Валютные риски и валютные операции

 

2.3.2 Биржевой и межбанковский валютный рынок

 

Развитие межбанковского (внебиржевого) валютного рынка связано  с развитием и становлением банковской системы, формированием системообразующих  банков, повышением степени доверия  между банками. Фактически он начал  действовать с 1993 г. На нем заключаются сделки между самими банками и их клиентурой, при этом риски по проводимым операциям принимают на себя банки. Межбанковский валютный рынок динамичен, характеризуется оперативностью в расчетах, относительной дешевизной осуществления операций, но более высоким риском для контрагентов. Он аккумулирует крупные объемы валютного спроса/предложения и является источником валюты для бирж.

На этом рынке проводятся операции с валютами, которые не котируются на валютных биржах, заключаются опционные и фьючерсные сделки, осуществляются операции, сочетающие наличный и безналичный обороты. Развитие межбанковского валютного рынка формирует конкурентную среду, обостряя конкуренцию с валютными биржами. Значительная часть оборота биржевого рынка формируется засчет операций по обязательной продаже части экспортной валютной выручки, а также операций банка РФ с целью недопущения резких курсовых колебаний рубля и пополнения инвалютных резервов.

Развитие прямых межбанковских  конверсионных операций стимулируется возможностью минимизации расходов участников валютного рынка благодаря отсутствию необходимости уплаты комиссионного вознаграждения бирже. На внебиржевом валютном рынке преобладают крупные операторы, предпочитающие взаимные прямые конверсионные сделки. Здесь осуществляются сделки не только рубль/доллар, но и доллар/евро, доллар/фунт стерлингов, доллар/иена.

 

 

2.3.3 Срочные  валютные сделки

 

 

Начало торговли фьючерсными  контрактами на доллар США в 1992 году положило начало развитию отечественного срочного рынка. В настоящее время торговля валютными фьючерсами концентрируется на ММВБ и СПВБ. Торги фьючерсами в секции срочного рынка ММВБ открылись в сентябре 1996 года. В обращение были введены фьючерсы на доллар США. Приостановленные в августе 1998 года, операции на рынке валютных фьючерсов были возобновлены в ноябре 2000 года. В настоящий момент на ММВБ торгуются 2 фьючерсных контракта на курс доллара и евро.

На российском рынке  срочные операции еще слабо используются для долгосрочного хеджирования валютного риска. Они все еще остаются преимущественно спекулятивным инструментом. Такому положению способствует нерешенность правовых аспектов проведения срочных сделок, сокращение присутствия нерезидентов на российском финансовом рынке, которые используют срочный рынок для страхования валютных рисков при вложении в рублевые инструменты. Подобно другим сегментам финансового рынка рынок срочных сделок оказался в значительной мере замкнут, изолирован от реального сектора экономики. Законодательные ограничения по доступу на срочный рынок установлены для большинства групп институциональных инвесторов: пенсионных фондов, акционерных и паевых инвестиционных фондов, страховых компаний. Указанные институты составляют основу хеджеров на развитых срочных рынках.

На протяжении 1999-2002 гг. среди участников российского срочного рынка доминировали мелкие и средние финансовые институты. Кредитные организации, понесшие катастрофические потери по операциям с иностранной валютой, утратили доверие к данному сегменту рынка, которое лишь недавно начало частично восстанавливаться.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 3.

Валютные операции

3.1 Общая характеристика  валютных операций

 

На валютном рынке  осуществляются следующие операции:

1) денежные переводы – перевод денег из одной страны в другую означает приобретение покупательной способности для осуществления платежей в иностранной валюте. Потребность в денежных переводах возникает при импорте иностранных товаров, услуг, технологий; при осуществлении зарубежных инвестиций; при поездках в другие страны и др. Приобретение покупательной способности на территории другой страны делается посредством покупки иностранной валюты  в виде банкнот или депозитов. Например, импортеры американских товаров и иностранные инвесторы в США вынуждены будут обменять свою валюту на доллары для осуществления платежей и инвестиций. И, наоборот, экспортеры на американский рынок и получатели доходов от инвестиций в США должны обменивать доллары на национальную валюту.

2) клиринг (расчетные сделки с иностранной валютой) – валютный рынок обеспечивает механизм клиринга при проведении международных платежей. Этот механизм действует через оборот депозитов до востребования в иностранной валюте, которые банки хранят в банках-корреспондентах, расположенных в других финансовых центрах. Таким образом, в сделках с иностранной валютой преобладают операции с бессрочными валютными депозитами. Депозиты до востребования – это средства, которые используются в торговле между банками, работающими на валютном рынке. Банковские дилеры хранят бессрочные вклады в иностранной валюте в банках-корреспондентах, расположенных в финансовых центрах, где эта валюта является внутренней. Например, крупный банк-дилер, расположенный в Германии, может иметь депозиты в нескольких десятках иностранных валют в банках, находящихся в финансовых центрах, где эти валюты являются внутренними. Таким образом, этот банк имеет возможность продавать иностранную валюту, отдавая распоряжение своим иностранным сотрудникам перевести депозит до востребования покупателю или посреднику. Аналогичным образом осуществляется и покупка валюты – в этом случае продавец переводит ее в банк, находящийся за границей, на счет банка Германии.

3) хеджирование – это искусство страхования открытых позиций; оно является способом защиты от валютных позиций под риском, называемым валютным риском потенциальных убытков. Хеджирование осуществляется на рынках спот, форвардном, опционов и фьючерсов. Импортеры, использующие иностранную валюту при сделках, стремятся обезопасить себя от повышения стоимости валюты; экспортеры – от ее понижения. Например, французский импортер, покупающий товар у японского поставщика, обязан рассчитаться за него в иенах. Через 2 месяца, когда наступит срок платежа, ему придется осуществить платеж в иенах, и импортер имеет позицию под риском в этой валюте. Риск состоит в том, что за это время курс иены по отношению к евро может возрасти, в результате чего стоимость приобретенного японского товара в евро повысится. В этом случае имеется три варианта: А) импортер может взять кредит в евро, конвертировать его в иены по курсу спот и вложить их на японском денежном рынке. Тем самым он страхуется от того риска, что через 2 месяца курс спот может быть выше сегодняшнего. Ценой страховки является разность между процентной ставкой, которую он платит за кредит, и более низкой процентной ставкой, которую он получает на свой депозит. При операции на рынке спот деньги связаны на 2 месяца; Б) импортер может купить форвардный контракт на иены с поставкой и платежом через 2 месяца по сегодняшнему 2-месячному форвардному курсу. Если цена 2-месячного форвардного контракта на иены составляет 3% в год, то импортер должен уплатить через 2 месяца 3% : 6 = 0,5% от суммы; В) импортер может оставить открытую позицию под риском. Если сделать некоторые предположения об уровне ставок процента (в Париже и в Токио) и обменных курсов (евро/иена), то можно подсчитать издержки/доходы. Рынок считается эффективным, если цены отражают всю доступную информацию и если форвардные курсы в точности предсказывают будущие курсы спот.

4) спекуляции – осуществляются на тех же рынках, что и хеджирование. Они основываются на ожидании изменений валютных курсов (неравновесие на рынке срочных сделок) и на осуществлении таких действий, при которых можно получить выгоду от этих изменений. Например, если мы ожидаем, что курс спот фунта стерлингов за три месяца упадет с 2,03 до 1,88 долларов, то будет выгодно осуществить форвардную сделку по продаже фунтов, если курс форвард совпадает с курсом спот. Прибыль на 1 ф. ст. составит 0,15 центов.

5) краткосрочный кредит – валютный рынок обеспечивает краткосрочный кредит, когда экспортер выставляет срочную тратту покупателю или его банку. Разница между векселем на предъявителя (тратта с оплатой по предъявлении) и срочной траттой заключается в том, что вексель на предъявителя оплачивается немедленно, а срочная тратта оплачивается через определенный срок после предъявления. Если экспортер выставляет срочную тратту, она дисконтируется, продается на рынке векселей. В результате экспортер получает дисконтированную стоимость. Поскольку тратта деноминирована в иностранной валюте, банк передает ее экспортеру, что облегчает финансирование экспортных сделок. Срочная тратта становится акцептованной, покупается на денежном рынке инвестором, который тем самым оплачивает сделку. Краткосрочный кредит необходим, когда товар находится в процессе перевозки и когда покупателю необходимо время, чтобы перепродать товар и осуществить платеж. Как правило, экспортеры предоставляют импортерам 90 дней для осуществления платежа. Экспортер обычно предоставляет скидку импортеру, когда он платит в иностранном отделе его банка. В результате экспортер получает деньги немедленно, а банк получит деньги от импортера в срок.

6) арбитраж - означает использование ценовых различий валют для получения безрискового гарантированного дохода. Глобальность и взаимосвязанность валютных рынков порождают тенденцию к выравниванию обменных курсов на всех валютных рынках к действию закона одной цены на основе арбитража. Бывает двух типов:

а) валютный арбитраж финансовых центров – покупка валюты в одном финансовом центре, где она дешевле, для немедленной ее перепродажи в другом финансовом центре, где она дороже, для извлечения прибыли. Например, арбитраж финансового центра обеспечивает равенство обменных курсов долл./ф. ст. в Лондоне, Нью-Йорке и других финансовых центрах. Это происходит потому, что, если валютный курс в Нью-Йорке 2,34 долл./1 ф. ст., а в Лондоне – 2,32 долл./1 ф. ст., то банкам будет выгодно покупать фунты в Лондоне и одновременно продавать их в Нью-Йорке и делать 2 цента на каждом купленном и проданном фунте. Покупка фунтов в Лондоне приведет к удешевлению доллара в Лондоне, а продажа фунтов в Нью-Йорке приведет к увеличению цены доллара в Нью-Йорке. Этот процесс будет продолжаться до тех пор, пока валютные курсы в обоих центрах не совпадут, допустим, на уровне 2,33 долл./1 ф. ст.;

б) кросс-курс арбитраж –  используется в том случае, если соотношение обменных курсов трех валют  делает выгодной покупку иностранной  валюты через другую иностранную валюту. Например, если британскому дилеру нужны доллары, то при определенных соотношениях валютных курсов он сначала купит евро, а потом за евро купит доллары. Высокий спрос на евро быстро поднимет его курс к фунту, и для британского дилера арбитраж исчезнет. Арбитраж быстро устраняет несогласованные кросс-курсы и прибыльность дальнейшего арбитража. Таким образом, в результате арбитража валютный курс доллара к фунту стерлингов или к евро будет одинаковым в Нью-Йорке, Лондоне и других финансовых центрах.

 

 

3.2 Валютные операции на банковском сегменте валютного рынка

 

На банковском сегменте валютного рынка различают операции:

 

1) спот-операции

Спот-рынок — это  рынок немедленной поставки валюты, обслуживающий                                                                                                                                                                                частные запросы и спекулятивные операции банков и компаний.

Основным инструментом спот-рынка является электронный  перевод по каналам системы СВИФТ (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication- SWIFT) - общество всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций обеспечивает всем его участникам доступ к круглосуточной высокоскоростной сети передачи банковской информации в стандартной форме при высокой степени контроля и защиты от несанкционированного доступа.

Торговля валютами на спот-рынке осуществляется на базе установления обменного курса валют. Дилеры получают информацию о текущих  изменениях обменных курсов из специальных электронных информационных систем, а также из разговоров с дилерами других банков и брокерских домов.

На валютном рынке  широко используются кросс-курсы. Например, кросс-курс российского рубля по отношению к швейцарскому франку может быть рассчитан исходя из курсов швейцарского франка к доллару США и российского рубля к доллару США. Так, если за 1 доллар США дают 1,1845 швейцарского франка или 24,9513 российского рубля, то 1 швейцарский франк будет стоить 20,97 рубля.

На спот-рынке банки  котируют курс продажи (ask rate — AR) и курс покупки валюты (bid rate —BR). Так, если котировка доллара США к швейцарскому франку составляет 1,1845— 1,2445 швейцарского франка за 1 доллар США, то левая ставка (1,1845) является курсом покупки (BR), а правая ставка (1,2445) - курсом продажи (AR). Это означает, что участник рынка, который назначает такую цену, будет покупать доллары за 1,1845 швейцарского франка и продавать их по 1,2445 швейцарского франка.

Обычно котировки устанавливает  крупный коммерческий банк, который осуществляет операции по купле-продаже валюты. Клиент, приходящий в банк купить/продать валюту, использует зеркальные предложенные банком котировки. Так, клиент покупает в банке доллары США в обмен на швейцарские франки по курсу 1,2445 швейцарского франка за доллар США, а продает доллар США банку в обмен на швейцарские франки по курсу 1,1845 швейцарского франка за доллар США.

Важное значение имеет  спрэд-разница между курсами покупки  и продажи валюты, рассчитанная в  базовых пунктах: Spread =AR-BR.

Помимо абсолютной разницы между курсами продажи и покупки валюты, рассчитывают и относительную величину

BAS = [(AR-BR)/AR] * 100%,                      где AR - курс продажи валюты;                                            BR - курс покупки валюты;

ВAS - продажно-покупной спрэд.

Спрэд должен покрывать  операционные издержки банка и обеспечивать ему нормальную прибыль при проведении операций с валютой. BAS  является своеобразной платой за предоставляемые банком форексные услуги. При этом размер спрэда, назначаемый коммерческим банком по разным валютам, для разных клиентов и в зависимости от объема сделок может существенно колебаться.

2) форвардные валютообменные контракты

Форвардный валютообменный контракт – это обязательное для  исполнения соглашение между банком и клиентом по покупке или продаже в определённый день в будущем определённой суммы иностранной валюты.

В этом контракте валюта, сумма, обменный курс и дата платежа  фиксируются в момент заключения сделки. Валютный курс осуществляемой форвардной сделки называется форвардным курсом. Он является срочным. При этом сумма поставляемой валюты корректируется на разницу процентных ставок по соответствующим валютам. Срок форвардных сделок колеблется от 3 дней до 5 лет, однако наиболее распространенными являются сроки 1, 3, 6 и 9 месяцев со дня заключения сделки. Форвардный контракт является банковским контрактом, поэтому он нестандартизирован и может быть подобран под конкретного клиента. Форвардный курс (FR) и курс спот (SR) тесно связаны между собой. Если FR > SR, то говорят, что валюта котируется с премией, если FR < SR - то валюта котируется с дисконтом. Размер дисконта или премии по валюте определяется следующим образом:

                                 (FR – SR) * SR * t

FR (Pm/Dis) =       100% * 360

                                        где FR(Pm/Dis) - форвардные премия или дисконт;

                                                        FR — форвардный курс; SR — курс спот;