Сравнительный анализ инструментов и методов управления процентным риском

Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение

высшего профессионального образования

«Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»

 

Кафедра Финансового и инвестиционного менеджмента

 

Факультет финансово-кредитный  Специальность финансовый менеджмент       

 

 

 

 

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

 

по дисциплине «Теория инвестиций»

 

Тема «Сравнительный анализ инструментов и методов управления процентным риском»

 

 

 

 

 

 

 

 

Студент

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Москва – 2012

 

СОДЕРЖАНИЕ

 

Введение…………………………………………………………….…….3

1. Общетеоретическая характеристика процентного риска…………..5
1. Понятие и определение процентного риска………………...…...5
2. Классификация процентного риска…………………………......10
2. Инструменты и методы управления процентным риском и их сравнительный анализ ……………………………………………….…14

2.1. Управление процентным риском……………………………...…..14

2.2. Методы и инструменты управления процентным риском...........18

Заключение…………………………………………………………...….33

Расчетная часть……………………………………………………...…..35

Список литературы…………………………………………………...…44

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Все более возрастающая роль процентной ставки в российской экономике регулярно отмечается в выступлениях представителей различных финансовых учреждений и регуляторов финансового рынка.

Свободное движение процентных ставок, их изменение порождает специфический вид риска - процентный риск. В соответствии с «Generally Accepted Risk Principles» (общепринятыми принципами управления рисками) под процентным риском понимается риск потерь, возникающих при неблагоприятных изменениях на рынках ссудного капитала, включая неблагоприятные изменения: процентных ставок; формы кривой доходности (принятие более крутой или пологой формы); волатильности процентных ставок; соотношений и спредов между индексами различных процентных ставок, а также досрочную выплату основной суммы долга.

При столкновении с любым риском необходимо осознанно выбрать одно из следующих возможных решений: не принимать его, принимать и игнорировать или принимать и управлять им.

Пренебрегать процентным риском, как отмечалось выше, невозможно, а для принятия решения о его игнорировании или управлении им необходимо в первую очередь оценить вероятность реализации риска (т.е. понесем ли мы убытки в результате неблагоприятной динамики процентных ставок) и масштабы возможных потерь. Для этого рассмотрим такой показатель, как волатильность процентных ставок, так как чем она выше, тем выше вероятность понести потери и больше их возможный размер.

Волатильность индикаторов российского денежного рынка (MosPrime Rate и MosIBOR) достаточно велика. При этом общая тенденция к снижению уровня процентных ставок в российской экономике не приводит к аналогичному уменьшению их волатильности.

Таким образом, масштабы процентного риска выводят его в ряд основных рыночных рисков и диктуют необходимость тщательно управлять им.

Целью курсовой работы является сравнительный анализ инструментов и методов управления процентным риском.

В работе поставлены следующие задачи:

- раскрыть понятие и дать  определение процентного риска;

- изучить основные инструменты и методы измерения, контроля и хеджирования процентного риска.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Общетеоретическая характеристика процентного риска

1.1. Понятие и определение процентного риска

Существует много различных определений процентного риска.

Наиболее интересными являются официальные точки зрения Банка России и Базельского комитета по банковскому надзору.

В экономической литературе представлены различные точки зрения относительно понятия процентного риска. Некоторые авторы трактуют его как риск потерь в результате изменения процентных ставок. Другие авторы дают близкое определение, рассматривая процентный риск как вероятность возникновения убытков в случае изменения процентных ставок по финансовым ресурсам. Третьи предлагают более широкое определение, полагая, в частности, что процентный риск — это опасность возникновения потерь из-за неблагоприятного изменения процентных ставок на денежном рынке, которое находит внешнее выражение в падении процентной маржи, сведении ее к нулю или отрицательной величине, указывая одновременно на возможное негативное влияние на рыночную стоимость капитала.

Например в соответствие с письмом Банка России [3], под «процентным риском» понимается «риск возникновения финансовых потерь (убытков) вследствие неблагоприятного изменения процентных ставок по активам, пассивам и внебалансовым инструментам кредитной организации». Основной недостаток данного определения заключается в том, что в нем не разделяется фактор риска и его последствия, из-за чего возможно трактовать его неоднозначно.

В принципах управления процентным риском Базельского комитета дается следующее определение процентного риска: «Процентный риск — это подверженность финансового положения банка нежелательному изменению процентных ставок» [9]. У «базельского» варианта также есть существенный недостаток: сама по себе подверженность не является ключевым индикатором риска. Так, подверженность может быть велика, но если вероятность наступления неблагоприятных событий незначительна, то и связанный с ними (событиями) риск имеет умеренное значение. Другими словами, риск есть единство «подверженности» и «вероятности», а в данном определении говорится только о «подверженности».

Приведенные выше определения отличает акцент, связанный с возможными негативными последствиями. В первых двух трактовках указывается, что последствием риска могут стать убытки, в том числе в связи с изменением процентных ставок на рынке. Третье определение подчеркивает вероятностный характер потерь с указанием последствий их возникновения. Наконец, определение, приведенное в материалах Базельского комитета, акцентирует внимание на уязвимости финансовой устойчивости кредитной организации при неблагоприятном изменении процентных ставок.

В каждом из этих определений обнаружены существенные недостатки. В такой ситуации необходимо сформулировать собственное определение процентного риска: процентный риск есть вероятность изменения финансового положения банка вследствие наступления непредвиденных событий, связанных с изменением внешних процентных ставок, а также внутренней конфигурацией финансовых инструментов банка.

Процентный риск рассчитывается как сумма двух величин по формуле:

                                               ПР=ОПР+СПР,                           (1)

где  ОПР – общий процентный риск, т. е. риск неблагоприятного изменения текущей (справедливой) стоимости финансового инструмента, связанного с рыночными колебаниями процентных ставок;

СПР – специальный процентный риск, определяющийся влиянием факторов, связанных с  эмитентом ценных бумаг, а также сроков, оставшихся до погашения финансовых инструментов, и валюты, в которой номинированы финансовые инструменты.

Влияние процентного риска на доходы и капитал банка целесообразно рассматривать в двух аспектах. Во-первых, это традиционный подход к процентному риску, при котором внимание концентрируется на влиянии изменения процентных ставок на чистый процентный доход банка.

Однако по мере возрастания общего объема банковских операций, не связанных с процентным доходом, все чаще отдается предпочтение второму подходу, основанному на оценке влияния процентного риска на доходы и капитал, делении общей суммы чистого операционного дохода при анализе на процентный и непроцентный. Непроцентные доходы, такие как комиссионное вознаграждение, получаемое банками за обслуживание кредитов и различных программ секьюритизации активов, могут быть весьма чувствительны к изменению процентных ставок на рынке. Например, при организации кредитования коммерческие банки помогают своим клиентам в составлении графика погашения кредита, осуществляют для них поиск возможных гарантов, организуют хранение залога, за что взимают дополнительное вознаграждение, размер которого зависит от суммы предоставляемого кредита. Если в этом случае процентные ставки за такие кредиты начнут расти, то спрос на них значительно сократится, что лишит банк возможности получать как проценты за кредит, так и все сопутствующие дополнительные доходы от кредитования. [7]

Понимание второго аспекта проблемы процентного риска ставит органы надзора перед необходимостью более широко рассматривать влияние динамики процентных ставок на финансовую устойчивость кредитных организаций: от колебания процентных ставок зависит стоимость банковских активов, пассивов, следовательно, и достаточность капитальной базы банка.

С учетом вышесказанного полагаем, что процентный риск — риск возможного снижения чистого процентного дохода вследствие негативного, непредвиденного изменения процентных ставок на рынке, чувствительности активов и обязательств к колебаниям рыночной конъюнктуры, последствием чего может стать снижение рыночной стоимости капитала кредитной организации.

Процентный риск возникает из-за колебаний процентных ставок, а это приводит к изменению затрат на выплату процентов или доходов на инвестиции, а значит изменяется величина прибыли (или потере) по сравнению с ожидаемой. С этим видом рисков, как правило, сталкиваются банки, страховые и инвестиционные компании, а так же нефинансовые предприятия, которые занимают средства или вкладывают их в активы, приносящие проценты (государственные ценные бумаги, облигации предприятий и т.д.).

К процентным рискам относится опасность потерь коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К процентным рискам относятся также риски потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам.

Рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении процента может начаться также массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более низкие фиксированные проценты и, по условиям выпуска, досрочно принимаемых обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор, вложивший средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иными словами, инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях.

Процентный риск несет эмитент, выпускающий в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иначе говоря, эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент, но он уже связан сделанным им выпуском ценных бумаг.

Процентный риск - это вероятность понести убытки или чрезмерные расходы вследствие непредвиденного и неблагоприятного изменения рыночных процентных ставок. Потери, связанные с процентным риском, выражаются в резком сокращении процентной маржи либо возникновении прямых убытков.

Расчет процентного риска осуществляется по всему портфелю либо по отдельным инструментам (операциям). В качестве оценки уровня риска принимается величина, равная максимальным процентным убыткам, которые могли бы быть получены за определенный период с заданной доверительной вероятностью из-за возможного неблагоприятного при данной структуре баланса изменения ставок в рассматриваемом временном интервале. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.2. Классификация процентного риска

Можно выделить несколько форм проявления или составляющих риска. При финансовом анализе процентного риска используется в основном финансовая классификация.

В экономической литературе существуют различные классификации процентного риска.

Большинство авторов (например Е. Ф. Жуков, Г. Г. Коробова) выделяют позиционный  и структурный риски.  
- Позиционный риск представляет собой риск по какой-то одной позиции – по проценту в данный конкретный момент. Например, банк выдал кредит с плавающей процентной ставкой. Неизвестно, принесет ли она банку доход. Поэтому, с целью предотвращения этого риска банк должен предусмотреть изменение процентов по вкладам, выровнять проценты по активам и пассивам банка. 
- Структурный риск – это риск в целом по балансу банка, вызванный изменениями на денежном рынке в связи с колебаниями процентных ставок.

Классификация, приведенная в документах Базельского комитета:

1. Базовый риск (базисный риск).

 

 

 

 

Рис.№1

Эта составляющая отражает возможные потери от уменьшения процентной маржи. Базовый риск возникает в том случае, если ставки привлечения средств и ставки размещения «плавают» относительно друг друга. Если банк устанавливает ставки привлечения с фиксированной маржей относительно ставок размещения, то он сводит базовый риск к нулю, но увеличивает экономический риск. В том случае, если банк устанавливает ставки привлечения и размещения по среднерыночным ставкам, то он уменьшает экономический риск, увеличивая базовый. Базовая составляющая процентного риска тесно связана с кредитным риском: при ухудшении качества работающих активов эффективная ставка размещения снижается из-за дополнительных отчислений в резерв для покрытия убытков, и, соответственно, сокращается эффективная маржа.