Управление финансовыми рисками

Оглавление

Введение 2

Этап первый: оценка финансового риска. 2

Определение риска 2

Методы оценки финансовых рисков 4

Этап второй: анализ финансовых рисков. 5

Этап третий: поиск альтернативных путей снижения финансового риска на предприятии. 9

Уклонение от риска 10

Передача риска 11

Страхование финансовых рисков 12

Объединение риска 13

Диверсификация 13

Хеджирование 14

Этап четвертый: снижение финансового риска. 16

Список литературы 17 

 

    Введение

    Деятельность  предприятия в конкурентной среде  всегда сопряжена с той или  иной степенью риска. Для того чтобы  компания смогла не только выжить на рынке, но и закрепить свои позиции, руководитель должен уметь своевременно выявлять и оценивать риски, а также  принимать эффективные управленческие решения по их минимизации.

    Под риском принято понимать вероятность (угрозу) потери предприятием части  своих ресурсов, недополучения доходов  или появления дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной и финансовой деятельности. Откуда чаще всего можно ждать  неприятностей? Главными источниками  угрозы благополучию финансовой деятельности предприятия являются виды рисков, условно представленные в табл. 1.

    Такая классификация представляется логичной, поскольку для оценки и управления разными рисками применяются  различные методы. Далее мы более  подробно остановимся на современных  методиках и оценке преимущественно  кредитного и рыночного рисков и  опишем процесс принятия управленческого  решения по их снижению. Управление рисками производится в последовательности, приведенной на рис. 1, и разбивается  на ряд основных этапов.

Этап  первый: оценка финансового  риска.

    Этап  первый: оценка финансового риска. На этом этапе необходимо выявить все присущие рассматриваемому предприятию финансовые риски и разработать методы для их количественной оценки.

Определение риска

    Kредитный  риск (Credit Risk)  

    Возможность отрицательного изменения стоимости  активов в результате неспособности  контрагентов исполнять свои обязательства, в частности по выплате процентов  и основной суммы займа (к кредитному риску относят также и риск объявления заемщиком дефолта)

    Операционный  риск (Operational Risk)  

    Возможность непредвиденных потерь вследствие технических  ошибок при проведении операций, умышленных и неумышленных действий персонала, аварийных ситуаций, сбоев аппаратуры и т. д. (к операционным рискам часто  относят и убытки, обусловленные  ошибками в используемой модели или  методике оценки и управления рисками)

    Риск  ликвидности (Liquidity Risk)  

    1. Возможность потерь, вызванных невозможностью  купить или продать актив в  нужном количестве за достаточно  короткий период времени в  силу ухудшения рыночной конъюнктуры. 

    2. Возможность возникновения дефицита  наличных средств или иных  высоколиквидных активов для  выполнения обязательств перед  контрагентами 

    Рыночный  риск (Market Risk)  

    Возможность отрицательного изменения стоимости  активов в результате колебаний  процентных ставок, курсов валют, цен  акций, облигаций и товаров (разновидностями  рыночного риска являются, в частности, процентный и валютный риски)

    Применение  методов оценки финансовых рисков дает возможность количественно оценить  возможные потери при колебаниях рынка. Они также позволяют оценить  размер капитала, который необходимо резервировать для покрытия этих потерь. В настоящее время разработано  множество методов оценки финансовых рисков.

    Одним из них является VaR (мера риска). Под  термином VAR понимают как методику (совокупность отдельных методов) оценки рыночного  риска, так и количественную оценку рыночного риска в виде единственного  параметра — VAR. Эта оценка является вероятностной. Параметр VAR — это  такая величина потерь, при которой  потери в стоимости за определенный период времени с заданной вероятностью не превысят этой величины. Методика VAR может применяться для оценки рыночного риска отдельных финансовых инструментов и портфеля в целом. Она позволяет учитывать влияние  на стоимость банковского портфеля таких рыночных факторов, как валютные курсы, процентные ставки, курсы ценных бумаг, а также корреляции между  ними.

    По  сути, вычисление величины VaR проводится для того, чтобы можно было сделать  утверждение типа: «Мы уверены  на X % (с вероятностью X %), что наши потери не превысят Y у. е. в течение  следующих дней». В данном предложении  неизвестная величина Y и есть Va R. Она является функцией двух параметров: временного горизонта и X — доверительного уровня.

    Несмотря  на свою популярность, метод VaR обладает рядом существенных недостатков, в  частности:

    -не  учитывает возможных больших  потерь, которые могут произойти  с малой вероятностью;

    -поощряет  торговые стратегии, которые дают  хороший доход при большинстве  сценариев, но иногда могут  приводить к катастрофическим  потерям. 

Методы  оценки финансовых рисков

Наименование  метода	Определение метода
VaR (Value-at-Risk)	Оценка риска, представляющая собой ожидаемый  максимальный убыток в течение установленного периода времени и с установленным  уровнем вероятности
SPAN (The Standard Portfolio Analysis of Risk)	Анализ риска  стандартного портфеля, система расчета  гарантийных обязательств
Shortfall	Более консервативный метод оценки риска, требующий резервировать  больший капитал, чем VaR

 

    Многих  недостатков, свойственных VaR, лишен Shortfall: этот метод является более консервативной мерой риска, так как рассматривает  потери, которые могут произойти  с небольшой вероятностью, и требует  резервировать больший капитал.

    Рассмотрим  простой пример, иллюстрирующий соотношение VaR и Shortfall.

    Предположим, у нас есть облигация номиналом 100 у. е., которая завтра должна быть погашена. С вероятностью 99 % она  будет погашена полностью, а с  вероятностью 1 % заемщик откажется  от полного исполнения своих обязательств, и мы получим только половину номинала. В такой ситуации наши потери X составят 0 у. е. с вероятностью 0,99 и 50 у. е. — с вероятностью 0,01.

      Произведя вычисления VaR, мы получаем  результат, равный нулю, и совет  не резервировать капитал вообще.

      В то же время Shortfall равен  50, что заставляет дополнительно  разработать меры по снижению  этого риска. Таким образом, Shortfall позволяет учитывать большие  потери, которые могут произойти  с небольшой вероятностью.

    Для участников биржи существует биржевая система расчета гарантийных  обязательств — SPA-анализ риска стандартного портфеля. Поскольку метод SPA используется для определения размеров гарантийных  обязательств, его задача сводится к определению максимальных потерь, которые может понести портфель за один торговый день в большинстве  случаев, скажем, с вероятностью не менее чем 95 % или 99 %.

    SPA рассматривает шестнадцать сценариев  возможного изменения рыночной  ситуации. Опираясь на них, SPA формирует  массив рисковых значений, которые,  по соглашению, представляют собой  величины потерь портфеля, состоящего  лишь из одного опциона. Этот  массив рисковых значений вычисляется  аналитическим отделом биржи  ежедневно (иногда и несколько раз в день) и передается клиентам, которые нуждаются в такой информации.

    На  основе полученных данных уже не составляет никакого труда путем простых  арифметических операций рассчитать возможные  потери (выигрыши) любого реального  портфеля однородных позиций и, определив  их максимальное значение, установить размер гарантийного депозита по такому портфелю. Это и является одним  из основных преимуществ системы SPAN: сложные вычисления, связанные с  моделью опционного ценообразования, производятся централизованно и  единожды, а остальные расчеты  уже настолько элементарны, что  не требуют больших временных  или вычислительных ресурсов[3].

    

Этап  второй: анализ финансовых рисков.

    Рассмотрим  несколько видов анализа, применяемых  на практике.

    Анализ  чувствительности проводится с целью учета и прогноза влияния изменения входных параметров (инвестиционные затраты, приток денежных средств, барьерная ставка, уровень реинвестиций) инвестиционного проекта на результирующие показатели.

    Наиболее  удобный вариант - это относительное  изменение одного из входных параметров (пример - все притоки денежных средств  минус 5%) и анализ произошедших изменений  в результирующих показателях. 

    Для анализа чувствительности главное - это оценить степень влияния  изменения каждого (или их комбинации) из входных параметров, чтобы предусмотреть  наихудшее развитие ситуации в бизнес плане (инвестиционном проекте).

    Таким образом, рассматривается обычно пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический  прогнозы и рассчитываются результаты инвестиционного проекта.

    Результаты  анализа чувствительности учитываются  при сравнении взаимозаменяемых и не комплиментарных (невзаимозаменяемых с ограничением по максимальному  бюджету) инвестиционных проектов. При  прочих равных условиях выбирается инвестиционный проект (проекты) наименее чувствительный к ухудшению входных параметров.

    В анализе чувствительности речь идет не о том, чтобы уменьшить риск инвестирования, а о том, чтобы  показать последствия неправильной оценки некоторых величин[3].

    Анализ  сценариев — это прием анализа риска, который наряду с базовым набором исходных данных рассматривает ряд других наборов данных, которые могут иметь место в процессе реализации. На основе полученных результатов составляются два сценария:

-пессимистичный сценарий — «плохое» стечение обстоятельств;

-оптимистичный сценарий — «хорошее» стечение обстоятельств.

    Кроме того, делается заключение о возможности  пессимистичного сценария и связанных  с ним потерь.

    Имитационное  моделирование

    Моделирование — метод решения задач, при  использовании которого исследуемая  система заменяется более простым  объектом, описывающим реальную систему  и называемым моделью.

    Моделирование применяется в случаях, когда  проведение экспериментов над реальной системой невозможно или нецелесообразно: например, по причине хрупкости или  дороговизны создания прототипа  либо из-за длительности проведения эксперимента в реальном масштабе времени.

    Различают физическое и математическое моделирование. Примером физической модели является уменьшенная копия самолета, продуваемая  в потоке воздуха. При использовании  математического моделирования  поведение системы описывается  с помощью формул. Особым видом  математических моделей являются имитационные модели. 

    Имитационная  модель — это компьютерная программа, которая описывает структуру  и воспроизводит поведение реальной системы во времени. Имитационная модель позволяет получать подробную статистику о различных аспектах функционирования системы в зависимости от входных  данных.

    Пример  имитационной модели

    Применение  метода имитационного моделирования  можно продемонстрировать на примере  работы отделения банка по обслуживанию физических лиц. Допустим, что необходимо определить минимальное количество обслуживающего персонала, которое  обеспечивает требуемое качество сервиса.