Венчурные организации. Особенности управления

Венчурное финансирование молодых инновационных компаний осуществляется, как правило, поэтапно, причем разные этапы финансируются разными венчурными инвесторами. Венчурный капиталист не инвестирует все средства одновременно, а каждый раз выделяет сумму, достаточную лишь для достижения следующего этапа. Таким образом, при периодической переоценке перспектив реализуемых финансируемой фирмой проектов он может принять решение о прекращении инвестиций, что дисциплинирует менеджмент венчурной компании, исключая возможности вложения средств в неэффективные проекты.

Два взгляда на один и тот же процесс определяют расхождения в описании этого процесса. В предложенной ниже классификации этапов развития инновационной компании представлены как цели и задачи по развитию венчурного бизнеса, так цели и задачи по венчурному финансированию этапов.

Этапы развития инновационной венчурной компании:

Прибыль:

1) «посевная» seed,

2) «запуск»startup,

3) «Долина смерти» Время,

4) «ранний рост»SPO,

5) «расширение»IPO,

Убыток:

1) «Долина смерти» (DeathValley) - период развития венчурной компании на стартовом этапе, когда оценить риск инвестиций сложно, риск высок и привлечение средств венчурных капиталистов затруднительно (этот период могут пройти только самые выносливые и приспособленные люди.) На этом этапе компании тратят средства на маркетинг, коммерциализацию продукта, но еще не получают прибыли.

Этап (стадия):

Семенная (посевная) стадия (seedstage).

1) «Семенная стадия» проекта - самая ранняя стадия развития венчурных проектов, которые существуют только на бумаге или в виде лабораторных разработок.

2)«Посевной капитал» или «посевное финансирование» (SeedCapital/Financing (orSeedMoney)) - первоначальный капитал, вносимый на самой ранней (семенной) стадии развития проектов. Это финансирование, предоставляемое на исследования, оценку и развитие начальной концепции компании, перед тем как она достигнет фазы «стартап». Средства, собранные для начала реализации венчурного проекта называют «семенной фонд» (SeedFund),

3) Финансирование на «посевной» стадии чаще всего осуществляется за счет собственных средств инициаторов проекта, средств бизнес-ангелов или средств, взятых взаймы у знакомых. «Семенной фонд» имеет альтернативное название - ОРД (средства Основателей фирмы, Родственников и Друзей). Также «семенной фонд» венчурной компании могут наполнять «посевные» инвесторы, «посевные» фонды, государственные фонды и гранты.

Этап (стадия): Начальная стадия «стартап» (Start-up).

Венчурная компания на стадии «стартап» (Start-up) не имеет сколько-нибудь длительной рыночной истории, либо находится на самом раннем этапе продаж, либо находится на организационной стадии, либо уже ведущая короткое время свой бизнес, но еще не продававшая свой продукт за деньги.

Начальная стадия «стартап» - начальная стадия финансирования - предоставление средств венчурной компании на развитие продукта и проведение начального маркетинга. Финансирование, предоставляемое венчурным компаниям на этом этапе, называется «Стартовый капитал» (Start-upCapital).

Этап (стадия): «Расширение» (Expansion).

«Расширение» (Expansion) - цели венчурной компании на этом этапе - расширение бизнеса, увеличение объемов продаж, рыночной доли, объемов производства, офисных площадей и пр.

Финансы, обеспечивающие рост венчурной компании и расширение ее деятельности («Капитал расширения» или «капитал развития» - ExpansionCapitalorDevelopmentCapital), помогают достигнуть безубыточной работы или работать с прибылью. Возможные пути использования венчурного капитала: финансирование развития производственных мощностей, развития рынка или продукции, обеспечение дополнительного оборотного капитала.

Этап (стадия):

«Промежуточная» (Mezzanine).

«Мезанинное финансирование» (MezzanineFinancing) - стадия венчурного инвестирования, непосредственно предшествующая публичной продаже акций. Это заемные средства, представляющие собой нечто среднее между акционерным капиталом и обеспеченными (в разной степени) долговыми обязательствами. Как правило, в этой схеме некоторые доходы отсрочиваются в форме накапливаемых процентов при «плате натурой» и/или по типу «вознаграждения ценными бумагами». Фонд, занимающийся мезонинным финансированием, называется мезонинным фондом (MezzanineFund).

Этап (стадия):

«Выход» (Exit):

«Выход» (Exit) - заключительная стадия процесса венчурного инвестирования: продажа принадлежащего венчурному инвестору пакета акций и его выход из компании. Существуют разные способы выхода инвестора из компании: прямая продажа; продажа, путем публичного предложения (включая IPO); списание; выплата привилегированных акций/займов; продажа другому венчурному капиталисту; продажа финансовой организации. На этой стадии осуществляется «управление выходом» (ExitManagement) - выбор венчурным инвестором стратегии своего выхода из инвестиции (из компании) по завершению инвестиции, ликвидации своей доли в венчурной компании и получения максимального дохода.

Все стадии развития и финансирования разделяют на два этапа:

1) «Ранняя стадия» (EarlyStage) и «Поздняя стадия» (LaterStage).

2) «Ранняя стадия» (EarlyStage) - «семенная» и «стартап» стадии развития компании. Фонды венчурного капитала, специализирующиеся на инвестировании ранних этапов развития новых высокотехнологических компаний называются «фондами ранних стадий» (EarlyStageFund). При желании, эти фонды могут получать преимущественные права на участие в инвестировании успешно развившихся компаний и на более поздних этапах, когда риски существенно снижаются (в том числе и на финансирование стадии, непосредственно предшествующей IPO). «Инвестиция начальных стадий» (EarlyStageInvestment / Financing) - финансирование компаний, находящихся на ранней стадии развития и не имеющих сколько-нибудь длительной рыночной истории производится бизнес-ангелами (BusinessAngel) или венчурными фондами (EarlyStageFund).

«Поздняя стадия» (LaterStage) - стадия развития компании (включающая этапы расширения капитала, замещающего капитала и выкупа), на которой требуются средства для расширения объемов производства и сбыта.

На этапах earlygrowth и expansion, появляется все больше информации о конечном продукте, риск вложений существенно снижается, потенциальная прибыльность бизнес проекта становится более очевидной, количество желающих вложить средства в проект увеличивается, среди них появляются стратегические инвесторы, нацеленные на получение контроля над предприятием, рентабельность вложений здесь снижается, но по - прежнему высока.

На стадиях mezzanine и exit технология уже разработана и опробована на рынке - венчурная компания осваивает массовое производство новой продукции. Здесь велика вероятность слияния, присоединения или выкупа венчурной компании одним из стратегических инвесторов. Но даже если этого не происходит, венчурная компания все равно прекращает быть таковой, происходит её реорганизация в открытое акционерное общество, статус предприятия меняется с высокорисковогона стабильно функционирующий и растущий.

Период пребывания венчурного инвестора в компании носит наименование «совместного проживания».

Существуют две организационные формы венчурных фирм: самостоятельные и находящиеся внутри крупных предприятий.

Решение о создании внутреннего венчура принимается руководством предприятия, и его деятельность контролирует непосредственно один из руководителей.

При отборе идей, на базе которых может быть создан «рисковый» наукоемкий проект, обязательно учитываются два момента:

1) задачи проекта не должны совпадать с традиционной сферой интересов материнской компании, т.е. целью внутреннего венчура является изыскание новых инноваций;

2) при отборе идей, которые будут реализоваться в рамках внутренних венчуров, эксперты должны убедиться, что коммерческий потенциал нововведений, издержки на создание, производство и сбыт могут быть предсказаны с точностью от 50 до 75%.

Венчурные инвестиции опаснее вложений в уже функционирующее и растущее предприятие, так как они связаны со следующими основными рисками:

1) существует высокая степень  технической неопределенности в  создании продукта,

2) технологически совершенный продукт  может не соответствовать рыночному  спросу,

3) не учтены какие либо рыночные  факторы при формулировании бизнес  идеи,

4) отсутствует четкий план и  программа действий по реализации  венчурного проекта.

Эти риски оправдываются тем, что реализация инновационного проекта, являющегося объектом венчурных инвестиций, изначально оценивается как высоко прибыльная.

Внутреннимвенчурам, как правило, предоставляется юридическая и бюджетная самостоятельность, а также право формировать персонал предприятия.

Для большей самостоятельности они обычно располагаются в отдельном здании, однако материнская компания обеспечивает их научно-исследовательским, вычислительным и другим оборудованием, предоставляет необходимые услуги в области управления.

Жизненный цикл инвестиций в венчурный бизнес обычно не превышает 5-7 лет.

В течение этого времени венчурная компания должна добиться таких экономических результатов, которые позволили бы венчурным инвесторам полностью вернуть средства и выйти из бизнеса с прибылью.

Венчурная компания создается под решение конкретной задачи, и после завершения этой работы она либо расформировывается и прекращает свою деятельность, либо поглощается крупной фирмой (зачастую одним из учредителей), либо самостоятельно при благоприятной коммерческой конъюнктуре и явной конкурентоспособности созданного продукта выходит на рынок и путем продажи коммерческой разработки укрепляет свое финансовое положение, создает собственное производство и организует коммерческие операции на базе доработанных нововведений. В этом случае бывшее венчурное предприятие организует производство небольших партий изделий, выгодно реализует их, выполняет свои обязательства перед инвесторами и путем продажи лицензий выручает необходимые средства для разворачивания собственного производства.

Многие компании организуют одновременно несколько внутренних венчуров (примером может служить корпорация IBM, которая в 1983 г. имела 15 «рисковых» проектов).

По ним разрабатывалась и выпускалась на рынок такая продукция, как телекоммуникационное оборудование, новые виды дисплеев и персональные компьютеры.

Создание и выпуск которых - наиболее успешный проект внутренних венчуров IBM.

Через год после начала практической реализации этого проекта продукция была направлена на рынок, а еще через два года объем ее продаж составил 2,5 млрд долл.

К этому моменту внутреннийвенчур превратился в крупнейшее производственное подразделение корпорации.

Отметим ряд наиболее важных и привлекательных особенностей использования венчурных компаний:

1) уникальная особенность венчурной организации, которая состоит в привлечении в национальную экономику опыта рисковой инновационной деятельности, позволяющей ускорять темп научно-технического прогресса и устанавливать прямую связь между НИОКР, производством и рынком;

2) высокая прибыль венчурных форм НИОКР, производства и финансирования, в среднем в два и более раз превышающая обычную;

3) отсутствие необходимости в привлечении дополнительных валютно-финансовых и материально-технических средств и репатриации полученной прибыли в СКВ;

4) возможность использования в целях национального развития огромного, уже созданного научно-технического потенциала, не находящего до сих пор адекватного применения: патентов, ноу-хау, производственного опыта и энтузиазма исследователей;

5) привлечение в экономику СКВ как в финансовой, так и в материально-вещественной форме;

6) решение проблем, стоящих перед промышленными предприятиями, получившими право выхода на внешний рынок, но не имеющих организационно-экономических рычагов для подтягивания своего производства до мирового уровня, т.е. увеличения экспортных возможностей практически каждого предприятия;

7) более эффективное использование в целях внутрифирменного роста незадействованных должным образом финансово-экономических средств, лабораторного оборудования и производственных фондов заинтересованных предприятий и организаций;

8) возможность формирования национальных технопарков с широким привлечением отечественных технологий и зарубежного инженерно-внедренческого опыта, оборудования и капитала.

Управление венчурным бизнесом и отдельными венчурными компаниями в условиях повышенного риска предъявляет особые требования к управлению инвестициями.

В этой связи развитие венчурного бизнеса связано с формированием института профессиональных управляющих компаний, получающих специальное вознаграждение по результатам своей деятельности.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 2. ВЕНЧУРНЫЙ БИЗНЕС В МИРОВОМ СООБЩЕСТВЕ

 

 

 

Лидером в венчурной индустрии всегда являлись США. Доля фирм на ранних стадиях развития (посевная, стартап, начальная) в числе получателей инвестиций здесь очень велика: около 25 % (в Европе 6-8 %). Показатель доходности венчурных фондов всех стадий в США (IRR) за долгосрочный период (20 последних лет) составил 16,4 % в год, при этом доходность фондов ранних стадий была 20,8 %. Эффективность венчурного сектора в экономике США подтверждается тем фактом, что на 2006 г. объем венчурных инвестиций составлял 0,2 % ВВП, в то время как доходы предприятий, получивших эти инвестиции, составили 17,6 % ВВП США, приэтом на них работало 9,1 % занятых в частном секторе.

С учетом отраслей, в которые поступают венчурные средства (телекоммуникации, компьютерные технологии, медицина), можно сделать вывод об огромной роли венчурной индустрии в повышении занятости и производстве инновационной составляющей валового внутреннего продукта.

В Европе венчурный бизнес также активно развит, хотя на порядок меньше, чем в США. Лидером в данном регионе является Великобритания: около 50 % всех венчурных средств аккумулируется именно здесь. Ежегодный рост занятости в английских венчурных компаниях - 30 % в год, что составляет более 250 000 новых рабочих мест. По отраслям преобладают биотехнологии, медицина и медицинское оборудование. Компании обладают большей производительностью и обеспечивают рост конкурентоспособности на мировом рынке (рост продаж венчурных компаний на 8 % в год, экспорт таких компаний за последние 5 лет увеличился на 10 %, для сравнения, в среднем по стране - 4 %, инвестиции - на 11 %, по стране - 3 %; государственные доходы увеличились благодаря венчурному инвестированию на 35 млрд. евро налогов в год).