Рынок ценных бумаг: проблемы и перспективы развития в Республике Беларусь

Неэмиссионные - ценные бумаги, выпускаемые небольшими сериями

Существуют десятки разновидностей ЦБ. При этом далеко не все из них имеют особенности при отражении в бухгалтерском учете (можно выделить несколько типов ценных бумаг, имеющих сходные черты).

Все ценные бумаги можно разделить на две группы - денежные и капитальные.

Денежные ценные бумаги оформляют заимствование денег - к ним относятся векселя, депозитные и сберегательные сертификаты. Доход по этим ценным бумагам носит разовый характер и получается либо за счет покупки их по цене ниже номинальной стоимости, либо за счет получения процентов при их погашении.

Капитальные ценные бумаги выпускается с целью образования или увеличения капитала (фондов) предприятия, необходимого для развития производства. Капитальные подразделяются на долевые и долговые ценные бумаги. К долевым ценным бумагам относятся все виды акций, а также инвестиционные сертификаты.

Инвестиционный сертификат подтверждает долю участия в инвестиционном фонде и дает право на получение определенного дохода от ценных бумаг, составляющих этот инвестиционный фонд.

 

1.5 Рынок  ценных бумаг. Зарубежный опыт

 

Модели рынка ценных бумаг

Исторически сложились две основные модели рынка ценных бумаг:

1. Североамериканская (рыночная, спекулятивная) модель, основными характеристиками которой являются:

• высокая доля акционерного капитала на рынке ценных бумаг;
• доминирующая роль инвестиционных фондов и других коллективных инвесторов; большой удельный вес коммерческих бумаг;
• финансирование дефицита бюджета только путем выпуска ценных бумаг;
• низкая доля прямого банковского кредита (25-30%) в финансировании экономики страны;
• низкая доля участия банков в уставных фондах промышленного сектора экономики;
• преобладание на рынке ценных бумаг небанковских инвестиционных институтов и т. д.

2. Европейская (банковская) модель, основными характеристиками которой являются:

• низкая доля акционерного капитала;
• высокая доля финансирования за счет выпуска облигационных займов;
• низкая доля инвестиционных фондов;
• малый удельный вес коммерческих бумаг;
• традиция прямого кредитования на покрытие дефицита бюджета наряду с выпуском государством ценных бумаг;
• высокая доля прямого банковского кредита в финансировании экономики страны (50-60%);
• преобладание влияния банков на рынке ценных бумаг.

Североамериканская модель присуща США, европейская - Германии. В странах Центральной, Восточной Европы, а также в Республике Беларусь складывается смешанная модель фондового рынка.

Существующая в ряде стран смешанная модель фондового рынка включает определенные черты двух вышеперечисленных моделей и характеризуется следующими элементами:

• значительной ролью государства в процессе создания фондового рынка;
• прямым кредитованием на покрытие дефицита бюджета наряду с выпуском государством ценных бумаг;
• относительно высокой долей ценных бумаг банков и финансовых инструментов на финансовом и фондовом рынках и т. д.

В мировой практике становление рынков ценных бумаг проходило двумя путями. Либо быстрый рост объемов рынка и количество его участников приводил к формированию институтов, носящих частноправовой характер (американская модель), либо государство, понимая важность этого процесса, инициировало совместно с заинтересованными участниками создание институтов, носящих публично-правовой характер (европейская модель). В настоящее время такими институтами являются фондовые биржи, депозитарные системы, инвестиционные фонды, другие профессиональные участники рынка ценных бумаг. Побудительными мотивами обращения к ним всех субъектов фондового рынка для размещения, продажи и приобретения ценных бумаг могут быть высокая эффективность деятельности этих институтов или нормативы действующего законодательства, либо и то и другое одновременно. Безусловно, наиболее приемлемым вариантом является последний. [6, с. 245]

Эффективно действующей рынок ценных бумаг с помощью инфраструктуры обеспечивает:

• концентрацию предложения и спроса на ценные бумаги, допущенные государством к свободному обращению в целях формирования общего, единого курса по каждой ценной бумаге;
• надежность и эффективность совершения сделок с ценными бумагами;
• возможность для всех желающих в одно и то же время получить единую информацию, позволяющую дать оценку текущей стоимости ценных бумаг. [4, с. 248]

Но для того чтобы оптимально соединить высокую эффективность деятельности посредников фонового рынка с механизмом государственного регулирования, обеспечивающим, в первую очередь, защиту интересов инвесторов, необходим значительный промежуток времени. [4, с. 250]

В Европе оптимальность этого соотношения устанавливалась десятилетиями и до сих пор продолжает совершенствоваться. И уже сегодня, в развитых странах, любой инвестор, будь он физическим или юридическим лицом, не представляет себе, каким образом можно непосредственно войти на рынок для приобретения или продажи ценных бумаг. У каждого из них есть свой доверенный посредник - маклер или брокер, который способен эффективно разместить инвестиции в определенном секторе экономики, а государство вместе с общественными объединениями этих посредников в определенной степени гарантирует их добросовестность и соблюдение требований законодательства. [9, с. 235]

Рассмотрим рынок ценных бумаг на примере Японии и США.

В Японии рынок ценных бумаг формировался по европейскому пути. Формы, порядок выпуска и обращения всех видов ценных бумаг в стране, а также деятельность участников рынка ценных бумаг и фондовых бирж строго регламентируется Законом о ценных бумагах и фондовых биржах и системой подзаконных актов. Жесткие требования предъявляются к эмитентам ценных бумаг, обеспечению инвесторов всей необходимой информацией о финансово-хозяйственном положении и деятельности эмитентов, компетентности и платежеспособности инвестиционных компаний, действующих на рынке ценных бумаг. В практике регулирования рынка ценных бумаг предусмотрены серьезные ограничения на проведение операций с ценными бумагами лицам, имеющим доступ к служебной информации об эмитенте ценных бумаг, а также уголовная ответственность за грубые нарушения законодательства, регламентирующего выпуски обращение ценных бумаг. [9, с. 236]

Говоря об опыте зарубежных стран в организации рынка ценных бумаг, его развитии и применении современных информационных технологий, нельзя обойти вниманием фондовый рынок NASDAG. Он был введен в действие 8 февраля 1971г. Национальной ассоциацией дилеров ценных бумаг (NASD) США.

В настоящее время электронный рынок NASDAG является наиболее быстрорастущим фондовым рынком в мире и первой полностью компьютеризированной фондовой биржей из когда-либо созданных. Более половины всех акций, продаваемых в США, приходится на NASDAG. [9, с. 237]

Политику на рынке определяют примерно 500 дилеров, имеющих статус маркет-мейкеров. Ими являются инвестиционные компании, которые используют собственный капитал для покупки акций выбранных ими компаний, а затем предлагают их потенциальным инвесторам. Фирмы, желающие получить статус маркет-мейкеров, должны соответствовать ряду требований, в числе которых обязательное членство в Национальной ассоциации дилеров ценных бумаг. [9, с. 237].

Таким образом, мировая практика подтверждает, что становление и развитие рынка ценных бумаг – процесс длительный, и, тем не менее, необходимым при создании рыночной экономики. Государствам, стоящим в начале пути к рыночной экономике, предоставляется право выбора модели рынка ценных бумаг (американская или европейская), а также возможность проанализировать опыт стран с развитым рынком ценных бумаг.

В условиях переходной экономики формирующийся рынок ценных бумаг в большей степени реагирует на преодоление экономикой кризисного состояния; на адекватное намеченным целям развитие реформ, на их системное проведение, скорости их реализации, а также на общую политическую стабильность. Все эти позиции составляют суть процессов переходной экономики. Переходная экономика предполагает сосуществование различных форм собственности и соответствующих надстроечных институтов с постепенным формированием основной формы собственности, определяющей отношения распределения, обмена и потребления. Процессу трансформации свойственны следующие содержательные процессы: макростабилизация и ограничение инфляции, либерализация цен, либерализация международного товарообмена, институциональные изменения со снятием ограничений в развитии частного сектора и с созданием системы социальной защиты с учетом безработицы, изменения в отношениях собственности и распределения ресурсов, капиталов, доходов. Рынок ценных бумаг отвечает основным задачам переходной экономики и поставленным целям экономического роста, поэтому процессы институциональных преобразований складываются в систему объективных предпосылок для его возникновения и развития. Но объективная необходимость создания рынка ценных бумаг определяется и той функциональной нагрузкой, которую он несет в экономическом развитии. [9, с. 246].

Особенности структуры рынка ценных бумаг в той или иной степени отличающие страны с переходной экономикой, проявляется в следующем:

- слишком высокая доля сектора  государственных ценных бумаг  в ущерб корпоративным;

- преобладание краткосрочных бумаг  в ущерб долгосрочным;

- преимущественное развитие первичного  размещения ценных бумаг и  недостаточная степень обработанности  механизмов вторичного обращения;

- слишком высокая доля (или даже  единственно существующая) институциональных (особенно банковских) инвесторов  в ущерб физическим лицам;

- быстрое наращивание внутреннего  государственного долга за счет  выпуска ценных бумаг и, как  следствие, возникновение в ряде  случаев комплекса неразрешимых  бюджетных проблем по его обслуживанию, а также проблем ликвидности  государственных ценных бумаг. [9, с. 249]

 

 

 

 

 

2. СТАНОВЛЕНИЕ  И ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ  БУМАГ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ

 

2.1. Проблемы  развития фондового рынка в  Республике Беларусь.

 

Нормативной правовой основой регулирования рынка ценных бумаг в Республике Беларусь является действующее законодательство, прежде всего:

1)   Гражданский кодекс Республики  Беларусь;

2)   Банковский кодекс республики  Беларусь;

3) Законы Республики Беларусь: «О ценных бумагах и фондовых биржах», «Об акционерных обществах, обществах с ограниченной ответственностью и обществах с дополнительной ответственностью», «Об именных приватизационных чеках Республики Беларусь», «О разгосударствлении и приватизации государственной собственности в Республике Беларусь», «О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь», «Об обращении переводных и простых векселей»;

4)   законодательные акты Республики  Беларусь по вопросам рынка  ценных бумаг, которые регламентируются  указами Президента Республики  Беларусь, постановлениями Совета  Министров Республики Беларусь, Комитета по ценным бумагам  при Совете Министров Республики  Беларусь, Национального банка Республики  Беларусь, Министерства финансов  Республики Беларусь и других  министерств и ведомств.

В процессе регулирования рынка ценных бумаг Республики Беларусь в той или иной мере принимают участие многие государственные органы. Президент, Национальное собрание, Совет Министров Республики Беларусь принимают соответствующие нормативные правовые акты, разрабатывают стратегию развития рынка ценных бумаг в республике, осуществляют контроль за его развитием.

Более развитым сегментом рынка ценных бумаг Республики Беларусь является рынок государственных ценных бумаг.

Рынок государственных ценных бумаг является неотъемлемой частью любой развитой экономической системы. Их выпуск и обращение дают в руки государства мощный инструмент регулирования макроэкономики.

Государственные ценные бумаги — это долговые обязательства, эмитентом которых является правительство; органы власти на местах, учреждения и организации, пользующиеся государственной поддержкой. Государственные ценные бумаги выпускаются для:

• финансирования текущего бюджетного дефицита;

• погашения ранее размещенных займов;

• обеспечения кассового исполнения государственного бюджета;

• сглаживания неравномерности поступления налоговых платежей;

• обеспечения коммерческих банков ликвидными коммерческими активами;

• финансирования целевых программ, осуществляемых местными органами власти;

• поддержки социально значимых учреждений и организаций.

Участниками рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь (РБ) являются:

· Министерство финансов – эмитент, выступающий от имени Правительства Республики Беларусь. Этот орган выпускает ценные бумаги и несет от своего имени обязательства по ним перед владельцами ценных бумаг;

· Национальный Банк Республики Беларусь (НБ РБ) – экономический советник и финансовый агент Правительства по размещению, обслуживанию и погашению выпусков государственных ценных бумаг;

· инвесторы – профессиональные участники рынка ценных бумаг, юридические и физические лица, в том числе иностранные, владеющие облигациями, обладающие избытком финансовых средств, которые инвестируются ими в ценные бумаги Правительства [13, с.23].

Продажу ценных бумаг кабинета Министров могут осуществлять уполномоченные банки. Проведение операций с государственными ценными бумагами на открытом рынке осуществляется НБ РБ [12, с.22].

Рынок государственных ценных бумаг в Республике Беларусь функционирует с февраля 1994 года. В течение 20 лет Правительство республики своевременно выполняет обязательства по погашению своих долговых ценных бумаг.

Данный сегмент финансового рынка динамично развивается за счет расширения номенклатуры выпускаемых ценных бумаг и совершенствуется путем внедрения новых способов их размещения.

Возросшая привлекательность рынка государственных ценных бумаг во многом была обусловлена: