Финансовый менеджмент: содержание, цели, функции

– денежные средства вкладываются в производственные запасы;

– запасы поступают в производство;

– произведенная продукция  поступает на склад;

– готовая продукция отгружается  покупателю;

– денежные средства за проданную  продукцию поступают на счет продавца;

– денежные средства вновь  используются для приобретения сырья  и материалов и т.д.

Изучение особенностей оборотных  активов позволяет выявить как  положительные, так и отрицательные  особенности этого вида активов. К числу положительных относится  в первую очередь высокая ликвидность, а также большая управляемость, т.е. управленческие решения, принимаемые  по оборотным средствам, могут быть реализованы в течение короткого  времени. К наиболее значимым отрицательным  особенностям относятся: оборотные  средства, находящиеся в форме  дебиторской задолженности и  денежных активов, подвержены инфляции; хранение запасов товарно-материальных ценностей неразрывно связано с  потерями (в виде естественной убыли, потерь при внутренних перемещениях и вследствие недобросовестности работников и пр.); временно свободные оборотные  средства, не участвующие в хозяйственной  деятельности, не генерируют прибыль, а излишние запасы товарно-материальных ценностей вызывают дополнительные затраты по хранению. Целенаправленное управление оборотными активами предприятия определяет необходимость предварительной их классификации. С позиций финансового менеджмента эта классификация оборотных активов строится по следующим основным признакам

1. По характеру финансовых  источников формирования выделяют  валовые, чистые и собственные  оборотные активы.

– Валовые оборотные активы характеризуют общий их объем, сформированный за счет как собственного, так и  заемного капитала.

– Чистые оборотные активы, показывающие величину оборотных средств, сформированных как за счет собственных  средств и долгосрочных заемных  средств, срок привлечения которых  превышает 12 месяцев.

Сумму чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) рассчитывают по следующей формуле: Ч0А = 0А-ТФ0,

ЧОА – сумма чистых оборотных  активов предприятия; ОА – сумма  валовых оборотных активов; ТФО  – краткосрочные (текущие) финансовые обязательства.

– Собственные оборотные  активы характеризуют ту их часть, которая  сформирована за счет собственного капитала предприятия. Сумму собственных  оборотных активов предприятия  рассчитывают по формуле:   С0А = 0А-ДЗК-ТФ0,

СОА – сумма собственных  оборотных активов предприятия; ОА – сумма валовых оборотных  активов предприятия; ДЗК – долгосрочный заемный капитал, инвестированный  в оборотные активы; ТФО – текущие  финансовые обязательства предприятия.

Если предприятие не использует долгосрочный заемный капитал для  финансирования оборотных средств, то суммы собственных и чистых оборотных активов совпадают.

2. Виды оборотных активов.  По этому признаку они классифицируются  следующим образом:

– Запасы сырья, материалов и полуфабрикатов. Этот вид оборотных  активов характеризует объем  входящих материальных их потоков в  форме запасов, обеспечивающих производственную деятельность предприятия.

– Запасы готовой продукции. Этот вид оборотных активов характеризует  объем выходящих материальных их потоков в форме запасов произведенной  продукции, предназначенной к реализации. К этому виду оборотных активов  добавляют объем незавершенного производства. При значительном объеме и продолжительности цикла незавершенного производства его выделяют в отдельный  вид оборотных активов.

– Текущая дебиторская  задолженность. Она характеризует  сумму задолженности в пользу предприятия, представленную финансовыми  обязательствами юридических и  физических лиц по расчетам за товары, работы, услуги, выданные авансы и т.п.

– Денежные активы. К ним  относят не только остатки денежных средств в национальной и иностранной  валюте, но и краткосрочные высоколиквидные  финансовые инвестиции, свободно конверсируемые в денежные средства и характеризующиеся  незначительным риском изменения стоимости.

– Прочие оборотные активы. К ним относятся оборотные  активы, не включенные в состав вышерассмотренных  их видов, если они отражаются в общей  их сумме.

3. Характер участия в  операционном процессе. В соответствии  с этим признаком оборотные  активы дифференцируются следующим  образом:

– Оборотные активы, обслуживающие  производственный цикл предприятия (они  представляют собой совокупность оборотных  активов предприятия в форме  запасов сырья, материалов и полуфабрикатов, объема незавершенной продукции  и запасов готовой продукции);

– Оборотные активы, обслуживающие  финансовый (денежный) цикл предприятия  представляют собой совокупность всех товарно-материальных запасов и  суммы текущей дебиторской задолженности  за вычетом суммы кредиторской задолженности.

4. Период функционирования  оборотных активов. По этому  признаку выделяют следующие  их виды:

– Постоянная часть оборотных  активов, под которой, как правило, понимают минимально допустимую величину оборотных средств, необходимую  для осуществления операционной деятельности, не зависящую от сезонных и иных колебаний объемов производства и реализации и не связанную с  формированием запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения;

– Переменная часть оборотных  активов. Она представляет собой  варьирующую их часть, которая связана  с сезонным возрастанием объема производства и реализации продукции, необходимостью формирования в отдельные периоды  хозяйственной деятельности предприятия  запасов товарно-материальных ценностей  сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. В составе  этого вида оборотных активов  выделяют обычно максимальную и среднюю  их часть.

Управление оборотными активами предприятия связано с конкретными  особенностями формирования его  операционного цикла.

Операционный цикл представляет собой период полного оборота  всей суммы оборотных активов, в  процессе которого происходит смена  отдельных их видов.

В процессе их кругооборота проходит четыре основных стадии, последовательно  меняя свои формы.

– На первой стадии денежные активы (включая их эквиваленты в  форме краткосрочных финансовых инвестиций) используются для приобретения сырья и материалов, т.е. входящих запасов материальных оборотных  активов.

– На второй стадии входящие запасы материальных оборотных активов  в результате непосредственной производственной деятельности превращаются в запасы готовой продукции.

– На третьей стадии запасы готовой продукции реализуются  потребителям и до наступления их оплаты преобразуются в текущую  дебиторскую задолженность.

- На четвертой стадии  инкассированная (т.е. оплаченная) текущая дебиторская задолженность  вновь преобразуется в денежные  активы (часть которых до их  производственного востребования  может храниться в форме высоколиквидных  краткосрочных финансовых инвестиций).

Важнейшей характеристикой  операционного цикла, существенно  влияющей на объем, структуру и эффективность  использования оборотных активов, является его продолжительность.

Она включает период времени  от момента расходования предприятием денежных средств на приобретение входящих запасов материальных оборотных  активов до поступления денег  от дебиторов за реализованную им продукцию.

Принципиальная формула, по которой рассчитывается продолжительность  операционного цикла предприятия, имеет вид: ПОЦ = ПОмз + ПОт +ПОдз

ПОЦ – продолжительность  операционного цикла предприятия, в днях;

ПОмз – продолжительность оборота запасов сырья, материалов и других материальных факторов производства в составе оборотных активов, в днях;

ПОт – продолжительность оборота запасов готовой продукции, в днях;

ПОдз – продолжительность инкассации текущей дебиторской задолженности, в днях.

 

Финансовый цикл представляет собой период полного оборота  денежных средств, инвестированных  в оборотные средства, начиная  с момента погашения кредиторской задолженности за сырье и материалы, полученные на условиях отсрочки платежа, и заканчивая инкассацией дебиторской  задолженности, т.е. превращению задолженности  в денежные средства.

Продолжительность финансового  цикла (или цикла денежного оборота) предприятия определяется по следующей  формуле: ПФЦ = ППЦ + ПОдз - ПОкз

ПФЦ – продолжительность  финансового цикла денежного  оборота, в днях;

ППЦ – продолжительность  производственного цикла предприятия, в днях;

ПОдз – средний период оборота текущей дебиторской задолженности, в днях;

ПОкз – средний период оборота текущей кредиторской задолженности, в днях

.Перед  тем как принять  управленческое решени, необходимсо провести анализ  обеспечения оборотными активами . Основной целью этого анализа является определение уровня обеспеченности предприятия оборотными активами и выявление резервов повышения эффективности их функционирования.

На первой стадии анализа  рассматривается динамика общего объема оборотных активов, используемых предприятием, темпы изменения средней их суммы  в сопоставлении с темпами  изменения объема реализации продукции  и средней суммы всех активов; динамика удельного веса оборотных  активов в общей сумме активов  предприятия.

На второй стадии анализа  рассматривается динамика состава  оборотных активов предприятия  в разрезе основных их видов –  запасов сырья, материалов и полуфабрикатов; запасов готовой продукции; текущей  дебиторской задолженности; остатков денежных активов и их эквивалентов.

В процессе этой стадии анализа  рассчитываются и изучаются темпы  изменения суммы каждого их этих видов оборотных активов в  сопоставлении с темпами изменения  объема производства и реализации продукции; рассматривается динамика удельного  веса основных видов оборотных активов  в общей их сумме. Анализ состава  оборотных активов предприятия  по отдельным их видам позволяет  оценить уровень их ликвидности.

На третьей стадии анализа  изучается оборачиваемость отдельных  видов оборотных активов и  общей их суммы. Этот анализ проводится с использованием показателей –  коэффициента оборачиваемости и  периода оборота оборотных активов. В процессе анализа устанавливается  общая продолжительность и структура  операционного, производственного  и финансового циклов предприятия; исследуются основные факторы, определяющие продолжительность этих циклов.

На четвертой стадии анализа  определяется рентабельность оборотных  активов, исследуются определяющие ее факторы. В процессе анализа используются коэффициент рентабельности оборотных активов, а также Модель Дюпона, которая применительно к этому виду активов имеет вид:

 

На пятой стадии анализа  рассматривается состав основных источников финансирования оборотных активов  – динамика их суммы и удельного  веса в общем объеме финансовых средств, инвестированных в эти активы; определяется уровень финансового  риска, генерируемого сложившейся  структурой источников финансирования оборотных активов.

Выбор политики формирования оборотных активов предприятия

 Политика управления  оборотными активами определяет, насколько предприятие готово  пойти на риск возникновения  убытков, связанный с нехваткой  той или иной категории оборотных  активов. Это может быть риск  простоев производства из-за нехватки  сырья и материалов, риск убытков,  вызванных просроченной дебиторской  задолженностью

Теория финансового менеджмента  рассматривает три принципиальных подхода к политике формирования оборотных активов предприятия  – консервативный, умеренный и  агрессивный.

Консервативный подход к  формированию оборотных активов  предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех их видах, обеспечивающей нормальный ход операционной деятельности, но и создание высоких  размеров их резервов на случай непредвиденных сложностей, ухудшения внутренних условий  производства продукции, задержки инкассации дебиторской задолженности, активизации  спроса покупателей и т.п.

Такой подход гарантирует  минимизацию коммерческих и финансовых рисков, но отрицательно сказывается  на эффективности использования  оборотных активов – их оборачиваемости  и уровне рентабельности.

Умеренный подход к формированию оборотных активов направлен  на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех их видах  и создание нормальных страховых  их размеров на случай наиболее типичных сбоев в ходе операционной деятельности предприятия. При таком подходе  обеспечивается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение  между уровнем риска и уровнем  эффективности использования оборотных  активов.

Агрессивный подход к формированию оборотных активов заключается  в минимизации всех форм страховых  резервов по отдельным видам этих активов. При отсутствии сбоев в  ходе операционной деятельности такой  подход к формированию оборотных  активов обеспечивает наиболее высокий  уровень эффективности их использования. Однако любые сбои в осуществлении  нормального хода операционной деятельности, вызванные действием внутренних или внешних факторов, приводят к  существенным финансовым потерям из-за сокращения объема производства и реализации продукции.