Валютные риски и валютные операции

17 августа 1998 г. было  объявлено о переходе к политике  плавающего валютного курса в  пределах 6,0 - 9,5 руб./1 дол. Для сглаживания резких колебаний курса рубля ЦБ должен был проводить интервенции и использовать процентную политику.

За период с января по 17 августа 1998 г. ЦБ продал на внутреннем валютном рынке почти 13 млрд. долларов, а 26 августа прекратил валютные интервенции, продав предварительно коммерческим банкам 1,8 млрд. долларов и снизив норму обязательного резервирования. В начале сентября ЦБ заявил об отказе поддерживать курс рубля к доллару. Всего за 1998 г. курс рубля к доллару снизился на 245,5%.

С середины 1999 г. введен регулируемый плавающий валютный курс рубля, который  определяется на базе рыночных механизмов, а интервенции ЦБ производятся с  учетом макроэкономической политики и  только для сглаживания резких колебаний  валютного курса. На курс рубля влияют приток/отток капитала, состояние внешнеторгового баланса, объем официальных инвалютных резервов, а также платежи по обслуживанию внешнего долга.

В России сложилось своеобразное валютное регулирование. Рублевые ресурсы  прирастают в результате валютных поступлений, которые по существу регулируются доходами от экспорта. До недавнего времени рубль был прочно завязан на доллар; курс рубля к другим основным валютам устанавливается через кросс-курс с долларом. Курс рубль/иена, рубль/евро зависит от курса доллара к этим валютам. Падение курса доллара к евро приводит к одновременному падению рубля к евро, хотя никаких экономических причин для снижения курса рубля к евро может и не быть.

Таким образом, комплексный  анализ влияния снижения валютного курса рубля убеждает в правильности того положения, что никакая страна не добивалась экономических успехов через постоянное ослабление своей национальной валюты. Низкий нестабильный валютный курс рубля препятствует полноценному участию страны в мировых процессах, основу которых составляет не столько торговый, сколько инвестиционный компонент. Стабильный рубль – это важный инструмент для привлечения инвестиций и их вывоза за рубеж. В 2003-2007 гг. курс рубля к доллару из-за высоких доходов от продажи нефти и снижения доллара к евро начал расти и в октябре 2007 г. составил менее 25 рублей.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2.

Валютный рынок

2.1 Понятие,  инструменты, функции валютного  рынка

 

Финансовые операции между резидентами одной страны существенно отличаются от операций между внутренними и иностранными резидентами из-за разных валют, которые используются в странах эмиссии. Международные финансовые сделки требуют обмена одной национальной валюты на другую национальную валюту. Эффективность международной финансовой системы и уровень ее взаимодействия (интеграции) с национальными финансовыми системами в значительной степени зависят от того, как быстро и как дешево может быть осуществлен обмен национальной валюты на иностранную, то есть покупка иностранной валюты, или, наоборот, ее продажа за национальную валюту.

Валютный рынок – глобальная электронная сеть, в которой правительственные учреждения, центральные и коммерческие банки, фирмы, фонды, отдельные лица обменивают валюту одной страны на валюту другой страны посредством покупки/продажи финансовых активов, выраженных в иностранной валюте.

Для любой валюты валютный рынок складывается из всех международных  финансовых центров, расположенных  в Лондоне, Нью-Йорке, Париже, Цюрихе, Франкфурте, Сингапуре, Гонконге, Токио, где эта валюта продается и покупается за другую валюту. Эти международные финансовые центры объединены между собой всеми видами связи и находятся в постоянном контакте друг с другом, формируя таким образом единый международный валютный рынок и обеспечивая круглосуточную торговлю иностранными валютами.

Современные валютные рынки имеют следующие особенности:

1) они относятся к  группе эффективных рынков, для  которых характерны большой объем  операций (до 2 трлн. долларов в день), огромное количество участников, достаточно свободный доступ на рынок, доступность ценовой информации;

2) усиливается интернационализация;

3) операции совершаются  непрерывно в течение суток,  так как основные центры валютной  торговли разделены часовыми  поясами;

4) покупка валюты осуществляется преимущественно для проведения спекулятивных и арбитражных операций;

5) отмечается нестабильность  курсов валют, которая привела  к тому, что валютный курс стал  своеобразным биржевым товаром.

 

По субъектам, оперирующим  с валютой, валютные рынки подразделяются:

 

1. на межбанковском валютном рынке по срочности валютных операций выделяются три основных сегмента:

а) спот-рынок – рынок с немедленной поставкой валюты. На него приходится до 65% всего оборота валюты;

б) форвардный рынок – срочный рынок, на котором осуществляется до 10% валютных операций;

в) своп-рынок – рынок, сочетающий операции по купле-продаже валюты на условиях спот и форвард. На нем реализуется до 25% всех валютных операций.

2. на биржевом сегменте валютного рынка операции с валютой могут совершаться через валютную биржу, либо с помощью торговли деривативами (производными фондовыми инструментами) в валютных отделах товарных и фондовых бирж.

3. на клиентском сегменте валютного рынка физические лица и корпоративные клиенты проводят валютные операции с помощью коммерческих банков.

 

В зависимости от объема, характера  валютных операций и числа используемых валют валютные рынки разделяются:

1. глобальные валютные рынки - сосредоточены в мировых финансовых центрах – в Лондоне, Нью-Йорке, Токио, Франкфурте-на-Майне, Сингапуре, Париже. Ведущим мировым центром валютной торговли является Лондон, на его долю приходится 1/3 всех валютных операций в мире.

2. региональные валютные рынки -  на них осуществляются операции с определенным кругом конвертируемых валют (например, кувейтский динар и др.)

3. внутренний валютный рынок – это рынок одного государства. Под ним понимается вся совокупность операций, осуществляемых банками, расположенными на территории данной страны, по валютному обслуживанию своих клиентов (в числе которых могут быть компании, частные лица и банки, не специализирующиеся на проведении международных валютных операций), а также собственных валютных операций. В странах с ограниченным валютным законодательством официальный валютный рынок дополняется обычно «черным» (нелегальным) и «серым» (на котором банки совершают операции с неконвертируемыми валютами) рынком.

 

По отношению к валютным ограничениям различают свободные и несвободные валютные рынки, а по видам применения валютных курсов – с одним режимом и с двумя режимами валютного курса.

В целом большинство  валютных сделок в промышленно развитых странах (около 80% всех валютных операций) осуществляется на межбанковском сегменте валютного рынка и, в основном, на текущем (спот) рынке. Именно в ходе межбанковских операций непосредственно формируется курс валюты.

 

Функции валютного рынка.

Валютный рынок  выполняет следующие функции:

1) переносит покупательную способность из одной страны в другую посредством обмена валют;

2) предоставляет клиринговый  механизм для международных платежей, не внося существенных изменений  в нетто-позиции коммерческих  банков при осуществлении крупных  сделок с куплей/продажей валют;

3) обеспечивает источник  краткосрочных кредитов импортерам  и заемщикам, предоставляя банкам возможность покупать срочные тратты, выписанные в иностранной валюте и хранящиеся до наступления срока выплаты, с обязательством оплатить чек, выписанный на определенный срок;

4) обеспечивает способы  хеджирования открытых валютных позиций;

5) предоставляет широкие  возможности для спекулятивных  сделок;

6) предоставляет возможности  для арбитражных операций.

 

Трансферт средств или  покупательной силы из одной валюты в другую является важнейшей функцией валютных рынков. Остальная часть валютной торговли используется в сделках, заключаемых торговцами и спекулянтами, покупающими и продающими валюту в ожидании быстрой прибыли от предугаданных изменений в относительной стоимости валюты.

 

 

2.2 Участники  валютного рынка

 

Участников сделок на валютном рынке можно разделить на четыре уровня:

1. первый уровень образуют розничные клиенты, которые покупают/продают иностранную валюту. Это международные инвесторы, транснациональные корпорации, другие фирмы и организации, физические лица, которым нужна иностранная валюта для осуществления бизнеса. Как правило, они сами напрямую не проводят операций с валютой, а отдают приказ коммерческим банкам, которые и осуществляют операции по покупке/продаже валюты;

2. второй уровень образуют коммерческие банки, которые выполняют поручения своих розничных клиентов, выступая в роли расчетных палат между теми, кто продает или покупает иностранную валюту. Коммерческие банки также осуществляют покупку/продажу иностранных валют за свой счет для выравнивая структуры своих активов и обязательств в различных валютах. Банки осуществляют операции напрямую с другими банками или через валютных брокеров. Помимо коммерческих банков продажей/покупкой валют занимаются и другие финансовые организации, в том числе торговые дома, которые осуществляют валютные операции для своих целей или по поручению покупателей;

3. третий уровень образуют валютные брокеры, при посредничестве которых коммерческие банки выравнивают поступления и расходы иностранной валюты между собой. Операции через брокеров более эффективны, ибо брокеры собирают много валют для продажи и покупки от многих банков и могут осуществлять операции по покупке/продаже быстро и по самым низким ценам. За брокерские услуги уплачивается гонорар, которого нет в прямых межбанковских операциях. При каждом финансовом центре имеется несколько брокеров, через которых коммерческие банки осуществляют свои обменные операции;

4. четвертый уровень образуют центральные банки, действующие как покупатели/продавцы в последней инстанции. При плавающем валютном курсе центральные банки часто осуществляют интервенции по своему усмотрению, скупая/продавая национальную валюту для поддержания валютного курса. При фиксированном валютном курсе центральные банки обязаны поддерживать его тем же самым способом - скупать национальную валюту в случае снижения ее валютного курса ниже установленного уровня и, наоборот, продавать национальную валюту в случае повышения ее валютного курса выше установленного уровня.

 

Участники рынка иностранной  валюты делятся на:

1) «делатели рынка» (market makers) – центральные и коммерческие банки, специализированные брокерские и дилерские организации;

2) пользователи рынка – правительственные учреждения, небанковские финансовые учреждения, физические лица, которые могут выступать на рынке в качестве покупателей/продавцов, хеджеров, спекулянтов, арбитражеров.

 

 

2.3 Валютный  рынок Российской федерации

2.3.1 Валютные  биржи и валютные сделки

 

Валютный рынок является исходной институциональной основой  валютной системы России и занимает лидирующие позиции в структуре национального финансового рынка. Он включает в себя наличный и безналичный валютный оборот с преобладанием последнего.

Валютные сделки начали проводиться при посредничестве валютных бирж по счетам, в которых  отражались все валютные отношения между банками. Они выступили гарантами межбанковских расчетов, а участниками рынка стали уполномоченные коммерческие банки. Сделки с крупными пакетами валют на биржевом рынке проводились регулярно, и этот рынок стал формировать основной валютный курс, на который ориентировались все другие участники валютного рынка.

В России почти все  операции с иностранными валютами, а также почти весь оборот биржевых торгов по государственным и корпоративным ценным бумагам и деривативам сконцентрирован на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ), Санкт-Петербургской валютной бирже (СПВБ), Российской торговой системе (РТС), Фондовой бирже «Санкт-Петербург», которые обладают достаточно современной технологической базой. Сопутствующая инфраструктура раздроблена и включает в себя около десяти клиринговых организаций, несколько десятков регистраторов и несколько сотен депозитариев.

ММВБ занимает лидирующие позиции в системе российских валютных бирж, на ней проводятся торги  по всем ведущим валютам, в том  числе с января 1999 г. – по евро. Крупнейшим акционером ММВБ является ЦБ РФ, которому принадлежит более 28% акций. На этой бирже сконцентрированы и операции с ограниченно конвертируемыми валютами стран СНГ. На ММВБ действует система электронных валютных торгов. С 1993 г. на этой бирже проводятся аукционы и торги по государственным краткосрочным облигациям (ГКО), с июня 1995 г. – по облигациям федерального займа (ОФЗ) и по облигациям внутреннего валютного займа (ОВВЗ), с февраля 1996 г. – по корпоративным облигациям.

Курс национальной валюты определяется по результатам биржевых торгов на ММВБ. На основе ММВБ действует  национальная система торгов на всех основных сегментах финансового  рынка: валютном, фондовом и срочном. При ММВБ действует национальный депозитарный центр. На основе торгово-депозитарного комплекса ММВБ функционирует система межрегиональных биржевых торгов по государственным ценным бумагам. ММВБ выступает в качестве депозитария и торговой площадки по продаже залоговых облигаций по ломбардным кредитам. С 1994 г. функционирует электронная торгово-депозитарная система. В 1999 г. около 60 российских кредитно-финансовых институтов создали Национальную валютную ассоциацию (НВА) с целью развития валютного рынка и защиты интересов его участников.