Лекции по "Финансовый менеджмент"

12. Управление собственным капиталом

Основные источники формирования собственных средств предприятия подразделяются на внутренние и внешние.

Внутренние источники:

- прибыль

- амортизационные отчисления

Внешние источники:

- привлечение дополнительного  акционерного капитала

- получение безвозмездной  финансовой помощи

Политики формирования собственных финансовых ресурсов состоит из следующих этапов:

1. Анализ формирования финансовых ресурсов в предшествующем периоде (изучение общего объема собственных финансовых ресурсов, динамика удельного веса собственных ресурсов, анализ источников формирования собственных финансовых ресурсов, оценка достаточности собственных финансовых ресурсов)
2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах

Псфр = (Пк * Уск / 100) – СКн + Пр

Псфр – общая потребность в собственных финансовых ресурсах

Пк – общая потребность в капитале на конец планового периода

Уск – планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме

СКн – сумма собственного капитала на начало планируемого периода

Пр – сумма прибыли, направленная на потребление в плановом периоде

3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников
4. Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников
5. Обеспечение необходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников
6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов

Оптимизация основана на следующих критериях:

1. Обеспечение минимальной совокупной стоимости привлечение собственных финансовых ресурсов
2. Обеспечение сохранения управления предприятием первоначальными его учредителями

Эффективность разработанной политики оценивается с помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящем периоде.

Ксф = СФР / дельта А

Ксф – коэффициент самофинансирования предприятия

СФР – планируемый объем формирования собственных финансовых ресурсов

Дельта А – планируемый прирост активов предприятия

13. Дивидендная политика

Дивидендная политика представляет собой составную часть общей финансовой политики распределения доходов предприятия и заключается в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой прибылью с целью оптимизации функционирования предприятия.

Выделяют 3 подхода к формированию дивидендной политики:

1. Консервативный предполагает использование остаточной политики дивидендных выплат и политики стабильного размера дивидендный выплат.

- Остаточная политика  дивидендных выплат предполагает, что фонд выплаты дивидендов  образуется после того, как за  счет прибыли удовлетворена потребность  в формировании собственных финансовых  ресурсов

- Политика стабильного  размера дивидендных выплат предполагает  выплату их неизменяемой суммы  на протяжении продолжительного  периода

2. Умеренный (компромиссный) предполагает использование политики минимального стабильного размера дивидендов…
3. Агрессивный предполагает использование политики стабильного уровня дивидендов и политики постоянного возрастания размера дивидендов

- Политика стабильного  уровня дивидендов предусматривает  установление долгосрочного нормативного  коэффициента дивидендных выплат  по отношению к сумме прибыли

- Политика постоянного  возрастания размера дивидендов  предусматривает стабильное возрастание  в твердо установленном проценте  дивидендных выплат.

С учетом таких принципов формируется дивидендная политика предприятия, основными этапами которой являются:

1. Изучение и оценка основных факторов, определяющих предпосылки формирования дивидендной политики
2. Выбор типа дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегией предприятия
3. Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с выбранным типом дивидендной политики
4. Определение уровня дивидендных выплат на одну акцию
5. Определение форм выплаты дивидендов
6. Оценка эффективности дивидендной политики

14. Эмиссионная политика

Эмиссионная политика предприятия представляет собой часть общей бизнес-политики предприятия и заключается в обеспечении привлечения необходимого объема финансовых ресурсов за счет выпуска и размещения на фондовом рынке собственных акций.

Этапы:

1. Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии акций. Это исследование состоит из анализа конъюнктуры фондового рынка и оценки инвестиционной привлекательности своих акций
2. Определение целей эмиссии

Основные цели:

- реальное инвестирование, связанное с отраслевой региональной  диверсификацией производственной  деятельности

- необходимость существенного  улучшения структуры использованного  капитала

- намечаемое помещение  других предприятий

- и иные цели

3. Определение объема эмиссии. При определении объема эмиссии необходимо исходить из ранее рассчитанной потребности в привлечении собственных финансов за счет внешних источников
4. Определение номинала, видов и количество эмитирующих акций. Номинал акций определяется с учетом основных категорий предстоящих их покупателей. В процессе определения видов акций устанавливается целесообразность выпуска привилегированных акций, если он целесообразен, то устанавливается соотношение простых и привилегированных акций
5. Оценка стоимости привлеченного акционерного капитала. Осуществляется по двум параметрам:

- предполагаемому уровню  дивидендов,

- затрат по выпуску  акций и размещению эмиссии

Рассчитанная стоимость привлеченного капитала сопоставляется с фактической средневзвешенной стоимостью капитала и средним уровнем ставки процентов на рынке капитала.

6. Определение эффективных форм андеррайтинга. Чтобы быстро и эффективно провести открытое размещение эмитируемого объема акций, нужно определить состав андеррайтеров, согласовать цены начальной котировки акций и размер вознаграждения, обеспечить регулирование объема продаж акций в соответствии с потребностями в потоке поступления финансовых средств, обеспечивающих поддержание ликвидности уже размещенных акций.

15. Управление заемным капиталом

16. Политика привлечения заемных средств

Использование заемного капитала позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности предприятия, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а, в конечном счете – повысить рыночную стоимость предприятия.

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств.

Эти финансовые обязательства классифицируются на:

1. Долгосрочные финансовые обязательства (более 1 года)

- долгосрочные кредиты  банков

- долгосрочные заемные  средства

2. Краткосрочные финансовые обязательства (до 1 года)

- краткосрочные кредиты  банков

- краткосрочные заемные  средства

Политика привлечения заемных средств представляет собой часть общей бизнес-политики предприятия, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.

Процесс формирования политики привлечения предприятием заемных средств включает следующие основные этапы:

1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. 
   Изучается динамика общего объема привлечения заемных средств; темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов, объемов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы активов предприятия.

Далее определяются основные формы привлечения заемных средств, анализируется их удельный вес, определяется соотношение объемов используемых предприятием заемных средств по периоду их привлечения. 
Далее изучается состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного (коммерческого) кредитов.

В заключении изучается эффективность использования заемных средств в целом и отдельных их форм на предприятии. В этих целях используются показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.

2. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде. Основными целями привлечения заемных средств предприятиями являются:

а) пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов

б) обеспечение формирования переменной части оборотных активов

в) формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов

г) обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников

3. Определение предельного объема привлечения заемных средств. Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:

а) предельным эффектом финансового левериджа

б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия

Она должна оцениваться не только с позиций самого предприятия, но и с позиций возможных его кредиторов, что обеспечит впоследствии снижение стоимости привлечения заемных средств. С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности

4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого предприятием из внешних и внутренних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия в заемном капитале.
5. Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов.
6. Определение форм привлечения заемных средств. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита; товарного (коммерческого) кредита; прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.
7. Определение состава основных кредиторов. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.
8. Формирование эффективных условий привлечения 
   кредитов. К числу важнейших из этих условий относятся:

а) срок предоставления кредита;

б) ставка процента за кредит; 

в) условия выплаты суммы процента; 

г) условия выплаты основной суммы долга;

д) прочие условия, связанные с получением кредита.

9. Обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.
10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам.

С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности

17. Механизм формирования инвестиционной прибыли предприятия

Элементы, формирующие данный механизм и определяющий уровень инвестиционной прибыли следующие:

1. Минимальная норма прибыли на капитал определяет минимальный уровень инвестиционной прибыли предприятия. Чем выше граница минимальной нормы прибыли на инвестируемый капитал, тем выше при прочих равных условиях объем спроса на инвестиции. В этом показателе необходимо учесть темпы инфляции, а также должен обеспечивать при необходимости быстрого изъятия вложенных средств минимальный уровень риска
2. Продолжительность инвестиционного процесса определяет уровень инвестиционной прибыли с учетом концепции оценки стоимости денег во времени. Чем выше период инвестиционного процесса, а соответственно и разрыв между инвестиционными затратами и получением инвестиционной прибыли, тем выше при прочих равных условиях должна быть сумма возвратного денежного потока на вложенный капитал
3. Темп инфляции оказывает существенное корректирующее воздействие на уровень инвестиционной прибыли. Поэтому номинальный размер минимальной нормы прибыли на капитал или номинальный размер ставки процента, по которой осуществляется наращение суммы вложенного капитала, должны корректироваться с учетом ожидаемого (или сложившегося) темпа инфляции
4. Уровень инвестиционного риска, под которым понимается вероятность возникновения непредвиденных потерь в условиях неопределенности результатов инвестиционной деятельности, оказывает наиболее существенное влияние на уровень инвестиционной прибыли и на инвестиционную политику предприятия в целом. При оценке уровня инвестиционных рисков используются показатели дисперсии, среднеквадратического (или стандартного) отклонения, коэффициента вариации
5. Уровень ликвидности инвестиций характеризует их потенциальную способность в короткое время и без существенных финансовых потерь конверсироваться в денежные активы. Оценка времени ликвидности инвестиций измеряется обычно в количестве дней, необходимых для реализации на рынке того или иного объекта инвестирования. В инвестиционной практике по этому критерию отдельные объекты инвестирования классифицируются следующим образом: