Сущность и цели денежно-кредитной политики в РБ

 

Окончание таблицы 2.1

1	2	3	4
Покупка	7696,0	4048,9	6319,4
Сальдо	1032,1	-470,1	-163,7
Объем сделок на валютном рынке	111988,9	109285,6	66073,2

 

Итак, по итогам 2010 г. общий  объем сделок на валютном рынке республики составил 111988,9 млн дол. Предприятия-резиденты в 2010 г. приобрели 21988,6 млн дол., продали 15114,2 млн дол., что обусловило формирование положительного сальдо по данному сегменту валютного рынка в размере 6874,4 млн дол. США. Нерезиденты в 2010 г. продали на 671,3 млн дол. больше, чем приобрели, население по итогам 2010 г. выступило чистым покупателем иностранной валюты на сумму в 1032,1 млн дол. Следует отметить, что основным источником валюты на внутреннем рынке в 2010 г. выступал Национальный банк. Превышение покупки валюты субъектами рынка над ее продажей привело к истощению золотовалютных резервов НБ РБ и валютному кризису в 2011 г. По итогам 2011 г. ситуация изменилась, сальдо покупки валюты резидентами упало более чем в 6 раз, население выступило чистым продавцом валюты, что обусловлено падением уровня доходов в реальном выражении. По итогам 2012 г. объем сделок на валютном рынке составил 66073,2 млрд дол. Резиденты и население выступили чистыми продавцами валюты, нерезиденты – чистыми покупателями, что обусловлено оттоком спекулятивного капитала.

Б) Анализ политики курсообразования в Республике Беларусь целесообразно проводить по годам ввиду различия подходов к установлению валютного курса. В 2010 г. в республике действовал режим валютной корзины, предполагающий привязку курса белорусского рубля к стоимости корзины, состоящей из трех иностранных валют – доллар США, евро и российский рубль. При этом колебания курса ограничивались в пределах +/-8 процентов по отношению к центральному значению. Динамика обменного курса корзины валют в 2010 г. приведена на рисунке 2.1.

Рисунок 2.1 ― Обменный курс корзины валют в 2010 г., р.

 

Как видно из рисунка 2.1, по итогам 2010 г. была обеспечена стабильность обменного курса белорусского рубля. Однако при этом прослеживалась тенденция увеличения внешней задолженности и падения золотовалютных резервов республики (таблица 2.2).

Таблица 2.2 ― Динамика внешней задолженности и золотовалютных резервов Республики Беларусь в 2010-2012 гг., млн дол. США

Дата	Внешний долг	Золотовалютные резервы
1	2	3
01.01.2010	22060,3	5652,5
01.04.2010	-	6073,9
01.07.2010	-	5525,3
01.10.2010	-	5984,8
01.01.2011	28402,7	5030,7
01.04.2011	-	3761,4
01.07.2011	-	4150,9
01.10.2011	-	4715,8
01.01.2012	34023,1	7915,9
01.04.2012	-	8085,2

 

Окончание таблицы 2.2

1	2	3
01.07.2012	-	8329,5
01.10.2012	-	8126,0
01.01.2013	34116,2	8095,0

 

Как видно из таблицы 2.2, в течение 2010 г. валовой внешний долг республики вырос более чем на 6 млрд дол., одновременно произошло снижение золотовалютных резервов более чем на 600 млн дол., что свидетельствует о тенденции нарастания напряженности в курсовой политике.

Динамика обменного курса корзины валют в 2011 г. приведена на рисунке 2.2.

 

Рисунок 2.2 ― Обменный курс корзины валют в 2011 г., р.

 

По итогам 2011 г. был  осуществлен переход к рыночному  режиму курсообразования, однако при этом обменный курс корзины валют упал почти в три раза, катастрофически снизилось доверие населения к белорусскому рублю как средству сбережения, продолжился рост внешнего долга республики. Однако следует отметить восстановление уровня золотовалютных резервов до докризисного уровня.

За 2012 год обменный курс белорусского рубля в целом снизился к евро на 5 процентов (до 11 340 рублей за 1 евро), к российскому рублю - на 8 процентов (до 282 рублей за 1 российский рубль) и к доллару США - на 2,6 процента (до 8 570 рублей за 1 доллар США). В декабре 2012 г. ситуация на мировых рынках характеризовалась снижением курса доллара США как к евро (с 1,3 до 1,32 доллара США за 1 евро), так и к российскому рублю (с 30,8 до 30,4 российского рубля за 1 доллар США). К евро курс российского рубля незначительно ослабился - с 40,1 до 40,2 российского рубля за 1 евро. На этом фоне чистый спрос на иностранную валюту на внутреннем валютном рынке в декабре 2012 г. обусловил следующую динамику курса белорусского рубля к основным валютам: белорусский рубль к доллару США укрепился на 0,1 процента, к евро - ослаб на 2,1 процента и к российскому рублю - на 2 процента. Уровень золотовалютных резервов республики на начало 2013 г. составил более 8 млрд дол., что обеспечивает возможность проведения валютных интервенций при необходимости стабилизации колебаний валютного курса.

В) Денежная эмиссия является важнейшим показателем денежно-кредитной  политики республики. Динамика показателей  широкой денежной массы Республики Беларусь в 2010-2012 гг. приведена в  таблице 2.3.

Таблица 2.3 ― Динамика показателей широкой денежной массы в Республике Беларусь в 2010-2012 гг., млрд р.

Показатели	2010	2011	2012	Отклонение, +/-		Темп роста, %
				2011 к 2010	2012 к 2011	2011 к 2010	2012 к 2011
1	2	3	4	5	6	7	8
Наличные деньги в обороте – М0	4353,2	6139,7	9129,2	1786,5	2989,5	141,0	148,7
Переводные депозиты	6866,3	10138,1	16717,0	3271,8	6578,9	147,7	164,9
Денежный агрегат М1	11219,5	16277,8	25846,2	5058,3	9568,4	145,1	158,8
Другие депозиты	10662,0	15054,6	26770,0	4392,6	11715,4	141,2	177,8
Денежная масса в национальном определении – М2	21881,5	31332,5	52616,2	9451,0	21283,7	143,2	167,9

 

Окончание таблицы 2.3

1	2	3	4	5	6	7	8
Ценные бумаги банков	1020,0	1676,4	2773,7	656,4	1097,3	164,4	165,5
Рублевая денежная масса – М2*	22901,7	33008,8	55389,9	10107,1	22381,1	144,1	167,8
Депозиты в иностранной валюте	17801,5	34837,6	74131,4	17036,1	39293,8	195,7	212,8
Ценные бумаги банков в иностранной валюте	1534,7	2329,9	4719,1	795,2	2389,2	151,8	202,5
Широкая денежная масса М3	42246,2	70340,8	134592,4	28094,6	64251,6	166,5	191,3

 

Как видно из таблицы 2.3, объем наличных денег в обороте в 2010 г. составил 4353,2 млрд р., в 2011 г. увеличился на 41 %, в 2012 г. – на 48,7 %, что может косвенно свидетельствовать о превышении фактической инфляции над официальным показателем (около 22 % по итогам 2012 г.). Объем переводных депозитов в 2011 г. вырос на 47,7 %, в 2012 г. – на 64,9 %, что с учетом снижения обменного курса свидетельствует о недостижении докризисных объемов переводных депозитов. Несколько более высокие темпы в 2012 г. демонстрировали другие депозиты в белорусских рублях, что обусловлено более высокими процентными ставками по сравнению с иностранной валютой и снижением девальвационных ожиданий. Однако уровень доверия к белорусскому рублю остается низким. Объем эмиссии ценных бумаг банков в белорусских рублях невелик. Наибольшими темпами в анализируемом периоде росли депозиты в иностранной валюте – на 95,7 % в 2011 г. и на 112,8 % в 2012 г., что при относительно стабильном обменном курсе в 2012 г. свидетельствует о предпочтениях субъектов экономики использовать валютные сбережения.

Г) Важнейшим инструментом реализации денежно-кредитной политики являются процентные ставки, устанавливаемые Национальным банком. Динамика данных ставок в 2010-2012 гг. приведена в таблице 2.4.

Таблица 2.4 ― Динамика процентных ставок, устанавливаемых Национальным банком, %

Показатели	01.01.2010	01.01.2011	01.01.2012	01.01.2013
Ставка рефинансирования	13,5	10,5	45	30
Постоянно доступные операции
Кредиты овернайт	21,5	16	70	50
Депозиты овернайт	9,5	7	30	19
Двусторонние операции
Ломбардный кредит по фиксированной ставке	22	16	70	50
Сделки СВОП в национальной валюте	22	11	70	50
Операции на открытом рынке
Ломбарный кредит на аукционной основе, покупка ценных бумаг на условиях РЕПО	13,5-22	10,5-16	45-70	30-50
Депозиты на аукционной основе, эмиссия краткосрочных облигаций НБ РБ, продажа ценных бумаг по условиях РЕПО	10-13,5	7-10,5	30-45	19-30

 

Итак, как видно из таблицы 2.4, на начало 2010 г. ставка рефинансирования составляла 13,5 %, при этом кредиты овернайт предоставлялись по ставке 21,5 %, депозиты овернайт Национальный банк привлекал по ставке 9,5 % годовых, ставки по двусторонним операциям находились на уровне 22 %. К началу 2011 г. по мере замедления инфляционных процессов ставка рефинансирования снизилась до 10,5 %, ставки по кредитам овернайт – до 16 %, депозиты овернайт привлекались по ставке 7 % годовых. Возникла дельта между процентными ставками по ломбардному кредиту и сделкам СВОП в размере 5 %, что было обусловлено стремлением НБ РБ ограничить ломбардное кредитование. В ходе валютного кризиса 2011 г. наблюдался резкий рост процентных ставок. Ставка рефинансирования на начало 2012 г. составляла 45 % годовых, кредиты овернайт выдавались по ставке 70 %, депозиты привлекались по ставке 30 %. Уровень ставок был фактически запретительным и был вызван сохраняющимися инфляционными ожиданиями. В 2012 г. в условиях замедления инфляции Национальный банк постепенно снижал процентные ставки. Ставка рефинансирования в течение 2012 года многократно снижалась. Так, на начало года она составляла 45 процентов, а с 12 сентября 2012 г. -30 процентов годовых. Снижались также ставки по инструментам предоставления ликвидности - с 70 до 50 процентов годовых, по инструментам изъятия - с 30 до 19 процентов годовых. Дальнейшее снижение ставки рефинансирования было приостановлено с октября 2012 г. Это решение обусловлено антиинфляционной направленностью, проводимой Национальным банком денежно-кредитной политики, что благоприятно отразилось на валютном и денежном рынках.

Динамика применения различных операций по регулированию  ликвидности в 2010-2012 гг. приведена в таблице 2.5.

Таблица 2.5 ― Применение инструментов регулирования ликвидности в 2010-2012 гг.

Показатели	2010	2011	2012
1	2	3	4
Предоставление ликвидности
Кредит овернайт внутридневной, общий  оборот, млрд р.	9697,1	15587,3	Не применялись
Кредит овернайт переходящий на следующий день, общий оборот, млрд р.	1767,4	159936,8
Средний остаток, млрд р.	6,0	609,6
СВОП овернайт, общий оборот, млрд р.	20541,9	61811,7
Средний остаток, млрд р.	83,6	232,5
Сделки СВОП, общий оборот, млрд р.	45305,6	85096,1	15497,8
Средний остаток, млрд р.	547,4	420,7	154,5