Валютные риски и валютные операции

К вариантам фиксации курса национальной валюты относятся:

- фиксация к одной валюте - привязка курса национальной валюты к курсу иностранной валюты, которая имеет наибольшее значение в общем объеме международных расчетов данной страны;

- валютное управление - фиксация курса национальной валюты к базовой, которой, как правило, является наиболее используемая валюта в международных расчетах. При этом соблюдается ряд условий: полное покрытие денежной базы запасами иностранной валюты, автоматический механизм эмиссии денег, осуществляемой только при покупке базовой валюты, внутренний кредит правительству и Центральному банку полностью исключается;

- валютный коридор - официально устанавливаемые пределы колебания валютного курса, когда государство принимает на себя обязательства по их поддержанию;

- фиксация к валютному композиту - фиксация курса национальной валюты к курсам коллективных денежных единиц, таким, как СДР, или к различным «корзинам» валют стран - основных торговых партнеров.

б) плавающий валютный курс - механизм установления и поддержания курса национальной валюты, при котором он свободно изменяется в результате взаимодействия спроса и предложения на валютном рынке. Большинство стран, осуществляющих политику свободного плавания своих валют, придерживается тем не менее политики управляемого плавания, в рамках которого центральные банки стран периодически вмешиваются в работу валютного рынка с целью поддержания курса собственной валюты при сильных ее колебаниях в определенный момент времени. Для этого используется механизм валютных интервенций.

в) смешанный валютный курс - сочетает в себе элементы фиксированного и плавающего валютных курсов. Примером такого валютного курса являлись курсы национальных валют - стран Европейскою валютного союза (1979—1999 гг.), которые были фиксированы к 1 ЭКЮ¹, а через него соответственно жестко привязывались друг к другу, но по отношению к валютам стран, не входящих в ЕВС, находились в свободном плавании.

2. по учету инфляции:

а) номинальный валютный курс (nominal exchange rate) - цена одной валюты, выраженная в денежных единицах другой страны.

б) реальный валютный курс (real exchange rate) - номинальный валютный курс, рассчитанный с учётом изменения уровня цен в обеих странах:

 

E_r = E_n * P_d / P_f ,                                    где  E _n– номинальный валютный курс

                                                                      P_f   – индекс цен за рубежом

                                                                      P_d  – внутренний индекс цен

 

Иначе говоря, реальный валютный курс показывает соотношение цены потребительской корзины за рубежом и на внутреннем рынке. Если темп инфляции в стране превышает темпы инфляции за рубежом, то реальный курс национальной валюты будет превышать номинальный валютный курс. Именно реальный обменный курс оценивает конкурентоспособность страны на мировых рынках товаров и услуг. Снижение данного показателя означает, что товары и услуги за рубежом стали относительно дороже, и, следовательно, потребители за рубежом предпочтут наши товары своим. Повышение реального обменного курса, напротив, свидетельствует о том, что товары данной страны стали относительно дороже, и она теряет конкурентоспособность.

3. по способу установления:

а) официальный (биржевой) валютный курс - устанавливает центральная валютная биржа страны. По этому курсу совершаются все правительственные расчеты с внешним миром.

б) фактический банковский курс - это курс, по которому резиденты данной страны могут осуществлять расчеты с иностранными партнёрами. Обычно такой курс предлагают основные участники валютного рынка — коммерческие банки.

4. по отношению к паритету покупательной способности:

а) паритетный валютный курс - определяется как отношение стоимостей однотипных «корзин» товаров и услуг двух стран, выраженных в их национальных валютах.

б) завышенный курс национальной валюты - это официальный курс, установленный на уровне выше паритетного курса.

в) заниженный валютный курс - это официальный курс, установленный на уровне ниже паритетного.

Завышенный и заниженный курсы валют оказывают существенное влияние на развитие внешней торговли страны посредством изменений ценовых соотношений экспорта и импорта, вызывая изменения внутриэкономической ситуации, а также изменяя поведение фирм, работающих на экспорт или конкурирующих с импортом.

В целом обесценивание национальной валюты предоставляет возможность экспортерам понизить цены на свою продукцию в иностранной валюте, получая при ее обмене ту же сумму в национальных денежных единицах. Это повышает конкурентоспособность экспортируемых товаров и создает условия для увеличения экспорта. Импорт же при этом затрудняется, так как для получения той же суммы в своей валюте иностранные экспортеры вынуждены повысить цены. Одновременно с этим происходит рост импортных цен (если спрос на импорт неэластичен по ценам), а вслед за этим и рост их общего уровня. Обратные явления наблюдаются при укреплении национальной валюты.

5. по способу продажи:

а) туристический курс - по нему обмениваются наличные банкноты и монеты в обменных пунктах, в основном, коммерческих банков. Используется, как правило, в отношении физических лиц.

б) валютный курс - используется коммерческими банками при проведении операций на валютном рынке с безналичной валютой, обычно при осуществлении конверсионных операций различной срочности.

 

Способ установления валютного курса называют котировкой. Различают виды котировки валюты:

1) прямая - такое установление валютного курса, при котором за единицу иностранной валюты дается определенное количество национальной. Например, за 1 доллар США даётся 24,85 российских рублей. Это - прямая котировка доллара США на российском  валютном рынке.

2) обратная - такое установление валютного курса, при котором за единицу национальной валюты дается определенное количество иностранной. Традиционно обратно котируются валюты, которые сильнее доллара США - такие, как фунт стерлингов (английский и ирландский), евро и другие валюты. Например, за 1 фунт стерлингов дают 2,0375 доллара США на валютном рынке Великобритании.

 

Валюта котируется до базисного пункта - 0,01%, т.е. до четвертого знака после запятой. Например, 35,5331 российских рублей за 1 евро. В приведенном примере базисным пунктом является цифра 1. Если курс евро по отношению к российскому рулю растет на 10 пунктов, то котировка составит 35,5341 российских рублей за евро.

Валюта, являющаяся единицей измерения в котировке, называется базовой валютой. В нашем примере это — евро. Валюта, определенное количество которой приравнивается к единице другой валюты, называется котируемой валютой. В нашем примере такой валютой является российский рубль.

 

Факторы, влияющие на величину валютного курса.

В современных условиях валютный курс формируется, как и любая рыночная цена, под воздействием спроса и предложения. Уравновешивание последних на валютном рынке приводит к установлению равновесного уровня рыночного курса валюты. Это так называемый «фундаментальный равновесный курс». Понятие «фундаментальный равновесный валютный курс» (fundamental equilibrium exchange rate, FEER) было введено профессором Института Международной Экономики (Вашингтон) Джоном Уильямсоном.

FEER - валютный курс, при котором страна может успешно поддерживать внутреннее и внешнее макроэкономическое равновесие.

 

Существует целый  ряд факторов, приводящих к изменению  фундаментального равновесия обменного курса валют:

1) конъюнктурные - могут значительно изменить величину курса национальной валюты в краткосрочных интервалах времени. Так, общеэкономические ожидания относительно перспектив развития экономики, изменения бюджетного и внешнеторгового дефицитов непосредственно влияют на валютный курс. Кроме того, ожидания участников валютного рынка оказывают существенное влияние на величину валютного курса. Так, повышение курса американского доллара против иены в июле 1996 г со 110,8 иен за 1 доллар до 111,2 иен за 1 доллар было связано с укреплением американской экономики и со слухами о том, что базовые кредитные ставки в США будут увеличиваться. Распространение подобных слухов привело к тому, что доллар США начал активно скупаться на Токийском и Нью-Йоркском рынках, что и обусловило его рост.

К конъюнктурным факторам также относят спекуляцию. Предположим, спекулянты по каким-то соображениям ожидают, что курс евро будет расти, а курс доллара падать. Поэтому они начнут конвертировать имеющиеся у них доллары в евро. Эти действия повлекут за собой увеличение спроса на евро, удорожание евро и обесценение доллара. Наблюдается эффект самореализации прогноза. Наконец, существенное влияние на курс национальной валюты оказывают сезонные пики и спады деловой активности в стране.

2) структурные - влияют на величину валютного курса на долгосрочных временных интервалах. К ним относятся: инфляция, состояние платежного баланса страны, изменение процентных ставок по депозитам и др.

При прочих равных условиях уровень инфляции в стране обратно пропорционально влияет на величину курса национальной валюты, т.е. рост инфляции в стране приводит к снижению курса национальной валюты, и наоборот.

Так, предположим, что  произошло падение спроса на американские товары со стороны швейцарских потребителей по причине более высокой инфляции в США. Следовательно, спрос на доллары США в Швейцарии уменьшится. В то же время, рост цен на товары в США может повысить желание американцев купить относительно дешевые швейцарские товары, следовательно, будет возрастать спрос на швейцарские франки на американском рынке. Следовательно, валютный курс швейцарского франка по отношению к доллару США возрастет до 1,20 CHF за 1 доллар США (если предположить, что курс до падения спроса составлял 1,30 CHF за 1 доллар США).

Изменение процентных ставок влияет на валютный курс, оказывая разное действие в разных временных интервалах. Так, номинальный рост процентных ставок внутри страны вызывает снижение спроса на национальную валюту, так как предпринимателям становится невыгодно брать кредит. Взяв же его, предприниматели увеличивают издержки своей продукции, что, в свою очередь, приводит к росту цен на товары внутри страны. Это сравнительно обесценивает национальную валюту по отношению к иностранной.

В то же время рост реальных процентных ставок (т.е. номинальных процентных ставок, скорректированных на темп инфляции) делает размещение средств в этой стране для иностранцев более выгодным. Поэтому в страну с более высокими реальными процентными ставками притекают капиталы, спрос на ее валюту повышается, и она дорожает. Таким образом, изменение процентных ставок может как прямо, так и обратно пропорционально влиять на величину валютного курса.

Платежный баланс непосредственно  влияет на величину валютного курса. Так, активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, поскольку увеличивается спрос на нее со стороны иностранных дебиторов. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, так как отечественные должники стараются продать ее за иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Размеры влияния платежного баланса на валютный курс определяются степенью открытости экономики страны. Так, чем выше доля экспорта в валовом национальном продукте (чем выше открытость экономики), тем выше эластичность валютного курса по изменению платежного баланса.

Относительные изменения национального дохода также влияют на валютный курс. Если рост национального дохода одной страны обгоняет рост этого показателя в других странах, курс её валюты, по всей видимости, снизится. Известно, что импорт страны находится в прямой зависимости от её национального дохода. Например, по мере увеличения доходов США американские потребители будут покупать больше отечественных и импортных товаров. Если экономика США быстро расширяется, а, например, британская стагнирует, то американский импорт британских товаров и, следовательно, спрос в США на фунты стерлингов будет расти. Цена  фунта в долларах повысится, произойдет обесценивание доллара.

 

1.3 Валютный  курс Российской Федерации

 

Валютная политика России формируется с конца 1989 г. – начала 1990 г. Именно тогда начали проводить валютные аукционы и были заложены принципы, на базе которых в дальнейшем развивался российский валютный рынок. На первоначальном этапе при формировании валютного курса за основу были положены курсовые и ценовые соотношения по очень узкой корзине товаров потребительского импорта. Этот курс стали использовать не только для внешнеторговых, но и для капитальных операций, прежде всего при продаже промышленных активов. Завышение курса рубля проявилось в снижении эффективности внешнеторговых сделок, в увеличении импорта потребительских товаров и услуг.

С июля 1992 г. единый официальный курс рубля к доллару стал устанавливаться на основе межбанковских торгов на ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа). В условиях ухудшения экономического и валютно-финансового положения России курс рубля стал падать, а ЦБ РФ стал менять свою курсовую политику. В начале июля 1995 г. был введен «валютный коридор», то есть были установлены пределы колебаний курса рубля к доллару, которые пересматривались в последующие годы в сторону снижения рубля к доллару. С 17 мая 1996 г. прекратилось установление официального курса рубля в форме привязки к курсу фиксинговых торгов на ММВБ. При ежедневном установлении официального курса рубля Банк России стал учитывать курс межбанковского валютного рынка и биржевой курс.

Валютно-финансовый азиатский  кризис 1997 г. нанес сильный удар по валютному рынку России. Кризис подорвал доверие к странам с формирующимися рынками и вызвал массовый отток  иностранного капитала, в том числе и из России.

Ухудшение ситуации на валютном рынке привело к тому, что валютно-финансовые органы страны не могли одновременно обеспечивать устойчивость курса рубля, сохранять валютные резервы и  при этом поддерживать относительно низкий уровень доходности по государственным ценным бумагам. Основное внимание уделялось стабильности курса рубля, и принятые валютно-финансовые меры несколько успокоили ситуацию на валютном рынке. В ноябре 1997 г. было объявлено о переходе к среднесрочным ориентирам изменений курса рубля. На 1998 – 2000 гг. был установлен центральный курс рубля (6,2 рублей за 1 доллар США), который мог отклоняться в пределах плюс-минус 15%.