Управление денежными потоками на предприятии на примере ОАО «МГТС»

 

Анализ ОАО «МГТС» показал, что сформированный в отчетном году отрицательный ЧДПТ в размере 493840 тыс. руб., уже учитывающий инвестиции текущего периода в оборотные активы, был частично направлен на покрытие дефицитного чистого денежного потока от инвестиционной и финансовой деятельности. Суммарный чистый денежный поток по текущей и инвестиционной деятельности – Free Cash Flow (FСF), представляющий собой резерв для свободы действий организации при принятии в перспективе не только финансовых решений, но и будущих инвестиций в оборотные и внеоборотные активы – составил положительную величину 2052725 тыс. руб.

Данные таблиц 3 и 4 дают возможность  проанализировать денежные потоки не только по видам деятельности: текущей, инвестиционной и финансовой, но и  в разрезе внешних и внутренних источников и направлений использования денежных средств. В целом это позволяет в ходе анализа денежных потоков оценить, с одной стороны, способность организации создавать денежные средства и их эквиваленты и, с другой – ее потребности в их использовании.

Общий объем внутренних источников финансирования за отчетный период составил 33590494 тыс. руб. Структура внутренних источников анализируемой организации по данным табл. 3 свидетельствует о том, что одним источником для нее является прибыль.

Доля чистого денежного потока от текущей деятельности в анализируемом периоде составила 30,37%.

При оценке структуры внутреннего  финансирования следует помнить  о том, что дезинвестиции (реализация внеоборотных активов) не должны доминировать в общей сумме внутреннего финансирования. Сокращение капиложений снижает будущий финансово-производственный потенциал любой организации. Целесообразна продажа только излишних или морально и физически устаревших долгосрочных активов. Поэтому в динамике доля дезинвестиций не должна быть постоянно высокой и доминирующей. Еще 69,53% приходятся на имеющиеся в наличии денежные средства. Безусловно, организации следует оценить оптимальный остаток денежных средств в кассе и на банковских счетах и уделить особое внимание росту доли ЧДПТ во внутреннем финансировании.

За отчетный год величина денежных средств и эквивалентов денежных средств уменьшилась на 493840 тыс. руб. Данные таблиц 3 и 4 показывают, что в разрезе источников финансирования это изменение было связано с погашением займов и задолженности по финансовой аренде.

Позитивным является то, что большая  часть денежных притоков по текущей деятельности в отчетном году 73,57% обеспечивается поступлением выручки от продажи товаров (продукции, работ, услуг). Если в динамике удельный вес этой статьи останется высоким, а размер дезинвестиций от продажи внеоборотных активов не будет составлять значительную долю во внутренних источниках финансирования, то можно считать, что у организации стабильное внутреннее финансирование, что существенно повышает ее будущую финансовую устойчивость.

 

2.3 Анализ относительных показателей  денежных потоков

 

Дальнейшим этапом анализа денежных потоков является расчет и анализ финансовых коэффициентов на базе величины чистого денежного потока от текущей  деятельности.

Прежде всего следует оценить  «качество» чистого денежного потока от текущей деятельности.

Оценка «качества» ЧДПТ проводится на базе анализа его структуры. Для  этого чистая прибыль (убыток) пересчитывается  в чистый денежный поток от текущей  деятельности (табл. 4).

Значительная доля скрытых финансовых источников требует дополнительного  анализа их состава и структуры. Структуру источников активного  самофинансирования организации полезно  изучить за ряд отчетных периодов, что позволит корректнее оценить  «качество» ЧДПТ и, соответственно, перспективы дальнейшего развития организации. Уже предварительный анализ отчета о движении денежных средств позволяет выявить, что организация использует прежде всего источники активного самофинансирования.

И, наконец, для оценки «качества» ЧДПТ рассчитаем и проанализируем показатели «качества» прибыли и доли амортизационных отчислений в ЧДПТ:

 

Показатель «качества» прибыли = ЧДПТ / Чистая прибыль.

Показатель «качества» прибыли в 2009 равен 10202008 / 3217468 = 3,17 выявляет существенное расхождение величины чистой прибыли и ЧДПТ: на каждый рубль показанной в отчете о прибылях и убытках прибыли предприятие получало 3,17 руб. ЧДПТ.

 

Доля амортизационных отчислений в ЧДПТ = Амортизационные отчисления / ЧДПТ.

По данным 2009 г., доля амортизационных отчислений в ЧДПТ равен 1009798 / 10202008 = 0,01.

Совместное рассмотрение двух вышеуказанных  показателей свидетельствует о  том, что не амортизационные отчисления являются главной причиной отличия  ЧДПТ от чистой прибыли.

В табл. 5 финансовые показатели, рассчитанные на базе денежных потоков, сведены по группам, и есть возможность проанализировать их динамику за два хозяйственных года.

Структура ОДДС для прошлого года имеет следующий вид:

– денежные средства на начало периода = 555996 тыс. руб.;

– абсолютное изменение денежных средств за период = 69758 тыс. руб.; Величина ЧДПТ = (44568) тыс. руб.; чистый денежный поток от инвестиционной деятельности (ЧДПИ) = (8716018) тыс. руб.; чистый денежный поток от финансовой деятельности (ЧДПФ) = (1021460) тыс. руб.;

 

Таблица 5. Финансовые показатели, рассчитанные на базе денежных потоков

Показатели	Прошедший период	Отчетный период	Изменение
1. Показатели ликвидности
1.1. Коэффициент платежеспособности (1)	1,014	1,002	-0,012
1.2. Коэффициент платежеспособности (2)	0,9989	0,9913	-0,0076
1.3. Интервал самофинансирования (1), дни	204,6881	121,6208	-83,0673
1.4. Интервал самофинансирования (2), дни	106,3601	36,7557	-69,6044
1.5. Коэффициент покрытия  обязательств притоком денежных  средств (коэффициент Бивера)	1,0945	0,6551	-0,4394
1.6. Коэффициент покрытия  краткосрочных обязательств притоком  денежных средств	2,017	0,7258	-1,2912
1.7. Покрытие процентов*	2,3096	2,4625	+0,1529
1.8. Потенциал самофинансирования*	3,98	42,08	+38,1
2. Инвестиционные показатели
2.1. Коэффициент реинвестирования  денежных средств, %*	89,92	79,88	-10,04
2.2. Степень покрытия  инвестиционных вложений	0,5107	0,3274	-0,1833
2.3. Степень покрытия  чистых инвестиций	1,6242	1,7517	+0,1275
2.4. Степень финансирования  инвестиций-нетто	1,8493	1,3542	-0,4951
3. Показатели финансовой  политики предприятия
3.1. Соотношения величины внутреннего и внешнего финансирования**	1,35088	1,8777	+0,5269
3.2. Доля собственных  источников внешнего финансирования в общей сумме внешнего финансирования, %	78,6	90,77	+12,17
3.3. Доля заемных источников  внешнего финансирования в общей  сумме внешнего финансирования, %	21,4	9,23	-12,17
4. Показатель «качества»  выручки от продажи товаров  (работ, услуг)	0,7882	0,8905	+0,1023
5. Показатели рентабельности  капитала
5.1. Рентабельность всего  капитала, %	17,85	18,47	+0,62
5.2. Рентабельность собственного  капитала,%	20,76	20,92	+0,16
* Расчет за прошлый период не проводился. ** К внутренним источникам финансирования относится только ЧДПТ.

 

– денежные средства на конец прошлого периода = 625754 тыс. руб. Приведем расчет и проанализируем последовательно выделенные группы финансовых показателей (табл. 5).

1. Коэффициенты ликвидности.

Значения коэффициентов платежеспособности 1,002 свидетельствуют о достаточном количестве денежных средств, чтобы обеспечить требуемые выплаты. Однако у организации нет возможности повысить платежи даже на 1%.

Данные табл. 5 свидетельствуют  о том, что анализируемая организация сможет бесперебойно осуществлять текущую деятельность за счет поступления денежных средств от ранее выполненных работ. Такой период самофинансирования (1) составлял от 204,6881 до 121,6208 дня. Следовательно, организация в течение двух лет была в состоянии вести основную деятельность только за счет имеющихся в наличии денежных активов и за счет поступления денежных средств за ранее отгруженные товары в течение от семи месяцев до четырех месяцев.

Коэффициент Бивера для анализируемой  организации составлял 1,0945 – 0,6551.

 Таким образом, в отчетном  году притоком денежных средств  может быть покрыто 65% общей суммы краткосрочных и долгосрочных обязательств.

Организация имеет достаточно денежных средств для оплаты процентов (коэффициент  покрытия процентов = 2,46).

Потенциал самофинансирования составляет 42,08 - следовательно, у организация в отчетном году на каждый рубль долгосрочной кредиторской задолжности приходится по 42,08 рубля из внутренних источников финансирования (ЧДПТ).

В целом динамика денежных показателей ликвидности выявила что данная организация в текущем периоде погасила большую долгосрочных кредитов.

При отсутствии просроченной задолженности  и неуклонном росте в течение  хозяйственного года ЧДПТ можно предположить, что у анализируемой организации не снизятся возможности для самофинансирования и она будет способна своевременно осуществлять текущие платежи.

2. Инвестиционные показатели

В отчетном периоде расчет коэффициента реинвестирования денежных средств  показывает, что имеет место 79,88 %-ное реинвестирование ЧДПТ.

Превышение ЧДПТ над ЧДПИ говорит о том, что при полном использовании (реинвестировании) средств от текущей деятельности покрытие оттока денежных средств от инвестиционной деятельности осуществлялось целиком за счет текущей деятельности организации.

Степень покрытия инвестиционных вложений составляет 0,3274.

3. Показатели финансовой политики  предприятия

Соотношение величины внутреннего  и внешнего финансирования равно 1,8777, где в расчете участвует как внутренний источник финансирования только ЧДПТ.

Очевидно, что анализируемая организация обладает хорошей финансовой устойчивостью.

В анализируемом периоде приток денежных средств за счет роста собственного капитала составил:

1) 90,77% по источникам собственного финансирования в общей сумме внешнего финансирования.

2) 9,23% по заемным источникам внешнего финансирования в общей сумме внешнего финансирования.

Соотношение величины внутреннего  и внешнего финансирования можно  рассчитать как по ОДДС, так и  по балансу движения имущества и  капитала (табл. 6).

Табл. 6 показывает, что за счет чистого  денежного потока от текущей деятельности в размере 10202008 тыс. руб. и в целом внутренних источников финансирования на сумму 33590494 тыс. руб. организация смогла погасить часть кредитов.

Таблица 6. Анализ источников средств и их использование

Использование средств		Источники средств
I. Внутренние (финансирование из собственных средств предприятия)	33590494	Инвестиции  во внеоборотные активы	-5823845
1. Чистый  денежный поток от текущей  деятельности	10202008	Инвестиции  во оборотные активы	-17564641
II. Внешние (финансирование деятельности предприятия за счет привлечения средств со стороны)	22994206	Инвестиционая деятельность предприятия	-31156736
Продажа внеоборотных активов	13247	2. Чистый  денежный поток от инвестиционной деятельности	-8149283
Уменьшение  заемного капитала	-2546565	3. Чистый  денежный поток от финансовой  деятельности	-2546565
III. Уменьшение  денежных средств	-493840	Увеличение  заемного капитала	-

 

Таким образом, в финансовой политике организация преимущественно старается прибегать к собственным средствам, а также к бесплатному «кредитованию» со стороны своих поставщиков и подрядчиков.

 

 

4. Показатель «качества» выручки.

В отчетном году показатель «качества» выручки от продажи товаров (работ, услуг) он составлял при продаже товара по ставке НДС 18% 0,8905.

Изучение динамики показателя «качества» выручки от продажи характеризует  сравнительную стабильность доли поступления  денежных средств в виде выручки  к общей ее величине (в среднем около 80%). Таким образом, на условиях коммерческого кредита организация продает не более 20% своего товара, и эта доля снизилась за отчетный год на 10,23%.

5. Показатели рентабельности капитала

Для 2009 года показатели составили:

Рентабельность всего капитала составляет 18,47. Рентабельность собственного капитала равна 20,92, что является высоким показателем.

Сделаем некоторые выводы.

Показатели  горизонтального анализа денежных потоков предприятия показали, что  за 2009 г. сумма поступивших денежных средств была отрицательной и составила 493840 тыс. руб. При этом 59,34% общего валового денежного притока приходится на текущую деятельность, а на инвестиционную деятельность приходится вся остальная часть 40,66%. Вертикальный анализ показал, что 29,24% всех оттоков денежных средств в ходе текущей деятельности – оплата приобретенных товаров (работ, услуг), 20,52% – оплата труда, включая отчисления в государственные внебюджетные фонды, 24,77% – расчеты с бюджетом, 25,17% – приходятся на выплату процентов и дивидендов, выдачу авансов, страховые платежи и прочие выплаты.

 Отрицательный  денежный поток в финансовой  деятельности на 66,45% состоит из  финансовых вложений и покупки  ценных бумаг, а также были  предоставлены другим организациям  на 11,97%. На 18,69% денежного потока покупались основные средства , доходные вложения и нематериальные активы. Депозитарные вклады составили 2,89% от отрицательного денежного потока.

В целом валовой денежный отток превышает приток, что обусловило отток денежных средств за отчетный период на сумму 493840 тыс. руб.

Позитивным является то, что большая  часть денежных притоков по текущей  деятельности в отчетном году обеспечивается поступлением выручки от продажи  товаров (продукции, работ, услуг).

Углубленный анализ показал, что организация погашала свои обязательства по займам и это и привело к отрицательному ЧДП по всем видам деятельности. В том случае, если кредиторская задолженность не просрочена, не предусматривает уплату штрафных санкций и не ведет к возникновению процедуры банкротства в течение заданного периода, допустимо на определенном отрезке времени приравнивать ее к внутренним (собственным) источникам средств организации.

Анализ финансовых коэффициентов  показал, что организация в течение  двух лет была в состоянии вести  основную деятельность только за счет имеющихся в наличии денежных активов и за счет поступления денежных средств за ранее отгруженные товары в течение от 204 до 121 дней. В целом динамика денежных показателей ликвидности выявила финансовую зависимость данной организации от внешних источников финансирования и необходимость отслеживания показателей потенциальных сроков погашения ее долгов.