Введение
Развитие рыночной экономики
в России привело к разнообразию форм
собственности. Появилась особенность
по своему усмотрению распорядиться принадлежащими
собственнику квартирой, домом, другой
недвижимостью, подыскать себе новое жилище
или помещение для офиса, вложить свои
средства в бизнес.
У каждого, кто задумается реализовать
свои права собственника, возникает много
проблем и вопросов. Одним из основных
является вопрос о стоимости собственности.
С этой проблемой сталкиваются предприятия,
фирмы, акционерные общества, финансовые
институты. Акционирование предприятий,
развитие ипотечного кредитования, фондового
рынка и системы страхования также формирует
потребность в новой услуге – оценке стоимости
объектов и прав собственности.
На сегодняшний день в России
деятельность оценщиков на федеральном
уровне регламентируется соответствующим
Федеральным законом от 29.07.98г. № 135-ФЗ
"Об оценочной деятельности в Российской
Федерации"
В законе дано определение оценочной
деятельности. Под ней понимается деятельность
субъектов оценочной деятельности, направленная
на установление в отношении объектов
оценки рыночной или иной стоимости.
Еще одним из главных законодательных
актов, которые необходимо соблюдать являются
"Стандарты оценки, обязательные к применению
субъектами оценочной деятельности",
утвержденные Постановлением Правительства
Российской Федерации от 06.07.2001 г. № 519.
Согласно этому постановлению разработка
и утверждение методических рекомендаций
по оценочной деятельности было возложено
на МинИмущество России.
Процесс приватизации, возникновение
фондового рынка, развитие системы страхования,
переход коммерческих банков к выдаче
кредитов под залог имущества формируют
потребность в новой услуге – оценке стоимости
предприятия (бизнеса), определении рыночной
стоимости его капитала.
Капитал предприятия – товар
уникальный и сложный по составу, его природу
в значительной степени определяют конкретные
факторы. Поэтому необходима комплексная
оценка капитала с учетом всех соответствующих
внутренних и внешних условий его развития.
Потребность в определении рыночной стоимости
предприятия не исчерпывается операциями
купли-продажи. Возрастает потребность
в оценке бизнеса предприятий при многочисленных
и сложных вариантах реализации стоимости
имущественных прав – акционировании,
привлечении новых пайщиков и выпуске
дополнительных акций, страховании имущества,
получении кредита под залог имущества,
исчислении налогов, использовании прав
наследования и т.д.[5]
Определение рыночной стоимости
предприятия способствует его подготовке
к борьбе за выживание на конкретном рынке,
дает различное представление о потенциальных
возможностях предприятия. Процесс оценки
бизнеса предприятий служит основанием
для выработки его стратегии. Он выявляет
альтернативные подходы и определяет,
какой из них обеспечивает компании максимальную
эффективность, а, следовательно, и более
высокую рыночную цену.
Поэтому оценка бизнеса с каждым годом
становится более актуальной, т.к. в условиях
рынка невозможно эффективно руководить
любой компанией без реальной оценки бизнеса.
Оценка стоимости предприятия выступает
универсальным показателем эффективности
любых управленческих стратегий. При покупке-продаже
имущества, при оценке интеллектуальной
собственности, при переоценке основных
фондов, при осуществлении амортизационной
политики и при большинстве других рыночных
действий реальная оценка объективно
необходима. Без профессиональной оценки
невозможно, в частности, цивилизованное
становление рынка недвижимости.
Вышесказанное и определяет актуальность
выбранной темы.
Основная цель курсовой работы заключается:
обосновать рыночную стоимость ООО «Розничные
Технологии».
Для достижения поставленной цели в работе
необходимо решить следующие задачи:
- Изучить теоретические основы оценки
рыночной стоимости предприятия;
- Дать оценку рыночной стоимости ООО «Розничные Технологии» методом дисконтирования денежных
потоков;
- Проанализировать финансовое состояние
предприятия и выявить факторы, влияющие
на рыночную стоимость.
Предметом исследования является нормативно-законодательные,
теоретические и практические аспекты
оценки бизнеса.
Объектом – оценка рыночной стоимости
компании АНТИвор
Рыночная оценка бизнеса во многом зависит
от того, каковы его перспективы. При определении
рыночной стоимости бизнеса учитывается
только та часть капитала, которая может
приносить доходы в той или иной форме
в будущем. При этом очень важно, на каком
этапе развития бизнеса собственник начнет
получать данные доходы и с каким риском
это сопряжено. Все эти факторы, влияющие
на оценку бизнеса, позволяет учесть метод дисконтированных денежных потоков (далее
– метод ДДП).
1. Теоретические и методические
аспекты расчета денежного потока
для собственного капитала в оценке бизнеса
Оценку бизнеса осуществляют
с помощью трех подходов: доходного, сравнительного
и затратного. Каждый подход позволяет
подчеркнуть особые характеристики объекта.
Каждый из подходов содержит в себе несколько
методов.
Метод оценки - способ расчета
стоимости объекта оценки в рамках одного
из подходов к оценке.
Сравнительный подход особенно
эффективен, когда существует активный
рынок сопоставимых объектов собственности.
Точность оценки зависит от качества собранных
данных, так как, применяя данный подход,
оценщик должен собрать достоверную информацию
о недавних продажах сопоставимых объектов.
Эти данные включает: экономические характеристики,
время продажи, местоположение, условия
продажи и условия финансирования.
Сравнительный подход включает
в себя три метода:
Метод рынка капитала - основан
на использовании рыночных цен акций аналогичных
компаний. Инвестор действует по принципу
замещения, может инвестировать либо в
эти компании, либо в оцениваемую. Поэтому данные о компании, чьи акции находятся в свободной продаже, при соответствующих корректировках должны послужить ориентиром для расчета цены компании. Данный метод используется для оценки миноритарных (неконтрольных) пакетов акций.
Метод сделок - при данном методе
анализируются цены приобретения контрольных
пакетов акций сходных компаний.
Метод отраслевых коэффициентов
- позволяет рассчитывать ориентировочную
стоимость бизнеса по формулам, выведенным
на базе отраслевой статистики.
Затратный подход наиболее
приемлем для оценки предприятий, имеющих
разнородные активы, в том числе финансовые,
а также когда бизнес не приносит устойчивый
доход.
Затратный подход основан на
принципах: замещения, наилучшего и наиболее
эффективного использования, сбалансированности,
экономической величины, экономического
разделения.
Затратный подход включает
в себя два метода:
Метод чистых активов - рыночная
стоимость бизнеса определяется как разность
между суммами рыночных стоимостей всех
активов предприятия и величинами его
обязательств.
Метод ликвидационной стоимости
- расчет ликвидационной стоимости предприятия,
как разности между суммарной стоимостью
активов предприятия и затратами на его
ликвидацию.
При доходном подходе во главу
угла ставится доход как основной фактор,
определяющий величину стоимости объекта.
Чем больше доход, приносимый объектом
оценки, тем больше величина его рыночной
стоимости при прочих равных условиях.
Здесь имеют значение продолжительность
периода получения возможного дохода,
степень и вид рисков, сопровождающих
данный процесс. Доходный подход - это
исчисление текущей стоимости будущих
доходов, которые возникнут в результате
использования собственности и возможной
дальнейшей ее продажи. В данном случае
применяется принцип ожидания.
Методы доходного подхода:
Метод капитализации доходов
- согласно этому методу, рыночная стоимость
бизнеса определяется как частное от деления
чистого дохода бизнеса за год на ставку
капитализации;
Метод дисконтирования денежных
потоков - основан на прогнозировании
этих потоков от данного бизнеса, которые
затем дисконтируются по ставке дисконта,
соответствующей требуемой инвестором
ставке дохода.
- Модели и методы расчета денежного потока (ДП)
Денежный поток (cash-flow) отражает
движение денежных средств предприятия
и остаток средств на текущем р/с предприятия
в совокупности с наличными денежными
средствами.
При применении МДДП можно оперировать
либо так называемым денежным потоком
собственного капитала, либо без долговым
денежным потоком.
Денежный поток для собственного
капитала отражает в своей структуре планируемый
способ финансирования инвестиций, обеспечивающих
жизненный цикл продукта (бизнес линии).
Он дает возможность определить, сколько
и на каких условиях будет привлекаться
заемных средств. В нем учитываются ожидаемые
прирост долгосрочной задолженности предприятия,
уменьшение обязательств предприятия,
выплата процентов по кредитам к будущим
периодам.
Без долговой денежный поток не
отражает планируемого движения и стоимости
кредитных средств. Если в расчетах оперируют
с ним, то дисконтирование ожидаемых денежных
потоков должно производится по ставке,
равной средневзвешенной стоимости капитала
данного предприятия. При этом получаемая
при суммировании дисконтированных без
долговых денежных потоков ожидаемая
остаточная стоимость предприятия будет
оценкой стоимости всего инвестированного
в предприятие капитала. Для оценки стоимости
собственного капитала необходимо вычесть
планируемую на рассматриваемый момент
долгосрочную задолженность предприятия.
Выбор модели денежного потока
(ДП)
При оценке бизнеса возможно
применение одной из двух моделей денежного
потока: ДП – для собственного капитала
или ДП – для всего инвестированного капитала.
Применяя первую модель, рассчитывается
рыночная стоимость собственного (акционерного)
капитала предприятия. В таблице 1 показано,
как рассчитывается ДП для собственного
капитала.
Таблица 1. Модель построения
денежного потока для собственного капитала
Чистая прибыль после уплаты
налогов |
Плюс |
Амортизационные отчисления |
Плюс (минус) |
Уменьшение (прирост) собственного
оборотного капитала |
Плюс (минус) |
Уменьшение (прирост) основного
капитала |
Плюс (минус) |
Прирост (уменьшение) долгосрочной
задолженности |
ИТОГО |
Денежный поток |
В рамках модели денежного потока
для всего инвестированного капитала
рассчитывается совокупный денежный поток,
т.е. денежный поток, доступный всех инвесторам.
Денежный поток может быть рассчитан
как в текущих ценах, так и с учетом
инфляции.
Выбор модели денежного потока
зависит от структуры капитала предприятия.
В случае, если бизнес, в основном, финансируется
за счет собственных средств и предприятие
не имеет значительной задолженности,
выбирается денежный поток для собственного
капитала. В случае же если заемный капитал
в общей структуре финансирования составляет
более 40-50 %, выбирается денежный поток
для всего инвестированного капитала.
Задача оценки стоимости бизнеса
на разных стадиях его развития не теряет
своей актуальности. Предприятие представляет
собой долгосрочный актив, приносящий
доход и обладающий определенной инвестиционной
привлекательностью, поэтому вопрос о
его стоимости интересует многих, начиная
от владельцев и руководства и заканчивая
государственными структурами.
Чаще всего для оценки стоимости
предприятия пользуются доходным методом (income
approach), ведь любой инвестор вкладывает
денежные средства не просто в здания,
оборудование и другие материальные и
нематериальные ценности, а в будущие
доходы, способные не только окупить вложенные
средства, но и принести прибыль, преумножив
тем самым благосостояние инвестора.
Доходный метод как нельзя лучше
учитывает основную цель деятельности
предприятия — получение прибыли. С этих
позиций он наиболее предпочтителен для
оценки бизнеса, так как отражает перспективы
развития предприятия, будущие ожидания.
При всех неоспоримых преимуществах
этот подход не лишен спорных и негативных
моментов:
- он довольно трудоемкий;
- ему свойственен высокий уровень
субъективизма при прогнозировании доходов;
- высока доля вероятностей и
условностей, так как устанавливаются
различные предположения и ограничения;
- велико влияние различных факторов
риска на прогнозируемый доход;
- проблематично достоверное
определение реального дохода, показанного
предприятием в отчетности, причем не
исключено преднамеренное отражение убытков
в различных целях, что связано с непрозрачностью
информации отечественных предприятий;
- сложен учет непрофильных и
избыточных активов;
- некорректна оценка убыточных
предприятий.