Сущность и цели денежно-кредитной политики в РБ

Окончание таблицы 2.5

Таким образом, в 2010 г. Национальный банк преимущественно предоставлял ликвидность коммерческим банкам, используя такие инструменты как кредиты овернайт, СВОП овернайт, сделки СВОП, ломбардные кредиты на аукционной основе. Объем изъятой ликвидности в 2010 г. в несколько раз ниже объема предоставленной ликвидности. Ликвидность в 2010 г. изымалась равномерно с использованием депозитов на аукционной основе и по фиксированной ставке, а также краткосрочных облигаций Нацбанка. В 2011 г. произошли следующие изменения: резко вырос объем кредитов овернайт, выдаваемых с переходом на следующий день, что связано с возникновением разрывов ликвидности в банковской системе, увеличился оборот по сделкам СВОП, однако было ограничено предоставление ломбардных кредитов на аукционной основе и кредитов под залог закладных. Был увеличен объем депозитов по фиксированной ставке, однако одновременно снизился объем эмиссии краткосрочных облигаций НБ РБ. В 2012 г. предоставление кредитов и СВОП овернайт не осуществлялось, также прекратилась выдача кредитов под залог закладных, что было обусловлено политикой НБ РБ, направленной на получение эффекта «дорогих денег» и ужесточение денежно-кредитной политики. Увеличился объем отбора ликвидности с использованием депозитов по фиксированной ставке – с 8,2 трлн р. до 486,9 трлн р. или более чем в 50 раз.

Д) Важнейшим элементом  денежно-кредитной сферы являются процентные ставки на кредитно-депозитном рынке республики. Динамика ставок в 2010-2012 гг. приведена в таблице 2.6.

Таблица 2.6 ― Ставки на кредитно-депозитном рынке в 2010-2012 гг., %

Как видно из таблицы 2.6, в 2010 г. средняя ставка по депозитам в белорусских рублях составляла 12,9 %, в иностранной валюте – 6,8 %, что снижало относительную привлекательность сбережения в национальной валюте. Дельта между ставками по кредитам в белорусских рублях и иностранной валюте в условиях низких курсовых рисков сложилась на уровне 3,5 п.п. В 2011 г. в условиях валютного кризиса произошел резкий рост процентных ставок по кредитам и депозитам в белорусских рублях – до 24,2 % и 30,9 % соответственно. Уровень ставок по депозитам в иностранной валюте несколько вырос, что было обусловлено необходимостью удержания вкладов в банках, уровень ставок по кредитам упал. Однако несмотря на установление единого обменного курса осенью 2011 г., в 2012 г. ставки по вкладам и депозитам в белорусских рублях продолжили расти, что было обусловлено реализацией политики «дорогих денег» в экономике. Средняя ставка по новым срочным депозитам в рублях в декабре 2012 г. сложилась на уровне 33,5 процента годовых, снизившись по сравнению с декабрем 2011 г. на 20,1 процентных пунктов. Средняя ставка по новым срочным депозитам физических лиц в рублях в декабре 2012 г. сложилась на уровне 42,4 процента годовых, снизившись с начала года на 12,9 процентных пунктов. Средняя полная ставка по новым кредитам в белорусских рублях в декабре 2012 г. составила 39,4 процента годовых, снизившись с начала года на 1,8 процентного пункта. Изменение ставки рефинансирования и ставки по инструментам регулирования ликвидности, а также сложившаяся ситуация с ликвидностью в банковском секторе определяли динамику ставок депозитно-кредитного рынка.

Таким образом, по итогам проведенного исследования следует сделать следующие важнейшие выводы:

1) валютный рынок республики в настоящее время является сбалансированным и функционирует на рыночных началах. До валютного кризиса 2011 г. основным донором валюты на рынке выступал Национальный банк, после введения рыночного курсообразования участие Национального банка ограничено проведением интервенций в целях тактического сглаживания курса;

2) для денежной массы в республике характерна тенденция быстрого роста, что обусловлено увеличением ВВП в номинальном выражении. Однако наибольшими темпами растут депозиты в иностранной валюте, что с учетом стабильности обменного курса в 2012 г. свидетельствует о низком доверии субъектов экономики к белорусскому рублю как инструменту сбережения;

3) в 2010-2011 гг. Национальный банк преимущественно предоставлял ликвидность коммерческим банкам, в 2012 г. осуществлялось преимущественно изъятие ликвидности в целях ужесточения денежно-кредитной политики в республике. В настоящее время прослеживается тенденция постепенного снижения ставок по операциям Национального банка (так, на начало 2013 г. ставка рефинансирования НБ РБ составляла 30 %), что позволяет ожидать постепенного увеличения доступности ресурсов для банков и иных субъектов экономики;

4) на кредитно-депозитном рынке в настоящее время сложилась ситуация, препятствующая росту кредитной активности банков. Уровень процентных ставок по кредитам и депозитам в белорусских рублях в условиях сохраняющихся инфляционных ожиданий находится существенно выше уровня рентабельности большинства предприятий республики, что в свою очередь делает бессмысленным привлечение кредитных ресурсов на финансирование инвестиционных проектов.

ГЛАВА 3 ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ  ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ РЕСПУБЛИКИ

В экономике Беларуси ввиду жесткого государственного контроля над значительным массивом цен со стороны государства существует феномен «подавленной» инфляции, деформирующий функционирование конкурентных рыночных механизмов. Это не позволяет государству и субъектам рынка иметь адекватную информацию о действительном уровне инфляции, что необходимо для принятия рациональных экономических решений. По этой причине взаимосвязи между макроэкономическими параметрами неустойчивы и непредсказуемы [15, c. 22].

Для объективного измерения инфляции должны быть созданы независимые исследовательские институты, которые вместе с государственными структурами будут осуществлять в условиях свободного ценообразования объективную оценку и прогноз «открытой» инфляции. На данном этапе в стране имеется ограниченный опыт в сфере оценки, динамики и прогноза «открытой» инфляции. До тех пор пока не выполнены условия по переводу «подавленной» инфляции в «открытую» инфляцию и не восстановлен режим таргетирования валютного курса на собственной основе, переход к гибридному режиму таргетирования инфляции не возможен. Среднесрочной целью трансформации должно стать формирование условий для перехода к более эффективному режиму денежно-кредитной политики, который в качестве элемента включает в себя достижения темпов «открытой» инфляции в 5 % в год при ограничении колебаний ее уровня целевым диапазоном +/-1 %.

На данном этапе распределения  функций между Национальным банком и Правительством по регулированию экономики и закреплению ответственности за достижение «прогнозного» «репрессируемого» уровня инфляции сложилась практика, которая мешает согласованным и эффективным действиям органов государственного регулирования. Национальный банк отвечает за прирост денежной базы и денежной массы, что как монетарный фактор влияет на уровень целевого показателя инфляции. Правительство обладает правом административного управления товарными ценами, что как немонетарный фактор сильно влияет на «репрессируемый» уровень инфляции. Объективно в экономике возникает инфляционный «навес», скрытый за уровнем «подавленной» инфляции, не отражающей реальностей спроса и предложения на товарном рынке. Национальный банк и Правительство являются ответственными каждый по своему монетарному и финансово-бюджетному каналам за целевое финансирование экономического роста через кредитно-денежные и финансово-бюджетные инструменты. Из сложившейся сейчас практики формирования целей и механизмов воздействия на инфляцию возникает подмена кредитно-денежных инструментов финансово-бюджетными инструментами регулирования экономики и деформация монетарных инструментов, в первую очередь процентных, которые в полной мере не выполняют своих функций [15, c. 23].

Переход к режиму инфляционного  таргетирования возможен лишь тогда, когда  Национальный банк вместе с Правительством будут отвечать за контроль над уровнем «открытой» инфляции. Только в этом случае они совместно смогут эффективно воздействовать на уровень «открытой» инфляции с помощью адекватных инструментов государственного регулирования экономики. Пока же Правительство отдает приоритет достижению текущих целей, которые преследует Министерство финансов, отвечающее за бюджетное финансирование экономики. Правительство в случае недостатка налоговых поступлений в бюджет оказывает сильное давление на Национальный банк для того, чтобы тот скорректировал свою монетарную политику в соответствии с целями Министерства финансов. Поэтому монетарная политика Национального банка упрощается и деформируется, приобретая черты квази-бюджетной политики, что снижает эффективность кредитно-денежных инструментов Национального банка и коммерческих банков. Национальному банку должно быть запрещено проведение квази-бюджетных операций, т.е. его кредитно-денежные инструменты необходимо использовать адекватно их природе.

Для введения системы  инфляционного таргетирования необходимы единые и согласованные действия Национального банка и Правительства, которые должны вытекать из единства поставленных перед ними рыночно ориентированных целей регулирования уровня инфляции экономическими методами. Это позволит правильно распределить роли и функции Национального банка и Правительства для эффективного регулирования экономики, переводимой в рыночное состояние. Только выполнение этих задач позволит создать условия для формирования адекватного инструментария для подавления «открытой» инфляции на либерализированных рынках товаров и денег. Роль и статусное значение Правительства в этом процессе являются доминантными, так как через систему консолидированного бюджета проходит около 50 % ВВП (фискальное доминирование Правительства), что оказывает значительное воздействие на проведение монетарной политики Национального банка. Министерство финансов и Национальный банк должны вести единую политику в деле обособленного направления кредитных и бюджетных денег в экономику. На данном этапе Министерство финансов часто направляет бюджетные расходы по бюджетополучателям непредсказуемо, не координируя свои действия с Национальным банком, что делает значительными колебания (волатильность) процентных ставок межбанковского рынка и размеры ликвидности банков в рамках месячного цикла [27, c. 24].

Для обеспечения эффективного распределения и использования  кредитных ресурсов требуется реструктуризация задолженности предприятий перед банковской системой и госбюджетом, сокращение объемов льготного кредитования на основе ревизии имеющейся задолженности и пересмотра направлений и условий льготирования, в том числе для жилищного строительства. Реструктуризация кредитов потенциально платежеспособным заемщикам предполагает выделение проблемной задолженности, включая переоценку условий кредитования с учетом ухудшения экономической конъюнктуры. В этих целях необходимо провести инвентаризацию банковских кредитов по типам заемщиков: 1) нормально обслуживаемые кредиты; 2) проблемные кредиты с потенциальной возможностью их погашения при реализации программы по поддержке заемщиков; 3) непогашаемые кредиты. Создается программа по проведению реструктуризации задолженности предприятий перед банками, которая гарантируется государством. Для этих целей формируется Фонд нестандартного кредитования, из которого финансируется реструктуризация кредитов и издержки, которые при этом несут банки. Сомнительные к погашению активы банков должны быть сконцентрированы в государственном агентстве («сливной бачок»), функцией которого является направление «плохих» активов на формирующийся долговой рынок для того, чтобы через их куплю-продажу посредством рыночного дисконтирования бухгалтерская стоимость «плохих» активов трансформировалась в рыночную ценность. Система этих мер необходима для определения рыночной цены банков и выявления действительного финансового результата. Через куплю-продажу активов банков и предприятий банковский сегмент долгового рынка будет формировать устойчивые связи с долговым сегментом рынка нефинансового сектора. На этой основе станет возможным реструктуризация задолженности предприятий, что будет стимулировать процесс оздоровления банков. Развитие долгового рынка банков и предприятий позволит сформировать равновесные цены на товары и деньги на товарных и финансовых рынках, укрепит процесс формирования рынка финансовых активов [28, c. 91].

Необходимо дальнейшее развитие финансового рынка и  его инструментов, так как на данном этапе его функционирования кредитные операции банков преобладают на нем, а предприятия не заимствуют через другие (не кредитные) инструменты с финансового рынка, отличающегося ограниченной диверсификацией. Банковская система перегружена кредитными операциями, часть из которых по своей природе являются квази-бюджетными. Системобразующие банки выполняют перераспределительные функции, направляя целевые ресурсы недостаточно эффективным субъектам экономики, что ведет к выполнению банками неадекватных функций в экономике. Необходимо переключение части активных операций с коммерческих банков на небанковских финансовых посредников, которые нуждаются в динамичном развитии. Политика Правительства по развитию финансового рынка должна быть направлена на развитие разнообразных небанковских финансовых посредников. Это потребует от Правительства создания новых небанковских финансовых институтов, формирования условий для появления разнообразных финансовых инструментов, которые расширят диапазон рыночного регулирования и увеличат сегментацию и глубину финансового рынка. Тем самым избыточная нагрузка с банковского сектора будет сниматься, перераспределяясь в сектор небанковских институтов, приближаясь к оптимальной.