Розробка політики фінансування за умов нарощення економічного потенціалу ВАТ «Київхліб»

 

Продовження таблиці 2.5

Актив	Код рядка	2007 р., тис. грн.	Пит. вага,%	Прогнозний 2008 рік, тис. грн.	Пит. вага,%	Темп росту 2008/2007,%
інші фінансові інвестиції	045	29 985	11,12	38980,5	11,1	130,0
Довгострокова дебіторська заборгованісь	050	781,1	0,29	1015,4	0,3	130,0
Відсточені податкові активи	060	315,6	0,12	410,3	0,1	130,0
Усього за розділом 1	080	208 599,60	77,38	271179,5	77,4	130,0
2. Оборотні активи
Запаси:
Виробничі запаси	100	19 641,90	7,29	25534,5	7,3	130,0
Поточні біологічні активи	110	0	0,00	0,0	0,0	0,0
Незавершене будівництво	120	429,6	0,16	558,5	0,2	130,0
Готова продукція	130	1 448	0,54	1882,4	0,5	130,0
товари	140	557,1	0,21	724,2	0,2	130,0
Дебіторська заборгованість за товари, роботи, послуги:
чиста реалізаційна вартість	160	11 215,30	4,16	14579,9	4,2	130,0
первісна вартість	161	11 226,60	4,16	14594,6	4,2	130,0
резерв сумнівних боргів	162	11,3	0,00	14,7	0,0	130,0
Дебіторська заборгованість за розрахунками з бюджетом	170	1 552,30	0,58	2018,0	0,6	130,0
за видами авансів	180	20 301,10	7,53	26391,4	7,5	130,0
Інша поточна дебіторська заборгованість	210	1 303,20	0,48	1694,2	0,5	130,0
Грошові кошти та їх еквіваленти:
в національній валюті	230	2 774,80	1,03	3607,2	1,0	130,0
в іноземній валюті	240	0,2	0,00	0,3	0,0	130,0
Інші оборотні активи	250	1 110,50	0,41	1443,7	0,4	130,0
Усього за розділом 2	260	60 334	22,38	78434,2	22,4	130,0
3. Витрати майбутніх  періодів	270	660,7	0,25	858,9	0,2	130,0
БАЛАНС	280	269 594,30	100,00	350472,6	100,0	130,0

 

Після цього визначаємо сума всіх активів=350472,6тис.грн.

Потім прогнозуємо пасив балансу. Пропорційно зміні S змінюється поточна заборгованість.

Прогноз пасивів  представимо у таблиці 2.6

 

Таблиця 2.6 –  Прогноз пасивів балансу ВАТ  «Київхліб» на 2008 рік.

Пасив	Код рядка	2007 р., тис. грн.	Пит. вага,%	Прогнозний  2008 рік, тис.грн.	Пит. вага,%	Темп росту 2008/2007,%
1. Власний капітал
Статутний капітал	300	39 621,10	15,1	39 621,10	11,3	100,0
Інший додатковий капітал	330	111 484,60	42,4	111 484,60	31,8	100,0
Резервний капітал	340	3 476,90	1,3	3 476,90	1,0	100,0
Нерозподілений прибуток (непокритий збиток)	350	8 612,60	3,3	56 219,35	16,0	652,8
Усього за розділом 1	380	163 195,20	62,0	210 801,95	60,1	129,2
2. Забезпечення наступних витрат і платежів та цільове фінансування
Забезпечення виплат персоналу	400	3764,7	1,4	3764,7	1,1	100,0
Усього за розділом 2	430	3764,7	1,4	3764,7	1,1	100,0
3. Довгострокові зобов’язання
Довгострокові кредити банків	440	25012,0	9,5	25012,0	7,1	100,0
Інші довгострокові фінансові  зобов’язання	450	17000,0	6,5	17000,0	4,9	100,0
Усього за розділом III	480	42012,0	16,0	42012,0	12,0	100,0
4. Поточні зобов’язання					0,0
Короткострокові кредити банків	500	12 064,70	4,6	12064,7	3,4	100,0
Кредиторська заборгованість за товари, роботи, послуги	530	18 041,60	6,9	23454,1	6,7	130,0
Поточні зобов’язання за розрахунками:
з одержаних авансів	540	5 117,60	1,9	6652,9	1,9	130,0
з бюджетом	550	6 049,50	2,3	7864,4	2,2	130,0
з позабюджетних платежів	560	94,8	0,0	123,2	0,0	130,0
зі страхування	570	3 388,40	1,3	4404,9	1,3	130,0
з оплати праці	580	8 550,40	3,2	11115,5	3,2	130,0
з учасниками	590	63,4	0,0	82,4	0,0	130,0
Інші поточні зобов’язання	610	751,2	0,3	976,6	0,3	130,0
Усього за розділом 4	620	54 121,60	20,6	66738,7	19,0	123,3
5. Доходи майбутніх  періодів	630	0,8	0,0	0,8	0,0	100,0
Пасив		263 094,30	100,0	323317,3	92,3	122,9
EFN				27155,3	7,7	-
Баланс	640	263 094,30	100,0	350472,6	100,0	130,00

 

 Після цього розраховуємо сума пасивів= 323317,3 тис.грн. і порівнюємо з сумою прогнозних активів:

Оскільки сума прогнозного активу більше за суму прогнозного пасиву

  А_пр – П_пр = EFN=350472,6 - 323317,3 =27155,3 тис.грн.,

то підприємству для нарощування економічного потенціалу необхідно залучити додаткові джерела фінансування.

 

2.4 Визначення та обґрунтування додаткових джерел фінансування для розширення діяльності підприємства

Будь-яке підприємство фінансує свою діяльність з різноманітних  джерел. Основними джерелами фінансування є :

1) довгострокові  джерела:

• звичайні акції;
• привілейовані акції;
• нерозподілений прибуток;
• довгостроковий кредит;
• облігаційна позика;

2) короткострокові  джерела:

• короткостроковий кредит;
• кредиторська заборгованість.

За користування авансованими в діяльність підприємства фінансовими ресурсами воно сплачує відсотки, дивіденди, винагороди та ін., тобто несе обґрунтовані витрати на підтримку свого економічного потенціалу. Кожне джерело коштів має свою вартість. Показник, що характеризує відносний рівень загальної суми витрат за користування джерелами коштів відображає вартість авансованого капіталу і розраховується за формулою:

                                         WACC=                                                   (2.19)

де  – вартість i-го джерела коштів;

 – частка i-го джерела коштів у загальній їхній сумі.

При розрахунку середньорічної вартісті капіталу у звітному періоді враховуємо тільки довгострокові джерела фінансування (205207,2 тис.грн.): власний капітал, вартість якого становить 2,2%  та довгострокові пасиви, які залучаються під 24% річних. Частка ВК становить 79,5%, а залученого відповідно 20,5%. Також при розрахунку враховуємо ставку податку Т=25%.

WACC=2,2*0,795+24*0,205*(1-0,25) =5,44 (%)

Цей показник відображає мінімум повернення на вкладений  в діяльність підприємства капітал, тобто рівень рентабельності будь-яких рішень інвестиційного характеру повинен бути не нижче 5,44% WACC при сформованій на підприємстві структурі джерел коштів, вимогах інвесторів і кредиторів, дивідендній політиці.

В політиці фінансування слід враховувати ефект фінансового лівериджу:

                             

 P_FL= (P_k – i )(1–T) L / E                                                    (2.20)

 

де P_FL – ефект фінансового лівериджу;

P_k – рентабельність капіталу підприємства (P_k =EBIT / (L+E));

EBIT – прибуток до сплати податків та відсотків;

i – відсоткова ставка по кредитах і позиках;

T – ставка податку на прибуток;

L – сума залучених коштів підприємства;

E – сума власних коштів підприємства.

Отже, розрахуємо ефект  фінансового лівереджу:

  P_k =14176,6/(163195,2+42012)=0,07

У звітному періоді кожна грн.. капіталу підприємства принесла прибуток у розмірі 0,07 грн.

P_FL=(0,07-0,24)*(1-0,25)* 42012/163195,2= - 0,033

При визначенні додаткових джерел фінансування підприємства я враховував заходи, щодо:

1. підвищення ефективності фінансової політики підприємства;
2. підвищення ефективності використання активів підприємства;
3. оптимізації структури капіталу, тобто мінімізації WACC і максимізації ринкової вартості підприємства;
4. покращення положення підприємства на ринку;
5. оптимізації дивідендної та реінвестиційної політики та ін.

Фінансування діяльності підприємства представлено в таблиці 2.7

 

Оскільки при прогнозуванні балансу підприємства при нарощуванні його економічного потенціалу, я визначив що у підприємства недостатньо фінансових ресурсів, тому було запропоновано три варіанти фінансування активів.

У першому варіанті було запропоновано збільшити суму власного капіталу, а саме збільшити статутний капітал шляхом емісії звичайних акцій  24 439,74 тис. грн.. і розповсюдження їх серед членів акціонерного товариства. А також підприємство збільшило інший додатковий капітал на суму 2 715,53 тис. грн. за рахунок емісійної різниці від продажу акцій та незначної переоцінки основних засобів. На мою думку даний варіант фінансування є позитивним, адже розраховані показники є найкращими серед запропонованих варіантів фінансування: середньорічна вартість капіталу є найменшою і становить 19,17%; ефект фінансового леверіджу також найменший (тобто ризик мінімальний); коефіцієнт поточної ліквідності знаходиться в межах норми (становить 1,2); коефіцієнт маневреності хоч має і не значне значення, проте свідчить про наявність власних оборотних коштів і становить 0,037. Тому цей варіант фінансування активів необхідно прийняти.

У другому варіанті фінансування було запропоновано взяти довгостроковий кредит на суму 27155,27 тис. грн., так як у підприємства є всі  економічні можливості для його отримання (підприємство за проаналізований період є прибутковим і має достатньо ресурсів для його погашення). В даному варіанті фінансування розраховані показники хоч не значно, але погіршились: зросла вартість капіталу до 21,45% та ефект фінансового леверіджу. Тому цей варіант, на мою думку, необхідно відхилити.

Щодо третього варіанта фінансування активів, то тут вони фінансуються шляхом отримання довгострокового кредиту на суму 13577,63 тис.грн..  збільшення кредиторської заборгованості з постачальниками сировини на суму приблизно на таку ж суму, так як підприємство планує збільшити обсяг виробництва продукції, тому обсяг закупки сировини зросте. При даному варіанті фінансування середньорічна вартість капіталу має не найменше значення – 21,6%, ефект фінансового ліверіджу зріс до 0,0039. Тому, я вважаю, що даний варіант фінансування не є найбільш привабливий для підприємства і його слід відхилити.

2.5 Оцінка ефективності політики фінансування

На основі проведеного прогнозу розширення діяльності підприємства дамо оцінку обраної політики фінансування, яка повинна бути спрямована на покрашення фінансово-економічних показників підприємства в перспективі. Результати оцінки зведемо в таблицю 2.8.

 

Таблиця 2.8 – Прогнозні фінансово-економічні показники діяльності підприємства

Показники	Звітний період	Прогнозний період	Темп росту, %
Чиста виручка від  реалізації (S), тис. грн..	646366,70	840276,71	130,00
Чистий прибуток (PN) тис. грн..	3611,40	47606,75	1318,24
Чиста рентабельність реалізованої продукції (RN),%	0,56	5,67	1014,03
Рентабельність активів (ROA),%	1,34	13,58	1014,03
Рентабельність власного капіталу (ROE),%	2,21	20,01	904,07
Середньозважена вартість капіталу (WACC),%	5,44	19,71	362,32
Точка беззбитковості (BEP) тис. грн..	633260,20	718293,85	113,43
Запас фінансової міцності (Зфм) тис. грн..	28767,00	142341,51	494,81
Рівень фінансового  лівереджу (FL)	1,62	1,09	67,28
Рівень операційного лівереджу (OL)	21,30	5,68	26,67
Рівень загального лівереджу (TL)	34,51	6,19	17,94
Вкладений дохід (CM), тис. грн..	302400	393120	130,00
Тривалість операційного циклу (ОЦ),днів	30	35	116,67
Тривалість фінансового  циклу (ФЦ),днів	15	21	140,00