити навантаження на державний бюджет України у разі девальвації національної валюти. Також важливе значення для виплати зовнішнього боргу має обсяг валютної виручки, що надходить в Україну. 

Таблиця 2.6 - Державний та гарантований державою борг України станом на 31.01.2011 (в розрізі валют погашення)  , тис. одиниць

	Дол. США	Грн.	%
Загальна сума державного та гарантованого боргу	54634961,02	433801590,52	100,00
Долар США	16359025,85	129890665,26	29,94
ЄВРО	2125605,31	16877306,14	3,89
СПЗ	16493177,67	130955830,70	30,19
Українська гривня	19502173,86	154847260,47	35,70
Японська єна	154978,33	1230527,95	0,28