Долгосрочная финансовая политика

4) Суть данной теории заключается в том, что предприятие должно осуществлять такую дивидендную политику, которая соответствует ожиданиям и предпочтениям ее акционеров и будущих инвесторов. Таким образом, если основной состав акционеров отдает предпочтение текущему доходу, то дивидендная политика должна исходить из преимущественного направления прибыли на текущее потребление. Если же основной состав акционеров отдает предпочтение увеличению своих доходов в будущем, то дивидендная политика должна исходить из преимущественной капитализации прибыли в процессе ее распределения. Те акционеры, которые будут не согласны с мнением большинства, реинвестируют свой капитал в другие предприятия, в результате чего состав акционеров будет еще более однороден.

5) Сигнальная теория. В современных  условиях из-за наличия на рынке  асимметричной информации большинство  инвесторов не знают истинную  стоимость предприятия. В этом  случае выплаты дивидендов могут служить сигналами о будущей прибыли предприятия и его истинной стоимости. Соответственно, выплата дивидендов является важной информацией для рынка. Кроме того, выплата высоких дивидендов «сигнализирует» об устойчивости предприятия и его высоких доходах, а также о хороших перспективах.

6) Модель агентских издержек. В  соответствии с представленной  моделью увеличение дивидендных  выплат является одним из способов  снижения агентских издержек, поскольку  сокращает денежные потоки предприятия  и снижает возможности менеджмента осуществлять чрезмерное инвестирование в неприбыльные проекты.

 

25. Метод постоянного процентного распределения прибыли.

Методика постоянного процентного распределения прибыли. Данная методика подразумевает стабильный в течение продолжительного времени процент чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям (например, 40% от чистой прибыли ежегодно).

Преимущества: наличие непосредственно взаимосвязи дивидендных выплат с финансовым результатом деятельности предприятия.

Недостаток заключается в возможном существенном колебании курсовой стоимости акций предприятия, при изменении дивидендных выплат в денежном выражении приходящихся на одну обыкновенную акцию.

 

26. Совокупный доход акционеров в свете дивидендной политики.

Доход акционера складывается из двух составляющих:

—дивиденд на акцию,

—изменение курсовой стоимости акции.

Поэтому говорят о совокупной доходности конкретной бумаги. Она исчисляется следующим образом.. Пусть ставка дивиденда определена в 10% годовых, а курс за это время понизился на 5%. Тогда совокупная доходность акции составит 10% + (—5%) =5%.

О состоянии дел АО на рынке ценных бумаг судят по следующим основным показателям:

—отношение курсовой стоимости акции к чистой прибыли, приходящейся на одну акцию;

—дивиденд на акцию;

—чистая прибыль на акцию (дивиденд + прирост капитала АО).

Из этих показателей, пожалуй, только последний непосредственно отражает действительные результаты работы АО за год, т.к. дивиденды могут выплачиваться, по крайней мере, частично, не из годовой прибыли общества. Что же касается курсовой стоимости акции, то эта величина складывается под воздействием стихии рынка и зачастую имеет слабую связь с размером действительного капитала АО.

По этой причине совокупную рыночную стоимость акций общества называют фиктивным капиталом. Он может быть больше или меньше в зависимости от ситуации на рынке и состояния дел общества. Но чем выше курс акций, тем лучше позиция АО и шире его возможности привлечения дополнительного капитала.

Курс акций на рынке ценных бумаг зависит от ставки ссудного процента, иначе говоря, платы, за которую можно взять ссуду. В условиях рынка ставки процента изменяются в зависимости от состояния дел в экономике страны. Чем они выше, тем дороже становятся заемные деньги, и тем труднее становится вести хозяйственные дела акционерного общества.

Итак, курс акций падает при росте ставок процента и растет вместе с ростом выплачиваемых дивидендов. Например, инвестор приобретает акцию общества по эмиссионной цене 100 рублей. Пусть ставка ссудного процента в стране составляет 10%, а дивиденд на акцию составил 12 рублей, т. е. ставка дивиденда равна 12%. Тогда, курсовая цена акции будет равна:

100 руб. Х 12%/10% = 120 руб.

Реальный курс складывается под воздействием значительно большего числа переменных, и описать его математически строго невозможно. Но для показа воздействия на него двух основных факторов мы пренебрегли остальными.

Итак, по курсовой разнице инвестор приобрел 120 руб.— 100 руб. = 20 руб., или в процентах—20%. При этих условиях совокупный доход на акцию составил 20%+12%=32%.

Но это еще не все. Ведь на выплату дивидендов пошла только часть полученной обществом чистой прибыли. Поэтому оставшуюся в собственности АО долю нераспределенной чистой прибыли, приходящуюся на акцию, — так называемый прирост капитала - тоже можно рассматривать в качестве дохода. Если его правильно использовать, он позволит расширить производство и выйти на еще больший уровень прибыли.

Отсюда следует, что для получения полной прибыли от деятельности общества надо вкладывать средства в его акции надолго.

 

27. Основные формы выплаты дивидендов.

Методики выплаты дивидендов:

1) методика постоянного процентного  распределения прибыли. Данная методика  подразумевает стабильный в течение  продолжительного времени процент чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям (например, 40% от чистой прибыли ежегодно);

2) методика фиксированных дивидендных  выплат. Данная методика подразумевает  регулярную выплату дивидендов  на одну акцию в неизменном  размере в течение длительного периода времени безотносительно к изменению финансового состояния предприятия. Данная величина дивидендных выплат может корректироваться на индекс инфляции;

3) методика выплаты гарантированного  минимума и экстра-дивидендов. Данная методика предусматривает регулярные выплаты фиксированной суммы дивидендов, в случае благоприятной конъюнктуры рынка и большой величины полученной чистой прибыли, акционерам выплачиваются экстра-дивиденды. Таким образом, ежегодный доход акционеров складывается из фиксированных на минимальном уровне дивидендов и периодически выплачиваемых, в зависимости от финансового результата, экстра-дивидендов;

4) методика постоянного возрастания  размера дивидендов. Данная методика  предусматривает стабильное повышение уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию, прирост размера дивидендов производится, как правило, в твердо установленном проценте к уровню дивидендов предшествующем периоде;

5) методика выплаты дивидендов  по остаточному принципу. Данная  методика подразумевает выплату дивидендов в последнюю очередь после финансирования всех эффективных инвестиционных проектов. Дивидендные выплаты определяются после того, как за счет прибыли отчетного года сформирован достаточный объем финансовых ресурсов, обеспечивающий реализацию наиболее доходных инвестиционных проектов предприятия;

6) методика выплаты дивидендов  акциями. Данная методика предусматривает  выдачу акционерам в виде дивидендных  выплат вместо денежных средств  дополнительного пакета акций. Небольшая  сумма дивидендов, выплачиваемая таким образом, не оказывает существенного влияния на рыночную стоимость акций, если же дивиденды значительны, то рыночная цена акций после дополнительной эмиссии может существенно снизится. Предприятия чаще всего вынуждены использовать данную методику при нестабильном финансовом положении и отсутствии высоко ликвидных активов для расчетов с акционерами, либо при необходимости реинвестирования прибыли в высокоэффективный проект.

 

28. Методика выплаты дивидендов акциями.

Методика выплаты дивидендов акциями. Данная методика предусматривает выдачу акционерам в виде дивидендных выплат вместо денежных средств дополнительного пакета акций. Небольшая сумма дивидендов, выплачиваемая таким образом, не оказывает существенного влияния на рыночную стоимость акций, если же дивиденды значительны, то рыночная цена акций после дополнительной эмиссии может существенно снизится. Предприятия чаще всего вынуждены использовать данную методику при нестабильном финансовом положении и отсутствии высоко ликвидных активов для расчетов с акционерами, либо при необходимости реинвестирования прибыли в высокоэффективный проект.

Недостаток заключается в существенных колебаниях рыночного курса акций, вследствие появления на рынке дополнительного объема акций данного предприятия.

 

29. Консолидация и конвертация  акций в дивидендной политике.

Конвертация ценных бумаг осуществляется в следующих случаях:

- увеличение уставного капитала  путем увеличения номинальной  стоимости акций;

- уменьшение уставного капитала  путем уменьшения номинальной  стоимости акций;

- консолидация или дробление  акций;

- конвертация акций одного типа (категории) в акции иного типа (категории);

- конвертация облигаций в акции;

- реорганизация общества.

При конвертации общество не привлекает новых инвесторов, так как акции размещаются между акционерами или иными владельцами ценных бумаг АО, которые предоставляют им право на конвертацию.

При процедуре конвертации не требуется регистрировать проспект ценных бумаг. Конвертация акций должна быть осуществлена в течение одного месяца с даты государственной регистрации выпуска акций.

Порядок конвертации в акции эмиссионных ценных бумаг общества устанавливается:

- уставом общества - в отношении  конвертации привилегированных  акций;

- решением о выпуске - в отношении  конвертации облигаций и иных, за исключением акций, эмиссионных ценных бумаг.

Размещение акций общества в пределах количества объявленных акций, необходимого для конвертации в них размещенных обществом конвертируемых акций и иных эмиссионных ценных бумаг общества, проводится только путем такой конвертации.

Условия и порядок конвертации акций и иных эмиссионных ценных бумаг общества при его реорганизации определяются соответствующими решениями и договорами в соответствии с Законом об АО.

Дробление и консолидация ценных бумаг. Посредством дробления или консолидации акций происходит изменение номинальной стоимости акций без изменения размера уставного капитала.

Дробление акций общества производится, когда одна акция общества обменивается им на две или более акций общества той же категории (типа). Результатом является увеличение числа акций с более низкой номинальной стоимостью и уменьшение номинальной стоимости акций.

Консолидация акций общества производится, когда две или более акций общества обмениваются им на меньшее количество акций общества той же категории (типа), в результате чего номинальная стоимость акций возрастает.

При дроблении или консолидации в устав общества вносятся соответствующие изменения относительно номинальной стоимости и количества размещенных и объявленных акций общества соответствующей категории (типа).

 

30. Двухфакторная модель прогнозирования банкротства.

Одной из простейших моделей прогнозирования вероятности банкротства считается двухфакторная модель. Она основывается на двух ключевых показателях (например, показатель текущей ликвидности и показатель доли заемных средств), от которых зависит вероятность банкротства предприятия. Эти показатели умножаются на весовые значения коэффициентов, найденные эмпирическим путем, и результаты затем складываются с некой постоянной величиной (const), также полученной тем же (опытно-статистическим) способом. Если результат (С1) оказывается отрицательным, вероятность банкротства невелика. Положительное значение С1 указывает на высокую вероятность банкротства.

В американской практике выявлены и используются такие весовые значения коэффициентов:

для показателя текущей ликвидности (покрытия) (Кп) - (-1,0736)

для показателя удельного веса заемных средств в пассивах предприятия (Кз) - (+0,0579)

постоянная величина - (-0,3877)

Отсюда формула расчета С1 принимает следующий вид:

Надо заметить, что источник, приводящий данную методику, не дает информации о базе расчета весовых значений коэффициентов. Тем не менее, в любом случае следует иметь в виду, что в нашей стране иные темпы инфляции, иные циклы макро- и микроэкономики, а также другие уровни фондо-, энерго- и трудоемкости производства, производительности труда, иное налоговое бремя. В силу этого невозможно механически использовать приведенные выше значения коэффициентов в российских условиях.

Однако саму модель, с числовыми значениями, соответствующими реалиям российского рынка, можно было бы применить, если бы отечественные учет и отчетность обеспечивали достаточно представительную информацию о финансовом состоянии предприятия.

Рассмотренная двухфакторная модель не обеспечивает всестороннюю оценку финансового состояния предприятия, а потому возможны слишком значительные отклонения прогноза от реальности. Для получения более точного прогноза американская практика рекомендует принимать во внимание уровень и тенденцию изменения рентабельности проданной продукции, так как данный показатель существенно влияет на финансовую устойчивость предприятия. Это позволяет одновременно сравнивать показатель риска банкротства (С1) и уровень рентабельности продаж продукции. Если первый показатель находится в безопасных границах, и уровень рентабельности продукции достаточно высок, то вероятность банкротства крайне незначительная.

 

31. Модель Альтмана и ее использование в процессе прогнозирования банкротства.

Коэффициент Альтмана (индекс кредитоспособности). Этот метод предложен в 1968 г. известным западным экономистом Альтманом (Edward I. Altman). Индекс кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis - MDA) и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов.