Сравнительный анализ инструментов и методов управления процентным риском

При анализе GAP могут быть использованы статический и динамический подходы. Первый состоит в том, что весь анализ производится исходя из текущего фактического состояния активов и пассивов и предположения об их неизменности. Динамический подход заключается в использовании для расчетов прогнозируемых остатков по статьям баланса.

Управление GAP (контроль GAP) заключается в удержании отношения GAP к общим активам в заранее заданных пределах. Если банк в состоянии спрогнозировать с высокой степенью уверенности общее направление движения ставок (их рост или падение), следует выбрать пределы одного знака. Если же движение кривой доходности трудно предсказуемо, следует выбрать пределы разного знака. Это связано с тем, что банк с положительным (отрицательным) GAP получит дополнительный доход при росте (падении) ставок и с равной вероятностью получит доход или понесет убытки в случае, когда движение ставок абсолютно непредсказуемо. Исходя из лимитов на относительный GAP возможно установление системы операционных лимитов отдельно по видам инструментов. При установлении целевого значения и лимитов GAP следует иметь в виду инерционность структуры баланса банка. Поскольку резкое изменение относительного GAP представляется невозможным, не следует выбирать целевое значение GAP очень высоким даже в условиях абсолютной предсказуемости движения ставок на краткосрочный период.

Достоинство данного метода:

простота реализации.

Недостатками метода являются:

• низкая точность анализа (тем ниже, чем шире временные интервалы);
• игнорирование базисного риска;
• невозможность адекватного анализа сложных финансовых инструментов;
• игнорирование зависимости непроцентных доходов от процентных ставок;
• игнорирование эффекта изменения экономической стоимости банка.

Метод анализа и контроля дюрации основан на понятии и свойствах дюрации. Существует, по крайней мере, три разновидности дюрации.

 

2) Стандартная дюрация (дюрация Маколли) — средневзвешенный по сумме срок погашения финансового инструмента. В качестве финансового инструмента в зависимости от целей исследования может выступать любое требование или обязательство, портфель ценных бумаг, суммарные активы, суммарные пассивы и т. д.

Можно показать, что дюрация представляет собой эластичность рыночной цены портфеля по процентной ставке, взятую с обратным знаком. Именно это свойство дюрации используется при анализе процентного риска.

Иногда для удобства применяют модифицированный показатель дюрации. Модифицированная дюрация — отношение стандартной дюрации к величине 1+r, где r — процентная ставка.

Для оценки процентной чувствительности сложных финансовых инструментов может применяться эффективная дюрация — отношение относительного изменения цены к изменению процентной ставки, определенное на основе соответствующих статистических данных о зависимости между изменением рыночной цены данного финансового инструмента и изменением процентной ставки.

Метод анализа дюрации основан на ее свойстве отражать чувствительность текущей стоимости финансового инструмента к изменению процентных ставок: чем больше дюрация финансового инструмента, тем более чувствительна его текущая стоимость к изменению ставки (при прочих равных условиях). Разница между средней дюрацией активов и пассивов на каждом временном интервале характеризует позицию, занимаемую банком по отношению к процентному риску на этом интервале. При оценке полученных результатов следует учитывать, что активы и пассивы банка отличаются по величине на размер собственного капитала. По этой причине в качестве относительного показателя позиции имеет смысл использовать дисбаланс дюраций, нормализованный на величину собственного капитала банка, — нормализованный дисбаланс дюраций (НДД).

Положительный нормализованный дисбаланс дюраций вызывает изменение экономической стоимости банка в сторону, противоположную изменению процентных ставок. Отрицательный НДД вызывает изменение экономической стоимости в одну сторону с изменением ставок.

В качестве абсолютной оценки процентного риска принимают возможное изменение экономической стоимости банка в результате процентного скачка.

Управление дюрациями (контроль дюраций) аналогично контролю GAP и заключается в установлении целевого значения и лимитов на нормализованный дисбаланс дюраций или на отношение дюрации активов к дюрации пассивов. При этом также следует иметь в виду инерционность структуры требований и обязательств. Частным случаем такого управления является метод нейтрализации обязательств и требований по дюрациям. В этом варианте метода избегающий риска банк должен поддерживать НДД на нулевой отметке.

Достоинствами метода являются:

относительно простая математическая модель;

учет эффекта изменения экономической стоимости банка.

Недостатки данного метода:

низкая точность анализа при больших изменениях ставки;

игнорирование базисного риска;

игнорирование зависимости непроцентных доходов от процентных ставок.

3) Моделирование. Это целая группа разнообразных методов, основанных на детальном описании свойств всех или основных финансовых инструментов в портфеле банка, существенных с точки зрения процентного риска и порождаемого денежного потока. Моделирование заключается в оценке будущих денежных потоков, структуры баланса и забалансовых требований и обязательств, экономической стоимости банка на основе описания свойств финансовых инструментов и предположений о будущей динамике процентных ставок.

Различают два вида моделирования:

1. статическое;
2. динамическое.

Статическое моделирование производится исходя из имеющейся структуры балансовых и забалансовых требований и обязательств в предположении о прекращении, начиная с текущего момента, операций по привлечению и размещению средств.

Динамическое моделирование производится исходя из имеющейся структуры балансовых и забалансовых требований и обязательств и предполагаемых в будущем операций по привлечению и размещению средств. Из сделанных определений видно, что предложенные некоторыми отечественными исследователями математические модели представляют собой давно известные на Западе методы моделирования.

Необходимым условием реализации метода моделирования является наличие в банке автоматизированной информационной системы с подробной, полной и точной информацией по используемым финансовым инструментам.

Достоинства метода:

- высокая точность;

- возможность анализа всех составляющих процентного риска;

- возможность анализа всех эффектов движения процентных ставок;

- полезные побочные результаты (прогноз ликвидности, прогноз выполнения банковских нормативов и т. д.).

Недостатки:

- высокая сложность практической реализации;

- высокие требования к автоматизированной информационной системе банка, полноте и точности используемой информации;

- необходимость оценки достоверности полученных результатов другими методами.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

Многогранность понятия «риск» обусловлена разнообразием факторов, характеризующих как особенности конкретного вида деятельности, так и специфические черты неопределенности, в условиях которой эта деятельность осуществляется. Выявить все рискообразующие факторы достаточно сложно. Во-первых, большинство рисков имеет как общие факторы, так и специфические. Во-вторых, конкретный риск может иметь различные причины возникновения в зависимости от вида деятельности коммерческой организации.

В курсовой работе рассмотренные определения процентного риска, различных его видов, а также проведенный анализ влияния различных видов процентного риска на финансовое положение коммерческого банка формирует понятийную базу для дальнейшего изучения процентного риска и управления им. Без понимания сущности процентного риска как сложного экономического явления точная его оценка и оптимальное управление риском невозможны.

Следует  отметить, что процентный  риск  заметно  влияет на деятельность банков только в условиях стабильной экономики. В неустойчивой же экономике, при высокой инфляции, банки обычно перекладывают процентный риск на клиентов, устанавливая большую разницу между  ставками  привлечения  и  размещения,  снижая  тем  самым  платежеспособность клиентов и соответственно увеличивая риск ликвидности банков.

Следовательно,  в  современных  российских  условиях,  банковские аналитики  для  анализа  эффективности  финансовой  деятельности  могут  и должны  использовать  как  анализ  изменения  чистой  текущей  стоимости банка, методики стохастического моделирования, так и GAP-анализ и анализ разрыва  дюрации,  модифицированной  дюрации,  что  позволит  точнее оценивать  и  эффективнее  управлять  банковскими  рисками  и,  в  конечно итоге, способствует укреплению кредитной системы и экономическому росту всей страны.

В современных условиях, когда коммерческие банки столкнулись с существенно более значимым воздействием различных видов риска, необходимость точно и эффективно управлять всеми видами рисков осознается наиболее остро. Несмотря на то, что процентный риск не является наиболее опасным, а занимает, по экспертным оценкам, лишь четвертое место (после кредитного, фондового и валютного рисков), его воздействие на финансовое положение банка вполне ощутимо. Очевидно, что полное выздоровление банковской системы после текущих финансовых трудностей невозможно без перехода систем управления банковскими рисками на качественно новый уровень.

Таким образом, негативное воздействие процентного риска на финансовое состояние кредитной организации,  ее  доходы  и  капитальную  базу  обусловливает  потребность  особого  внимания  менеджмента  к  данной проблеме. Воздействие процентного риска может оказаться для банка как отрицательным,  так и положительным, поэтому кредитная организации может получить как существенные убытки, так и значительные доходы.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Расчетная часть

Задача 4

Рассматривается возможность приобретения еврооблигаций ОАО «Нефтегаз». Дата выпуска – 16.06.2008. Дата погашения – 16.06.2015. Купонная ставка – 10%.Число выплат – 2  раза в год. Требуемая норма доходности (рыночная ставка) – 12% годовых. Сегодня 15.11.2009. Средняя курсовая цена облигации – 102,70.

А) Определите дюрацию этой облигации на дату совершения сделки.

В) Как изменится цена облигации, если рыночная ставка: а) возрастет на 1,75%; б) упадет на 0,5%.

Решение:

А) Рассчитаем дюрацию облигации. Для этого используем следующую формулу:

, где:

 

- рыночная цена облигации;

- период времени, в течение которого  поступает денежный поток  лет; денежный поток составляют купонные выплаты и номинал ;

- количество лет, в течение которых  поступают купонные выплаты;

- годовая доходность к погашению.

 

 

Так как купонные выплаты производятся два раза в год, то дюрация увеличивается вдвое.

Из условия =5,59 (с 15.11.2009г. до 16.06.2015г.),   =100, =10%, i=12%.

;

;

.

а) Определим ожидаемое процентное изменение

 

;

 

Найдем величину :

;

.

Предполагаемое процентное изменение цены облигации составит:

.

Таким образом, курс облигации должен понизиться на 14,31%. Поскольку облигация была куплена по номиналу, новый курс должен быть приблизительно равен: 100-14,31=85,69%

 

б) Определим ожидаемое процентное изменение

Найдем величину :

;

.

Предполагаемое процентное изменение цены облигации составит:

.

Таким образом, курс облигации повысится на 4,17%. Поскольку облигация была куплена по номиналу, новый курс должен быть приблизительно равен: 100+4,17=104,17%

Задача 8.

В прошлом году ОАО «Интер» имело выручку 44 млн. руб., а его свободный денежный поток (FCF) был равен 17 млн руб. Капитализация акций ОАО на бирже достигла 260 млн. руб. Предприятие не имеет долгов, а его денежные средства и их эквиваленты равны 30 млн. руб.

А) Определите ожидаемую стоимость акций предприятия при условии, что его денежный поток будет расти в течение длительного времени с темпом 5%, а ставка требуемой доходности равна 15%. Исходя из полученной оценки, сделайте вывод о недооцененности или переоцененности данного предприятия.

В) Предположим, что среднеотраслевое значение мультипликатора EV/S равно 3,4. Определите стоимость собственного капитала ОАО «Интер». Исходя из полученной оценки, сделайте вывод о недооцененности или переоцененности данного предприятия.

С) Проанализируйте полученные результаты и дайте рекомендации инвесторам.

Решение

А) Определим ожидаемую стоимость акции. Простым и достаточно популярным подходом к оценке акции является модель постоянного роста: