Управление рисками экономическими и финансовыми методами.

Когда же используют страхование  как услугу кредитного рынка, то это  обязывает финансового менеджера  определить приемлемое для него соотношение  между страховой премией и  страховой суммой. Страховая премия - это плата за страховой риск страхователя страховщику. Страховая  сумма - это денежная сумма, на которую застрахованы материальные ценности или ответственность страхователя.

- Поглощение состоит в признании ущерба и отказе от его страхования. К поглощению прибегают, когда сумма предполагаемого ущерба незначительно мала и ей можно пренебречь.

При выборе конкретного средства разрешения финансового риска инвестор должен исходить из следующих принципов: нельзя рисковать больше, чем это  может позволить собственный капитал; нельзя рисковать многим ради малого; следует предугадывать последствия риска.

Применение на практике этих принципов означает, что всегда необходимо рассчитать максимально возможный  убыток по данному виду риска, потом сопоставить его с объемом капитала предприятия, подвергаемого данному риску, и затем сопоставить весь возможный убыток с общим объемом собственных финансовых ресурсов. И только сделав последний шаг, возможно определить, не приведет ли данный риск к банкротству предприятия.

Процесс выработки компромисса, направленного на достижение баланса  между выгодами от уменьшения риска  и необходимыми для этого затратами, а так же принятые решения о  том, какие действия для этого  следует предпринимать (включая  отказ от каких бы то ни было действий), называется управление риском.

Конечно, риска можно избежать, т.е. просто уклониться от мероприятия, связанного с риском. Однако для  предпринимателя избежание риска  зачастую означает отказ от возможной  прибыли.

 

 

2.Уровень сопряженного эффекта финансового и операционного рычага.

 

Предпринимательская деятельность представляет собой вероятностный  и неопределенный процесс. Поэтому  чрезвычайно важно знать ответ  на вопрос: с какой вероятностью предприниматель достигнет поставленных целей? Ответить на него можно только с учетом рискованности проекта, т. е. определить количественную меру риска, связанную с данным предприятием и конкретным инвестиционным проектом (об этом подробнее далее).

Действие финансового рычага неизбежно создает известный риск (финансовый), связанный с деятельностью фирмы, действие производственного (операционного) рычага также создает риск (производственный), связанный с деятельностью фирмы. Следовательно, закономерным представляется вывод, что при более точном рассмотрении деятельности предприятия происходит суммирование финансового и производственного рисков.

Финансовый риск, проистекающий  из деятельности финансового рычага, выступает в виде риска получения  отрицательного значения дифференциала (тогда не только не произойдет приращения рентабельности собственных средств, но она будет снижаться) и риска  достижения такого значения плеча, когда  становится невозможным оплачивать проценты по кредитам и текущую задолженность (происходит подрыв доверия к фирме  со стороны кредиторов и других экономических  субъектов с катастрофическими  для нее последствиями).

Количественная мера финансового  риска определяется оптимальными значениями параметров финансового рычага.

Эффект производственного (операционного) рычага можно объединить с эффектом финансового рычага и получить сопряженный  эффект производственного (операционного) и финансового рычага, т.е. производственно-финансового, или общего, рычага.

При этом проявляется эффект синергизма, который заключается в том, что  значение совокупного показателя больше арифметической суммы значений отдельных  показателей.

Таким образом, значение производственно-финансового (общего) рычага больше, чем арифметическая сумма значений показателей производственного (операционного) и финансово го рычага.

Эффект финансового рычага (ЭФР) - это изменение уровня чистой рентабельности собственных средств, порождаемое привлечением заемных средств.

Первая составляющая эффекта  финансового рычага: это так называемый дифференциал - разница между экономической  рентабельностью активов и средней  расчетной ставкой процента по заемным  средствам. Из-за налогообложения от дифференциала остаются только две  трети, т. е.

(1 - СТАВКА НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ  ПРИБЫЛИ):2/3(ЭР-СРСП) 
 Вторая составляющая - плечо финансового рычага - характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС). 
 Соединим обе составляющие эффекта финансового рычага и получим: 
УРОВЕНЬ ЭФР = 2/3* (ЭР - СРСП) * ЗС/СС =2/3* Дифференциал * Плечо  
Первый способ расчета уровня эффекта финансового рычага: 
ЭФР = (1 - СНП) * (ЭР - СРСП) * ЗС / СС 
Сформулируем два важнейших правила эффекта финансового рычага: 
- Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего "товара" - кредита. 
- Риcк крeдитopa выpaжeн вeличинoй дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск. 
 Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием: 
-Возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира. 
- Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.  
Эффект операционного рычага. Предпринимательский риск. 
 Любое изменение выручки от реализации порождает еще более сильное изменение прибыли. Этот феномен называется эффектом производственного (или операционного) рычага. 
 В практических расчетах для определения силы воздействия производственного рычага применяют отношение результата от реализации после возмещения переменных затрат к прибыли. Результат от реализации после возмещения переменных затрат представляет собой разницу между выручкой от реализации и переменными затратами. Этот показатель в экономической литературе обозначается также как сумма покрытия. Желательно, чтобы результата от реализации после возмещения переменных затрат хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли. 
 Взаимодействие финансового и операционного рычагов. Оценка суммарного риска, связанного с предприятием 
Связанные с предприятием риски имеют два основных источника:

- Неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, а также цен сырья и энергии, не всегда имеющаяся возможность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечить нормальную массу, норму и динамику прибыли, само действие производственного (операционного) рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия, - все это вместе взятое генерирует предпринимательский риск. Это риск, связанный с конкретным бизнесом в его рыночной нише.

- Неустойчивость финансовых условий кредитования (особенно при колебаниях рентабельности активов), неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении достойного возмещения в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем заемных средств, по существу, само действие финансового рычага генерирует финансовый риск. 
 Поэтому по мере одновременного увеличения силы воздействия производственного, и финансового рычагов все менее и менее значительные изменения физического объема реализации и выручки приводят ко все более и более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию. Этот тезис выражается в формуле сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов.

Результаты вычисления по этой формуле указывают на уровень  совокупного риска, связанного с  предприятием, и отвечают на вопрос, на сколько процентов изменяется чистая прибыль на акцию при изменении  объема продаж (выручки от реализации) на один процент. 
 Очень важно заметить, что/сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты, взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие 
сокращающейся выручки от реализации на величину нетто-результата эксплуатации инвестиций и чистой прибыли.

Таким образом, задача снижения суммарного совокупного риска, связанного с предприятием, сводится главным  образом к выбору одного из трех вариантов:

- Высокий уровень эффекта финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия производственного рычага.

- Низкий уровень эффекта финансового рычага в сочетании с сильным производственным рычагом.

- Умеренные уровни эффектов финансового и производственного рычага, - и этого варианта часто бывает труднее всего добиться.

В самом общем случае критерием  выбора того или иного варианта служит максимум курсовой стоимости акции  при достаточной безопасности инвесторов, оптимальная структура капитала - всегда результат компромисса между  риском и доходностью, и, если равновесие достигнуто, оно должно принести и  желанную максимизацию курсовой стоимости  акций.

 

 

3.Финансовый механизм и его структура.

Одновременно финансы  выступают инструментом воздействия  на производственно-торговый процесс  хозяйствующего субъекта. Это воздействие  осуществляется финансовым механизмом. Финансовый механизма - действия финансовых рычагов, выражающихся в организации, планировании и стимулировании использования финансовых ресурсов. В структуру финансового механизма входят пять взаимосвязанных элементов: финансовые методы, финансовые рычаги, правовое, нормативное и информационное обеспечение.

Финансовый механизм – инструмент финансовой политики, представляющий собой систему установленных государством форм, видов и методов организации финансовых отношений.

Финансовый метод можно определить как способ действия финансовых отношений на хозяйственный процесс, которые действуют в двух направлениях: по линии управления движением финансовых ресурсов и по линии рыночных коммерческих отношений, связанных с соизмерением затрат и результатов, с материальными стимулированием и ответственностью за эффективным использованием денежных фондов. Рыночное содержание в финансовые методы вкладывается не случайно.

В зависимости от степени  регулирования со стороны государства  финансовый механизм подразделяется на директивный и регулирующий.

Директивный связан с отношениями, в которых непосредственно участвует государство (налоги, государственный кредит, бюджетный процесс и т. д.). Регулирующий определяет основные направления функционирования финансовых отношений, не затрагивающих напрямую интересы государства (организация внутрихозяйственной деятельности на предприятиях).

Финансовый механизм можно  представить в виде совокупности механизмов функционирования отдельных звеньев финансовой системы:

- функционирование бюджетного механизма;

- механизм функционирования финансов предприятий, учреждений и организаций;

- механизм функционирования внебюджетных фондов;

- механизм функционирования местных финансов;

- функционирование страхового механизма;

- механизм функционирования финансового рынка.

Для обеспечения стабильного  и эффективного функционирования финансового  механизма государства первостепенное значение имеет правовая регламентация форм и норм финансовых отношений. Они являются источником и регулятором финансовой системы. На основании их можно проследить механизм функционирования финансовой системы, понять, как аккумулируются, распределяются и перераспределяются финансовые ресурсы.

Это обусловлено тем, что функции  финансов в сфере производства и  обращения тесно связаны с  коммерческим расчетом. Коммерческий расчет представляет собой соизмерение  в денежной (стоимостной ) форме затрат и результатов хозяйственной  деятельности. Целью применения коммерческого  расчета является получение максимальных доходов или прибыли при минимальных  затратах капитала в условиях конкурентной борьбы. Реализация указанной цели требует соизмерения размеров вложенного (авансированного) в производственно-торговую деятельность капитала с финансовыми  результатами этой деятельности. При  этом необходимо рассчитать и сопоставить  различные варианты вложения капитала по заранее принятому критерию выбора (максимум дохода или максимум прибыли  на рубль капитала, минимум денежных расходов и финансовых потерь и др.). В зарубежной хозяйственной практике требования соизмерения размеров вложенного в производство капитала с результатами хозяйственной деятельности обозначают термином  инпут-аутпут. Действие финансовых методов проявляется в образовании и использовании денежных фондов.

Оценка качества работы финансового  механизма происходит в соответствии с его адекватностью современным интересам общества, со способностью его достигать поставленных целей и решать конкретные задачи.

Структура финансового механизма включает в себя:

- финансовое регулирование;

- финансовое стимулирование;

- финансовые рычаги;

- нормативное и правовое обеспечение;

- информационное обеспечение.

Финансовое регулирование представляет собой организуемую государством деятельность по использованию всех аспектов финансовых отношений в целях корректировки параметров воспроизводства.

Финансовое стимулирование является одним из методов регулирования народно-хозяйственных пропорций.

Финансовые рычаги представляют собой приемы, при которых финансы воздействуют на экономику государства и прежде всего на его нижнее звено – предприятия

Финансовый рычаг представляет собой прием действия финансового метода. К финансовым рычагам относятся прибыль, доходы, амортизационные отчисления, экономические фонды целевого назначения, финансовые санкции, арендная плата, процентные ставки по ссудам, депозитам, облигациям, паевые взносы, вклады в уставный капитал, портфельные инвестиции, дивиденды, дисконт, котировка валютного курса рубля и т. п.

Правовое обеспечение функционирования финансового механизма включает законодательные акты, постановления, приказы, циркулярные письма и другие правовые документы органов управления.

Нормативное обеспечение функционирования финансового механизма образуют инструкции, нормативы, нормы, тарифные ставки, методические указания и разъяснения и т. п.