Управление денежными средствами

С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним применимы общие требования. Во-первых, необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов. Во-вторых, необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов. В-третьих, целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.

Таким образом, к денежным средствам могут быть применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств. Речь идет о том, чтобы оценить: а) общий объем денежных средств и их эквивалентов; б) какую их долю следует держать на расчетном счете, а какую в виде быстрореализуемых ценных бумаг; в) когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых финансовых активов.

В западной практике наибольшее распространение получили модель Баумоля и модель Миллера-Орра. Первая была разработана В.Баумолем в 1952 г., вторая М.Миллером и Д.Орром в 1966 г. Непосредственное внедрение этих моделей в отечественную практику пока затруднено ввиду сильной инфляции, анормальных учетных ставок, неразвитости рынка ценных бумаг и т.п., поэтому приведем лишь краткое теоретическое описание данных моделей и их применение на условных примерах.

Модель Баумоля

Предполагается, что предприятие  начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень  денежных средств, и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка средств на расчетном счете представляет собой «пилообразный» график (рис. 2).

Рис. 2 - График изменения остатка средств на расчетном счете (модель Баумоля)

Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле

V - прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год, квартал, месяц);

c - единовременные расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;

r - приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям, например в государственные ценные бумаги.

Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q /2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (k) равно:

Общие расходы (CT) по реализации такой политики управления денежными средствами составят:

Первое слагаемое в  этой формуле представляет собой  прямые расходы, второе — упущенную выгоду от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.

Модель Миллера-Орра

Модель Баумоля проста и в  достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко — остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможна значительные колебания.

Модель, разработанная Миллером и Орром, представляет собой компромисс между простотой и повседневной реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств. Миллер и Орр использовали при построении модели процесс Бернулли - стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

Логика действий финансового менеджера  по управлению остяком средств на расчетном счете представлена на рис. 3 и заключается в следующем. Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает скупать достаточное количество ликвидных ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает накопленные ранее ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела.

Рис. 3 – Модель Миллера-Орра

При решении вопроса  о размахе вариации (разность между  верхним и нижним пределами) рекомендуется  придерживаться следующей политики: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг высоки, то предприятию следует увеличить размах вариации и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.

Реализация модели осуществляется в несколько этапов:

1. Устанавливается минимальная величина денежных средств (С_l), которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете (определяется экспертным путем исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка, кредиторов и др.).

2. По статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчетный счет (Var).

3. Определяются расходы (Z_S) по хранению средств на расчетном счете (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы (Z_t) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (эта величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющим место в отечественной практике, являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты).

4. Рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете (R) по формуле

5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете (С_h), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги:

6. Определяют точку возврата (С_r) — величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала (С_l, С_h):

 

 

 

 

 

 

 

2 АНАЛИТИЧЕСКАЯ  ЧАСТЬ

2.1 Краткая  характеристика анализируемого  объекта

Открытое акционерное  общество «Западно-Сибирский металлургический комбинат» было образовано 27 июля 1964 г.

ОАО «Западно-Сибирский металлургический комбинат» является крупнейшим современным предприятием российской металлургии, располагается на территории 3 000 га в 25 км от г. Новокузнецка.

ОАО ЗСМК имеет огромное значение для развития экономики  Кемеровской области и г.Новокузнецка. Это предприятие не только градообразующее, положившее начало двум из шести районов города (Заводскому и Новоильинскому) и играющее значительную роль в содержании и развитии городской инфраструктуры, но и регионообразующее. От результатов его работы зависит благополучие трети населения области.

Запсиб уверенно занимает лидирующие позиции среди российских металлургических предприятий по всем основным технико-экономическим показателям. Основные экономические показатели работы ОАО «ЗСМК» за 2003-2006 гг. приведены в таблице 1.

Таблица 1 - Основные экономические показатели работы ОАО «ЗСМК» за 2003-2006 гг.

Показатели	2003 год	2004 год	2005 год	2006 год
Выручка от реализации продукции, тыс. руб.	32 555 859	56 174 291	55 492 015	73 326 283
Себестоимость реализованной  продукции, тыс. руб.	24 074 307	34 936 743	44 136 063	50 963 715
Прибыль от реализации, тыс. руб.	6 113 550	18 199 455	8 105 623	19 167 976
Балансовая прибыль, тыс. руб.	6 700 850	17 534 324	8 477 533	18 410 387
Чистая прибыль предприятия, тыс. руб.	4 752 361	13 118 523	6 488 236	13 725 562

 

Доля комбината в  общемировом производстве стального проката составляет 0,5%, в России – 8-10%, в СНГ – 5%. По основным видам строительного проката комбинат является лидером, в том числе по арматуре – 44,3% от общего производства в России, по проволоке обыкновенного качества – 44,6%.

По объемам производства ОАО «ЗСМК» входит в число 30 наиболее крупных металлургических фирм мира и в первую пятерку металлургических комбинатов России. Потребители более  трех десятков зарубежных стран сотрудничают сегодня с Запсибом.

ОАО «ЗСМК» входит в состав компании «ЕвразХолдинг», которую возглавляет команда высококвалифицированных менеджеров, имеющих большой опыт работы в реальном секторе российской экономики, в крупнейших финансово-кредитных и промышленных структурах.

Основной продукцией ОАО «ЗСМК» является сортовой прокат строительного сортамента, по которому комбинат является лидером в России. Прокат комбината используется в строительной индустрии для изготовления железобетонных конструкций (арматура, катанка, проволока), для металлоконструкций (уголок, швеллер, балка), для других металлургических переделов (заготовка, сляб, блюмс). Часть стального проката используется в машиностроении – круг, квадрат, полоса, шестигранник.

Запсиб также производит:

• коксохимическую продукцию (кокс сухого тушения, угольный концентрат, сульфат аммония, фталевый ангидрид, бензол, толуол, сольвент, каменноугольные масла, нафталин);
• металлургическую продукцию (чугун передельный, стальные слитки, чугунное и стальное литье, поковки);
• прокатную продукцию (заготовки для переката, круг, арматуру, уголок, балки и швеллеры, шахтные стойки);
• проволоку (стальную сварочную, в том числе легированную и омедненную, для холодной высадки из углеродистой и легированной стали, холоднотянутую, стальную углеродистую для холодной высадки, стальную низкоуглеродистую общего назначения, горячекатанную);
• порошковую проволоку и ленту;
• товары народного потребления (трубы стальные сварные, сетку стальную плетенную, секции заборные, сварочные электроды, гвозди, камни бетонные стеновые, гарнитуру для ванных и туалетных комнат из полимербетона, крышки металлические для консервирования).

2.2 Расчет финансового  цикла

Продолжительность финансового  цикла характеризует время, в течение которого инвестированный капитал (собственный, а также долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы) участвует в финансировании операционного цикла. Период, проходящий с момента оплаты за поступившие товарно-материальные ценности и выплат, связанных с производством и продажей продукции, до момента получения оплаты за проданную продукцию.

Для расчета финансового  цикла используется финансовая отчетность ОАО «ЗСМК» в частности отчет  о прибылях и убытках и бухгалтерский  баланс (приложение 1). Расчет приведен в таблице 2.

Таблица 2 – Расчет продолжительности  финансового цикла

Показатель	Формула для расчета	Значение
		2004	2005
Выручка от реализации (ВР), тыс. руб.		56 174 291	55 492 015
Себестоимость реализованной  продукции (СП), тыс. руб.		34 936 743	44 136 063
Производственные запасы (ЗЗ), тыс. руб.		4 899 993	4 503 318
Дебиторская задолженность (ДЗ) тыс. руб.		7 098 456	8 662 437
Кредиторская задолженность (КЗ) тыс. руб.		2 817 438	3 76 391
Время обращения дебиторской  задолженности (ВДЗ), дни		45,49	56,20
Время обращения  затрат (ВЗ), дни		50,49	36,73
Время обращения кредиторской задолженности (ВКЗ), дни		18,06	24,04
Продолжительность операционного  цикла (ПОЦ), дни		95,98	92,93
Продолжительность финансового  цикла (ПФЦ), дни		77,94	68,87

На основе данных, представленных в таблице 2 можно сделать вывод о том, что продолжительность финансового цикла на предприятии снизилась на 9,07 дней, что в свою очередь было достигнуто увеличением времени обращения кредиторской задолженности, сокращением времени обращения запасов. Это рассматривается как положительная тенденция. 

2.3 Анализ ликвидности и платежеспособности предприятия

При анализе ликвидности  и платежеспособности предприятия  необходимо произвести оценку ликвидности баланса, рассчитать и проанализировать коэффициенты ликвидности, движение денежных потоков, а также оценить возможность банкротства предприятия.