Валютный рынок Беларуси

Административная фиксация официального курса, обусловленная  намерением нейтрализовать его инфляционное влияние в экономике, в дальнейшем негативно отразилась на ситуации на валютном рынке. Национальный банк был  вынужден продавать валюту с целью  поддержания курса белорусского рубля. Для недопущения сокращения валютных резервов принимались меры административного характера, ужесточающие контроль за приобретением валюты и  порядок проведения торгов на бирже: запрещалась покупка иностранной  валюты на внутреннем рынке нерезидентами  со счетов типа «Н», сделки на внебиржевом  валютном рынке временно ограничивались размерами одного биржевого лота, был введен запрет на выдачу валютных кредитов субъектам хозяйствования, а Министерство экономики Республики Беларусь установило перечень продукции, на закупку которой валютные средства должны выделяться на МВБ в первоочередном порядке и др.

Данные ограничения имели  ряд негативных экономических и  политических последствий: замедление расчетов, потеря доверия к экономической  политике государства со стороны  субъектов хозяйствования, коммерческих банков и населения, дефицит валюты и ажиотажный спрос на нее, развитие теневого рынка валюты и т.д. В  результате с 1996 г. начал развиваться  процесс дифференциации между официальным  обменным курсом и курсом валюты на внебиржевом, наличном и иностранных  валютных рынках.

 Начиная с 1996 г. и  вплоть до сентября 2000 г. экономика  и банковская система республики  функционировали в условиях множественности  валютных курсов, когда отклонения  рыночных котировок от официального  курса составляли от 20-20 до 100-200 и  более (максимума – около 250% - они достигли в октябре-ноябре 1998 г.). В общеэкономическом плане такая система курсообразования представляла собой, по существу, своеобразную форму скрытого субсидирования «критического импорта» (главным образом, энергоносителей, зерна, некоторых социально значимых товаров). Вместе с тем она, во-первых, обусловливала значительные искажения в экономической информации как на макро-, так и на микроуровне; во-вторых, реализовалась за счет дополнительного налога на экспортеров, которые были вынуждены осуществлять обязательную продажу валютной выручки по заниженному официальному курсу. При этом проводилась мягкая денежно-финансовая политика: кредитная эмиссия Национального банка осуществлялась в больших размерах, уровни процентных ставок по рублевым операциям зачастую не покрывали темпы инфляции.

Переход к экспансионистской  денежно-кредитной политике в 1997-1999 гг., связанной с чрезмерным эмиссионным  кредитованием государственных  программ в области жилищного  строительства и АПК, привел к  росту темпов инфляции, что в сочетании  с административным регулированием рубля обусловило существенные деформации на денежном и валютном рынках республики: отрицательные значения реальных процентных ставок, сокращение сбережений, множественность  курсов, дефицит валюты, рост объемов  теневого рынка валюты и т.д. Таким  образом, основные принципы и ключевые параметры денежно-кредитного и  курсового регулирования, предусмотренные  Основными направлениями социально-экономического развития Республики Беларусь на 1996-2000 годы, не были выполнены.

В 2000 г. началось постепенное  ужесточение денежно-кредитной политики, в результате чего в феврале процентные ставки по рублевым операциям вышли  на положительный уровень в реальном выражении, а их номинальные значения начали плавно снижаться. Размеры кредитной  эмиссии Национального банка  были значительно ограничены, при  этом она направлялась исключительно  на кредитование дефицита государственного бюджета. Все это позволило с  апреля 2000 г. существенно снизить  темпы девальвации рыночных котировок рубля (с 2-5 % в среднем за месяц до 0,5-1,5 %), а в мае была начата ускоренная корректировка его официального курса.

С 14 февраля 2000 г. осуществлен  переход к единому валютному  курсу, что является наиболее важным положительным результатом денежно-кредитной  политики этого года. Ликвидация системы  множественных обменных курсов и  расширение сферы использования  белорусского рубля во внешней торговле сформировали нормальные условия для  осуществления внешнеэкономической  деятельности белорусских предприятий. Упрочилось положение экспортеров  в связи с устранением налога, связанного с продажей части валютной выручки по заниженному курсу.

С 2001 г. начался новый этап валютной политики. Была проведена  либерализация валютного рынка, снято множество ограничений, действовавших  по операциям как на наличном, так  и на безналичном сегментах (в  том числе в отношении нерезидентов). В октябре 2001 г. Беларусь присоединилась к статье VIII Устава МВФ, в которой сформулированы критерии конвертируемости национальной денежной единицы по текущим операциям.

В 2002 г. получила продолжение  монетарная политика, направленная на дальнейшее углубление финансово-экономической  стабильности, поддержание плавных  и предсказуемых темпов девальвации  белорусского рубля. Были выполнены  прогнозные параметры Основных направлений  денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2002 год. Снижение курса  рубля составило величину, не превышающую 22 % к доллару США. В соответствии с Основными направлениями денежно-кредитной  политики Республики Беларусь на 2003 год  темп девальвации намечалось снизить  еще на несколько процентных пунктов. Фактически официальный обменный курс белорусского рубля к российскому  снизился на 14 %, девальвация белорусского рубля к доллару США составила  около 10 % (что соответствовало нижней границе прогнозных параметров). При  этом соотношение темпов девальвации  и инфляции поддерживалось на уровне около 95% (против 75-80 % в 2001-2002 гг.), что было связано с необходимостью формирования более благоприятных условий для развития экспортного потенциала (для ценовой конкурентоспособности отечественных товаропроизводителей).

Проводимая денежно-кредитная  и валютная политика по снижению темпов девальвации дает положительные  результаты, прежде всего, в росте  доверия к рублю. Практически  в течение 2002-2003 гг. обеспечивалась высокая стабильность котировок  белорусского рубля, что сделало  валютный рынок предсказуемым и  позволило значительно снизить  издержки на проведение валютных и  внешнеторговых операций. Кроме того, переход к единому валютному  курсу, с одной стороны, в существенной степени устранил экономические  предпосылки для развития «теневых отношений» в валютной сфере, а с  другой – создал необходимые условия  для достижения высокой степени  прозрачности и контролирования  системы валютных отношений.

Поддержание прогнозной динамики официального обменного курса белорусского рубля обеспечивалось в основном формированием денежного предложения  в белорусских рублях на уровне, соответствующем поступлению иностранной  валюты на внутренний валютный рынок, а также проведением процентной политики, создающей условия для  превышения доходного актива в белорусских  рублях над активами в иностранной  валюте.

Валютные интервенции  Национального банка проводились  для сглаживания резких колебаний  обменного курса в отдельные  периоды в связи со складывающимся соответствием спроса и предложения  на иностранную валюту на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». Рост валютных поступлений в 2003 г. в сложившихся  условиях спроса на иностранную валюту позволил обеспечивать положительное  сальдо операций Национального банка  на валютном рынке.

Курсовое регулирование  было направлено на обеспечение конвертируемости белорусского рубля по текущим операциям  платежного баланса. Для этого не допускалось ограничений по  текущим  платежам, дискриминационной практики конвертируемости национальной валюты, принадлежащей нерезидентам, множественности валютных курсов и обеспечивался свободный перелив средств между различными сегментами валютного рынка.

За  2001 – 2005  годы  была  обеспечена  относительная  стабильность обменного курса белорусского рубля, которая, наряду с другими экономическими и монетарными факторами, способствовала ограничению инфляционных процессов в стране и стала одной из предпосылок экономического роста и повышения  на этой основе благосостояния населения. Уровень инфляции снизился со 107,5 процента в 2000 году до 8 процентов в 2005 году.

Динамика  обменного  курса  белорусского  рубля  по  отношению  к российскому  рублю  за  2001 – 2005  годы  изменялась  от  девальвации  на 24,6 процента в 2001 году до укрепления на 3,9 процента в 2005 году, по отношению к доллару США – соответственно от снижения на 33,9 процента в 2001 году до повышения на 0,8 процента в 2005 году.

Принятые меры по стабилизации валютного рынка способствовали перетоку  основной  массы  наличной  иностранной  валюты  на  легальный валютный рынок, повысили степень его ликвидности, расширили активность внебиржевого валютного рынка, закрепили принципы рыночного курсообразования, увеличили прозрачность операций нерезидентов, в целом повысили предсказуемость валютного рынка. С 2001 по 2005 год  объем  сделок  на  валютных  рынках  увеличился  в 6  раз,  а поступление валютной выручки на счета субъектов хозяйствования – в 4,7 раза.

2. Валютный рынок Республики Беларусь на современном этапе. Особенности и направления валютной политики страны

В настоящее время валютный рынок Беларуси включает такие сегменты, как ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», внебиржевой рынок и рынок наличных валют.

Состояние и динамика валютного  рынка в стране характеризуется: средневзвешенным курсом белорусского рубля к российскому рублю, доллару США, евро; оборотом иностранной валюты; оборотом рынка наличных валют.

С 2006 г. белорусский рубль  официально поменял ориентир с российского  рубля на доллар США. Этот шаг позволил не только повысить эффективность экспорта в Россию и дальнее зарубежье, но и положительно отразился на формировании ВВП в долларовом эквиваленте.

Оборот внутреннего валютного  рынка по сравнению с 2006 годом увеличился на 17,1 процента. В структуре операций наибольший объем пришелся на внебиржевой сегмент валютного рынка, который продолжает оставаться доминирующим – 61,2 процента операций. Сохранилась тенденция увеличения объема валютных операций на рынке наличной иностранной валюты, их удельный вес в 2007 году составил 18,5 процента. Увеличение емкости валютного рынка произошло в результате значительного роста операций субъектов хозяйствования, населения и банков при существенном сокращении участия нерезидентов в операциях на валютном рынке.

Проводимая в 2007 г. курсовая политика обеспечила благоприятную динамику обменных курсов национальной валюты. Поскольку в сбережениях населения в иностранной валюте преобладает доллар США, то с учетом структуры внутреннего валютного рынка при проведении курсовой политики значительное внимание уделялось ограничению колебаний белорусского рубля к доллару США.

Фактически за 2007 г. официальный обменный курс белорусского рубля к доллару США снизился на 0,47% и на 1 января 2008 г. составил 2150 рублей за доллар США при диапазоне прогнозных значений 2090-2200 руб. за доллар США. (В 2005-2006 гг. имело место укрепление белорусского рубля к доллару США – курс повысился на 0,8 % в 2005 г. и на 0,6% в 2006 г., составив соответственно на 01.01.2006 г. 2152 бел. руб. за доллар, на 01.01.2007 г. – 2140 бел. руб. за доллар США ).

При этом  в декабре 2007 г. для снижения инфляции Национальный банк осуществлял укрепление курса белорусского рубля к доллару США.  Снижение стоимости доллара США в течение 2007 году к основным мировым валютам привело к ослаблению  белорусского  рубля к российскому рублю.  В результате  в 2007  г.  официальный обменный  курс  белорусского  рубля к российскому рублю снизился  на 8  процентов и на 1  января 2008  г.  составил 87,61 рубля за 1 российский рубль. При этом курсовая политика способствовала сохранению позитивных ценовых условий для повышения конкурентоспособности белорусских товаров на внешнем рынке.  Так,  индекс  реального курса белорусского  рубля к российскому рублю, рассчитанный по индексу потребительских цен, в 2007 году находился ниже уровня 2006 года на 6,67 процента, реальный эффективный курс - на 5,41 процента.

Официальный обменный курс белорусского рубля к евро в 2007 г. снизился на 12,4% (в 2006 г. – на 10,6%) и составил на 01.01.2008 г. 3166,73 дел. руб. за евро.

Проводимая в 2007 г. курсовая политика позволила сохранить условия для обеспечения ценовой конкурентоспособности белорусских товаров на внутреннем и внешнем рынках. Так, реальный эффективный курс, т.е. курс относительно валют стран – основных торговых партнеров, рассчитанный по индексу потребительских цен, за январь-декабрь 2007 г. находился ниже уровня аналогичного периода 2006 г. на 5,41% (в 2006 г. – ниже уровня 2005 г. на 2,48%).

Объем внутреннего валютного  рынка в 2007 г. повысился относительно 2006 г. на 15% и составил 52 млрд. долл. США.

Наиболее востребованным на валютном рынке Республики Беларусь в 2008 году оставался доллар США, вместе с тем его позиции, а также  позиции российского рубля как  основной торгуемой валюты были потеснены  евро.

Емкость валютного рынка  в 2008 году выросла до 81,5 млрд. долл. США, ее рост произошел как на безналичном  сегменте рынка (с 36,5 млрд. долл. США  в 2007 году до 68 млрд. долл. США), так и на наличном рынке с 9,8 до 13,5 млрд. долларов США.

Рис.1 – Структура валютного  рынка Беларуси в 2007 году

Рис.2 – Структура валютного  рынка Беларуси в 2008 году

В общем обороте иностранной  валюты на валютном рынке преобладали  сделки с долларом США, на их долю в 2008 г. пришлось порядка 58 % (годом ранее – 68 %) (см. рис.1, рис.2). Заметно активизировались в 2008 году операции с евро, по сравнению с 2007 г. их удельный вес вырос с 13,4 до 26,4%.

Несмотря на указанные  изменения в структуре валютного  рынка, риск не совершить на приемлемых условиях и в требуемое время  сделку по покупке-продаже доллара  США, евро или российского рубля  на протяжении практически всего 2008 года оставался невысоким. Только в  конце 2008 года в результате ухудшения  общей ситуации на валютном рынке  он несколько возрос. Для остальных  же валют в силу их очень низкой доли в объеме торгов данный риск был  существенно ниже.